EthenaのUSDeがFTXに似た状況になりそうだとCryptoQuantのデータが示唆

Ethena Labsが管理するUSDe安定コインは、7日平均で17.2%という魅力的な年間利回りを提供している。このリターンは、キャッシュ・アンド・キャリー取引として知られる戦略から得られる。

CryptoQuantは、MergeのアップグレードやFTXの崩壊といった過去の出来事から、準備基金の必要規模を推測している。現在の準備金は3,270万ドルで、USDeの時価総額が30億ドルから40億ドルを超えない場合、資金支払いをサポートすることができます。ローンチから2ヶ月後、時価総額はすでに23億ドルに達している。

ソースCryptoQuant

ファンディングの支払いは、デリバティブ取引所における価格と原資産の価格を一致させるように設計されている。市況が好転した場合、ロング・ポジションの保有者はショート・ポジションの保有者に補償を行い、市況が悪化した場合はその逆になる。

準備基金の要件

著名なデータ・プロバイダーであるCryptoQuantは、資金調達金利が長期にわたってマイナスになった場合の潜在的なリスクについて懸念を示している。そのようなシナリオが展開された場合、Ethenaはかなりの資金流出に直面し、ロングポジション保有者への多額の支払いが必要となる。このようなリスクを軽減するため、Ethenaは準備基金を設立しているが、USDe'の時価総額が上昇基調を続けた場合、大幅な成長が必要となる。

弱気相場を乗り切るためには、エテナは32％以上のキープ率（収益のうち積立金に配分される部分）を維持しなければならない。この水準であれば、市場低迷時に資金調達金利が極端にマイナスになる期間にも耐えうる堅固な準備金となる。