暗号市場の強気相場はあと1-2年続く可能性

最近、かなりの数のKOLが暗号市場に悲観的です。1つは、米国の景気後退リスクの高まりが世界的な需要縮小の引き金になること、もう1つは、インフレの回復力が米連邦準備制度理事会（FRB）の政策余地を狭め、結果として利下げ幅が予想より縮小する可能性があることです。利下げ幅が予想より小さくなることである。こうした懸念がないわけではないが、我々の見方は正反対である。

まず第一に、

第二に、暗号市場のブームは、客観的に見て、ドルシステムに戦略的なクッションを提供している。トランプ・チームのチーフ・エコノミストであるミラン氏が提案する米国債の解決策（米ドル使用者に対する「造幣局税」と超長期米国債の強制購入）は、伝統的な金融システムでは実現が難しいが、暗号市場には完璧に適している、USDT、USDC、その他のステーブルコインは、基本的にゼロクーポンの米ドル債に相当するもので、投資家は流動性と市場（チェーン上の米ドル）へのアクセスと引き換えに金利収益を放棄する。これは事実上、世界中の米ドルユーザーに「ユーザー料」を請求するのと同じだ。米国の規制当局がステーブルコイン発行者に米国債を準備資産として使用するよう強制する限り、ステーブルコインの成長は米国債の需要拡大のための「永久機関」となるだろう。

米下院は4月2日、システムのクローズドループに重要なパッチを当てる「安定コインのための米ドル支払い法」を可決した。法案は、安定コインのための準備資産について次のように規定している。は、ステーブルコインの準備資産を、現金、短期米国債、米国債ベースの現先取引などの流動性の高い資産に限定することを規定し、準備資産を貸出、投資、その他の目的に使用することを厳格に禁止しています。この規制により、TetherやCircleのような発行者は、0.8米国債+0.2現金の配分比率に準備金の構造を標準化することを余儀なくされる（この比率は厳格に義務付けられているわけではないが、収益を最大化するオプションである）。言い換えれば、今後新たに米ドルのステーブルコインを発行するごとに、米ドルのステーブルコイン発行者はさらに0.8米ドルの米国債を準備金として保有しなければなりません。

米財務省の借入諮問委員会（TBAC）によると、米ドル安定コイン市場は2028年までに2兆ドルに達すると予測されている。米ドル・ペイメント・ステーブルコイン法が上院で承認されれば、ステーブルコイン発行者の米国債保有額は1.6兆ドルに達し、中国と日本が保有する米国債の合計とほぼ同額になる。

そのため、市場に悲観論が蔓延する中、ビットコインはそのユニークな通貨属性とドルシステムにおける戦略的位置により、かえってアウトパフォームする可能性がある。もちろん、ビットコイン市場だけでは暗号市場の繁栄を支えるにはまだ不十分であり、ETH、SOL、XRP、SUIなどのヘッドラインコインも市場の金儲け効果を補完する存在になるということだ。つまり、ETH、SOL、XRP、SUIなどの頭打ちコインは、市場の金儲け効果を補完する役割を果たすということだ。頭打ちコインが大きく評価を上げたとしても、底値のコテージコインもキャッチアップのチャンスを得ることになる。

5月7日、イーサはペクトラのアップグレードに成功した。2022年のThe Merge（9月15日）と2024年のDencunアップグレード（3月13日）の後、ETHの価格は典型的な「良いニュース、良いニュース、悪いニュース」の流れで一気に下落した。しかし、ペクトラのアップグレード後、ETH価格は上昇を続けた。さらに奇妙なことに、ロンドンのアップグレード（2021年8月5日）以来、最も重要な効率性とユーザーエクスペリエンスの改善と見られているこの変更は、ほとんど注目も議論もされていない。これは、この雪崩のような下落でETHホルダーの信頼が損なわれたことを反映している。歴史的な経験から、市場センチメントが凍りつくほど低下し、主要な利益が無視される場合、トレンドの反転が差し迫っていることを示すことが多い。

実際、Ether Pectraのアップグレードは、表面的な技術的最適化以上のものです。

まず、EIP-7251は単一アカウントの誓約上限を32ETHから2048ETHに引き上げ、BlackRockのような組織が単一アカウントを通じて数百万ETHを管理することを可能にし、マルチノード運用の複雑さを軽減します。同時に、EIP-6110はバリデータの有効化時間を12時間から13分に短縮し、バリデータがデポジット処理で待たなければならない時間のコストを削減し、バリデータがより迅速にバリデータはより迅速にデポジット処理を完了し、プレッジに参加し始めることができる。

第二に、EIP-7002は、バリデータがキューイングメカニズムを待つことなくスマートコントラクトを介して引き出しをトリガーできるようにします。これまでは、誓約されたETHを保有するETFは、エントリーに57日間、エグジットに28日間キューに並ぶ必要があったが、引き出しプロセスはアップグレード後数時間に短縮することができ、市場が大幅に変動した際にETFがディスカウント販売を余儀なくされることを効果的に回避できる。一方、誓約された収益は契約を通じて自動的に再投資され、ETH ETFの年率リターンを4%～5%に押し上げ、機関投資家向けの配分インセンティブをさらに高める。

要するに、Pectraのアップグレード後、ETH ETFの誓約金の確認時間は最速12時間（待ち時間を除く）から13分に短縮され、清算サイクルは少なくともT+28日から最速T+2日に短縮されます（米国株式市場のETFは通常T+2日からT+7日）。誓約することもできる。全体として、Pectraのアップグレードは、ETHをプ レッジしたETFの承認の可能性を大幅に高め、機関投資家にとって 魅力的なものになるでしょう。ある意味、PectraのアップグレードはETHにとって「デイビスの二重苦」である。