脱ドル化への皮肉な答え：キラー暗号アプリはドルそのもの

By Jeff Lewis, Hedge Fund Product Manager, Pantera Capital; Erik Lowe, Head of Content, Pantera Capital; Compiled by 0xjs@GoldenFinance

世界的な貿易や金融取引において、国や機関がもはや米ドルに依存しないという脱ドル傾向の高まりは、長期的な支配力に対する懸念を呼び起こしました。長期的な優位性が懸念されています。

ドルの優位性を示す最も一般的な指標である外貨準備に占めるドルの割合は、長期的に低下傾向にあり、2000年以降13ポイント低下している。

私たちは、この傾向が終わりを告げようとしていると考えています。皮肉なことに、ほとんどの米国の政策立案者と中央銀行家が5年前にドル切り下げの加速要因として見ていたもの、すなわちブロックチェーン技術とトークン化によって、このトレンドは逆転しようとしていると我々は考えている。かつてはドルの地位を崩壊させる可能性があると見られていたものが、今やその最大の要因になりつつある。

"最も皮肉な結果は、最も可能性が高い"。-- イーロン・マスク

スーパーダラー

パブリックチェーンは不換紙幣の流通を強化し、世界の50億人のスマートフォンユーザーが簡単に利用できるようにし、国境を越えた簡単な流れを可能にします。フローを可能にします。トークン化された不換紙幣（つまりステーブルコイン）の需要は、米ドルが支配する2000億ドルの巨大産業を生み出しました。Castle IslandとBrevan Howardは、他の経済カテゴリーと比較して、ステーブルコインにおける米ドル担保がほぼ100%支配的であることを示す、以下のチャートを含むレポートを発表しました。

出典：Castle Island and Brevan Howard report

 fiat-backed stablecoinsのトップ20のうち、次のものがある。上位20のフィアットに裏打ちされたステーブルコインのうち16は、その名前に「USD」が入っている。

出典：rwa.xyz

ブロックチェーンの誕生から16年、それに対する一般的な認識はほとんど変わっていません。ビットコインの当初の支持者は、暗号通貨が米ドルの支配に挑戦する可能性を見出していた。近年、ビットコインは交換手段ではなく、富を保管するための手段とみなされることが多くなり、この点での脅威は最小限に抑えられている。stablecoin/RWA現象の台頭により、ブロックチェーンは、安定性と最終的には収益性を備えた交換手段を提供するというビットコインの当初の約束を実現することが可能になった。ドルの関連性は弱まるどころか、強まった。

新興市場

新興市場では、ドルの裏付けがあるステーブルコインは、現物の現金を保有したり、脆弱な銀行システムに頼ったりする実用的な代替手段です。選択肢があれば、通貨が不安定な国の商人や市民は、ますますデジタルドルの安定性を好むようになるでしょう。キャッスル・アイランドとブレバン・ハワードのレポートでは、新興市場における既存の暗号通貨ユーザーを対象とした調査結果を発表している。重要な結論は、新興市場ではドル建て貯蓄が大きな原動力になっているということです。

• 47% の回答者が、主に米ドル建ての貯蓄のためにステーブルコインを使用していると回答しています（これは、主に暗号通貨やNFCを取引するためにステーブルコインを使用している人の割合よりも若干低くなっています）。

• 回答者の69%は、自国通貨を安定コインに交換したことがある。

  ユーザーが零細消費者であろうと多国籍企業であろうと、経済主体は最も安全で流動性の高い通貨を選ぶ傾向があるため、米ドルは他の地域通貨を押しのけてしまうかもしれません。

  米国にとって最善の利益 - 2025年にステーブルコイン法制化？

  法制化の機運は高まっており、トランプ政権はステーブルコインに焦点を当てた規制を通過させる見込みです。超党派の支持を受けるパトリック・マクヘンリー氏のステーブルコイン法案は、当初2023年に提出され、最近マキシン・ウォーターズ下院議員によって下院に提出されました。ステーブルコイン法案は、米国における規制の明確化に向けた第一歩として長い間注目されてきた。特に、政策立案者が米ドルの影響力拡大におけるステーブルコインの戦略的役割をますます認識していることから、2025年には意味のある進展が見られると信じています。

  安定したコインは、米ドル建ての取引の割合を増やし、米国債に対する担保需要を生み出すため、米国にとって最善の利益となります。

  37兆ドルの債務残高を持つ国は、不換紙幣を流通させる必要があり、暗号通貨はその流通を提供できる。

  ステーブルコイン対CBDC

  明確にしておくと、不換紙幣に裏打ちされたステーブルコインと中央銀行デジタル通貨（CBDC）は、似ているが根本的に異なる2つの技術であり、混同してはならない。

  JPモルガンは10月、脱ダラー化の傾向の高まりに関するレポートを発表しました。彼らが強調した潜在的な原動力のひとつは、新技術による決済の自律化の推進でした。彼らは、ドル取引に代わる可能性のあるものとして、複数の中央銀行によるデジタル通貨イニシアティブであるmBridgeのようなプロジェクトに言及しています。

  海外のCBDCのような新興の決済システムは、脱ドルへの圧力をさらに悪化させますが、ドル担保のステーブルコインの市場が活況を呈していることは、このシナリオに反すると考えます。私たちは、分散型のパーミッションレス・ブロックチェーン上に構築されたステーブルコインは、より優れたプライバシー、検閲耐性、クロスプラットフォーム相互運用性を提供するため、好まれるだろうと考えています。

  トークン化された商品を通じて米国債の需要を満たす

  米国財務省によると、1200億ドルのステーブルコインの担保が米国債に直接投資されており、短期証券の需要が高まっています。ステーブルコインに加えて、米国債を直接トークン化する動きが活発化している。BlackRockのSecuritize、Franklin Templeton、Hashnote、そしてPanteraのポートフォリオ企業であるOndoなどの企業が、この40億ドルの市場を運営している。

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  • USDY (US Dollar Yield Token)：米国の短期国債と銀行預金を担保にしたトークン債で、米国以外の投資家に安定した収益を提供する。米国以外の投資家に安定した質の高いリターンを提供する。

  • OUSG（Ondo Short-Term U.S. Government Treasuries）：米国短期国債への流動性エクスポージャーを提供し、適格な購入者による即時鋳造と償還を可能にします。

  USDYのような商品は、海外に住む人々に従来のチャネルよりも米ドルや国債へのアクセスを容易にします。

  A New Era of Dollar Dominance 

  ドルの覇権を弱めるどころか、ブロックチェーン技術はドルを統合するデジタルインフラを作り出します。グローバルにドル建て資産をトークン化し、動員することができるため、地政学的、技術的な力で脱ドルの圧力がかかっても、ドルは不可欠な存在であり続けることができる。JPモルガンが報告書で指摘しているように、ドルの優位性を支える構造的要因（深い資本市場、法の支配、制度の透明性）は、依然として他の追随を許さない。ステーブルコインは、こうした優位性をデジタルでボーダレスな環境に拡張するものです。

  かつてブロックチェーン革新の前では弱者と見られていたドルは、今や最大の受益者となっている。ブロックチェーンの「キラーアプリ」は、ドルそのものかもしれませんブロックチェーンの「キラーアプリ」は、ドルそのものかもしれませんブロックチェーンの「キラーアプリ」は、ドルそのものかもしれません。支持的な規制の枠組みが登場し、トークン化された資産への需要が高まる中、米ドルがチェーン上に移行することで、グローバル金融の要としての地位が確固たるものになる可能性があります。米国の規制当局や議員が民主党であろうと共和党であろうと、米国債の需要を支える力は抵抗するものではなく、利用すべきものであることに同意するだろう。