スポットETFとカンクンのアップグレード イーサが爆発的に普及するかも？

ビットコインスポットETFのシナリオは依然として好調であり、ビットコインの急騰を背景に、イーサは恥ずかしげもなくトップに立っている。

外部環境から見ると、ETFのシナリオは再びイーサに来ており、グレイスケールに加え、ブラックロック、フィデリティ、ヴァンエックなど6つの機関が現在、スポットETFを発行するためにSECに申請しており、直近の承認の波は3月に来ている。

また、内部情勢の面では、イーサのカンクンでのアップグレードが決定的にポジティブになることも差し迫っています。年初に再レッジ契約が復活したことで、長らく休眠状態にあったイーサにもスポットライトが当たり、イーサの価格は2月20日に一時3000ドルを超え、2022年4月以来の最高値を記録しました。

イーサの価格も今後数カ月で上昇する見込みです。

あらゆるパフォーマンス、ステージ上のスポットライトは、本当にイーサの側に輝いているようです。

ETFゲーム、イーサにこの時間

ビットコインのこちら側は、53000ドルを超えた。2月20日、イーサは一時3,000ドルを突破し、その後2,900ドル前後まで下落し、現在は2,958ドルですが、それでも約2年ぶりの最高記録を更新しました。実際、ビットコインが市場全体の成長をリードしてきた23年間とは少し異なり、イーサは今年に入りビットコインを追い越しており、2月22日現在、ビットコインの21%上昇に対し、イーサは28%上昇している。このように、ある観点から見ると、現在の暗号の物語は徐々にイーサにシフトしている。

Ether's price action over the last 7 days, source: OKX

物語的な観点から見ると、現在イーサには2つの主な原動力があります。

ビットコインの観点から見ると、11のビットコインスポットETFが承認されて以来、ビットコインは短期間の持ち越し売りを経験したものの、機関投資家の追加により、ビットコインETF市場には52億ドル以上の純流入があり、ビットコインを牽引しています。コインは失地回復に成功し、現在51,759ドルとなっている。

ビットコインETFの成功により、イーサリアムETFのシナリオも注目を集めています。現時点で、グレイスケールが独自信託で転換スポットETFを申請したほか、ブラックロック、フィデリティ、キングフィッシャー、ハッシュデックス、21シェアーズ、ヴァンエックを含む6つの機関がイーサスポットETFを申請している。これは、SECがすべての申請者からの申請の第1ラウンドと第2ラウンドを延期した後のことで、現在の承認接近日は3月5日、最新の承認日は7月で、3月と5月が集中承認期間となっている。

イーサのスポットETF申請状況が一目瞭然、出所：ブルームバーグ

ビットコインの申請経緯を見ると、承認日付近が最も価格が上昇しやすく、積み上がりやすい。イーサの短期的な上昇も、この理由が後押ししている。ただ、外部環境から見ると、イーサリアムと以前のビットコインは非常によく似た状況であり、1つは先物ETFが承認され、シカゴ・マーカンタイル取引所に規制先物契約として上場していること、2つ目は、申請機関が非常に一貫しており、局内の大手金融機関であることです。

しかし、予測の結果の承認から、業界内の予測の口径はまだ違いがあります。先物がすでに通過している場合、スポットを拒否するのは難しいというのが、通過性に根拠を置く機関の一般的な主張であり、結局のところ、ビットコイン提出の際にビットコインスポットETFの通過を成功裏に推進したのはそれである。ブルームバーグのアナリスト、エリック・バルチュナス氏は、イーサETFが承認される可能性は70％であると述べた。これは、SECが先物ETFの通過を根拠にスポットETFを却下することは、訴訟を惹起することなくできないという事実による。証券会社のバーンスタインは、イーサリアムのスポットETFが5月に承認される可能性は約50％で、今後12ヶ月以内にほぼ確実に承認されるだろうと述べている。そしてスタンダード・チャータードは、SECが5月23日にイーサ・スポットETFを承認するだろうとさらに直言しています。

そして否定的な口ぶりから、イーサが直面している現在の状況はビットコインのそれとは少し異なっており、その中心はイーサの特性を特定する問題です。

暗号の世界では、商品説と証券説の間で長引く議論があり、証券説は通常、より厳格な規制の遵守を意味し、イーサは典型的なメインストリームコインの1つとして、その特徴を代表している。SECは公の場で、ビットコインはコモディティであるが、イーサは利息の質権設定などの特徴からコモディティであると明言しており、SECのゲーリー・ゲンスラー委員長は昨年3月、質権設定契約を利用したトークンは米国法では有価証券として扱われるべきであると述べている。

しかし、昨年のCoinの訴訟において、SECが12以上のトークンを証券として明確にリストアップしていたことは注目に値する、Algorand（ALGO）、Filecoin（FIL）、Cosmos（ATOM）、Sandbox（SAND）、Axie Infinity（AXS）、Decentraland（MANA）などである。しかし、議事を通じてSECはイーサについて言及せず、属性について追及されてもSEC委員長はそれについて話すことを避けたため、イーサの規制属性はますます分かりにくくなっている。

こうした中、イーサ・スポットETFの承認が順調とは言い難いと考える組織も多い。JPモルガンのレポートでは、イーサリアムのスポットETFが今後3ヶ月以内に承認される可能性は低いとし、イーサリアムがコモディティに分類されるという見方を支持しつつも、米SECが5月までにその採用について決定を下す可能性は低いと論じている。また、スポットイーサETFが2024年3月末までに承認されるという議論に対して、ブルームバーグのアナリストであるジェームズ・セイファート氏は、Xプラットフォーム上で "実現しないことに4ETHを賭ける "とぶっきらぼうに述べています。

議論は現在も続いている。つい最近、米SECはグレースケールのEtherTrust（ETHE）をスポットETFに転換する申請についてコメントを求めました。27ページのコメントレターの中で、CoinbaseはSECが法的、技術的、経済的観点から申請を承認すべき理由を説明し、現在の市場コンセンサスではETHは証券ではなく商品であることが明確になっていると主張し、またETHのプルーフ・オブ・ステーク（PoS）はには重要なガバナンス機能があり、所有者の集中、コンセンサス、流動性、ガバナンスの面で強力な特性を示し、それによって不正や操作のリスクを低減していることを強調している。また経済理論は、ETHとBTCの両方がSECのETP承認基準を満たす上で、システミックリスクだけでなく市場ベースのリスクにも強いことを示唆しています。

もちろん、SECはまだこれに反応していません。

カンクンのエスカレーション、イーサリアムの確実性を物語る

カンクンのエスカレーション、イーサリアムの確実性を物語る

。スポットETFがまだゲーム化されているのとは対照的に、イーサにとっての2つ目の主要なシナリオは非常に明確です-カンクンのアップグレード（Dencun）です。

アップグレードは、特にPOSに切り替わって以来、長年にわたってイーサの主要な原動力の1つであり、アップグレードは通常、多数のスケーラビリティセグメントを支持してきました。各アップグレード案の価格パフォーマンスを見ると、テキサス大学オースティン校のCesare Fracassi氏とMoazzam Khoja氏の調査によると、本案前の最後のEtherカンファレンスコールまでの数週間でEtherの価格は18%上昇することが示唆されています。そして事実はほぼ一致しており、昨年の上海アップグレードの際には、誓約解除の売りに直面したにもかかわらず、イーサ価格は下落するどころか2,100ドルまで上昇しました。

Ether price trend in the past year, source: OKX

具体的には、Cancunのアップグレードは当初2023年10月に行われる予定だったが、様々な理由で延期されており、最新ニュースによると、Cancunのアップグレードは2024年3月13日に行われる予定であり、これがCancunクライアントが延期された理由である。最新ニュースによると、Cancunのアップグレードは2024年3月13日に予定されており、そのためにイーサリアムクライアントのGethは2月9日にv1.13.12をリリースし、メインのイーサリアムネットワークのCancunハードフォークのための土台を築いた。このアップグレードは、イーサネット・ネットワークが対応可能な1秒あたりのトランザクション数を増加させ、イーサのデータ保存・検索機能の開発に新たな段階をもたらす、イーサのさらなる容量拡張の鍵となるものです。このアップグレードが完了すれば、イーサネット・レイヤー2ネットワークでのデジタル資産取引に必要なガス料金は大幅に削減され、おそらく14分の1になるでしょう。このように、アップグレードによってもたらされるパフォーマンスの向上は、イーサの長期的な発展に大きく寄与することになります。

また、アップグレード以外でも、ここ数カ月のリプレッジ契約のホットさが、イーサリアムへの市場の注目を牽引しています。DefiLlamaによると、プレッジ・キャップが一時的に解除された後、リプレッジ・プロトコルは急成長を遂げ、現在では総額69.9億ドル以上のTVLを持つ多くのプロトコルの中で6位にランクインしています。一例として、代表的なプロジェクトであるEigenLayerのTVLは、2月5日の21.5億ドルから、2月10日には60.5億ドルに増加しています。

Ether Hype, It's already Began

以上のように、エーテルのハイプはすでに始まっています。これらの期待が重なり、イーサも期待に応え、再び3,000ドルを超えています。また、オンチェーントラッカーであるSpotonchainによると、過去3日間で約65,000ETHが未知のウォレットアドレスから購入されたというデータもあり、大量のクジラがイーサリアムを仕入れており、市場はイーサリアムの強気傾向を示している。イーサ安定コインの供給量は4.4％増加し、680億ドルから710億ドルになりました。

一見、すべてがうまくいっているように見えるが、別の懸念を表明する業界関係者も少なくない。ビットコインETFが可決された後、ビットコインは瞬く間に15％下落し、1カ月後まで高値圏に戻らなかった。この状況から、イーサETFも可決後に大きな売りに直面するとの見方が多い。加えて、質権設定の仕組みが存在することから、格付け会社スタンダード＆プアーズ・グローバルのアナリストは、分散型プロトコルのリドが現在イーサのシェアの31％を占めているにもかかわらず、機関投資家によるカストディによってETHの中央集権的なコントロールが可能になるため、イーサETFは「ブロックチェーン・ネットワークに新たな中央集権化リスクを導入する」可能性があると指摘した。

しかしいずれにせよ、イーサをめぐる誇大宣伝はすでに始まっている。代表的な統計では、ブラックロックがイーサ・スポットETFを最初に申請した2023年11月9日以降、イーサの価格は27.9%上昇している。これは、ブラックロックが最初にビットコインスポットETFを申請した後のビットコインの55％の急騰と比較しています。

このように、ETFの申請で塵も積もれば山となる前に、チャンスとリスクが共存し、その中で参加者はもちろんのこと、用心に越したことはありませんが、管理職は、結局のところ、外界のFOMO、利益と損失が最終的にどのように落ちようとも、自分自身で負担することになります。