予測市場

著者：Nishil Jain、翻訳：Block unicorn

はじめに

私はよくPolymarketのウェブサイトを開き、世界のホットニュースの最新動向をチェックしています。例えば、アメリカがグリーンランドを占領する可能性はどれくらいか？あるいは、Monadの最終価格（FDV）はリリース時にいくらになるか？

Vitalik も市場をニュースツールとして活用しており、おそらく今や世界中の多くのアナリストや関係者が同様の転換を遂げている。間もなく、これらの市場が既存のニュース配信やソーシャルアプリに統合されるのを目にするだろう。

実際、昨年XがPolymarketと提携した件の進展は未だ明らかになっていない。昨年10月、ICE（ニューヨーク証券取引所の親会社）は20億ドル規模の戦略的投資の一環として、Polymarketデータの商業的応用を模索する計画を発表したばかりだ。

こうした情報フローの統合は進行中ですが、予測市場はすでにCoinbaseやRobinhoodなどの金融アプリに導入されています。KalshiはJupiterスーパーアプリやPhantomウォレットを通じてWeb3アプリ市場に進出しており、PolymarketはMetaMaskやRabby Walletと提携しています。

予測市場の取引高は選挙ピーク後も堅調な推移を維持している。現在、予測市場の1日あたり取引高は8億ドルを突破——本稿執筆時点でPumpfunの7億7500万ドルを上回っている。

しかし本日、我々が議論するのは予測市場の台頭という明白な現象（これは今や周知の事実）ではない。今後の発展動向を探る。

pump.fun の台頭は、Telegram ボット、取引端末、DeFi エコシステムからなるエコシステムを生み出し、これらのトークンを支えています。同様に、予測市場の概念を既存の枠組みを超えて拡張するアプリケーションの台頭も見られます。例えば、予測市場ポジションの貸付、予測に対するレバレッジ取引、意見市場、意思決定市場などです。

奇妙に聞こえるかもしれませんが、この記事を読み終える頃には全てが理解できるでしょう。

Galaxy Research  は最近、「予測市場の未来像」と題する記事を発表し、基本的なイベント予測や技術的詳細を超えた新たなメカニズムについて論じています。本稿では、同記事で考察された概念を参照し、それにいくつかの個人的な補足を加えています。

全体として、次世代予測市場のアプリケーションは主に三つの方向へ進化している：

1. デリバティブと貸付業務を通じた分散型金融（DeFi）領域への拡張、

2. 予測結果への人工知能（AI）の応用と、結果とのインタラクションにおけるデフォルトインターフェースとしての位置づけ、そして

3. 予測市場自体の進化。単なるイベント予測を超え、意思決定市場、意見に基づく市場、予測が資産価格に影響を与える市場などを含む。

DeFiの拡大

プラットフォーム上にリスク選好や取引習慣の異なる人々が集まると、単一プラットフォームで全てのニーズを満たすことは困難になる。たとえば、ETH を USDT に交換したいユーザーは、Uniswap ではそれを実現できません。このような場合、Aave や Hyperliquid が役立ちます。

Gondor は、予測市場のトレーダー向けに貸付プラットフォームを構築しています。資金を預け入れると、トレーダーは保有ポジションを担保に最大50%のUSDCを借り入れ可能。借入資金は直接Polymarketに返還され、トレーダーの「現金残高」として表示される。

Gondorを利用することで、トレーダーは遊休資金を解放し、投資エクスポージャーを維持しながら新たな取引に資金を再投入できる。

当然ながら、これには一定のルールが適用されます。Gondorチームは手動で担保条件を満たす特定の市場ポジションを選別します。これらのルールにより、流動性が低く操作されやすい市場はプラットフォームから除外されます。どの市場をホワイトリストに追加するかは、注文帳の深さ、解決策の明確さ、解決策の完了時間など、複数の要素に基づいて決定されます。

同チームは最近、Castle Island Ventures、Maven 11、Preludeが参加したシードラウンドで250万ドルを調達した。Gondorの存在意義は、予測市場シェアが標準化された担保資産クラスとなることに賭けている点にある。

次にSpaceでは、ユーザーがイベント結果に対してレバレッジをかけたエクスポージャーを得られます。例えば「Monad FDV上場時の時価総額が80億ドルを超えるか」という市場で、「はい」の価格が0.15ドル（確率15%を意味）と仮定します。あるトレーダーが「はい」を1000単位購入するとします——通常は150ドル必要ですが、5倍レバレッジを利用すれば30ドルの証拠金で済みます。確率が30%に上昇した場合、このポジションは300ドルの価値となり、30ドルの証拠金で500%のROE（150ドルの利益）が得られます。確率が13.33%（0.13ドル）に低下した場合、トレーダーは強制決済され、30ドルの証拠金を失う。

Spaceは、確率がわずかに変動した場合でもトレーダーが利益を得られるようにします。例えば、暗号通貨市場全体の上昇を予想する人は、Monad FDV市場に賭けて、その確率のわずかな上昇から利益を得ることができます。

さらに、ミームコインエコシステムやAIコインプロジェクトなどから参入する多くの暗号通貨ユーザーは、10ドルを1000ドルに増やすことを目的として取引を行っています。こうしたユーザーや、豊富な市場知識を持ちながらも資金が限られているユーザーにとって、これらの市場は魅力的な投資手段となり得ます。

AIと予測市場

Vitalikは自身のブログ「Info Finance」で、予測市場におけるAIの応用についていくつかの見解を示している。

その一つは、熟練した人間のトレーダーを惹きつけるには規模が小さすぎるマイクロマーケットにおいて、AIを活用することで高品質な参加を実現するというものだ。

最も興味深い予測市場の多くは、情報収集に役立つものであり、それらはすべて「ミクロ」な問題を対象としている。つまり、数百万のマイクロマーケットが存在し、各市場の意思決定の結果は比較的小さいものとなる。

重要なのは、これらのエージェントを運営する動機が取引利益だけではない点だ。多くの場合、エージェントの資金は市場情報の出力を重視する組織や個人から提供され、取引活動は独立した収益源ではなく、シグナル集約メカニズムとして機能する。

こうしたマイクロマーケットでは、人間の注意力は希少である一方、人工知能の注意力は豊富である。ここでは予測市場はギャンブル商品というより、むしろ情報エンジンとしての性格を帯びる。

人工知能は参加コストをほぼゼロに低減し、取引量が小さくても市場は意味のあるシグナルを生成できる。数千もの小型市場が並行して稼働し、各市場がAIエージェントによって効率的に価格設定される様子を想像してみてください。

AIの第二の用途は、予測市場のデフォルトインターフェース層としての役割です。市場数が増加するにつれ、複数のプラットフォームでこれらを追跡することは、いかなるトレーダーにとっても膨大な認知的負荷となります。人工知能はユーザーの自然言語入力を取引可能なポジションに変換できる。例えばユーザーが「銀価格は2月末に1オンス100ドルを突破する」と伝えると、人工知能は銀オプション市場や銀価格予測市場において、この洞察を活用して利益を得る潜在的な取引機会を特定する。

進化する予測市場の設計

インパクト・マーケッツ（Impact Markets）

現代の市場運営には奇妙なギャップが存在します：特定の事象が発生するかどうかに賭けることはでき、ある資産の現在の価格を確認することもできますが、特定の事象が発生した場合に市場がその資産の価値をどう評価するかを把握することは困難です。

予測市場はトランプ氏が対中関税を引き上げる確率が60%と示している。現物市場はビットコインが10万ドルで取引されていることを示すかもしれないが、関税が実際に実施された場合にビットコインがいくらで取引されるかについての市場のコンセンサスはわからない。

インパクト・マーケッツ（Impact Markets）はこの問題を解決する。同プラットフォームは、合成トークンによるイベントの「はい/いいえ」賭けではなく、条件付き状態を持つ実物資産の取引を実現します。具体的には「関税が課された場合にのみ、現在の市場価格より10％安い9万ドルでビットコインを購入する意思がある」と表明する仕組みです。

この仕組みはあらゆる資産とイベントの組み合わせに適用可能です。「ロビンフッドが仮想通貨取引を開始したらCOINを原資産に」「2030年までに小惑星採掘が実現したら金を原資産に」といった具合です。お分かりでしょう。

イベントとインパクトは本質的に異なります。予測市場が「この事象は発生するか？」に答えるのに対し、インパクト市場は「事象発生時に資産がどう動くか？」に答えるのです。

意思決定市場（Decision Markets）

意思決定市場はさらに一歩進み、情報伝達から行動へと移行します。市場の考えを明らかにするだけでなく、市場が組織の実際の行動を決定させるのです。

この機能は、MetaDAOなどのプラットフォーム上のFutarchy DAOによって既に実現されています。その仕組みは以下の通りです：

組織が「最高技術責任者（CTO）の解任」といった意思決定を提案します。市場では「可決（Pass）」と「否決（Fail）」の2つの条件状態が取引されます。各状態は組織のトークンに異なる価格を付けます。可決状態でのトークン価格が上昇すれば提案は実行され、否決状態での価格上昇なら提案は否決されます。

市場は期待価値を最大化する行動を決定する。取引は勝者結果のみに基づいて決済される。

オピニオン・マーケット（Opinion Markets）

全ての重要課題に明確な答えがあるわけではない。予測市場は客観的な結果を必要とします——「Xは発生したか？」といった検証が容易な結果です。しかし経済関連の多くの問題はそうではありません。

現在最も注目されている予測市場はどれか？パウエル前議長の発言後、市場センチメントはより楽観的になったか？こうした問題は資金配分に影響しますが、「はい」または「いいえ」で単純に答えられません。ここで意見市場が機能します。

Noise.xyzのようなプラットフォームでは、様々なストーリーそのものに賭けることが可能です。これらのストーリーは確定的な予言や二者択一のルールで決まるものではなく、継続的なセンチメントの指標として機能します。価格は特定の時点における市場の集合的見解を反映しており、最終的な「正しい」結果を示すものではありません。

あなたが賭けた見解の価格が上昇すれば利益を得られ、下落すれば損失を被ります。それだけの話です。

従来の予測市場は裁定要件に制約されます：問題は客観的に検証可能で明確であり、信頼できるデータで回答できるものでなければなりません。一方、見解市場が取引するのは感情であり、それはしばしば連続的に変化します。

考慮すべき課題

予測市場は依然として初期段階にあり、大半の市場では流動性が極めて低い。数千ドルの資金でシェア価格が10%以上変動する状況では、画面に表示される確率は「市場の総意」というより「最後に5000ドルを投入した個人の見解」に近い。

大統領選挙や主要スポーツイベントなど、流動性が最も高い市場のみが信頼できる価格シグナルを提供します。それ以外は操作の影響を受けやすいです。十分な資金と確固たる信念を持つ者は人為的にコンセンサスを作り出せます。一度関与すれば、彼らはあまり知られていない市場における持続的な価格変動を通じてこれを達成できるのです。

オラクルは別の潜在的な障害点だ。ブロックチェーンは現実世界の状況を感知できない。情報を入力するための外部インフラが必要となる。このインフラを誰が管理しているのか？彼らはどのように意思決定を行うのか？資金の流れが彼らの判断に依存する場合、何が起こるのか？

この問題は、Polymarketにおける「ゼレンスキー大統領のスーツ着用」取引で顕在化した。複数の報道機関がスーツ着用を報じたにもかかわらず、市場の権威ある機関は未着用と判断し、市場で激しい論争を引き起こした。論争の焦点は彼が着用したスーツのスタイルにあり、これには明らかに明確な答えが存在しない。

オラクルを運営する者には経済的動機がある。時には、これらの利益が正確な情報の提供を促すこともある。そうでない場合もある。あるいは多くの場合、情報自体が曖昧である可能性もある。

こうした市場の発展と主流化に伴い、変革が起こり、プラットフォームも成熟してこれらの問題に対処していくでしょう。

数か月後に彼らの状況を確認してみましょう。