暗号通貨の強気相場到来 BTCを上回る米国株は？

注目ポイント

1）歴史的に、ブロック報酬の半減は、その前後1年間のビットコイン価格に大きな変動をもたらします。過去3回、ビットコイン価格は大幅に上昇した。同様のペースで、ビットコインは2024年末までに100,000ドルを超える可能性が高い。

②直近の暗号強気相場は2022/23年に始まり、ビットコインは数日前に史上最高値を更新したが、これは明らかに終わりではない。規制がより明確になり、伝統的な投資商品がより洗練され、伝統的な資金がより多く流入している恩恵を受けて、ビットコインは現在の世界的なインフレ環境において、資本が追いかける理想的な資産クラスとなりつつある。

3）ビットコインスポットETFの承認以来、とりわけIBITは2ヶ月で40％近く上昇している。この強気相場では、暗号取引、ビットコイン財務、ビットコイン採掘の3つの方向性を代表する主要企業（コインベース、マイクロストラテジー、マラソン・デジタル）は、ビットコインそのものをアウトパフォームし、より高い回復力、より優れたリスク対リターンの比率、より高いレベルのリターンをもたらすだろう。より高いレベルのリターンを提供します。

暗号業界は複数のサイクルを経てきました。

ビットコインは2013年に一時的な高騰を経験したが、2017年に本当に主流になった。マクロ環境が成熟し、新興の暗号資産が繁栄し始めると、「デジタル・ゴールド」という言葉が流行し始めた。

それ以来、ETHの導入、DeFiプロトコルの出現、流動性マイニングの開始、GameFiとNFTの熱狂は、それぞれいくつかの小さな波を引き起こした。革新的なアセットとユースケースは、インフレが蔓延する外部環境と相まって、暗号市場を数回連続で新たな高みへと押し上げた。 

各ミニサイクルは、暗号エコシステムに多くの注目、ユーザー、資本をもたらし、以前の進歩の上に構築され、暗号の可能性を拡大しました。

直近の暗号強気相場は2022/23年に始まった。数日前、ビットコインの価格が史上最高値を更新したと発表されたが、これで終わりではないことは明らかだ。規制がより明確になり、伝統的な投資商品がより成熟し、より多くの伝統的な資金が流入している恩恵を受けて、ビットコインは、現在の世界的なインフレ環境において、多くの資本が追い求める（あるいは少なくとも、より多く配分する意思を持ち始める）理想的な資産クラスとなりつつある。

この記事は、過去1年ほどの暗号強気市場のデータを見直し、分析し、次に市場が半減する可能性があるものを見ています。ビットコイン価格が2024年に過去最高値を更新し続けると考えられる場合、どの銘柄が最も恩恵を受けるだろうか？ビットコインと比較してどのようなパフォーマンスを見せているのか、そのファンダメンタルズや投資ロジックはどうなっているのか。

下のチャートは、1月11日にビットコインETFが承認されてからの、ビットコイン、ビットコインETF（代表はブラックロックIBIT）、コインベース、MSTR、マーラの5つの原資産銘柄の損益（3月4日の取引終了時点）を示しています：

RockFlowの投資調査チームは、この強気市場はそれぞれ暗号取引を表していると考えている、Bitcoin Capital ManagementとBitcoin Mining、つまりCoinbase、MicroStrategy、Marathon Digitalはビットコインそのものをアウトパフォームし、より高い回復力、より優れたリスク対リターン比率、より高いレベルのリターンを提供するだろう。

RockFlowチームは以前、この3社の投資の可能性や、企業としてのコインベースの詳細な分析について書いています。

暗号ブーム。

コインベース：取引所、ブローカー、暗号銀行、それとも宗教？

 1.2023年、暗号強気相場開始への道

2023年、ビットコインには3つの大きなきっかけがありました。

最初のきっかけは、3月10日のシリコンバレー銀行の破綻に端を発した銀行危機で、従来の金融に代わるものとしてビットコインへの関心が高まった。その日、ビットコインの価格は20,100ドルを超えた。そして1ヵ月後の4月11日には30,200ドルとなり、危機が始まってから50％も上昇した。

比較のため、コインベース、MSTR、マーラ、ライオット、クリーンスパークなどの暗号株は、それぞれ31％、73％、93％、134％、49％上昇している。

2つ目のカタリスト、そして2つ目のカタリスト、そして2023年最大のビットコインカタリストは、ブラックロックが2023年6月15日に米国SECにビットコインスポットETFを申請したことだ。このニュースは瞬く間に市場を席巻し、伝統的な金融セクターが投げたオリーブの枝として認識された。ビットコイン価格は6月15日の25,500ドルから7月14日には30,300ドルまで19%上昇した。

この期間、コインベース、MSTR、マラ、ライオット、クリーンスパークの株価は94％、65％、93％、92％、66％上昇した。src="https://img.jinse.cn/7188289_image3.png">

3つ目のきっかけは、2023年10月23日にDTCCのウェブサイトに掲載されたブラックロックETFのコードで、ETFが承認されるのではないかという憶測を呼んだ。ETFが承認されるとの憶測を呼んだ。その結果、ビットコイン価格は10月23日の33,000ドルから11月24日には37,700ドルまで一気に14％上昇した。一方、コインベース、MSTR、マラ、ライオット、クリーンスパークの株価はそれぞれ50％、38％、30％、24％、31％上昇した。

3つの重要なイベントが相次いだことで、暗号市場はついにFTXイベントによってもたらされた冬と霞を徐々に晴らすことができました。ビットコイン価格の上昇とともに、暗号強気相場が正式に宣言された。

 2. 歴史から学ぶ、2024年の市場半減の可能性

ビットコインスポットETFの承認は重要なポイントだが、明らかに終わりではない。(ビットコインスポットETFの詳細については、こちらをクリックしてください: ビットコインスポットETFが登場、11の発行会社の強みと最大の受益者を分析した記事｜RockFlow Exclusive) 2024年4月19日、暗号市場はもう1つの大きなイベント、つまりビットコインの4回目の半減を見ることになり、ブロック報酬は6.25ビットコインから半減すると予想されています。6.25ビットコインから3.125ビットコインに減少します。

歴史的に、ブロック報酬の半減は、半減までの1年間と半減後のビットコイン価格の大幅な変動につながっています:

最初のビットコイン半減は2012年11月28日に起こり、その日のビットコイン価格は12ドルでした。半減の1年前、ビットコインの価格は3ドルだったので、ビットコインはその間に300％上昇したことになる。この強い上昇傾向は半減の翌年も続き、2013年11月28日のビットコイン価格は1,016ドルで、半減以来ビットコインは8,367％、半減の前年からは33,767％上昇したことになる。

2016年7月9日に行われた2度目の半減でも、同じ傾向が見られる。その日、ビットコインの価格は2015年7月9日の268ドルに対して647ドルであり、半減の間にビットコインが141％上昇したことを意味する。ビットコインの価格は半減後も上昇を続け、半減から1年後の2017年7月9日には2,491ドルに達した。

2020年5月11日に行われた3回目の半減でも同様の上昇傾向が検証され、ビットコイン価格は8,563ドルとなり、1年前の7,232ドルから18%上昇した。ビットコインの価格は2021年になっても上昇を続け、2021年5月11日には56,000ドルを超え、半減以来561%上昇した。

この傾向は、来る4回目のビットコイン半減でも続くのだろうか？2023年4月19日、ビットコインの価格は約29,000ドルでしたが、2024年3月初旬にはすでに66,000ドルを超え、127%以上の上昇となりました。このペースで行けば、ビットコインは2024年末までに100,000ドルを突破しそうだ。

 3.   BTCをアウトパフォームする3つの米国株

。現在、ビットコインベースの投資商品（先物やスポットETFなど）の運用資産額は世界で100万ビットコイン（～640億ドル）を超えており、伝統的な金融市場における暗号ポートフォリオへの関心の高まりを浮き彫りにしている。

K33リサーチによると、100万ビットコインのうち83％以上は米国のスポットおよび先物ETFが保有しており、次いで欧州とカナダの投資商品が続いている。3月4日の取引終了時点で、これらのETFは合計で100万8436ビットコイン、つまりビットコインの流通量の5.13％を保有している。

例えば、ベラードのIBITは、ローンチからわずか7週間ですでに預かり資産が100億ドルを突破しており、フィデリティのFBTCファンドは11万5000ビットコイン（75億ドル相当）以上の資産を保有している。これを伝統的なETFと比較すると、現存する3,400のETFのうち、100億ドル以上の預かり資産があるのは約150に過ぎず、その大半は10年以上前に設定されたものである。

これらの投資ビークルは、ビットコインの本来の市場構造を劇的に揺るがしている。数年前、スポット取引所はビットコインの流動的な供給量の20%を保有していましたが、現在その数は11%にまで減少しており、ETF/ETPやその他のタイプのビットコインベースのデリバティブは急速に拡大しています。

ビットコインが取引所に保管され、レバレッジ担保として使用されていた以前の状況とは異なり、この伝統的なカストディ商品の参入は、ビットコインへの投資の障壁を大幅に引き下げました（年金はスポットビットコインを購入できませんでしたが、今ではETFを購入できます）。マーケットメーカーへの貸し出しは、流動性の波及を難しくしている。

2024年にビットコインが強気相場になると考えた場合、どの銘柄が最も恩恵を受けるだろうか？ビットコインと比較してどのようなパフォーマンスを見せているのか、またファンダメンタルズや投資ロジックはどうなっているのか。次に、RockFlowの投資調査チームは、暗号取引、ビットコインカストディ、ビットコインマイニングの主要企業であるCoinbase、MSTR、Maraの投資見通しを慎重に分析します。

また、ビットコインではなく暗号株を保有するもう一つの利点は、投資家がより少ないリスクにさらされることである。ビットコインを直接保有することは、ハッキング、詐欺、暗号ウォレットや取引所の障害などのリスクを伴う。代表的な例は、2022年末のFTXの破綻で、顧客は89億ドルの暗号資産を失った。

1）コインベース

少し前の2月15日、コインベースは予想を大幅に上回る2023年第4四半期の業績報告を行い、それ以来、コインベースの株価は急上昇した。コインベースの株価は、予想を大幅に上回る2023Q4業績報告の発表後、数週間で30％近く急騰した。四半期報告書は、暗号市場の広範な回復のおかげでコインベースのファンダメンタルズが改善していることを投資家に確信させた。コインベースは、米国のSECによるビットコインスポットETFの承認に後押しされたビットコイン価格の上昇により、暗号市場に対する投資家の信頼が強化されたため、急成長する暗号経済に賭ける最良の賭けとなった。

実際、ビットコインETFに関するSECの肯定的な決定への期待は、長い間、2023年第4四半期の暗号通貨の全般的な上昇につながり、コインベースの取引収益の急増に反映されてきた。暗号通貨価格の上昇に惹かれ、機関投資家も個人投資家もこのトレンドに加わり、2023年第4四半期のコインベースの取引収益は前年同期比64%増と急増した。機関投資家の取引収益は前年同期比160％増、個人顧客からの取引収益は同79％増となった。

また、2022年以降、コインベースの収益はより多様化し、予測不可能なトレーディング収益への依存を減らすよう取り組んできた。ブロックチェーン報酬、ホスティングサービス、顧客ローンからの金利収入、ステーブルコイン発行者からの手数料などが含まれる。

2023年度には、純収入の48％が非取引関連サービスによるもので、2022年度の25％から上昇した。このように多様化することで、コインベースの将来の収益のボラティリティを低減し、より安定した収益プロファイルにつながります。

一方、コインベースは営業経費の大幅削減が実を結びつつある。営業経費の大幅削減が実を結びつつある。前回の暗号弱気相場の際、Coinbaseは大量の従業員を解雇し、コストを大幅に削減した。現在、コインベースはよりスリムな企業となっており、2023会計年度の営業費用はすでに前年比45％減となっている。

現在、コインベースは収益性の高い強固な暗号取引プラットフォームである。米国SECによるビットコインスポットETFの承認は、ビットコイン取引の需要を直接刺激し、投資家心理を高め、暗号経済全体をさらに合法化することに大きく貢献している。

しかし、コインベースが全くリスクがないわけではなく、投資家は規制当局の動き、暗号市場の循環的な性質、他の取引プラットフォームの倒産リスクから目を離す必要があることにも留意する必要がある。暗号市場の強気心理

2）マイクロストラテジー

マイクロストラテジー（MSTR）は、もともとBIおよび分析ソフトウェアのプロバイダーだった。ソフトウェア・サービス・プロバイダーである。もちろん、現在も事業を続けており、最近ではAIにも進出している。しかし、その本当の価値は何だろうか？保有する約20万ビットコイン。

ビットコインを「固定」して長期保有するというMSTRの選択は、ビットコインのような変動しやすい資産のポートフォリオを構築する最良の方法の一つだ。そして、それはビットコインのような揮発性資産のポートフォリオを構築する最良の方法の一つであり、現在の暗号強気市場で大きなリターンをもたらしている。

MSTRのビットコイン購入は、3回目のビットコイン半減から約3カ月後の2020年8月に始まった。最初の購入から約1年後、MSTRのビットコイン保有量は92,000枚に急増した。同社は現在19万3000枚を保有しており、現在の価格で130億ドル以上、含み益で60億ドルの価値がある。

また、ビットコインを購入するために負債を発行し続けた結果、MSTRの株価は2020年以降、ビットコイン価格と強い相関関係を示している。また、過去のデータによると、MSTRの株価はビットコイン価格のボラティリティを増幅させる効果もあるようだ。平均して、MSTRのボラティリティ水準はビットコイン価格の1.5倍である。

そのため、ビットコインの将来のパフォーマンスに強気である場合、ビットコインの利益を上回る超過リターンを獲得するためにMSTRを使用することを検討してください。

ただし、ビットコインの価格が依然としてボラティリティ・リスクにさらされていることを考えると、MSTRの株価がより大きなボラティリティにさらされていることにも注意が必要だ。

3) マラソン・デジタル

3) マラソン・デジタル

ビットコインマイニング銘柄は、マクロ経済状況の改善とビットコイン価格の継続的な高騰により、過去数ヶ月の間に大きなリターンを上げています。ロックフロー投資調査チームは、Marathon Digital (Mara)は、その演算能力とビットコイン埋蔵量が競合他社を凌駕するため、すべてのビットコインマイニング銘柄の中で最も優れた原資であると考えています。Maraは投資家により弾力的な取引機会を提供し、ビットコインが今年半減した後、記録的な高値を更新し続ける可能性が高いことを考えると、Maraも強気になるに値する。

ビットコインマイニングのヘッドライン企業として、Maraの戦略は、ビットコインを採掘し、運営コストを支払った後、長期投資として保有することである。現在、マラ社は米国、アブダビ、パラグアイの合弁会社を通じてビットコインを採掘している。以前は一部の鉱山をサードパーティのカストディアンに引き渡していたが、採掘コストを削減し、運営効率を向上させるために、そのモデルを放棄している。

前述したように、半減イベントはビットコイン価格に極めてポジティブな影響を与える傾向があるが、ビットコインマイニング銘柄には同じような影響はない。

ブロック報酬が半減するということは、実質的にマイニングコストが2倍になることを意味します。その結果、マイニング銘柄は、予想される生産量の減少による損失を埋め合わせるために、半減したビットコイン価格の上昇に大きく依存することになります。また、このような理由から、手元資金が不十分なマイニング株企業は存続に苦戦する可能性がある一方、ヘッドライン企業は勝ち組になる可能性が高い。

なぜ私たちはマラを鉱山株の勝者と強気なのか？

マーラの第一の強みは、ビットコインの埋蔵量だ。現在、Maraは15,741ビットコインと、マイニング企業の中で最大のビットコイン埋蔵量を持っています。これに対し、最大のライバルであるRiot社は7,648ビットコイン、CleanSpark社は3,573ビットコインである。言い換えれば、マラ社はビットコイン価格の上昇から最も恩恵を受けることになる。

マーラの同業他社に対する2つ目の優位性は、そのパワーだ。Maraは現在、26.7EH/sを展開しており、これは1月にそれぞれ12.4EH/sと10.09EH/sだったRiotとCleanSparkよりも高い。 Maraは年末までに34.7EH/sまで成長すると予想し、Riotは第4四半期に28.8EH/sまで成長すると予想し、CleanSparkは上半期に20EH/sに達すると予想している。CleanSparkは、上半期に20EH/sに達し、最近完成したサンダースビルの拡張後は16EH/s以上になると見込んでいる。より高い電力レベルにより、Maraは半減後もより多くのビットコインを生産し続けることが十二分に可能です。

マーラの3つ目の利点は、現金準備高です。1月のデータによると、Maraの現金残高は3億1900万ドルで、Riotの2億9000万ドル、CleanSparkの1億7300万ドルを上回った。これは明らかに、半減後に実行不可能になるかもしれないビットコインマイナーの買収を追加したり、より多くのマイナーを買収したり、新しい施設を購入したりするなど、Maraがより多くの成長機会を模索するためのより多くの弾薬である。

しかし、Mara自体にはいくつかのリスクがある。1つ目は、株価が伸び続けていることで、発行済み株式数は2022Q1の1億630万株から2023Q3には2億2,260万株と、110％近く増加している。これは株価にとってマイナスだ。

より重大なリスクはビットコインそのものから生じる。マーラの株価上昇はビットコインの継続的な上昇を前提としている。ビットコインの価格が半減後に劇的に上昇しなかったり、他の不測の事態で下落したりすれば、マーラは窮地に陥るだろう。

 4.  結論

数十のビットコインETFが承認されて以来数十のビットコインETFが承認されて以来、ビットコインとビットコインETFの価格は2ヶ月足らずで40％上昇した。4月に予定されている半減イベントと、そのイベントがビットコインの価格を押し上げるという歴史的なボラティリティを考慮すると、RockFlowの投資調査チームは、ビットコインの価格は今年も上昇し続けるだろうと考えています。

また、Coinbase、MSTR、Maraは、それぞれのセクターにおいて非常に質の高い原資産プレーヤーとして、このサイクルにおいてビットコインに代わる優れた選択肢であり、投資家により高い回復力、より優れたリスク対リターンの比率、より高いレベルのリターンを提供します。