イーサETF承認の構造論理と価格見通し

By Qin Jin, Carbon Chain Value

暗号市場には2つの大きな物語がある。ひとつはビットコイン。もう1つはイーサで、2024年に大爆発する可能性があります。

2024年はサトシ・ナカモトがビットコインを作ってから15年目であり、ビットコインにとって非常に重要な年です。ビットコインスポットETFが導入される。第4の半減サイクルがやってくる。予想されていたFRBの利下げが勢いを増し、アメリカの選挙がビットコイン市場に与える影響。これらの歴史的な出来事は、暗号市場の将来の方向性に何らかの影響を与える。暗号市場を取り巻くさまざまな言説の物語的文脈は、今後1-2年の間にビットコインというキーワードから離れることはないと思いますし、この物語的文脈の傾向は強まるだけで、弱まることはないでしょう。

同様に、2024年はV-Godがイーサを設立してから11年目です。イーサにとって非常に重要な年でもあります。ブルサイクル。カンクンのアップグレード。そして来るべきイーサETF。これらの出来事も暗号市場に大きな影響を与えるだろう。暗号市場の第2の椅子として、話題に事欠くことはない。ビットコインに次いで市場で最も話題の暗号ETFとして、今年は爆発的な伸びを見せるのでしょうか？

イーサETFについて簡単に一言。暗号市場におけるETFの最大の役割は何でしょうか？まずコンプライアンス。2つ目は資金の流入です。そして最後に、ループの外です。

厳密に言えば、ビットコインETFのコンプライアンス上場は非常に成功しています。前述した3つのいずれかの点で非常にうまくいっている。BitMEX Researchの最新データによると、スポットビットコインETFは2月16日の1日で3億2390万ドルの純流入を記録した。今回の資金流入を受け、ビットコインETFは50億ドル近い純流入を記録したことになる。

CryptoQuantのレポートによると、過去2週間の新規ビットコイン投資の75％以上がスポットビットコインETFからのもので、これらのETFからの投資はわずか1カ月で過去のビットコイン投資全体の2％まで増加した。ビットコインは2月14日に52,000ドルに達し、過去2年間の最高値を更新した。それに伴い、時価総額は1兆ドルを突破した。

では、ビットコインETFのIPOの論理に従い、イーサETFの今後の方向性を推測すると、ビットコインETFと同じような展開になるのでしょうか？ スタンダードチャータードは、5月23日までに4,000ドルまで上昇するという最新の予測を示しました。

本日、アーク21シェアとヴァンエックはそれぞれ、イーサリアムスポットETFの修正書類を米国SECに提出しました。ブルームバーグのシニアETFアナリスト、エリック・バルチュナス氏によると、アーク21シェアは、イーサリアムスポットETFに関する新しい一連の分析ノートとともに、新しい19b-4書類を提出しました。別のブルームバーグのアナリスト、ジェームズ・セイファート氏によると、ヴァンエックはイーサリアムETFのスポット申請のために修正されたS-1A書類を提出した。 

アーク21シェアとヴァンエックに加え、フランクリン・テンプルトン、ブラックロック、グレイスケールを含む多くの企業がイーサスポットETF申請書類をSECに提出した。現在のところ、スタンダード・チャータード、JPモルガン、ブルームバーグなどのアナリストは、イーサETFが5月に承認される可能性は50％以上と予測している。

承認された場合、暗号市場、そしてイーサリアム市場にどのような根本的な変化をもたらすのでしょうか？イーサETFの承認に関するzerohedgeの以下の記事は、イーサETFの承認の背後にある構造的なロジックが何であるかを説明しています。また、承認後のイーサの価格予測についても説明しています。読者のために:

By Tyler durden

Standard Chartered: ETH Will Hit $4,000 in May After Ether ETF Approval

1ヶ月前、スタンダードチャータードはビットコインETFの承認により、ビットコインは最終的に20万ドルまで上昇すると予測しました。それ以来、スタンダードチャータードはイーサリアムと不可避のイーサリアムETF承認に目を向け、スタンダードチャータードは同様の誇張した予測はしていないものの、イーサリアムETFが承認されると予想される5月23日までにETHが4,000ドルまで上昇すると考えています。ちなみに、我々はこの見解に同意する。

どうやってそこまで到達するのでしょうか？スタンダード・チャータードのアナリスト、ジェフ・ケンドリック氏が書いているように、SECは1月10日に11のスポットビットコインETFを承認しました。 これらの承認とその前後のビットコインの値動きは、現在進行中のイーサリアムETFの申請プロセスにとって貴重な教訓となります。

ケンドリック氏によると、イーサETF申請に対するSECの支配的な戦略は、ビットコインのプロセスを複製することです。これは、両者の構造的な類似性を一部反映しています。2023年6月のリップル社に対する訴訟で、SECは67のトークンの中にETHを含めず、「有価証券」であると主張した。さらに、ETHはBTCと同様、シカゴ・マーカンタイル取引所（CME）に上場され、規制されている先物契約である。

そのため同行は、検討中のETH米国スポットETFの申請中案件が、最初のETFの最終期限である5月23日に承認されると予想しており、これはビットコインETFの1月10日の承認日に相当する。ETH価格が、ビットコインETFが承認される前のBTC価格のパフォーマンスと同様に推移すれば、ケンドリック氏は、ETH価格がその時までに4,000ドルにもなると予想している。

念のため、ETH価格がBTCと同じような価格パターンをたどるためには、スタンダードチャータードは満たすべき3つの条件を挙げています。

まず、5月23日の承認の可能性に関する現在の市場の期待は、ビットコインETFの場合と同様に、非常に低くなければなりません。これは事実のようだ。多くのメディアの報道によると、コメンテーターは承認の可能性について複雑な見方をしている。承認されない」という予想の中心は、SECがETHを商品ではなく有価証券と定義しているという考えです。市場のコメントから、承認への期待は比較的低く、おそらく50％を下回ると思われます。

第二に、市場が推定する承認の確率は間違っていなければなりません。私たちもそう考えている。SECのゲーリー・ゲンスラー委員長が2023年6月のリップル社に対するSECの訴訟手続きで、「ビットコイン以外はすべて証券の可能性がある」と述べたのは事実ですが、その時SECが証券と判断した67のトークンの中にはETHは含まれていませんでした。リップルは機関投資家に販売された場合は有価証券であるが、取引所で購入された場合は有価証券ではないと判断された。さらに、SECはビットコインETFに関してGrayscaleに対して敗訴した。GrayscaleはETFへの転換を希望するイーサリアム信託も所有しているため、この申請が却下された場合、Grayscaleは再び上訴する可能性が高い。証券取引委員会はETHをCMEと異なる見方をする理由はないと考えます。

第三に、いくつかのスポットEther ETFは5月23日に承認される必要があります。言い換えれば、SECはビットコインETFの承認と同じプロセスを踏む必要があるということです。この可能性は高いと思われる。1月24日、SECは2つのイーサリアムETF（BlackRockとFidelity）の承認を延期し、1月25日には3つ目のイーサリアムETF（Grayscale）の承認を延期した。の承認は一過性のものだと主張した。実際、イーサETFに対するSECによる同様のアプローチは可能であるだけでなく、市場の期待を低下させ、承認の可能性が高まるにつれて価格の上昇幅を最大化するため、ETH価格への影響にとっても最適であると私たちは考えています。

ETF承認の観点から、スタンダードチャータード証券は、ETHは承認後のBTCの売りに弱くはないと考えています：

BTC価格は、1月11日の高値49,000ドルから1月23日の安値38,500ドルまで下落しました。これは、ETFが承認される前、灰色のイーサリアム信託が灰色のビットコイン信託（GBTC）よりもETHの時価総額全体に占める割合が小さかったためです。

その一方で、GBTCのここ数週間の売り越し（49億ドル）は私たちの予想を上回っており、FTXとその関連団体の強制清算が過去1カ月間のビットコインのアンダーパフォームの主な理由の1つであったという私たちのレポートを思い起こさせますが、売り圧力は最近の取引セッションではいくらか和らいでいます。

ケンドリック氏は、我々と同様、GBTCの大幅な売りの時期は終わったと考えている（散発的な大規模な先物清算が続くとしても）。同アナリストはまた、他の新しいビットコインETFが引き続き流入し、BTC価格を戻すと予想している。

そのため、5月23日の承認予定日に近づくにつれ、ETH価格がBTCの上昇トレンドに追随するか、同等の期間で上回ることが予想されます。

最後に、ETFのプロセスの結果を超えて、ETHの価格について楽観的である根本的な理由があります。スタンダードチャータードは、「Cancunアップグレード」が間近に迫っており、それぞれ1月30日と2月7日にSepoliaとHoleskyのテストネットワークでテストされることを思い出させてくれます。これにより、2月下旬から3月上旬にはメインのイーサネットで展開できるようになる。

このアップグレードは主にプロトダンクシャーディングを可能にするもので、ArbitrumやOptimismといったレイヤー2の取引コストを劇的に削減し、Solanaのようなレイヤー1のパブリックチェーンと並ぶようにするプロセスです。また、ETHのプレッジングも遅くなるため、理論的には、アップグレード前の2024年末ではなく、新しい最速レートでは2028年末まで100%のプレッジングを達成するのにかかることになります。全体として、アップグレードはETHのエコシステムにより多くの価値をもたらすはずです。これらのことはどちらもETH価格に有利に働きます。