Q1暗号通貨ウォッチ：本線はなく、実質的な利益のみ 19

著者：NingNing

25年2月の香港コンセンサス会議ではコンセンサスは得られなかった。

25年第1四半期の暗号市場にはメインラインは存在しなかった。

24年、ソラナはメッサリが打ち出したMemecoin戦略を厳格に実行することで、イーサリアムエコシステムとのブロックスペース戦争に勝利した史上初のL1となり、モノリシックチェーンの取引量はイーサエコシステム全体を凌駕しました。

しかし、Solanaの勝利の基盤は強固なものではなく、25年2月にAttention - Fomo Sentiment - Liquidityの三位一体のMemecoinのファンダメンタルズは、ホリデー効果によりオンチェーンボリュームが激減し、弱いLPプールが高いFDV/LPレシオを支えることができなかったため、ダンケルクを上回る後退を演じた。

古い王は倒れたが、新しい王はまだ舞台裏にいる。歴史的に不安定な3月に立って、私たちは盲目的に将来の主要路線を推測する。

現在の混沌とした市場構造は、このようなヒントの出現を目の当たりにしています。

物語のみのオンチェーンPVPから、ファンダメンタルズに裏打ちされたYieldFarmingに資金が流入しています。

代表的なプロジェクトには、大きく分けて3つのカテゴリーがあります：

新しい王はまだ舞台裏にいます。

• ソニックのネオクラシカルなYieldFarming、Ve(3,3)の強大な強化版

• BeraChainとInitiaの(3,3,3)新モデル、Olympus DAOの(3,3)メカニズムの連鎖バージョン;

• Aethir、DePINプロジェクトに代表される。

市場のマインドシェアは、SonicとBeraChain、Initia、そしてDePINのトラックは、1年間の沈黙の後、市場ではあまり議論されていません。1年間の沈黙の後

しかし、メッサリの第25回年次展望レポートで最も強気なトラックはDePINであり、ソラーナが25年にDePINに戦略的焦点を戻すことを示唆しています

これは非常に良いアイデアです。私たちが知っているように、アルファを得るためのコツは、狭い範囲に行き、畑を耕すことであり、DePINが愛されていないほど、より深く行くことが重要なのだ。

上のグラフは、CryptoDepがまとめたDePINのTOPプロジェクトのデータである。お馴染みのAethir、io.net、Akashに加え、BraintrustとGEODNETの2つの新参者が収益面でトップ5に入りました。

AethirはDePINリストのトップで、30日間の売上は1000万ドルでした。AethirのGPUダッシュボードを確認したところ、プロジェクトは1億500万ドルの年間経常収益（ARR）を達成し、487万時間の演算を提供し、36億ATHトークン以上の報酬を配布し、ほぼ100万のオンチェーン取引を行いました。

実収益モデルの価格設定は、暗号市場で受け入れられるまで何年も待たなければならないと考えられていましたが、Aethirの成長の軌跡を見ると、おそらくその日は思ったよりも早く来たようです。

Aethirの成功は、Aethirの競争力のある差別化戦略によるところもあります。 Aethirは、エッジデバイスネットワーク＋ロングテール市場の需要に焦点を当てた他のDePINプロジェクトのルートをたどるのではなく、NVIDIAの高性能GPU（NVIDIA H100など）を使用して分散型クラウドコンピューティングプラットフォームを構築し、世界中のAIやゲーム開発者にエンタープライズコンピューティングプラットフォームを提供することを選択しました。一方、Aethirチームは24年第1四半期にAI x Cryptoの風を掴み、資金調達に成功し、その資金でハイエンドGPUを大量に購入したことで、Aethirの堀ができ、Aethirがいち早くネットワーク効果を実現することができた。Aethirのネットワーク効果は、さらに多くの企業向けGPUコンピューティング・パワー・プロバイダーを引き付けました。

最近、DeepSeekのようなオープンソースの低価格モデルは、NVIDIAのハイエンドグラフィックスカードの需要を削ぐだろうという考えが市場に出回っています。このため、Aethirの収益の持続可能性を心配する投資家が続出した。

NVIDIAの「革をまとった黄色」は、すでにこの見解に公に反論していますし、「ジェボンズ効果」も働いています。要するに、DeepSeekのようなオープンソースモデルは、ハイエンドGPUの需要を減らすのではなく、むしろ需要を刺激するのです。DeepSeekが爆発的に普及した後、国内のMaas（Model as a Service）推論市場の規模は急増し、ほとんど冷え切ったコンピューティングセンターの多くを救いました。

また、AIのパラダイムイノベーションは増加傾向にあり、LLMに加えて、Embodied AIがホットな資本追求になっています。低レイテンシーで信頼性の高い計算能力と、エッジデバイスとクラウド連携による多層ネットワークアーキテクチャを必要とするため、Embodied AIはAethirの第2の成長曲線に火をつけるエンジンとなるでしょう。

そのため、需要側のAethirを心配する必要はありません。Aethirチームは現在、供給側に重点を置いており、より多くのエンタープライズクラスのハイエンドGPUコンピューティングパワーのプロバイダーをネットワークに取り込んでいます。そのため、Aethir は、コンプライアンス サポートを提供し、GPU コンピューティング ベンダーのステーキングの敷居を下げる Aethir AVS Network を立ち上げました。

DePin Aethir、io.net、Akash、その他のAI関連プロジェクトに加えて、GEODNETのファンダメンタルズも非常に良いですが、その地理位置情報サービスのニッチのため、その想像力を制限し、我々は彼ら自身に興味を持って、詳細な分析を行うことはありません。

要約すると、DePinは23年間の「壮大な詐欺」から、実際の収益と正の外部性を持つ物理的デバイスの共同ネットワークへと反復してきたが、市場はまだそれを評価していない。しかし、市場はまだそのことを理解していない。