StackingDAO：DeFiのモビリティー・マグネットを積み重ねる

著者：Do Dive、DeSpread Research

免責事項：本レポートの内容は各執筆者の見解を反映したものであり、情報提供のみを目的としており、トークンの売買や契約の利用を推奨するものではありません。. 本レポートのいかなる内容も投資アドバイスを構成するものではなく、そのように解釈されるべきではありません。

1.流動性誓約サービスの概要

プルーフ・オブ・ステーク（PoS）コンセンサス・アルゴリズムまたは同様のメカニズム（イーサリアムなど）を採用するブロックチェーン・ネットワークでは、ブロック検証プロセスに参加するために、一定数のネイティブトークンをステークする必要があります。トークンをステークする必要があります。ステークには多額の資金が必要となるため、チェーンの安全性が高まる一方で、ステークした資金を他の場所で使用できず、資金調達の効率が低下するという問題も生じます。

流動性誓約はこの問題に対処するために導入され、加入資産を流動性を失うことなく清算し、ブロック検証プロセスに参加できるサービスを提供します。流動性担保サービスは通常、担保資産の資本効率を高めるために以下の機能をユーザーに提供します：

1. 担保資産のトークン化：ユーザーが流動性担保サービスを通じて資産を担保した場合、担保資産に対応するデリバティブトークンを受け取ります。

2. 担保資産のトークン化：ユーザーが流動性担保サービスを通じて資産を担保する場合、担保された資産に対応するデリバティブトークン（例えばstetH）を受け取ります。

3. 価値の保証と報酬の分配：デリバティブトークンは、原資産と1対1で交換されることが保証されています。これらのトークンの保有者は、リセットや為替レートの調整などのメカニズムを通じて、ブロック検証の報酬を受け取ることができます。

4. 流動性と資産の活用：ユーザーは、派生トークンをローンの担保として使用したり、DeFiシナリオで流動性を提供したりするなど、さまざまな分散型アプリ（dApps）で派生トークンの価値を活用できます。

特定のチェーンでブロック検証に参加するには大きな障壁があります。例えば、Etherのバリデーターになるには32ETH（1万ドル以上相当）の資本投資が必要で、Solanaはチェーンの仕様が厳しいため、バリデーターが負担しなければならないハードウェアコストが高い。

流動性誓約サービスは、ブロック検証プロセスに多くのユーザーを参加させることでこれらの障壁に対処し、次のようなメリットをチェーンとユーザーの両方にもたらします。align: left;">セキュリティの向上：より多くのネイティブトークンを誓約することで、チェーンのセキュリティが強化されます。

1.1.流動性担保の役割

リド・ファイナンスは2020年12月に稼働し、イーサ・エコシステムにおける流動性担保サービスの先駆けとなりました。2023年4月、イーサネット上海のアップグレードにより、ビーコンチェーン上でETHを引き出すことが可能になりました。市場が回復するにつれ、流動性誓約サービスを通じて固定されたETHの量は劇的に増加しました。

ソース：@。hildobby dune dashboard

 hildobby が提供する dune dashboard によると、上海アップグレード後、2024年7月末時点で約1580万ETHがエスクローされており、アップグレード前の1360万ETHを上回っています。イーサ・メインネットが2015年に開始されたことを考慮すると、これらの数字は、上海アップグレード後の15カ月間にイーサ・プレッジに対する需要が劇的に増加したことを示しています。さらに、イーサプレッジの約32.6%は現在、流動性プレッジサービスを通じて処理されており、これらのサービスがオンチェーンエコシステムにおいて重要な役割を果たしていることを強調しています。

全プロトコルにおけるTVLの推移。出典：Defillama

Liquidity Pledge TVL Trend, Source: Defillama

流動性担保サービスの優位性は、DefiLlamaによると、全契約のロックイン総額（TVL）の半分以上を占めていることからも明らかです。のTVLは約327億ドルと、全契約の中で最も高い。

1.2.他のチェーンへの適用性

イーサリアムチェーンでの流動性誓約サービスの成功は、ソラナ、アバランチ、アバロンを含む他のチェーンの採用に拍車をかけました。ソラナ、アバランチ、IBCベースのチェーンを含む、他のチェーンの採用に拍車をかけた。これらのサービスの中には、TVLを大幅に達成し、その有用性を実証しているものもある。Etherに次いで、Solanaは流動性誓約サービスで2番目に大きなチェーンとなり、以下のような注目すべきプロトコルがあります：

• Jito/TVL：18.4億ドル

。"text-align: left;">これらの動きは、異なるブロックチェーンエコシステム全体で流動性誓約サービスの影響力が拡大していることを示しています。

2.譲渡証明（PoX）とスタックの流動性誓約

プルーフ・オブ・ステーク（PoS）メカニズムを採用していないチェーンであっても、そのコンセンサスメカニズムの一部がトークンをロックするプロセスを含んでいたり、本人の検証プロセスに委任していたりする場合は、流動性誓約サービスを利用することができます。の検証プロセスに委ねる場合、流動性誓約契約に有利な環境を作り出すこともできる。Proof of Transfer（PoX）コンセンサスメカニズムを採用しているStacksは、そのような例の一つである。

StacksブロックチェーンのPoXアルゴリズムは、マイナーとスタッカーの相互作用を特徴としている。マイナーはスタッカーにビットコイン（BTC）を送り、スタックスブロックを作成してSTX報酬を受け取る権利を得ます。詳細については、「Stacks中本のアップグレード、目立つ準備が整った蝶」をご覧ください。



マイナーとスタッカーの役割。The Role of the Miner and Stacker, Source: stacks docs

当初、スタッカーはPoXプロセスに参加するためにSTXトークンをロックするだけでしたが、今年後半に予定されているナカモトのアップグレードにより、スタッカーはSignerと呼ばれる新しい役割を担うことになります。Signerは、マイナーの在職中に生成されたStacksブロックの検証、保管、署名、普及を担当する。



スタッキング vs. ステーキング。Staking, source: Hiro blog

図に示すように、スタックスにおける「スタッキング」プロセスは、イーサにおける「ステーキング」プロセスに似ています。"プロセスには共通点がある：1）どちらもチェーンのコンセンサスメカニズムに参加するためにトークンをロックする、2）どちらも大量のネイティブトークンを必要とし、ナカモトのアップグレード後、スタッカーもノードの稼働を必要とし、参入障壁となる、3）どちらも一定期間資産をロックし、引き出し期間を設定する必要があり、資本効率を低下させる。これらは流動性担保サービスの必要性を浮き彫りにしている。

3.流動性担保サービス：StackingDAO

3.1.スタッキングメカニズムとStackingDAOの役割



出典：StackingDAO

StackingDAOは分散型アプリケーション（dApp）で、Stacks上のStackingプロセスに流動性誓約サービスを提供します。他の流動性誓約サービスと同様に、ユーザーはSTXトークンをStackingDAOに預け入れ、スタッキングプロセスに参加し、stSTXの派生トークンを取得することで、~8%（ベンチマーク7%）の年間利回り（APY）を得ることができます。

スタックスのスタッキングメカニズムは、どちらも参入に難しい障壁を導入しているという点で、イーサのステーキングプロセスに似ています：

1. スタッキングは、イーサのステーキングプロセスに似ています。align: left;">スタッキングサイクル：スタッキングは2週間サイクルであり、その結果、ロック、ロック解除、再スタッキングに時間的制約が生じます。

2. 最低STX要件：スタッカーとして登録するには、最低～90,000 STXトークンが必要です。

3. ノードの運用：StackerはNakamotoのアップグレード後にノードを運用する必要があります。

2週間のサイクルは、サイクルに基づいて資産をロックまたはアンロックしなければならないため、ユーザーにとってタイミングの不便さを生み出します。さらに、ユーザーが資産の一部だけをロック解除したい場合、資産全体のロックを解除し、残りの部分を再度ロックしなければならず、複雑さが増します。



このような課題に対処するため、StackingDAOは出口を設計しました。

• 以下のような主な特徴があります。スタッキングアドレス：StackingDAOは、歩留まりへの影響を軽減するために、STXを10個の異なるスタッキングアドレスに割り当てます。

• 時差出金：スタッキングサイクルごとに10個のアドレスのうち1個だけがロック解除されるため、ユーザーのリクエストに基づいて時差出金が可能です。

• NFTの発行：ユーザーが引き出しを要求すると、stSTXをプロトコルに送信し、プロトコルがNFTをレシートとして発行します。

このメカニズムにより、スタッキングプロセスの時間的制約と不便さが軽減され、ユーザーはスタッキングの利点を維持しながら、資産へのアクセスと活用方法をより柔軟に行えるようになります。

3.2.成長と主要指標



StackingDAOのローンチを発表したMuneeb氏、出典：Muneeb X

2023年12月にローンチして以来、StackingDAOは効果的に注目を集めてきた。StackingDAOは、ポイントシステムを導入することで、効果的に注目を集め、ユーザーと資本の急速な成長を引き寄せている。このポイントシステムは、ユーザーのstSTX保有量に応じて毎日報酬が支払われ、stSTXがSTXにフックされ、DeFiプロトコルで使用されることを促します。

• 1stSTXトークン保有ごとに1ポイント

• DeFiプロトコルに入金されたstSTXトークン1つにつき1.5ポイント

• ビットフロー安定取引所プールに入金されたstSTXトークン1つにつき2.5ポイント

• ビットフロー安定取引所プールに入金されたstSTXトークン1つにつき2.5ポイント

2024年8月21日現在の主な指標:

• 発行されたstSTXトークンの総数:

• 以下です。発行されたstSTXの総数：～5680万

• stSTXのDeFi利用率：45％

• stSTXのDeFiにおけるTVL総発行ポイント数：～149.5億ポイント

• 総加入者数：37,498人

総加入者数：37,498人

総発行ポイント数：～149.5億ポイント

このゲームで最も重要なポイントです。style="text-align: left;">Stacksエコシステムにおける最初の流動性誓約型dAppであるStackingDAOは、ローンチ直後に約1億2500万ドルのTVLでピークを迎えました。

Stacks dApp TVL Ranking, Credit: Defillama

stSTXの価値維持に必要な安定した取引プロトコルであるBitflowも、StackingDAOのローンチとポイントシステムの導入から恩恵を受けている。システム導入の恩恵を受けている。現在、約1,050万STXトークンがプロトコルに預けられており、その成長の勢いを示しています。

STXトークンのStackingDAO TVLは開始以来上昇傾向にあり、現在約5,860万トークンが預けられている。これは、STXの総流通量14.8億の約4％で、現在Stackingに参加している4.25億STXトークンの約13％であり、このdAppが1年も前にローンチされたことを考えると、非常に重要な数字です。

3.3.スタッキングネットワークへの貢献：StackingDAO V2

8月下旬から、ナカモトアップグレードの活性化フェーズが本格化します。SignerはProof of Acceptance（PoS）チェーンの検証者に似ているため、Signerネットワークの安定性と多様性を高めることは、Stacksブロックチェーンのセキュリティと分散化を向上させるという点で、Nakamotoアップグレードの重要な目標です。

この文脈において、StackingDAOは、シグナーへの参加プロセスを簡素化することを目的としたStackingDAO V2を導入しました。このアップデートの主な特徴は、StackingDAOに預けられたSTXトークンをStacksブロックチェーン上の新しいシグナーに委譲し、それによってネットワークの成長を促進することである。このアップデートは当初3月に発表され、Nakamotoのアップグレードが完了した後に実装される予定です。

StackingDAO V2は、ユーザーによって預託されたSTXトークンが、署名者のパフォーマンスに基づいて比例的に委譲される仕組みに基づいて構築されており、

• のように設計されています。

  ネットワークパフォーマンスの向上：STX誓約額を異なる署名者に委譲することで、署名者ネットワークの多様性を高め、署名者にパフォーマンスを向上させるインセンティブを与えます。

• 加入者の収益を向上させる: より多くのSTX誓約額がよりパフォーマンスの高い署名者に委譲され、より高い反復収益を加入者に提供します。

次のようになります。StackingDAOに参加した署名者の状況（出典：StackingDAO）

ナカモトのアップグレードが完全に有効化される前の現在でも、10エンティティ（StackingDAOを除く）がStackingDAOの署名者プログラムに参加しています。ナカモトアップグレードが完全に有効化される前の現在でも、10エンティティ（StackingDAOを除く）がStackingDAOの署名者プログラムに参加しており、5月以降、これらの署名者に委任額が割り当てられている。StackingDAOを通じて参加する署名者の範囲は、ナカモトアップグレードのリリース後に拡大する見込みで、署名者ネットワークの多様性がさらに高まるだろう。

4.結論

今年初め、ビットコインエコシステムへの関心が急上昇したため、他のプロジェクトとともにスタックスネットワークは大きな注目を集めました。この注目により、Stacks Networkの総ロックイン価値（TVL）は増加し、4月にはピークとなる1億8000万ドルに達し、前年9月に記録された1000万ドルのTVLから18倍に増加しました。

しかし、より広範な市場が調整局面に入るなか、Stacksのエコシステム内では多くの課題が発生している。その中には、Nakamotoのアップグレードの遅れや、Stacksエコシステム最大の分散型取引所であるAlexのハッキングなどが含まれる。このような挫折にもかかわらず、StackingDAO、Zest、Bitflow、LISAなどの新興プロジェクトはTVLを蓄積し成長を続けており、Nakamotoのアップグレードが9月に完了する予定であることから、Stacksエコシステムの将来について新たな楽観論が生まれています。

ソース：Hiro。blog

ナカモトのアップグレードが間近に迫り、Stacksエコシステムの進化が注目されるが、エコシステム最大のTVLを持つStackingDAOがどのように進化するのか興味深い。StackingDAOがStacks DeFiの流動性の磁石となることにどのように成功するかが、今後数ヶ月の鍵となるだろう。