戦略的備蓄とゲーム・オブ・スローンズII：トランプ時代の暗号秩序

序文：戦略的準備とゲーム・オブ・スローンズI - トランプ時代の暗号秩序

序文

3月6日、ドナルド・トランプ米大統領は、ビットコインのための米戦略的準備金を正式に設立する大統領令に署名した。ホワイトハウスの暗号通貨担当ディレクターであるデビッド・サックス氏は、ソーシャルメディアプラットフォーム「X」で、この準備金の詳細をさらに明確にしました。連邦政府が保有する約20万ビットコインが、この戦略的準備金に含まれます。これらの資産は、刑事または民事の没収手続きによって押収されたもので、"市場を通じて販売または購入されることはない "と明言された。

私は、3月5日に掲載された記事で、戦略的準備金の進展の一端を推測した。興味深いことに、現在の状況は、当時私が予測したことと非常に一致しています。以前約束したように、SOLやXRPのようなトレントを準備金リストに追加し、BTC準備金に新たな財源を注入するのではなく、トランプ氏は単に押収したビットコインをすべて戦略的準備金に割り当てたのだ。トランプ氏は、この「切り札」を使うのに長い時間をかける必要はなかった。この動きによって、政府の大量購入に対する市場の幻滅感は薄れ、BTCは安値の77,000ドル付近まで反落した」と彼は言う。さて、どう考えても、トランプに残された戦略的選択肢は少ないように思える。 数十年にわたってビジネスと政治を支配してきた「暗号大統領」にとって、これは本当に終焉なのだろうか？

金、石油、そしてBTC?

ブレトンウッズの崩壊、ペトロダラーの分裂、ビットコインの台頭はすべて、ドルアンカーの進化を表しています。

1944年のブレトンウッズ体制の創設は、金（1オンス35ドル）との固定を通じて、ドルが世界通貨体制の「究極のアンカー」として台頭したことを示すものだった。このシステムの核となる論理は、ドルの信用を支える金の物理的希少性であり、ドルのネットワーク効果が金の流動性を増幅する。しかし、トリフィンのジレンマは、このシステムの致命的な欠陥を露呈した。世界貿易の拡大には米ドルの流出（米国の赤字）が必要である一方、ドルの信用の維持は米国の黒字と豊富な金準備に依存していたのである。これによって、物的資源に厳格に結びついた通貨制度は、資源の欠乏と経済の拡大という両立しがたい対立のために、いずれ崩壊することが証明された。金本位制の終焉により、米国はより柔軟な錨を求めることを余儀なくされた。

1973年の第一次オイルショックにより、ニクソンは「近代産業における石油の重要性は疑う余地がない」という答えを導き出した。翌年、ウィリアム・サイモン財務長官とジェリー・パースキー副官がサウジアラビアに派遣され、「取り消し不能の協定」に署名した。米国は、サウジアラビアがすべての石油輸出を米ドル建てにし、余剰の石油収入で米国債を購入することに同意することを条件に、サウジアラビアに軍事的保護と安全保障を提供することを約束した。こうして、石油が金に代わってドル信用の新たなアンカーとなり、ペトロダラー時代が始まった。ペトロダラーシステムは、「石油取引-ドル本国送金-米国債購入」という閉じたループで動いている。ウォール街はこのペトロダラー債務をデリバティブ（2023年までに610兆ドル）にパッケージし、債務を「マネタイジング」することで信用リスクを希薄化している。

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この循環論理の本質は、米国が石油取引を通じて世界に「造幣局税」を課しているということだ。しかし現在、米国の赤字は高止まりし（毎年GDPの7％）、国家債務は今年36兆ドルを超え、このシステムは借金返済のための借金というねずみ講になっている。石油貿易の脱ダラー化が徐々に拡大するにつれ、このサイクルは崩壊するに違いない。では、次に何が起こるのか？誰が石油の穴を埋めるのか？

トランプ氏は現在、Nvidiaとビットコインという2枚の強力なカードを手にしている。AIの物語では、NVIDIAは「デジタル中東」の役割を担っており、そこでは誰もがコンピューティングパワーを必要としているが、自分だけがそれを生み出すことができる。残念ながら、東の某国はAIのコンピュート・パワーに対して「小さくとも美しい」アプローチを取っているため、AIエージェントの時代が完全に到来するまでは、コンピュート・パワーとデジタル石油は同義語ではありません（あるいは、石油を自給自足している国もあるかもしれません）。

2枚目のカード：ビットコインを見てみましょう。ビットコインを戦略的準備金とする考えは、昨年ルミス上院議員が議会に提案したことに由来する。その中で彼は、ドルの購買力は低下しており、ビットコインの年間成長率は55％であるため、インフレに対する優れたヘッジであると同時に、金に代わる新たな価値貯蔵手段であると主張した。トランプ氏は、"暗号通貨の小切手を渡し、ビットコインを渡し、35兆ドルある我々の金をすべて消し去ってしまえ "とまで言った。

ドルをビットコインに固定しようが、米国債の返済に使おうが、私は一貫してこうした考えに反対してきた。最初の理由は、前述のブレトンウッズ体制の崩壊です。ビットコインのハードキャップは2100万で、金よりもはるかに希少であり、米国がトリフィンのジレンマを繰り返す可能性は低い。第二に、ボラティリティが高すぎる。20万ビットコインしか準備されておらず、その価値は200億ドル未満で、米国債のわずか0.056%に相当する。効果的なペッグを達成するためには、米国は流通するビットコインの少なくとも30％（約600万枚）を保有するか、ビットコインの価値を大幅に高めて価格を安定させる必要があるが、どちらも現実的ではない。第三に、ドルをビットコインに固定することは、ドルの限界を加速させるだけだ。ビットコインをどのように世界的な課税基盤に変えるかは、また別の未解決の問題だ。

戦略的準備金の現在の実施状況を見ると、トランプ政権が短期的にはこれ以上のエントリーポイントを見つけられないことは明らかだ。しかし、このカードが使われるスピードは、私に再考させる：彼らはもっと大きな切り札を持っているのだろうか？

私の個人的な考えは、前の記事の推測から拡張したものです:

1.ビットコインの希少性は、すべての暗号通貨が希少であることを意味するわけではありません。BTCは金であり、ETHやSOLのようなパブリックチェーントークンは石油である。「暗号都市」の大量導入により、米国式の暗号ループが形成される可能性はあるだろうか？例えば、ユーズアル、テザー、その他のステーブルコイン・プロジェクトは、いわゆるドル決済を常に推し進めており、その構造的メカニズムや収益源は、石油ドルシステムに類似した米国債と密接に関係している。

2.現段階では、売買しないのが筋だが、最終的な行動がそれに限定されるのであれば、発表は時期尚早だろう。トランプはバカではないし、彼の暗号チームもバカではない。業界では、米国のソブリン・ウェルス・ファンド（まだ計画段階）が暗号通貨を購入するという噂が高まっている。私は、この政府系ファンドが彼の切り札になるのではないかと考えている。

3.当初は、トランプ氏は自身の基盤となるネットワークの利益のために、暗号業界に空約束をしているだけだと思っていました。しかし、現在の状況を考えると、もっと野心的になる必要があるかもしれません。主流国が戦略的準備金で追随するのは時間の問題だ。個人的には、BTCが最も受け入れられやすいと思いますが、SOLやXRPも（普及が進めば）ETHを追い越すかもしれません。

4.暗号戦争における最大の単位は、もはやパブリックチェーンではありません。トランプ氏は、最大のCEX、パブリックチェーン、さまざまなメガプロジェクトを統合しようとしているようですが、どのように統合するのかはまだ不明であり、それに抵抗する人々はどのように抵抗するのでしょうか？抵抗する人々はどのように反撃するのだろうか？

5.トランプはFRBに金利を下げさせるために自滅的な不況を目論んでいるというウォール街の噂。 市場が希望的に良くなりそうな時はいつも、トランプとマスク（DOGE）は大打撃を受ける。では、トランプ氏も暗号市場を抑制しようとしているのだろうか？最高の期待をバブルに変える？しかし、私はこれには賛成できない。第一に、米国株式市場のAIバブルは否定できない。2000年のインターネット・バブルと比べることはできないが、過熱していることは確かだ。第二に、トランプとマスクの強権的な戦術は反発を招くに違いなく、左翼の反発は避けられない。いわゆる「不況」は、両陣営が協調して取り組んだ結果なのだ。

1、3、5については、現段階では推測するしかないが、2と4については展開できると思う。

II.ソブリン・ウェルス・ファンド

今年2月3日、トランプ大統領は米国ソブリン・ウェルス・ファンドの来年設立を求める大統領令に署名し、米商務省と財務省に対し、インフラ、サプライチェーン、戦略産業への融資を目的とした資金調達メカニズム、投資戦略、財務構造、ガバナンスモデルを含む提案書を90日以内に提出するよう求めた。

世界の約50の国と地域が政府系ファンドを設立しており、中国のCICと華安投資はそれぞれ世界第2位、第3位となっている。政府系ファンドの投資スタイルは国によって異なり、例えば中東では戦略産業、ノルウェーでは株式投資、中国ではプライベート・エクイティ、不動産、一帯一路への投資が中心となっている。政府系ファンド設立のメリットは4つある：1）経済変動の平滑化（資源価格リスクのヘッジや外貨準備管理の最適化）、2）経済構造転換の促進（中東の観光や科学技術への支援など）、3）世界的な金融的影響力の獲得、4）地域社会の保護と社会福祉の構築。

米国ソブリン・ウェルス・ファンドの設立は、TikTok紛争が大きなきっかけとなった。公的には、米国民に人気のインターネット企業のトランプ流買収であり、財政赤字とインフラ整備の解決策でもある。内々では、トランプがホワイトハウスでビジネスの手腕を発揮し、権力を拡大しようとしているのだ。このファンドは、条件が許せば、暗号戦略準備金の主要な資金源になる可能性がある。の支持者であるという事実に加え、彼が政府系ファンドの資金調達の指揮を執ることになったのは驚くことではなく、トランプのクリプトファミリーとその裏の利益に道を開くようだ。さらに、ほとんどの政府系ファンドは、ケイマン諸島やルクセンブルクなどのオフショア金融センターに所在しており、現地の法律を使って開示要件を回避し、裏で活動できるようにしている。例えば、サウジアラビアの公共投資基金（PIF）は、オフショアのシェル会社を通じて32万ビットコインを保有しており、ソブリン・バランスシートによる規制はまったくない。トランプ氏の2016年の任期での後悔、おそらくこの一件で完全に解消されただろう。

資金源としては、稼ぐ、売る、借りる、印刷するという4つの選択肢しかない。米国の現状を見ると、最も可能性の高い選択肢は最初の2つだ。トランプ大統領は関税収入で基金を埋めるか、連邦政府が現在保有している5兆7000億ドルの資産を売却することを望んでいる。もちろん、どちらの方法で基金を創設するかは問題ではない。重要なのは、理想的な基金の潜在的な規模である。これが現実のものとなった場合、核となるポイントは、1）政府による購入が現実のものとなる、2）米国中心の暗号プロジェクトが暗号の世界における最高峰の（そしておそらく唯一の）アルファになる、3）トップクラスのプロジェクトが政府系ファンドからの投資を受け入れるかどうかがその存続を左右する、である。存続が決まる。

第3回：降伏？

今月、Coinは2つの大きな動きを見せた。まず、UAE王室と提携し、政府系ファンドMGXから20億ドルの投資を確保した。噂によると、Coinはこの投資について米国政府関係者とも話し合いを持ったという。ウォール・ストリート・ジャーナル紙は、CZがトランプ一族からの恩赦と引き換えに株式を取引した可能性があるとさえ主張している。第二に、コインセキュリティ・スマートチェーン（BSC）が自社のCEXにシームレスに統合されたことで、CEXユーザーはBSC上で安定コインを使ったオンチェーン取引に簡単に参加できるようになった。これらの動きは、暗号空間における伝統的な金融および地政学的勢力の組織的統合を強調している。さらに、中央集権を受け入れることは、パブリックチェーンにとって唯一の前進のように思われる。暗号は国ごとに分断されつつあり、パブリックチェーンはエリートを取り込むか、CEXに組み込まれるかのどちらかであり、その成長と強さはトラフィックの分配にかかっている。

独立を選択したEtherは、BTCとの交換レートが最安値を更新し続けても、プライドを保ち続けている。暗号コミュニティは、イーサ財団とヴィタリックに懐疑的であった。しかし、私の視点では、イーサの存続、そして復活の可能性は、暗号世界にとって極めて重要である。.今日では、屈服するか抵抗するかの2つの道しかありません。

降伏する者はエリートと報酬を分かち合い、一時的な平和を享受する。しかし、今日5つの都市が切り捨てられ、明日10都市が切り捨てられたら、将来どうなるだろうか？中央集権化を推し進め続けるウェブ3は、もはやウェブ3ではなくなる。 最終的には、七つの王国は秦によって統一されるだろう。中央集権型エコシステム・パブリック・チェーンと呼ぶにふさわしい唯一のパブリック・チェーンである。そう、今日でさえも。私はイーサの強力な支持者ではありませんが、イーサが暗号の邯鄲の都になるのを見たくはありません。

理想的には、価値は、ホワイトハウスの大統領令の署名の列ではなく、ブロックチェーン上で実行されるコードの中にあるべきです。