ソラーナの決算商戦が始まる

Author: flow Source: onchaintimes Translated by: Goodopa, Golden Finance

はじめに

2024 年初頭、イーサ（Ether）の収益取引が増加した。align: left;">2024年初頭、イーサでの収益取引が増加した。このトレンドは、PendleがEtherFiやEigenLayerの上に構築された他のリキッドリプレッジプロトコルと統合したことに起因しています。当時、収益取引はEigenLayerやEtherFiのエアドロップとETH戦略に賭けて高いAPYを得る最良の方法と考えられており、資金の流入を引き寄せていました。これにより、EtherFiインカム取引ブームの波が押し寄せ、市場は魅力的なチャンスで溢れました。

今日、Solanaは同様の発展段階を経ている。その最初の収益取引プロトコルは本領を発揮し、Solanaエコシステム内の新たなプロトコルと統合しつつあります。ソラーナの収益取引はまだ初期段階にあるが、市場の潜在力は大きく、DeFiに多くの新しい機会と有利な収益をもたらしている。

本稿では、Solana上の収益取引、現在の市場機会、およびこのメカニズムを使用してSolanaエコシステム内の新しいプロトコルを利用する方法について説明します。

収益取引の基本

収益取引には複雑な用語がつきものですので、その中核概念と仕組みの復習から始めましょう。

一言で言えば、収益取引プロトコルは、収益資産を元本（PT）と利回り（YT）の2つに分割し、トークン化された個別の資産を鋳造します。これらのトークンは独立して取引可能で、有効期限があります。

PT (Principal Token)

PT戦略は最もシンプルで簡単です。収益取引契約でPTを購入した後、投資家はプールが期限切れになるまで固定されたAPYを固定することができます。

市場利回りは変動する可能性があるが、PTを特定のAPYで購入すれば、その利回りは固定される。一般的に、固定APYが高いほど、PTはより魅力的になる。

YT（イールド・トークン）

YTを保有することは、実質利回りはあきらめるが、暗黙の利回り（契約のポイントに連動する）へのレバレッジエクスポージャーを得ることを意味する。

各YTは、収益資産全体の積分リターンを表しています。YTの価格は資産そのものよりもはるかに低いため、基本的には高度にレバレッジを効かせたポイントマイニング法、または「ポイントアンプ」となります。

YTとPTの価格、およびAPYは市場によって決定され、両者の比率は常に合計が1になることに注意することが重要です。

LP（流動性供給）

収益取引メカニズムの機能には市場が必要であり、流動性がなければ市場は成立しない。したがって、YTとPTに加えて、ユーザーは収益資産をプロトコルに預けることで流動性を提供し、YTとPTの取引をサポートするLPトークンを受け取ることができます。

LP保有者はインカム資産と同じリターンを享受するだけでなく、取引手数料収入やインカム取引プロトコルからのエアドロップ報酬を受け取る可能性もあります。

概要

所得資産を分割することで、所得取引はまったく新しいDeFiの機会を生み出し、市場の大きな熱狂を呼び起こしました。市場の熱狂を呼び起こした。前述したように、この新しいモデルは2024年初頭にイーサでの取引ブームを煽り、いわゆる「ペンドル・シーズン」を生み出した。この現象がどのように発展してきたかを詳しく見てみましょう。

イーサの「ペンドル・シーズン」

2024年1月。10日、PendleはEigenLayer上のリキッドリプレッジトークンであるEtherFiのeETHとの統合完了を発表しました。

当時、ペンドルはまだ本格的に爆発していませんでした。それ自体がプロトコルとしての価値をすでに持っていたにもかかわらず、市場の注目度は低く、総ロックアップ量（TVL）はわずか約2億2000万ドルでした。しかし、この最初のLRT（liquid repledged token）の収益取引が統合されたことで、市場の状況は変わり始めている。それは投資家に、EigenLayerとEtherFiクレジット（当時市場で最も話題になった2つのプロジェクト）へのより良いアクセスや、ETHの高いAPYを固定するための様々な新しい方法を提供しました。

例えば、以前は投資家はEigenLayerまたはEtherFiポイントを蓄積するためだけにeETHを保有していましたが、現在はYT-eETHに参加することで、高度にレバレッジを効かせた方法で採掘することができ、リターンを劇的に増幅させ、魅力的な裁定取引の機会を提供します（Pendle Internの2024年1月下旬のツイートで言及された傾向）。

同時に、別の取引戦略も人気となっています。トレーダーはPT-eETHを購入し、リボ払いのデビットとクレジットによってリターンを増幅しており、それによってETH上で

市場がこうした裁定取引の機会を理解するようになると、ペンドルのTVLは爆発的に増加した。5カ月足らずの間に、そのTVLは2億2000万ドルから約50億ドルに急増した。同期間中、EtherFiのTVLも同様の急激な伸びを示した。

もちろん、この傾向から利益を得ているのはEtherFiだけではありません。Renzo、Puffer Finance、Kelp DAO、Swellなど、いくつかのリキッドリプレッジ契約も脚光を浴びていますが、EtherFiは依然として市場で最大かつ最も熱い争いを繰り広げているプロジェクトです。

この波から導き出される核心的な結論は、「リプレッジ＋LRT＋収益取引」がEtherFiの戦略の「黄金の三角形」となったということです。人気プロジェクトを採掘してポイントを稼ぐにせよ、ETHの最高APYを得るにせよ、市場はこの戦略を積極的に採用している。これがペンドル・シーズンの本質です。

ソラナも同様の展開を見せるのでしょうか？

では、なぜペンドル・シーズンの経験が、ソラナで起きていることを理解する上で重要なのでしょうか？その理由は、ソラーナも同じような市場構造の変化を経験しているからだ。

Solanaのリペッジングはまだ初期段階ですが、急速に成長しています。Jitoは最近、Jito (Re)stakingを立ち上げてリペッジングスペースに参入しました。Solayerなどのリペッジングプロトコルは稼働を開始し、Solanaエコシステムで最初のリキッドリペッジングプロトコルが作成されました。最初のSolana収益取引契約も出現した。

この流れは、イーサのエコシステムにおけるEigenLayer、EtherFi、Pendleの古典的な組み合わせを再現していますが、今回はこの市場サイクルで最も好調なL1ブロックチェーンであるSolana上で起こっています：

。style="text-align: left;"> - EigenLayerの役割がJito (Re)staking or Solayerに取って代わられた

- EtherFiの役割はKyrosまたはAdrastea

に置き換えられました。- Pendleの役割は、ExponentまたはRateX

それだけでなく、ソラナでの収益取引は、より革新的な機会をもたらします。それだけでなく、Solanaでの収益取引は、SOLとUSD戦略の両方に、より革新的な機会をもたらします。次に、Solanaの代表的な収益取引プロトコルであるExponentとRateXのコア戦略に焦点を当てます。

Exponentのインカム取引の機会

Exponentは、Solana上の固定レートとレバレッジのインカムファームプロトコルです。その中核となる仕組みは、独自に開発した収益ストリッピング技術です。このメカニズムは、DeFi製品の元本価値から収入を分離し、元本トークン（PT）と収入トークン（YT）という2つの取引可能な資産を生み出す。これらのトークンは、インカムアセット専用に設計されたExponentのAMM（自動マーケットメーカー）で取引することができ、有効期限のあるアセットをサポートしています。Exponentは、ユーザーエクスペリエンスと技術的な透明性という点で、Solanaインカム取引プラットフォームの中で最も優れたパフォーマンスを持っています。

プロトコルの中核開発者であるKaminoとSquadsは、Robot Ventures、Solana Ventures、Mechanismなど、Solanaエコシステム内の一流投資家から200万ドル以上の資金を確保しています。キャピタルなど、ソラナ・エコシステム内の一流投資家から200万ドル以上の資金を確保している。

現時点では、Exponentはまだ開発の初期段階にあり、総TVLは約800万ドルだが、ソラナ収益取引のリーダーになる可能性を示している。そのプラットフォームが現在統合している資産はわずか4つで、その中でも最も注目すべきはUSD*とkySOLの2つである。

kySOL vs Kyros