Author: Shen Jianguang, Zhu Taihui et al; Source: Taihui Research
はじめに。strong>
この1カ月間、UAEはステーブルコインとクリプトアセットの革新的な開発を促進する動きを頻繁に見せており、各国の政策レベルや暗号通貨市場で広く注目を集めるきっかけとなった。
UAEは、ステーブルコインと暗号通貨（仮想資産）の規制とイノベーションの発展を推進するパイオニアであり、早くも2020年に特別な暗号資産規制を策定した。近年では、「統合された連邦政府の規制枠組み（明確なボトムライン要件）＋地方レベルでの柔軟かつ革新的な開発（試験的なイノベーションと探求）」という独自のモデルを構築しており、これはステーブルコインや暗号資産の発行者やトレーダーにとって非常に魅力的なものです。優れた規制メカニズムに後押しされ、UAEのステーブルコインと暗号通貨市場は良好な需給連動を見せており、暗号通貨保有率は2024年に25%を超え、世界最高となり、次の発展が大いに期待されている。
UAEのステーブルコインと暗号資産市場に対する「明確なボトムライン＋試験的イノベーション」規制モデルは、イノベーションと金融安全保障に対する支援の有機的一体性を実現した。UAEのステーブルコインと暗号資産市場に対する「明確なボトムライン＋試験的イノベーション」規制モデルは、革新的発展の支援と金融安全保障の有機的一体性を実現しており、他国にとっても参考に値する。中国の金融改革は常に「まず試験的に行い、経験を蓄積し、徐々に推進する」というモデルに基づいており、このモデルに馴染みがないわけではなく、UAEの規制モデルの運用効果をフォローアップすることに注力し、現在のステーブルコインと暗号通貨政策をタイムリーに評価・調整することができる。
レポート出典：Jianguang Shen、Taihui Zhu、Ruohan Wang、"">.span text="">UAEにおける暗号資産の規制政策と開発動向、First Finance、2025年3月21日
I.UAEにおける連邦レベルでの統一された規制の枠組み
7つの自治首長国（アブダビ、ドバイなどを含む）からなる連邦国家として。7つの自治首長国（アブダビ、ドバイなどを含む）からなる連邦国家として、UAEのステーブルコインと暗号通貨（仮想資産）に対する規制体制は、「連邦＋首長国」の明確な二層構造となっている。連邦レベルでは、UAE中央銀行と証券商品監督庁（SCRA）がステーブルコインと暗号通貨資産に関する規制を策定しており、証券商品の規制に準じて暗号通貨資産を規制し、決済手段の規制を参考にステーブルコインを規制することで、リスク管理とコンプライアンス整備の底辺を明確にしている。1.証券商品庁（SCA）は、証券を参照して仮想資産を規制するSCAは、UAEにおける投資暗号資産活動の規制枠組みの基礎となっている。SCAは、UAE全体の証券、商品、暗号資産市場の規制を調整し、マネーロンダリング防止、消費者保護などに関する統一規則を設定する責任を担っています。SCAは、仮想資産を投資目的のデジタル的に取引可能な価値表現と定義し、フィアット通貨、証券、その他のデジタル通貨を除外しています。仮想資産取引に関して、SCAの規制対象には、仮想資産取引のプラットフォーム、仮想資産のカストディアンサービスを提供する公認者、仮想資産仲介業者が含まれる。その仮想資産はいかなる主権国家や管轄権によっても発行されたり保証されたりしておらず、仮想資産ユーザーコミュニティの合意を通じてのみ規制責任を果たす。SCAは近年、連邦政府の統一的な規制と、各首長国、特に金融自由区域の独立性やイノベーションのニーズとのバランスを取るため、規制の境界線を徐々に見直し、洗練させてきました、その主な規制要件には、(1)仮想資産ビジネス・プロバイダーは、UAE国内または金融フリーゾーンに居住し、法人化されなければならない、(2)仮想資産サービス・プロバイダーは、SCAから承認されたライセンスを取得しなければならない、などが含まれる。2021年、SCAは、ドバイ国際金融センター（DIFC）とアブダビ・グローバル・マーケット（ADGM）という2つの金融フリーゾーン、およびUAE中央銀行が規制する事業をSCAの規制から除外することを明確にすることで、仮想資産取引活動に対するSCAの責任範囲をさらに標準化しました。2024年9月、SCAはドバイ仮想資産規制局（VARA）と協力協定を結び、規制における両機関の役割と関係をさらに明確にしました。ドバイのVSPはVARAにライセンスを申請する必要がありますが、他の首長国のVSPはSCAにライセンスを申請する必要があります。2.Central Bank of the UAE (CBUAE) Regulations Stablecoins by Reference to Payment InstrumentsThe Payment Token Services Regulationは、ステーブルコインを決済手段として規制しており、ディルハムにペッグされたステーブルコインのみを受け入れています。UAE中央銀行（CBUAE）は、ペイメントトークンとステーブルコインの規制を担当しています。2024年6月、CBUAEはペイメントトークンサービス規則を発行し、ペイメントトークン（ステーブルコイン）を、不換紙幣の価値を参照して安定した価値を維持することを目的とした仮想資産、または同じ通貨建ての別のペイメントトークンと定義しました。安定した価値を維持する仮想資産。同時に、この規制は、「ペイメントトークンサービス」と総称される、ペイメントトークン（安定したコイン）の発行、転換、保管、移転の主な活動を対象としており、規制が必要である。UAEの新しい暗号通貨規制はUAE全体に適用されるが、DIFCとADGMには適用されず、UAE内の企業や商人はディルハムにリンクした安定コインのみを商品やサービスの支払いとして受け入れることができると規定されている。安定コインの支払いトークンサービス対象ライセンス。UAE中央銀行が発行するペイメントトークンサービス規制は、UAE内でペイメントトークンサービス（ステーブルコインによる支払い）を提供する個人または団体に対し、UAE中央銀行によるライセンスまたは登録を義務付けています。具体的には、ディルハムペイメントトークンサービスはライセンスを申請し、その準備金の100%をUAEのライセンスを受けた銀行に預託する必要があります。ライセンスはUAEで設立された企業（金融フリーゾーンの企業を除く）にのみ発行され、UAEで設立されていないがUAEに所在する企業（DIFCおよびADGMの企業を含む）は、外国ペイメントトークン発行者の登録を申請することができます。さらに、仮想資産規制局（VARA）からライセンスを付与された企業も、同規則の規定の対象となります。明確な資本規制要件が、ステーブルコインの発行者およびサービスプロバイダーに課せられています。UAE中央銀行のPayment Token Services Regulationは、多くの点でステーブルコイン発行者の運用要件を明確にしています。資本に関しては、免許を受けたペイメントトークン発行者には厳格な資本要件が課せられており、これには初期資本と継続的資本として15億ド ル、さらに未払いペイメントトークンの不換紙幣名目価値の少なくとも0.5％に相当する継続的資本が追加されます。認可を受けたカストディアン、トランスファー業者、ペイメントトークン変換サービスプロバイダーについては、それぞれ月平均ペイメントトークン送金額が1,000万Dhs以上、1,000万Dhs未満であることを基準に、300万Dhs、150万Dhsの規制資本要件が設定されている。さらに、発行者は、自己資本比率管理、流動性リスク管理、内部統制およびその他の管理を実施する必要があります。図表1：UAEステーブルコインおよび暗号通貨規制の枠組み： 首長レベルの規制メカニズムにおける2つの革新
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地方レベルでは、首長国やその管轄下にあるフリーゾーンは、ドバイやアブダビのように、その地域の発展に沿った規制メカニズムを導入している連邦政府の委任のもと、特別な規制要件や革新的なメカニズムを設計し、実施することができます。1.仮想資産規制庁（VARA）は、ドバイの非フリーゾーンにおける仮想資産の規制を専門に行っているVARAは、仮想資産規制の専門機関を設置した世界初の司法管轄区となった。2022年3月、ドバイ首長国はドバイ仮想資産規制法を可決し、以下の機関を設立した。Virtual Assets Regulatory Authority (VARA)を設立し、Dubai World Central Authority (DWTCA)と連携した。これにより、ドバイは仮想資産専門の規制当局を持つ世界初で唯一の司法管轄区となった。VARAの任務には、連邦レベルのSCAおよびUAE中央銀行の仮想資産規制と連携したドバイ首長国全体の仮想資産サービスプロバイダー（仮想資産取引所、仮想資産ベンチャーキャピタルファンド、NFTプラットフォームなどを含む）の規制のほか、仮想資産ビジネスの認可およびライセンス制度の確立が含まれます。この金融フリーゾーンはVARAの対象ではありません。VARAは、仮想資産サービス提供者のコンプライアンスを確保するための自律的な規制当局の役割を担っており、自律的な規制当局として、VARAは独立した法的地位と財務的自律性、および仮想資産サービスの利害関係者を保護し規制する権限を有しています。VARAは、コーポレート・ガバナンス、コンプライアンスとリスク管理、テクノロジーと情報、市場行動に関する4つの必須ルールと、7つの活動別ルールブック（コンサルティング、ブローカー・ディーラー、カストディアン、取引、貸し借り、支払いと送金、管理と投資）を制定し、市場参加者に行動指針を提供している。行動指針を市場参加者に提供する。VARAの目的は、UAEを仮想資産および関連サービスの地域的・国際的な中心地として宣伝すること、仮想資産サービス・製品分野への投資意識を高め、この分野のイノベーションを促進すること、仮想資産分野で事業を展開する企業がUAEで事業を立ち上げることを奨励すること、などである。2.ドバイ金融サービス庁（DFSA）は、ドバイ・フリーゾーンを管轄する独立した規制当局です暗号産業におけるDFSAの規制は、2つの重要な政策によって実現されています。ドバイ金融サービス局（DFSA）は、ドバイ国際金融センター（DIFC）に登録された事業体に対するアラブ首長国連邦の独立した規制当局です。2021年10月、DFSAは「投資トークン規制」を発行し、投資トークン（証券ベースのトークンまたはデリバティブトークンなど）の規制を規定しました。トークンやデリバティブ・トークンなど）が最初の規制枠組みを提供する。投資トークンは権利と所有権をデジタルで表現したものと定義され、DIFC内で投資トークンのマーケティング、発行、取引、保有に関与する組織が必要なコンプライアンス要件に従うことを保証することを目的としています。2022年後半、ドバイ金融サービス庁は暗号通貨業界と市場をさらに規制するため、Crypto Token Regimeを導入しました。この体制は包括的で、暗号トークンの取引、清算、保有、移転に関連するマネーロンダリング防止やテロ対策のリスクだけでなく、消費者保護、市場のインテグリティ、カストディ、サービスプロバイダーの財源に関連するリスクもカバーしています。DFSAは受け入れられる仮想通貨の種類を制限している。2022年、DFSAはビットコイン、イーサ、ライトコインを含む3つのトークンを承認し、2023年にはさらに2つのトークンを追加しました。リップルのXRPトークンである。それ以外のユーティリティトークンやNFTなどの仮想資産は、金融規制から明確に除外されている。3.金融サービス規制庁（FSRA）はアブダビ・フリーゾーンを管轄する独立規制当局です2020年以降、FSRAはいくつかの重要な規制文書を発行しています。金融サービス規制庁（FSRA）はアブダビ・グローバル・マーケッツ（ADGM）フリーゾーンを規制しています。FSRAは2020年にADGM内のデジタル証券の運用を調和させるための文書を発行し、2022年に仮想資産活動の規制に関するガイダンスを発行しました。ADGMは2023年、分散型自律組織（DAO）やその他のデジタル資産事業体に対する正式な規制枠組みを導入し、DAOが合法的に運営され、メンバーにトークンを発行できるようにした。FSRAのFinTechサンドボックスは、イノベーションを促進するための重要な取り組みです。サンドボックスは、企業が暗号関連の製品やサービスをテストできる管理された環境を提供します。このサンドボックスを通じて、企業はイノベーションを迅速に進めることができるだけでなく、新製品がADGMの規制要件に準拠していることを確認し、市場参加者の利益を効果的に保護することができます。サンドボックスに参加する企業は、FSRAからリアルタイムのフィードバックを受けながら、低リスクの環境で新技術を開発・テストし、製品の最適化や市場機会の開拓に役立てることができる。FSRA、FRTに基づくステーブルコインの枠組みを公表へ ADGMによりオープンで革新的なステーブルコインの規制環境をもたらす。FRTは不換紙幣の価値に連動するデジタル資産で、保有者は同額の不換紙幣を換金することができる。しかし、FRTの効果的な発行は、既存のルールブックの制限によって妨げられている。このためFSRAは、トークンを決済サービスや投資サービスなど多くのシナリオで使用できるよう関連規則を改正し、安定コインの普及を支援する計画だ。これは、ADGMの安定コイン規制におけるさらなる開放性と革新性を示すものである。第三に、UAE暗号資産市場の発展動向
UAEは中東の重要な金融センターとして、その独自の柔軟な規制メカニズム、需要の成長規模、暗号資産（仮想資産）によって、すでに世界中の多くの暗号資産市場プレイヤーの注目を集めています。市場の発展動向は注目に値する。1.UAEの2層の規制メカニズムがイノベーションと発展の余地を提供現在、UAEはステーブルコインと暗号資産に関する明確な規制を策定し、暗号資産サービスの明確なガイドラインと高い政策的確実性を提供している。同時に、「連邦調整＋フリーゾーンパイロット」という柔軟なメカニズムを通じて、SCA、DFSA、VARAといったUAEの規制当局は効果的に金融の安定性を確保し、役割分担を通じて革新的な開発に適した環境を提供してきました。例えば、UAE中央銀行はディルハム建てステーブルコインの発行のみを許可しているが、2024年10月に地元企業AED Stablecoin LLCが発行したディルハム建てステーブルコインであるAE Coinを承認した。2025年2月、DFSAはCircleのUSDC（米ドル建てステーブルコイン）とEURC（ユーロ建てステーブルコイン）を承認した。3月13日、リップル社はドバイDFSAから、UAEでクロスボーダー暗号決済サービスを提供するための完全な規制認可を受けた。3月17日、ドバイDFSAはトークン化された投資商品やサービスを提供する企業のためのトークン化規制サンドボックスを立ち上げた。対象となるサービスには、トークン化された株式、債券、スクーク、集団投資ファンド・ユニットなどが含まれ、企業革新の完全認可に向けた準備が進められている。これらは、ドバイ・フリーゾーンの独立した規制枠組みの優位性と魅力を反映しています。2.UAEにおける安定したコインと暗号資産への需要が急増しているディルハムの為替レート政策は米ドルに連動しており、特にロシア、イラン、その他の地域の富裕層から国際資本が大量に流入している。UAEのWeb3や暗号通貨企業に対する積極的な規制政策は、Binance、Crypto.com、Krakenなどの国際的に有名な暗号通貨取引所を誘致し、世界のDeFiと暗号通貨活動のリーダーとしての地位を固めている。トリプルAの統計によると、UAEにおける暗号通貨保有高は2024年に25%を超える(トリプルAの統計によると、UAEの暗号通貨保有率は2024年に25％を超え（世界の暗号通貨保有率の平均は6.9％）、世界トップにランクされる。一方、Chainanalysisのデータによると、UAEは2023年7月から2024年6月の間に300億ドル以上の暗号通貨流入を受け、この点で世界トップ40に入り、中東・北アフリカ地域で3番目に大きな暗号通貨経済国となっています。この傾向は、UAEのデジタル資産エコシステムの包括的な性質をさらに証明するものでもある。図表2：UAEは暗号通貨保有で世界第1位：
3.UAEにおける暗号資産開発の生態系は急速に改善されている規制メカニズム、技術的完成度、政策推進の支援を受けて、UAEの企業居住者、金融機関、政府部門もブロックチェーン技術と暗号資産の採用を積極的に模索しており、暗号資産と金融システム、および実体経済の関係は、ブロックチェーン技術と暗号資産の採用を積極的に検討している。と実体経済との関係は、明確な統合傾向を示している。
金融機関の面では、3月6日、UAE国立銀行がデジタルバンキング・プラットフォームを通じて暗号通貨取引サービスを開始することが承認され、ユーザーが暗号通貨を売買・取引できるようになった。Custodyがカストディアンサービスを担当している。政府部門では、アブダビ投資庁やドバイ財務管理局などが、効率化とコスト削減のために独自のブロックチェーン・プロジェクトを立ち上げている。ドバイ土地局は3月20日、仮想資産規制局およびドバイ・フューチャー財団と共同で、不動産のトークン化のパイロット・プロジェクトを開発・立ち上げ、中東で初めてブロックチェーン技術を使って管理することになった。ドバイ国土局は、トークン化された不動産取引額は2033年までに600億ドゥーブル（160億ドル）に達し、同市の不動産取引総額の7％を占めると予想している。物理的な投資という点では、アブダビが支援する投資グループMGXが3月、世界最大の暗号通貨取引所CoinSharesに20億ドルの投資を行い、ブロックチェーン技術、人工知能ソリューション、分散型金融、トークン化されたデジタル経済の開発を推進するためにステーブルコインを使用した。現在、世界の主要な国・地域では、ステーブルコインや暗号通貨の規制政策を積極的に策定し、支援する規制メカニズムを改善しています。EUの暗号資産市場法（MiCA）は実用化され、米国ではステーブルコインや暗号資産の規制法案の策定が加速しています。UAEは、安定コインと暗号資産の世界的規制の先駆者として、自国の国情に照らして、「連邦政府の明確なボトムライン＋地域の試験的イノベーション」という独自の規制モデルを模索し、革新的な発展を支援し、金融の安全を守るという有機的一体性をよりよく実現した。中国の金融改革は常に「まず試験的に行い、経験を蓄積し、徐々に推進する」というモデルを採用しており、このモデルに馴染みがないわけではなく、UAE規制モデルの運用効果をフォローアップすることに注力し、現在のステーブルコインと暗号通貨政策を適時に評価・調整することができる。
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