ETFの4度目の半減、ビットコインは「金の10年」を迎えるか？

ビットコインが4回目の半分になるまで、残り24時間を切りました。

ビットコインブロックが840,000の高さに達すると、毎日流通するビットコインの数は900から1日あたり約450に減少します。歴史的に、半減後の12カ月間は通常、ビットコイン価格の大幅な上昇を伴っている。グラスノードのデータによると、ビットコインの価格は、最初の半減後に1,000％以上、2回目の半減後に200％、3回目の半減後に600％以上上昇しました。

最初の3回の半減の経験。2024年の最初の3ヶ月は、機関投資家が主軸となり、富裕層の個人投資家が着実に増え、ビットコインの価格が最高値を更新するなど、圧倒的に強気なセンチメントがもたらされた。

しかし、中盤に差し掛かると数日間下落し、市場の見方は突如「まちまち」となった。

市場の楽観論は、気づかれない多くのリスクを容易に覆い隠してしまう。ビットコインが4回目の半値となったのは、ETFの存在やマクロ環境の変化、ビットコインのエコシステムが過去3回と全く異なっていたためだ。私たちはより広い視野を持ち、短期的なリスクを認識する一方で、長期的な機会を認識する必要があります。

ETF の存在により、
ビットコインが事前に値決めされる可能性がある

ビットコインは将来的に値決めされている。align: left;">ビットコインスポットETF は1-3月相場の主な原動力であり、業界の最大の問題の1つである正当性をある程度まで解決した。以前の年、ビットコインの最大の買い手は、マイケル・セイラー氏の比較的無名のソフトウェア会社MicroStrategy、有名なビットコインファンのジャック・ドーシー氏のブロック、そしてイーロン・マスク氏のテスラだったが、環境問題への懸念からビットコインの約束の多くを放棄したのはテスラであり、規制の不確実性を浮き彫りにした。は規制の不確実性を強調している。

ETFはそれを一変させた。しかし、ブラックロック、フィデリティ、フランクリン・テンプルトン、ヴァンエック、ウィズダムツリーのような企業が、この市場に最初に参入しようと躍起になっていることは注目に値する。ブルームバーグ・インテリジェンスによると、ブラックロックiシェアーズ・ビットコイン・トラスト（IBIT）は、発売からわずか17日で、2024年の上場投資信託（ETF）の資金流入額トップ5に入った。市場は多くの人が想像していた以上の反響を寄せている。

しかし、ビットコインが半減するというシナリオをより弱くしたのもETFの出現だ。

他の新興から主流への市場と同様に、小さな特異な事象がボラティリティを引き起こし、流動性と規模が拡大するにつれて減少する; そして、ビットコインの半減はそのような特異な事象の一つであり、言うまでもなく、今回の半減は過去3回の半減よりも量的インパクトが小さかった。ビットコインの半減は、過去3回の半減よりも量的インパクトが小さかった。一方、ETFはこれまでビットコインに接したことのない多くの投資家にビットコインをもたらしたが、政府や一般市民がビットコインを完全に受け入れ、"All in" になることを望んでいるという証拠はまだ見つからない。"ビットコインに見られた価格の躍進は、それだけではない。

ETFは確かにビットコインに注ぎ込まれる資金が増えることで恩恵を受けるだろうが、それは時間的なものであり、「半減」という話自体は市場にかなり消化されている可能性が高い。

Macroeconomic and Mining WoesNot Conducive to Short-term Bitcoin Price Rise

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マクロ経済学もまた、ビットコイン価格の急激な上昇を促す材料を揃えていない。2024年のマクロ経済状況は、過去10年間の低金利・低インフレとは似ても似つかぬものであり、現在の金利上昇は、暗号通貨のようなリスクの高い投資の魅力を低下させる可能性がある。FRBが金利引き下げ政策を速やかに変更すれば、経済にもたらされる流動性がビットコインのパフォーマンスを支える可能性がある。しかし、引き下げが実際に実現するまでは、これを根拠に値動きを予測する精度を保証することは難しいだろう。

ゴールドマン・サックスとJPモルガンのアナリストは今週、ともにレポートを発表し、半減が新たな買い手を呼び込むという考えには慎重であるよう市場に注意を促した。

ゴールドマン・サックスは投資レポートの中で、顧客は過去の半減サイクルを過度に解釈することは避けるべきだと述べている。歴史が繰り返されるためには、マクロ環境がベンチャーキャピタルの活動を十分に支援するものでなければならない。実際、最初の3つの半減サイクルは、FRB、ECB、日本銀行、中国人民銀行など、世界の主要な中央銀行がM2マネーサプライを急ピッチで増やしていたときに起こった。当時、先進国の金利はゼロかそれ以下に維持され、金融市場を大きく刺激してリスクの高い投資行動に走らせていた。

JPモルガンは別の角度から分析を行った。火曜日に発表されたレポートでは、半減期を前にした鉱業株の弱さが警戒すべきシグナルであると指摘している。3月31日から4月15日までに、同銀行が追跡している米国上場のビットコイン採掘業者14社の時価総額の合計は、28％（58億ドル）下落し、142億ドルとなった。すべての銘柄がビットコインをアンダーパフォームし、すべての銘柄が少なくとも20％下落した。また報告書は、ビットコインが今年これまでに43％、過去6カ月で130％上昇しており、「古典的な半減と反発」が多くの要因によって早期に起こったようだと指摘している。

JPモルガンは、「ネットワークパワーの伸びがビットコイン価格の上昇を上回った」とし、4月の最初の2週間はマイニングの収益性が低かったと指摘した。別の組織であるCryptoQuantのCEO、Ki Young Ju氏は、「半減後に生き残り、繁栄するためには、マイナーは効率的で、キャッシュフローを生み出し、適切な財務管理を行う必要がある。ビットコインが60,000ドルの価格水準にとどまったとしても、多くの企業は現在のマイニング事業では採算がとれず、倒産が相次ぐことになるでしょう"

収益性が低下すれば、十分な数のマイナーが閉鎖する可能性がある。いくつかの半減の歴史を振り返ると、ビットコインの算術値は2020年の半減後に15％、2016年の半減後に5％、2012年の半減後に13％減少した。算術の低下により、ビットコインは短期的にはサイバーセキュリティのリスクが高まるだろう。

ビットコインエコシステムは新たな変数

短期的な期待には多くの悲観的なシグナルがあるにもかかわらず、ビットコインは長期的にはより多くの新たな機会も目撃している。ビットコインのエコシステムもその一つです。

オーディナル・プロトコルの導入は、ビットコインのエコシステムを一段と発展させました。半減後、Ordinalsの創設者であるCasey Rodarmor氏によって作成された、ビットコイン上でトークンの作成、鋳造、送金を可能にするRunesプロトコルも開始され、半減直後にローンチされる予定です。もしRunesがRodarmor氏が示唆するように、ビットコインネットワークにMeMeの波を起こすことに成功すれば、手数料の増加によるマイナーの収入増加は、半減危機を乗り切るのに大いに役立つだろう。

その一方で、以前のNFTのような碑文はビットコインのゲームチェンジャーとなり、エコロジカルなネットワークとしてのビットコインを拡大することに投資家や開発者の関心を新たにした。様々なタイプのビットコイン第2層ネットワークが出現し始め、例えばBEVM、BOBなどのビットコイン第2層ネットワークは数百万ドル、あるいは数千万ドルの資金調達を完了し、NervosのRGB + +、Merlin Chainなどのプロジェクトは市場の熱気の中で急騰しました。これらのレイヤー2ネットワークが最終的に成功するかどうかは別として、ビットコイン自体にさらなる成長と機会をもたらす可能性を秘めている。

ビットコインのエコシステムがよりスケーラブルなブームを作り出すことができれば、ビットコインは半減期の不確実性を素早く通過し、うまくいけば早期の安定した上昇へと向かうでしょう。

短期間のボラティリティの後
ビットコインはより強固になるだろう

今回の市場の声にもかかわらず"mixed", overall, those who are bullish on Bitcoin's solid long-term growth remains in majority.

バイナンスリサーチは、4月初旬に発表したレポートの中で、ビットコインの半減は、マイナーに暗号通貨の基礎技術とネットワークのダイナミクスを再評価するよう促し、これらの分野の強化がビットコインネットワークの堅牢性を高め、ユーザーと企業の両方の信頼を高め、その結果、ビットコインにとって好ましい環境を作り出すことを示唆している。ビットコインの普及に有利な環境を作り出す。

バイナンスによるオーストラリア市場での調査は、この見方を裏付けている。2,000人以上のオーストラリアの暗号通貨投資家を対象とした調査によると、回答者の80％以上が、今度の半減は業界にとってプラスになると考えており、半数以上が直接の結果としてビットコインの価格が上昇するとさえ予想しています。

一方で、ビットコインスポットETFの存在は、ビットコインが上昇し続けるための持続的な勢いをもたらす可能性がある。米国のETF発行会社が機関投資家やより多くの個人投資家にビットコインを買ってもらうにはもっと時間がかかるだろうし、より多くの投資家が「暗号通貨に5％追加することはリスク・リターンの面でメリットがある」と気づけば、より大きな投資の波が押し寄せるだろう。

米国だけでなく、世界市場でビットコインが「合法化」されることは、ビットコインの堅調なパフォーマンスにとって良いことだろう。香港市場では、ビットコインとイーサリアムのスポットETFが間もなく上場される。米国とは異なり、香港のビットコインスポットETFでは、ETF株を引き受けるための現物償還が可能になるため、伝統的な組織にとってより良い価格発見の機会が提供され、ビットコイン全体の流動性が向上する。香港が準拠したスタイルを開発すれば、世界中のより多くの伝統的な機関がビットコインネットワークに参加する機会が生まれます。よりスケーラブルな認識を開発できるかどうかが、ビットコインが上昇し続けられるかどうかの鍵となります。

結果がどうであれ、ビットコインの4回目の半減が市場のきっかけに過ぎないことは確かです。私たちは、ビットコインの黄金時代が10年続き、ビットコインが世界的に認知された価値の貯蔵庫となり、安全資産となること、そしておそらくビットコインが金のように永遠に存在することを期待しています。