デフレショックの可能性：AI、人口動態、政策がFRBに迫る

Byアンソニー・ポンプリアーノ（プロフェッショナル）

米国経済は複数のデフレに見舞われている。キャピタル・マネジメント創業者兼CEO、ショー・ゴールデン・ファイナンス編

米国経済は複数のデフレ要因に一度に襲われている。

米国経済は複数のデフレ要因に一度に襲われている。

第一に、人工知能とロボット工学がシステムのあらゆる部分の効率を劇的に向上させていることがわかっている。今日、企業はより少ない従業員でより多くの利益を生み出すことができ、これはしばしば「良性デフレ」と呼ばれる。良性デフレとは、供給が需要より速く成長することである。

それでは、今日の経済ではどこに見られるのだろうか？私たちは、生産性の急上昇、コストの圧縮、品質の向上といった数多くの例を目にする。これは「デフレ・ブーム」を生み出し、商品やサービスの価格が下落し、消費者の購買力を高め、経済を過熱させることなくGDPの成長を支えている。

人工知能は企業の生産性を向上させるだけでなく、AIが自分でソフトウェアを書けるところまで近づいている。技術者たちは、最終的には人型ロボットが社会の多くの仕事を担うようになると約束している。この指数関数的な生産性の伸びは、今日では理解しがたい。しかし、おそらくデフレに影響を与える最も重要なトレンドである。

人工知能とロボット工学の交差点で数十億ドル規模の企業をいくつも設立したイーロン・マスクは最近、これらの技術がデフレを引き起こし、国の債務危機を解決するのに役立つはずだと語った。

イーロンは、これらのテクノロジーに関する彼の見解を述べたとき、米国のマネーサプライの増大と相まって、デフレが明白な結末であるように思えた。

しかしイーロンは、AIとロボット工学が経済に与える影響は、デフレを引き起こすには十分ではないことを理解している。このギャップの理由のひとつは、米国政府が大量のお金を印刷していることだが、一方でAIとロボット工学がまだ相対的に発展途上であることもある。

イーロンは、米国経済は3年以内にデフレに突入すると予測している。

イーロン・マスクがそのアグレッシブなタイムラインで知られていることはよく知られた事実であり、多くの批評家は、彼の予測は少なくとも10年以上ずれていると考えている。しかし、私はそうではないと思う。技術革新のペースや、AIやロボット工学の導入が加速していることから、このデフレ効果は多くの人が思っているよりもずっと近いと私は考えている。

これらの技術トレンドは、単独で起こっているわけでもない。

我々が注視すべき2つ目の大きなトレンドは、人口動態の変化と政策調整案である。どちらも消費者需要を押し下げ、労働供給を縮小させ、「デフレショック」を引き起こす可能性がある。

• 労働力の高齢化：米国の人口中央値は42.3歳（2000年は36歳）であり、2035年までに人口扶養率（労働年齢人口に対する非労働年齢人口の比率）は37%に上昇し、必需品以外への支出が減少する。

• 移民制限：より厳格な政策が人口増加と低賃金労働力の流入を制限し、世帯形成とサービス部門の需要を減衰させる。

• 関税：広範な関税（輸入品など）は、コストを引き上げることで個人消費を急激に削減し、需要の急減につながる可能性がある。

これら3つの要因は総需要を弱め、供給過剰の状況に直面する企業が価格を引き下げ、在庫を一掃し、価格下落を引き起こす可能性がある。プラスの面では、需要の落ち込みは住宅・サービス部門のインフレを安定させるかもしれないが、消費の遅れや、特に小売・建設部門での失業増加という悪循環を引き起こす可能性もある。

このバランスをうまくとることが重要だ。私たちが望むのは、不況ではなくデフレである。これは、需要の崩壊ではなく、ポジティブな供給側の要因を作り出すことによってのみ達成できる。これはしばしば「良性デフレ」または「成長デフレ」と呼ばれるもので、生産性の向上、技術進歩、効率化によって生産高と実質所得が上昇し、物価が下落するものである。

例えば、過去1年間のエネルギーコストの低下は、この「良性デフレ」の現れである。これは、国内生産の増加、世界的な需要の低迷、再生可能エネルギーや人工知能による送電網の最適化による効率化などによるものだ。米国のガソリン価格は、2025年には2024年よりも3％下がると予想されており（1ガロン当たり11セント）、2025年7月現在、エネルギーインフレ率は前年比1.6％減となっている。

エネルギー価格の下落は、製造業や輸送における投入コストの低下など、幅広いディスインフレ効果をもたらしている。これは家計の可処分所得を増加させ（例えば、平均的なドライバーは燃料費を年間約150ドル節約している）、エネルギー多消費産業の利益率を高めている。しかし、エネルギー価格の持続的な下落は、石油・ガス生産者に打撃を与え（テキサス州でのレイオフなど）、地域経済の減速につながる可能性がある。国内では、FRBのインフレ目標2%への道筋が強化されるが、他の地域で需要が弱まれば、デフレリスクが悪化する。

エネルギーコストの場合、これらの要因は主に供給側（AIとエネルギー生産の増加）または需要制約側（人口動態／政策）からもたらされる。この組み合わせは持続可能な成長を促進するが、悪化すれば急激な景気後退のリスクも高める。繰り返しますが、デフレと景気後退のバランスを捉えることが重要です。

米国は歴史上、これを何度も成功させてきた。

私たちは前にもやったことがある。技術、人口動態、政策はすべて、物価を下げ、経済的繁栄を生み出すことができる。

イーロン・マスクはこれが可能だと知っている。彼はそのような未来を創造するために現実的に取り組んでいる。

イーロン・マスクはそれが可能であることを知っている。

かつてスタンリー・ドラッケンミラー氏が言ったように、「私が観察してきたあらゆる深刻なデフレは、資産バブルの発生を伴っており、その後、バブルは崩壊した。"現在の物価水準を考えると、多くの人が資産バブルの存在について発言している。そこで、「資産バブルは崩壊し、デフレを引き起こすことができるのか？

その質問には各自で答えていただきたい。