「絶対に売らない」と言い続けてきたマイクロストラテジーが、ビットコインを売却することを決定した

戦略ビットコインを保有するのは、取引のためではなく、永久に保有するためです。

マイケル・セイラービットコインを決して売らないと約5年間言い続けており、講演の壇上、ソーシャルメディア、そして毎回の決算電話会議において、その姿勢をほとんど揺るがすことはなかった。

2026年5月5日、米国株式市場の取引終了後、Strategyは2026年第1四半期の決算を発表し、同時に投資家向け電話会議を開催した。今回、セイラーはアナリストに対し、同社が配当金の支払いのためにビットコインの一部を売却する可能性が高いことを明確に伝えた。

この発表後、Strategyの株価は時間外取引で一時4%超える下落を見せたが、ビットコインは一時81,000ドルを割り込んだ後、急速に反発した。予測市場Polymarket上では、Strategy年内にビットコインが売却される確率は48%に上昇した。

完全转型的资产负债表

2026年第1四半期、Strategyの純損失は125.4億米ドルとなり、1株当たり希薄化後損失は38.25米ドル、営業損失144.7億ドル。この損失のほぼ全額が、144.6億ドルのビットコイン未実現損失によるものである。

2026年5月3日，Strategyは818,334枚のビットコインを保有しており、平均取得原価は75,537ドル、総コスト618.1億ドル。現在の市場価格で計算すると、その価値は約660億ドルで、世界のビットコイン流通量の約3.9%を占める。

今年に入ってから、同社は89,599枚を買い増しており、平均価格は約80,929米ドル、72.5億ドルを費やした。

しかし、同四半期中にビットコイン価格は下落を続け、同社のビットコインの帳簿価額は年初時点の588.5億ドルから516.5億ドルに下落し、純減額は約72億ドルとなった。新規保有分と含み損はほぼ相殺された。

これに対し、同社のソフトウェア事業の第1四半期の総収入は1.243億米ドル、粗利益は8335万ドル。Strategyは、もはやソフトウェア製品で収益を上げる企業ではなく、その貸借対照表はほぼ完全にビットコインで構成されている。

同社の累積利益も、今四半期、初めてプラスからマイナスに転じた。1989年の設立から2025年末にかけて、Strategyは、63.2億ドルの留保利益を蓄積しました。2026年第1四半期末までに、この数字は64.7億ドルの累積赤字に転じた。

なぜ今、コインの売却について話し始めたのか

CEOのPhong Leは、資本配分の枠組みを説明する際、ビットコインの売却を会社が検討する選択肢の一つとして挙げた。

彼の原語は次の通りだ。「ビットコインの売却によって1株当たりのビットコイン保有量が増加するのであれば、我々はそれを検討する。米ドルへの換金であれ、負債への転換であれ、会社はただ座して『決して売らない』と言い続けることはない。」

セイラーは、プレゼンテーションの締めくくりと質疑応答のセッションで、シティグループのアナリストに対し次のように回答した：配当金の支払いに充てるため、一部のビットコインを売却する可能性がある。これは市場への予防措置として、実際にそうしたというメッセージを伝えるためだ。会社にも、ビットコインにも、業界全体にも何の問題もない。

彼はまた、同社の貸借対照表には約22億ドルの税額控除の潜在力があり、その源泉は144.6億ドルの未実現損失から生じる繰延税金資産に由来するものである。ビットコインは証券ではなく財産資産として扱われるため、米国のウォッシュセール規則の制限を受けず、同社は高コスト部分の保有分を売却して損失として計上し、将来の課税所得から控除した後、再購入することができる。これは、強制的な清算ではなく、能動的な財務最適化である。

真に現実的なプレッシャーをもたらしているのは、同社が発行したSTRC優先株である。

STRCは、ビットコイン資産を信用裏付けとし、市場に固定収益を提供する永久優先株であり、年率配当利回りは約11.5%。現在の規模はすでに85億ドル前後まで拡大しており、世界最大の時価総額を誇る優先株となっている。

今年に入り、同社はSTRCを通じて55.8億ドルを調達し、1日の取引高は3.75億ドル、ボラティリティは約3%。同社は毎年、約15億ドルの配当および利払い義務を負っており、現在、帳簿上の現金残高は約22億ドルであり、約18ヶ月程度の支出を賄える程度です。

同社はまた、STRCの配当支払頻度を月1回から半月1回に変更することを提案しており、その理由は製品の流動性と価格の安定性を高めるためであり、これは固定支払義務のペースが加速することを意味します。

2025年初に優先株商品を発売して以来、同社は23回にわたり期日通りに配当を全額支払い、累計支払額は6.93億ドルを超えています。

STRCモデルの運営ロジックは、STRCを発行して資金を調達し、集めた資金でビットコインを購入し、ビットコインの価値が上昇するのを待って、ビットコインの価値上昇または売却を通じて配当を支払い、というサイクルを繰り返します。

この仕組みが持続可能かどうかは、ビットコイン価格が十分に高く、資金調達コストと配当支出をカバーできるかどうかにかかっています。

保有ポジションがツールとなる時

戦略20222022年12月に一度ビットコインを売却したことがあり、当時、会社は704枚を売却し、約1180万ドルを得ました。2日後に約1360万ドルで買い戻し、810枚を買い戻し、保有枚数を増やした。

その際の目的は税務上の最適化にあり、市場はこれを技術的な操作と解釈したため、ほとんど反応はなかった。

しかし今回は文脈が異なり、経営陣が議論しているのは、ビットコインを用いた日常的な利子の支払い、資本構成の最適化について議論しており、これは企業の日常的な運営レベルでの検討事項である。

転換社債の償還圧力は主に今後数年間に集中しており、2028年には約10.1億ドル、2029年には約30億ドル、2030年には約28億米ドル、2031年には約6億ドル、2032年には約8億ドル。

これらの債務の加重平均残存期間は3.9年であり、平均クーポン利回りはわずか0.421%であり、資金調達コストは極めて低い。しかし、満期までに転換が完了しなかった場合、同社はビットコインを売却するか、株式を売却して債務を返済しなければならない。

セイラーは電話会議で次のように述べた。「信用取引でビットコインを購入し、価値が上昇したら、その一部を売却して配当金を支払う。」

この発言は、同社のコア指標がもはや保有総量ではなく、1株あたりのビットコイン含有量、すなわち総発行株式数に対する同社保有ビットコイン数の比率であることを示している。売却によってこの比率が引き続き上昇する限り、それは合理的な取引である。

過去5年間、Strategyのポジション増強のたびに、市場に対して同じシグナルが発信されてきた。すなわち、ビットコインは売却するためのものではないということだ。2026年5月5日の電話会議で伝えられたシグナルは、また別のものだった：売却そのものも、戦略の一部になり得る。

かつて、市場の認識は、Strategyは、いかなる犠牲を払ってもビットコインを保有し続けるというものでした。

現在、同社の姿勢は、1株あたりのビットコイン保有量にとって有利である限り、売却も合理的な選択肢であるというものに変わりました。

ビットコインはStrategyの定義において、動かせない準備資産から、資本循環に参加できる金融商品へと変わりつつある。