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関税と為替レート：トランプの貿易赤字の難問

2024/12/18 10:32

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出典：FT.com

ドナルド・トランプは大統領に当選して以来、「アメリカ人の雇用を奪った」貿易赤字問題を解決するために関税を提供したいと再び宣言しているが、一方で多くのアメリカの政治家も関税はインフレを招くだけだという考えに屈している。

米国の貿易赤字は一日にしてならず、歴代大統領はさまざまな解決策を打ち出してきた。経済理論によれば、輸入を減らし、輸出を増やし、貿易赤字を減らす最善の方法は、多くの場合、通貨を切り下げることであり、そうすれば自国通貨建ての輸入品やサービスの価格は上昇し、外貨建ての輸出品やサービスの価格は下落する。

多くのアメリカ大統領は、貿易赤字問題を解決するためにはドルの切り下げは当然だと考えてきた。レーガンが大統領に初当選した1980年代、アメリカ経済は深刻なインフレに苦しんでいた。インフレを緩和するため、レーガンはボルカー連邦準備制度理事会（FRB）議長の2桁金利計画を支持し、金利を急激に引き上げて資金を循環させ、減税によって中小企業の負担を軽減した。

大幅な利上げはインフレを抑える一方で、大幅なドル高を招いた。

1981年1月にレーガンが大統領に就任した当初、1ドルは200円以上と交換できたが、利上げ政策が最盛期を迎えた1982年11月には、すでに1ドルは270円以上と交換できるようになっていた。1983年に利上げ政策が終了したにもかかわらず、レーガン大統領の1期目が終了する1985年1月まで、ドルは円に対して260円以上の高値で推移した。

国内の高金利は、米国の製造業に重い資本コストを背負わせ、競争力に大きな影響を与えた。国際的な急激な高騰は、西ヨーロッパと日本の製造業の代表として自動車を米国に攻め込ませた。

レーガンは1期目でインフレ問題を修復し、2期目で貿易赤字を修復しようとしていた。そのため、レーガンの2期目である1985年の初め、アメリカは日本、ドイツ、フランスの対米輸出が黒字であることを受けて、プラザ合意で円、ポンド、フラン、ドイツ・マルクを対ドルで大幅に上昇させ、アメリカの対欧輸出を大いに刺激し、アメリカ産業の命を救うとされた。

それ以来、金利を規制するこのトリックは、"低金利、低為替レート、低関税 "を確立するために、アメリカ政府によって頻繁に使われてきた。ビジネスモデルである。フェデラル・ファンド・レートが低いため、国債の利払い費が低くなり、政府支出が抑制される。政府支出が抑制されることで、政府は減税が可能になり、企業の負担が軽減される。一方、政府はインフラ建設のために借金をすることができ、低金利はドルの為替レートを下げ、輸出を押し上げ、輸入を抑制し、総じて内需を刺激した。この2つが組み合わさった2方面からのアプローチにより、製造企業の状況はある程度改善された。

地球は20年周期と言われている。過去20年間、中国経済は急成長を遂げ、製造業では日本、ドイツ、フランス、イギリスに徐々に取って代わった。人民元も当然例外ではない。2005年以来、米ドルに対する人民元の為替レートは、米ドル金利の引き下げと人民元の為替レート改革によって、2005年の8.3から着実に上昇し、2013年には6.3まで一気に上昇した。人民元の対ドル大幅高は、米国の貿易赤字を大幅に改善した。一方では、中国の人々が米国に旅行し始め、勉強し、サービス貿易輸出は、米国の中国への "輸出 "の重要な商品の一つとなっている。

しかし、トランプ氏は就任後に問題を発見した。貿易赤字を緩和するためにドルを切り下げるというレーガン時代とオバマ時代の戦術は、実際、米国の州間に不均等な発展をもたらした。例えば、ドルの切り下げとインバウンド観光の発展は、当然ながらより多くのアトラクションの恩恵を受け、観光はより発展した。その結果、自動車や他の工業製品の中西部 "錆びた状態 "は、逆に、それはから利益を得ることは困難であることがわかった。

なぜ製造業が壁に阻まれ、木彫りができないかについては、米国産業のガラパゴス化と密接な関係がある。為替レートを下げることは国際開発にとって良いことだが、国際開発にはまず産業自体が国際化する能力が必要だ。ガラパゴス化とは、貿易保護主義を背景に、製品が国際舞台で競争力を失っている状況を指す。

日本社会のガラパゴス化はよく知られているが、同様の問題はアメリカにも存在する。例えば、アメリカ国内の自動車産業は、小型トラックを対象とした貿易保護政策のもと、自動車産業を捨てて小型商用車生産に移行して久しい。しかし、アメリカの "小型 "商用車は、ヨーロッパ、日本、中国向け、あるいは大きすぎる。アメリカの最小ピックアップトラックは、長さ5メートル、幅2メートルであることが多いが、狭くて人口密度の高いヨーロッパ、日本、中国東部では、長さ4メートル5、幅1メートル6を使うことが多い。長さ5メートル、幅1メートル6。このような背景から、米国の自動車産業は長い間、国内市場しか満足させることのできない特注品にガラパゴス化し、海外市場では気まぐれに販売されてきた。

しかし、国内だからといって海外との競争に無縁というわけではない。ガラパゴス化した市場であっても、海外の競争相手は模倣によって生き残り、繁栄することができる。例えば、伝統的なアメリカの「ピックアップ・トラック」産業でさえ、日本企業はトヨタ・タコマのような製品を開発してアメリカ企業の地位に挑戦しているし、他の分野では、言うまでもなく中国企業との競争がさらに激しくなっている。

同時に、需要がガラパゴスであっても、原材料のサプライチェーンはグローバルになる傾向がある。ピックアップトラックのような「国産」製品であっても、業界には多くの外国製部品が存在することが多い。このような背景から、為替政策は重要な問題となりうる。ドル安が進めば、自国の川上産業の支援なしに海外からの供給に頼る産業のコストは当然上昇する。

そのような状況では、為替政策は機能していない。トランプ陣営は関税障壁に頼るしかない。トランプに代表される米国の政治家たちの見解では、冠水も浸水も等しく行われる為替レートとは異なり、関税はスペアパーツの輸入に影響を与えることなく、最終財に「的を絞った攻撃」を加えることができる。

しかし、そのような良いことがある地球は、遅かれ早かれミックスから戻ることになる。貿易保護政策としての関税の本質は、輸入品の価格を国内生産品と同じレベルまで引き上げることである。結局のところ、外国貿易業者が関税をかけて国内生産品よりも価格を下げたとしても、それでも人々は国内生産品を買わない。一方、国内商品メーカーにとっては、関税が追加された後の最善のゲーム戦略は、実際には確立された生産能力を維持することである。いったん生産能力が拡大され、市場シェアが上昇すれば、政府は問題が解決したとみなし、代わりに関税補助金を停止または削減する。

「政府を相手に商売をする」という論理に基づけば、国内生産品のメーカーは、製品を改良して競争力を高める代わりに、上向きに経営し、国内生産品の価格を引き上げ、その後、関税引き上げからさらなる利ざやを得るために、政府にロビー活動を行い、拙速に関税を引き上げる方がよいだろう。

このように、「関税-輸入品価格-国内商品価格-市場シェアはまず上昇し、次に下落する-政府に働きかけて関税をさらに引き上げる」という「左足踏み右足」論理の政策は、継続的な引き上げの下で、最終的に社会的な問題につながる。社会的商品価格の全般的な上昇につながった。その結果、「関税によるインフレ」という珍しい光景が見られるようになった。

インフレを抑えるため、連邦準備制度理事会（FRB）はそれに応じて高金利政策を打ち出し、マネーを循環させることでインフレを緩和しようとする。金利は早くもオバマ政権末期から上昇し始め、トランプ政権下では2019年までさらに上昇している。もし流行病がなければ、金利はさらに上昇していたと推測される。

しかし、高金利政策には1つ大きな問題がある--実体経済はそれほど儲かっていないのだ。

通常、産業労働者である国内有権者の状況を改善するために、外資が積極的に導入され、国内資本からの直接投資が奨励される。投資が増えれば、現地の工場や「ボス」の供給が増え、産業労働者はボスより有利になり、労働者の状況は改善する。これは世界のあらゆる国で起こっていることであり、港湾労働者が港湾貿易の拡大から実質的な配当を見てきたアメリカでさえ同様である。

しかし、アメリカでは逆だ。高金利がアメリカの製造業への投資を大きく阻害している。したがって、外国人資金だけで、例えば、米国のFDIがすべての方法を高騰が、米国への投資は、資本（ポートフォリオ投資など）の間接的な投資であるが、製造業の直接投資への実質的な秋は、逆に、年々低下している。外資はそうなっているが、国内資本は言うまでもない。製造業への直接投資が少ないため、企業数が増加しておらず、労働者の交渉力や状況を改善することは困難である。

一方、米国の為替レートが高い。米ドルの為替レートが高く、国内でのインフレが深刻なため、アメリカ人は国外に出てお金を使うようになった。香港の人々が深センでお金を使うために北上しているというニュースをよく耳にするが、これは香港ドルが米ドルにペッグされており、人民元に対して高くなっていることが大きな理由であり、香港のあらゆるものが高いという事実も相まっている。主役のアメリカももちろん負けてはいない。アメリカのパスポート発行数を見れば、2015年のドル金利引き上げでアメリカ人の海外旅行熱が一気に高まり、今や2024年には年間2500万冊のアメリカのパスポートを発行しなければならないことがわかる。

同時に、ドル高によってもたらされたドル金利の引き上げは、かなりの程度、関税「外国製品の価格に」効果を相殺するので、関税政策はない。実際にはそうではない。米国の政治家は中国 "為替操作 "と言っていないが、実際には、中国から輸入されていない場合でも、商品は他の国から輸入される（でも、誰もが以前は "峠越えのベトナム "と "峠越えのメキシコ "として知られていると述べた）、峠越えの米国！米国は "パス "だ！）、米国の製造業者は関税の恩恵を受けなかったが、代わりに金利上昇によってもたらされた資本コストの高騰と、為替レートの上昇によってもたらされた需要の流出に苦しんだ。