Source:Binance

Highlights

• Narrative, sentiment and hype can attract short-term user interest, but not enough for long-term growth, especially in a bear market.業界の物語や外在的な報酬だけに頼るプロジェクトは、短期滞在のユーザーを引きつけがちで、長期的には苦戦するかもしれません。

• プロジェクトは、成功したユースケースや持続可能な収益といった目に見える利益を活用することで、ユーザーに本当の価値を提供することに焦点を当てるべきです。このようなユーザー中心のアプローチは、ユーザーの関心を引きつけ、最初の誇大広告を超えた忠誠心を育みます。最終的に、意味のある価値を提供し、イノベーションを継続することで、個々のプロジェクトの長期的な成長が保証され、より健全で弾力性のある暗号通貨市場が形成されます。

• 本レポートでは、「真の価値」を達成する3つの（網羅的ではない）方法、すなわち「真の需要」「真の収益と利益」「真の利回り」に焦点を当てます。

• 実際の需要とは、外在的な報酬に頼ることなく、参加者が製品やサービスを利用し、対価を支払う意思と能力のことです。製品と市場の適合性が高ければ、内発的な需要が生まれ、プロジェクトは持続的な収益を生み出すことができます。

• 実際の収益とは、プロジェクトが生み出す具体的な収入のことで、通常は契約料から得られます。健全なトークンエコノミクスと低い運営費と組み合わせることで、プロジェクトは運営収益性を達成することができます。

• 暗号通貨経済の本当の利回りは、具体的な収益源からもたらされるものであり、インフレ的なトークン発行に完全に依存するものではありません。

関心を持続させるための課題

物語、センチメント、誇大広告は、短期的な値動きを促し、リテールの関心を集める上で非常に重要です。しかし、これらの要因だけでは、長期的な価格と活動の成長を維持するには十分ではありません。これは、チェーン活動が減少し、資本流入が鈍化する横ばい市場や弱気市場において、より顕著となる。業界の物語にのみ依存したり、ポイントやエアドロップ採掘のような外在的報酬を提供することで活動にインセンティブを与えたりするプロジェクトは、より厳しい運営環境に直面します。

ある種の本質的な有形価値を提供するプロジェクトは、市場の状況に関係なく基本的な活動レベルを維持できるため、このような状況でもうまくいく傾向があります。

現在の状況

多くのプロジェクトは、人工知能、レプリエッジ、インフラレイヤーといった人気のある物語など、現在のトレンドを利用することで、ユーザーの注目を集めることに成功しています。しかし、これらのプロジェクトの中には勢いを維持できていないものもあり、時間が経つにつれてユーザーの関心が薄れ、下降傾向を隠せなくなっています。

ユーザーを引き付け、維持するために、ポイントシステムやエアドロップの約束など、外在的なインセンティブに大きく、あるいは専ら依存しているプロジェクトも同様の傾向を示しています。このような戦略は、当初はユーザーの興味や関心をかき立てることができますが、長期的なコミットメントを促進できないことがよくあります。ポイントプログラムが終了したり、トークンがエアドロップされたりすると、ユーザーは失われてしまい、ユーザーを引き留める本質的な理由がなくなってしまうのです。

全体として、誇大広告や外在的な報酬だけに頼るプロジェクトは、短期滞在のユーザーベースしか引き付けられない傾向があります。また、具体的なイノベーションがなければ、これらのプロジェクトは暗号通貨エコシステムの全体的な発展と成熟に大きく貢献することはできません。

真の価値を提供することに集中する

持続可能な成長を達成するためには、プロジェクトはユーザーに真の価値を提供することに集中しなければなりません。このレポートの目的上、私たちは「真の価値」を、成功したユースケース、持続可能な利回り、または他の形の具体的な報酬という形であり得る、具体的な利益を提供する製品やプログラムとして広義に定義します。これについては次のセクションで詳しく説明する。

具体的な価値を提供する目的は、ユーザーを最初の宣伝の域を超えて引き留め、たとえ外在的な報酬がなくてもプラットフォームを使い続けてもらうことです。時間をかけて、このユーザー中心のアプローチは忠誠心を育み、ユーザーが他の人にプラットフォームを宣伝することを促し、成長のフライホイールを作ることができます。

Figure 1: ユーザーを巻き込み、交流させ、喜ばせることが、成長のフライホイールを生み出す

出典：Hubspot.

実際、真のニーズを満たし、本質的なメリットを提供するソリューションを開発することで、プロジェクトは、短期的なインセンティブを超えて関わり続ける忠実なユーザーベースを育成することができます。このアプローチは、個々のプロジェクトの長期的な成長を保証するだけでなく、より健全で弾力的な暗号通貨市場の形成にも役立ちます。長期的には、暗号通貨エコシステムの成功は、プロジェクトが有意義な価値を提供し、継続的なイノベーションを推進できるかどうかにかかっています。

真の価値の側面を理解する

前述したように、私たちは「真の価値」を、目に見える利益を提供する製品やプロジェクトとして広義に定義しています。

• 実際の需要：これは、実際のユーザーのニーズやユースケースを満たす製品やサービスの提供を指します。

• 実際の収入/収益/キャッシュフロー：一般的に費用の捻出を通じて、財政的な持続可能性を達成することを指します。

• 実質利回り：具体的な収入源から生み出される収益をトークン保有者に提供することを指します。

1.実際の需要

実際の需要とは、エアドロップやポイントマイニングの約束のような外在的報酬の提供なしに、暗号通貨参加者が特定の製品やサービスを利用し、支払いを行う意欲と能力として表されます。これは一般的に、市場のギャップやニーズを満たしたり、多くのユーザーと共鳴する価値ある機能やユースケースを提供したりするなど、製品と市場が緊密にフィットすることで達成されます。

製品と市場の緊密な適合は、本質的な需要を生み出し、プロジェクトが持続的な収益を生み出すことを可能にします。その結果、プロジェクトが進化し続け、エンドユーザーの変化するニーズを満たすために必要なリソースとユーザーアピールが提供されます。

私たちは、ユーザーへのアピールや財務指標において成長し続ける既存の産業からの実際の需要を目の当たりにしてきました。

• Decentralised Exchange Platform (DEX)は、ユーザーにオンチェーンでのトークン交換のインフラを提供します。

• 流動性誓約（Liquidity Pledge）は、ユーザーが流動性を維持しながら資産を誓約することを可能にします。

• マネーマーケットは、ピアツーピア（C2C）のアセットレンディングを可能にします。

• クロスチェーンブリッジは、異なるチェーン間での資産の移動を可能にします。

• ステーブルコインは、さらに決済サービスに使用できる暗号通貨資産の形で、安定した価値の貯蔵を提供します。

分散型金融のほかにも、私たちは、新興カテゴリーが市場の強い需要を取り込み、多くのユーザーを引きつけることに成功していることを観察しています:

• 中央集権型取引プラットフォームは、統合されたツールの包括的なセットを提供します。レバレッジ取引、金融商品、Web3ウォレットを含みます。

• Telegram Trading Botは、オンチェーン取引のエクスペリエンスを最適化し、取引プロセスをより簡単かつスムーズにすることで、フィアット取引に対する強い需要を取り込みます。

• 予測市場では、参加者は政治選挙、スポーツイベント、ポップカルチャーイベントなど、将来のイベントの結果に基づいて株式やトークンを取引することができます。

• このゲームは、暗号通貨コミュニティ以外の多くのゲーマーの現実世界のニーズを捉え、さらに革新的なゲーム内経済を導入しています。

• オンチェーン分析ツールは、生のブロックチェーンデータを収集、照合し、実用的な洞察に変換し、その一部は有料サブスクリプションを通じてアドオンとして提供されます。

このリストは網羅的なものではなく、単にユーザーへのアピールや長期的な成長という点で、これらのツールが示してきた耐久性を説明するためのものです。

真の継続的な価値を提供する、プロダクトとマーケットに強くフィットしたプロジェクトと、短期的な関心や人為的な需要に頼り、真の問題を解決しないプロジェクト、持続的な成長の可能性に欠けるプロジェクトを区別することは非常に重要です。

2.実際の収益と利益

実際の収益とは、プロジェクトが生み出す具体的な収入のことで、通常は契約料から得られます。健全なトークンエコノミクスと組み合わせることで、運営コストをカバーするのに十分な収益を一貫して生み出しているプロジェクトは、外部資本に頼ることなく、長期にわたって利益を上げ、持続可能なものにすることができます。

プロジェクトの収益性は以下のように計算できます：

利益 = 収益 - 運営費 - トークン提供

利益は、プロジェクトの総収益から運営費とトークン提供を引くことで計算できます。観測されたように、収益だけでなく、総収益がコスト（運営費とトークン発行を含む）を上回った場合のみ、プロジェクトは利益を上げることができます。

図2：30日間の収益性に基づく上位10契約

直近の30日間のデータに基づくと、（Token Terminalのサンプルデータセット内で）収益性の面で主要なプロトコルは、Tron、Maker、Uniswapです。

一方で、トークンの発行量が多いか、供給側のインセンティブがあるため、大きな収益を上げられるプロジェクトもありますが、そうできない場合もあります。また、トークンの発行量が多かったり、供給側のインセンティブが強かったりすると、実際には純損失になる場合もあります。言うまでもなく、ほとんどの契約は数年（または数ヶ月）しか続かないため、すべての契約がすぐに利益を生むと期待するのは妥当ではないと考える。伝統的なアーリーステージの新興企業を参考にすると、成長を促進するために初期段階で損失を出すことはよくあることで、長期的にはうまくいくかもしれない。とはいえ、投資家は、予測可能な将来に収益性を確保できる道があるかどうかを評価し、判断する必要があります。

3.実質利回り

実質利回りは、具体的な収益源から得られるものであり、インフレのトークン提供に完全に依存するものではありません。これは、企業が利益の一部を株主に還元する、伝統的な金融における配当に似ています。同様に、暗号通貨経済における「実質利回り」とは、トークン保有者やユーザーに実質的な収益を分配する仕組みである。これは通常、誓約報酬、トークンの再価格設定、または買い戻しや破棄という形で行われます。

暗号通貨プロジェクトは、トークン保有者に報酬を提供する実質収益率を提供することで、ステークホルダーとのコンセンサスを得ます。例えば、取引手数料を通じて流動性プロバイダーに収益率を提供する分散型取引プラットフォーム、株式誓約報酬を通じて収益率を分配する流動性誓約および再誓約契約、原資産（財務省証券など）を通じて収益率を生み出す合成ドルおよびステイブルコイン契約などがあります。

図3：実質利回りを配分する分散型取引プラットフォームの概略図

一方で、ガバナンスだけが機能するネイティブ・トークンも存在します。これは基本的に問題なく、これらのトークンはプロジェクトの機能性と分散化に不可欠ですが、一般的に保有者に直接的な金銭的リターンを提供しません。実質的な収益率がないということは、これらのトークンの価値がその有用性と問題のプロジェクトの成功に大きく結びついていることを意味します。

最後に、投資家は主にインフレ的なトークン提供によって利回りを得るトークンにも注意する必要があります。そのようなトークンは利益動機の資本を引きつける傾向があり、本質的に持続不可能です。高いインフレ・インセンティブを持つトークンでは、トークンの供給が増加し、時間の経過とともに需給の不均衡が生じます。トークンに対する需要がそれに応じて増加しなければ、トークン価格は下落する。それよりも、インフレ手段に頼ることなく、目に見えるリターンを提供する利回り分配モデルに注目すべきです。

結論

暗号通貨経済におけるイノベーションを目撃し続ける中で、長期的に持続可能なプロジェクトと短期的な誇大広告を区別する根本的なビジネスモデルを理解することは非常に重要です。この新たな循環市場において、強力な製品市場適合性、一貫した収益成長、実質的な利回りを実証することで真の価値を提供するプロジェクトは、時の試練に耐える可能性が高くなります。

対照的に、つかの間のトレンドや投機的な関心によって推進されるプロジェクトは、初期に急成長を遂げるかもしれませんが、持続可能性に必要な基礎的要素が欠けていることがよくあります。明確な価値提案と堅実なビジネスモデルがなければ、市場の熱狂が冷めたときに足元をすくわれることになります。

長期的な成長のためには、本当の価値と具体的な利益をユーザーに提供することに重点を置いたプロジェクトが増えることを望みます。