史上最高のエンジェル投資-エヌビディアの台頭

著者、リウ・ボー（Liu Bo）、PEdaily、Investment World

グローバル・ベンチャー・キャピタルの歴史における色鮮やかなエピソードだ。

少し前、Jen-Hsun Huang氏は、母校であるスタンフォード大学でのスピーチで、人生初の資金調達について言及しました。設立されたばかりで、廃業の危機に瀕していたエヌビディアを危険から安全へと変えたのは、この投資だった。

それ以来、後に頂点に君臨することになるエヌビディア帝国である。

今年、エンジェルラウンドは、これまでの神話の市場価値で2兆8000億ドルを作成し、間違いなく技術の巨人の台頭を助けるためにベンチャーキャピタルの最高の解釈です。歴史的な経験は、ベンチャーキャピタルがアクティブであるかどうか、直接科学技術イノベーション企業の繁栄の程度に影響を与えることを示している、今、この点は私たちの深い思考の価値がある。

事業計画なし200万ドルのエンジェルラウンド

投資も1993年から言う。

当時、Jen-Hsun Huangはチップ会社でエンジニアとして働いていたが、2人の親しい友人、ChrisとCurtisから、仕事を辞めて自分たちのビジネスを始めたいので、Jen-Hsun Huangも一緒にやらないかと声をかけられた。ちょうどPC革命の前、ウィンドウズ95がリリースされる前、ペンティアム・プロセッサがリリースされる前だった。

もう1つ興味深い話があります。ジェンスン・フアン氏が、消費者がゲームをプレイするのに使える3Dグラフィックスチップの会社を立ち上げると母親に話したところ、母親は直接こう聞き返したそうです。"

要するに、Jen-Hsun Huangの起業家としてのスタートは非常に複雑で、当時はビジネスプランの書き方すら知らなかった。そのため、彼は書店に行き、450ページもある『ビジネスプランの書き方』という本を見つけたが、数ページ読んだだけであきらめた。"書き終えたときには、会社はおそらく廃業しており、お金も使い果たしただろう"。

当時のNVIDIAにとって、資金調達はどれほど大変だったのでしょうか？

NVIDIAのベンチャーキャピタル部門を担当していたシド・シディーク氏は、今でも鮮明に覚えています。プレゼンテーション資料を持って、NVIDIAのCEOと経営陣が自分たちのストーリーを宣伝できるよう、多くの投資家会議に出向きました。一方、彼のオフィスはイベント用の小さな部屋だった。

講演の中でJen-Hsun Huang氏は、当時銀行には生活費の約6ヶ月分しか預金がなく、家族はその手持ちの預金で生活しなければならなかったと振り返りました。

ウィルフレッド・コリガンは、黄健薰のプレゼンを聞いたとき、何を言っているのか理解できなかったと言い、"今まで聞いた中で最悪の売り込みだった "と語った。それでも、ウィルフレッド・コリガンは電話を取り、セコイア（セコイア・キャピタル）の創設者であるドン・バレンタインに電話をかけた。"ある人物をそちらに派遣するので、彼に投資してほしい。"彼は以前、うちの最高の社員の一人だったんだ。

しかし、ジェンスン・フアンのプレゼンが終わると、ドン・バレンタインは、「スタートアップはスタートアップに投資したり、スタートアップと一緒に仕事をしたりすべきではない。彼が言いたかったのは、エヌビディアが成功するためには、別の新興企業も成功する必要があるということだった。その会社のCTOは14歳で、母親に車で送ってもらわなければならなかった。

こうしてDon ValentineとSutter Hill Capitalはそれぞれ100万ドルを投資し、NVIDIAに200万ドルのエンジェルラウンドと投資後の評価額600万ドルをもたらしました。

その前に、初期の頃、ドン・バレンタインがアップルに投資したのは数十万ドルだけだったことはご存じだろう。

この投資は今でも忘れられません。Jen-Hsun Huangは、Don Valentineがミーティングで言ったことを覚えています。 まあ、Jen-Hsun HuangとNVIDIAは彼の期待を裏切ってはいない。

A mirror 資本を危険にさらす勇気のある人

今日に至るまで、このエンジェル投資は歴史の教科書に載っています。

1999年、エヌビディアは2億3000万ドルの発行時価総額でナスダックに上場した。それを基準にすると、IPO後に部分的に撤退したとはいえ、エヌビディアのエンジェルラウンドの評価額の38倍をすでに上回っていました。しかし私は、ドン・バレンタイン氏の投資哲学は、より高いリターンを求めて定着するに違いないと信じている。

エヌビディアは、チップの巨人へと成長し、OpenAIの出現によってAIチップの支配者になった。

おそらく共感できるのは経験者だけだろう。また、Jen-Hsun Huang氏は以前にも一度以上、資金調達の重要性を強調しており、彼の見解では、新興企業は倒産しそうな企業である。「私がエヌビディアを創業したとき、資金調達のたびにすぐに次のラウンドの資金を調達し、3ラウンド目の資金を調達するようになった。CEOとして、お金を稼ぐか、お金を貯めるか、お金を調達するかのいずれかです。"

同時に、エヌビディアはひっそりと巨大な投資地図を構築している。s&P Globalのデータによると、エヌビディアは2023年にマイクロソフト、ソフトバンク、グーグルに次ぐ第4位のベンチャーキャピタル企業になり、その投資分野はヘルスケアとバイオテクノロジー、AIインフラ、ジェネレーティブAIとRPA技術、自律走行、ロボット工学、3Dプリンティングなどをカバーしている、3Dプリンティングなどの分野に及んでいる。

Jen-Hsun Huang氏が何度も強調しているように、テック業界の動きは速く、遠い未来への早期投資はNVIDIAにとって必須です。

CSTCの創立パートナーであるMi Lei氏の見解によると、エヌビディアの成功は、「ハードサイエンスとテクノロジー」の長周期的な特性と「知識の価値」の重要性を再認識させるものであり、主導的な地位を占め続けるためには、技術革新への長期的な集中と研究開発への継続的な投資が必要である。同社の研究開発投資は、常に成長と発展の源泉となっている。

投資家としてのミレイの印象は深い。彼は、短期的な金銭的リターンを追求しすぎるベンチャーキャピタル組織は、優れた企業に投資することはできないと考えている。ベンチャー・キャピタルの本質は、破壊的で革新的な技術を支援し、より大きな価値を創造することで、科学技術の進歩と産業の変革を促進し、最終的には『知識的価値』、『社会的価値』、『経済的価値』を収穫することである。経済的価値」を収穫することである。

ある意味、これは国内ベンチャーキャピタルの最高の鏡である。

中国でベンチャーキャピタルが芽生え始めたのは1990年代で、30年の歴史がある。しかし現在、輸入品であるベンチャーキャピタルは、かつてないほど現地化されつつある。一部のVCは、もはやリスク捕捉という意味合いを持たず、短いサイクルでありながらリスクもなく、しかも堅い支払いによる収入保証となっている。

一度に、国内のプライマリ市場での買い戻し、賭け、配当は無限大です。例えば、創業者と投資機関との間で交わされる買戻し契約は、以前から実際に行われていたが、昨年から状況が変わり、買戻しが投資判断の必須条件として記載されるようになり、実質的な経営者が買戻しに応じなければ投資されなくなった。

"ベンチャーキャピタルの魅力は、不確実ではあるが潜在的に破壊力の高いイノベーションを見つけることにある"。匿名を希望するあるベンチャーキャピタルのパートナーは、手近にあるいくつかの慣行に警戒する必要があると嘆いた。

Patient Capital 中国テック台頭への道

テクノロジーの台頭において、VCはどのような役割を果たすべきなのでしょうか？これは確かに、すべてのベンチャーキャピタリストが深く考えるに値することだ。

周知のように、科学技術の革新は一日にして成らず、独創的で破壊的な成果を得るためには、技術的な基礎とブレークスルーの紆余曲折を経て、市場に応用される過程を経る必要があり、回収サイクルが長く、不確定要素が多い。市場の潮流の中で、多くの科学技術新興企業は、多額の初期資本投資、障害の変換の結果などのために、それは長い間良好な財務実績を持つことは困難であり、さらには「夜明け前に落ちる」ことがあります。そうであればあるほど、患者資本を増やす必要がある。

患者資本とは何か？その名の通り、資本を「時の友」とし、短期的な市場変動に惑わされず、ハードな科学技術や科学者、企業家に寄り添い、「長距離走」へと導くことである。しかし、現在の現実を前にして、一部の投資機関はもはや想像力と長期主義をそれほど重要視していないようだ。

地元のベンチャーキャピタリストの深圳氏は、国内のベンチャーキャピタルファンドの一般的なファンド期間は3年+2年で、最長で7年だと率直に語った。企業が上場要件を満たすには6～10年かかるため、一部の人民元ファンドが未上場企業を長期間保有することは不可能だ。

"一部の投資家は手っ取り早く儲けることに慣れており、投資の短期間かつ速いペースに適応している。上海科学技術基金の楊斌総裁はこのように嘆いている。

金石投資有限公司の常務取締役、投資委員会主任、総経理である張俊生氏は、舞台裏にある相違点を指摘した--海外の主な資金提供者は長期的な資産配分を追求し、投資期間を長くしたいとさえ考えている。"しかし、国内は今、個人であれ機関であれ、評価サイクルは比較的短く、私の用語で終了することはできませんし、このプロジェクトは確かにしないだろう。だから、この問題の根本的な解決策は、株式投資市場へのより多くの長期的な資本を望むことができる"。

一方で、彼はまた、LPに期待に関する合理的なガイダンスを与える必要性を強調した。"中国全体の経済発展の進歩の観点から、LPの期待リターンを含む我々の資本のリターンは、適切に下方シフトを持っているか、または期間が適切に長く、我々は長期投資の概念を支持し、時間と共に成長する。"

この点に関して、ミーレイ氏はいくつかの提案を行い、彼は、患者資本を成長させるために最初にすべきことは、心を解放し、概念を更新し、長いサイクルだけがより高いリターンを達成できることに気づくことだと考えている。政府から企業、LPに至るまで、ペイシェント・キャピタルの長期的価値と、それが生み出す莫大な将来収入を認識し、VC/PEがより長いサイクルの投資を行うよう支援し、10年以上のサイクルを持つファンドが出現できるようにすべきである。また、政策面でもペイシェント・キャピタルに一定の優遇措置を与えるべきである。例えば、本当の患者資本、患者資本の科学技術革新のためのサポート、そのような税の譲歩を与えるために。

起業家精神は困難であり、"0から1へ "イノベーションは最もエキサイティングですが、この瞬間が来る前に、多くの場合、ハード、孤独な長い道のりを歩かなければならない、道に沿ってベンチャーキャピタルへのより多くの必要性。

"ベンチャーキャピタルは神の目から見た世界観ではなく、起業家精神でもあり、起業家は一緒にビジネスを始める"。