FRBが50ベーシスポイント利下げ BTCが62,500ドルを突破：新たなサイクルが始まる

執筆：クライマー,ゴールドファイナンス

北京時間9月19日、米連邦準備制度理事会（FRB）は、2020年3月以来の利下げを正式に発表した。これは2020年3月以来の利下げとなる。利下げのニュースの影響で、暗号市場は急騰するはずで、BTCは62,500ドルを突破し、上昇のパフォーマンスは米国株やスポットゴールドを上回っている。

そして最も有望なのは、複数の組織の専門家が、9月の50bpsの利下げは始まりに過ぎず、利下げは年内に続く可能性があり、2024年末までに累計76bpsの利下げが行われる可能性があると述べたことだ。

4年ぶりの利下げ、暗号市場はアウトパフォーム

今回の利下げは4年もの長い間待たれていたが、利下げのニュースが発表される前と後の金融市場のパフォーマンスは一貫していない。米国の3大株価指数はすべて切り返した。米連邦準備制度理事会（FRB）が金利解消を発表してからの上昇分を帳消しにし、米主要3株価指数はすべて下落に転じた。また、スポット金もFRBの金利決議発表以来の上昇分を完全に後退させた。一方、暗号市場はすべて上昇し、BTCは一時62,500ドルを超えた。

ジェフリーズFXのグローバルヘッドであるブラッド・ベケットル氏も、FRBが金利決定を行う前、市場はほぼ五分五分と予想していたという。その結果、FRBは市場の半分を驚かせたようだ。FRBは米国経済の減速に先手を打ち、支援を提供しようとしている。しかし今のところ、市場は過剰な反応を示しておらず、その反応の多くは価格に反映されている。

また、FRBの利下げの影響で、香港金融管理局も基準金利を50ベーシスポイント引き下げ、5.25％にすると発表し、米ルイジアナ州政府はビットコイン決済の受け入れに合意した。

利下げについてパウエルFRB議長は、インフレで勝利したと発表したわけではないが、経済状況は楽観的になり始めており、今回の調整は経済と労働市場の強さを維持するのに役立つだろうと述べた。

また、利下げの条件について、パウエル議長は、FRBが急いで行動したことを示唆するような予測はないと述べた。我々の予測は計画や決定ではないので、必要に応じて政策を調整する。リスクを考慮した上で、我々は本日50bpの利下げを行う。

FRBが利下げを決議したことで、市場でも激しい議論が巻き起こり、機関投資家の見解の解釈も様々に分かれた。

「FRBのご意見番」ニック・ティミラオスによると、FRBは2020年以来初めて50BPの利下げを決議し、大胆な利下げのスタートを切った。委員会のうち11人が利下げを支持し、基準となるフェデラルファンド金利を4.75％から5％の範囲に引き下げた。水曜日に発表された四半期予測によると、ほとんどの当局者は11月と12月の会合で少なくとも25BPの利下げを予想している。今回の利下げ決定により、FRBは借入コストを20年来の高水準に押し上げた昨年の利上げが、米国の労働市場をさらに弱めることを防ぐという新たな段階にしっかりと入ることになる。

ニック・ティミラオス氏はまた、FRBは実際に失われた時間を取り戻しつつあると述べた。一部のFRB高官はここ数週間、景気はまだ50ベーシスポイントの利下げを正当化できるほど弱くないと主張しているが、他の高官は、今夏の労働市場の冷え込みがさらなる利下げを促し、FRBは事実上失われた時間を取り戻しつつあると結論づけている。

ゴールドマン・サックス・アセット・マネジメントでマルチセクター投資の責任者を務めるリンジー・ロスナー氏は、FRBは市場が望むことをしたと述べた。市場はFRBに満足している。FRBは今年75ベーシスポイントの利下げを続けると予想されている（FRBのドットプロットは50ベーシスポイントを示している）。失業率とPCEの予測は（現在の水準に）非常に近いため、FRBは（ドットプロットで示された以上に）簡単に利下げを行うことができる。

エコノミストのエル・エリアンは、パウエル議長が今日の措置が7月に利下げを行わなかったことに加えて行われたことを認めたくないと考えている。

ゴールデンファイナンスによると、グローバルXの投資戦略責任者であるスコット・ヘルフスタイン氏は、FRBの50ベーシスポイントの利下げは積極的すぎるのではないかと述べた。FRBの50ベーシスポイントの利下げは、FRBが経済の弱体化を懸念してのことだと考えられる。しかし、今後数週間の間にファンダメンタルズが堅調に推移すれば、市場は落ち着きを取り戻し、市場への資金流入が抑えられるかもしれない。

ボントベルで新興国債券のポートフォリオマネジャーを務めるカルロス・デ・ソウザ氏は、世界の資金調達環境は今後数カ月間緩和が続き、新興国の中央銀行が緩和的な政策を継続するのに役立つだろうと述べた。これにより、いくつかの新興国中央銀行がFRBより先に開始した緩和サイクルを再開または継続する余地が生まれるだろう。先進国のリスク・フリー・レートの低下は、新興国発行体の対外借入コストを低下させ、リファイナンス・リスクを軽減し、債務の持続可能性を高める。金融緩和サイクルによって、資産配分担当者は新興市場へのエクスポージャーを増やすことになるだろう。

年内に再利下げはあるか

今回のFRBによる50bpの利下げ決議の発表後、市場で最も広く議論されているのは、次にいつ再利下げが行われるかということだ。

FRBのドットプロットの中央値では、FRBは2024年に累計100bpの利下げを実施し、9月の50bp利下げ後にさらに50bpの利下げを実施すると予想されている。FRBは2025年にさらに100bpの利下げを実施すると予想され、これは6月のドットプロットで予想された利下げと同じである。

米金利先物のトレンドは、2024年末までに累積76bp、2025年10月までに196bpの利下げを示唆している。

米上院議員のエリザベス・ウォーレン氏は、パウエル氏（同氏は利上げが早すぎ、銀行規制が甘すぎると繰り返し批判してきた）を批判し、「今回の利下げは、パウエル氏の利下げ行動が遅すぎたことを改めて示している。FRBはようやく政策の方向性を変え、物価と雇用という2つの使命に従い始めた。金利低下は、消費者と住宅取得希望者の救済を意味する。さらなる利下げが必要だ。

CMEの「Fedウォッチ」によると、FRBが11月までに25ベーシスポイント利下げする確率は62.2％、50ベーシスポイント利下げする確率は37.8％。12月までに50ベーシスポイントの利下げが累積される確率は36.6％、75ベーシスポイントの利下げが累積される確率は47.8％、100ベーシスポイントの利下げが累積される確率は15.6％である。

「新債券王」ゴンザレス氏は、長期債市場はFRBに積極的な緩和を望んでいない、FRBは以前ほど出遅れていない、米選挙後、FRBが11月に50ベーシスポイント利下げする可能性は高くなった。現在のデータは、経済は大きな圧力を示していないというパウエル議長のコメントを裏付けている。

金融サイトForexliveのチーフ為替アナリスト、アダム・バトン氏は、パウエル氏は在任中ハト派的であり、今日もそれを強調した。パウエル議長が利下げサイクルに遅れをとりたくないと考え、先手を打つことにしたのは明らかだ。ジャクソンホールでは、労働市場がこれ以上悪化するのを見たくないと明言しており、雇用統計がさらに悪化すれば、11月にも50bpsの利下げが実施される可能性があると予想している。最近まで市場では、米国の経済成長は順調で、金利は他地域より高い水準にとどまるという「ドル例外説」が信じられていた。

現在では、FRBが他のG10の中央銀行と同じかそれ以上のスピードで利下げを行うことは明らかである。したがって、FRBがこのままいけば、ドルの下落余地はまだ大きい。全体として、今回の利下げは大胆な行動であり、歴史が正しく判断すると思う。債券市場は、インフレとの戦いに勝利し、FRBが立ち止まって考えなければならなくなる前に、金利が3％まで下がる余地があることを示唆している。

ゴールデンファイナンスによると、バンク・オブ・アメリカのシニア投資ストラテジスト、トム・ヘインリン氏は、FRBの利下げは雇用保護を目的としており、次の2回の利下げは期待できると述べている。利下げ幅を25bpにするか50bpにするかについては、特に考えていない。だから、必ずしも驚いているとは言えない。今後を考えると、少なくとも今から年末にかけて、あと2回の利下げが予想される。インフレ率が目標に近づきつつある中、パウエル議長が労働市場の潜在的な下振れリスクを懸念し、雇用面に重点を置いているのは驚くことではない。

労働市場はデータが示唆するよりも弱い可能性がある。そのため、これは失業率の上昇を防ぎ、経済を好調に維持するための労働市場に対する保険の措置であると思われる。

結論

今回の米連邦準備制度理事会（FRB）による利下げは、金融市場、特に暗号市場に新たな希望をもたらしたと言える。また、ビットコインを筆頭とする暗号通貨の全般的なアウトパフォームは、新興資産の活力が急増していることを改めて証明している。最も有望なのは、複数の機関投資家の見解が年内の利下げ継続に概ね好意的であることで、これは暗号市場の新たなサイクルがすでに到来していることも意味している。