ソラナでのリプレッジの台頭 - Jito in Depth

著者：Paul Timofeev、Sitesh Kumar Sahoo、Gabe Tramble

出典：Shoal Research 翻訳：Good Oba、Golden金融

はじめに

Web3空間の急成長は、そのオープンソースと分散型の性質に起因しています。この特性は、超成長とスケーリング、または多くの人が暗号合成性と呼ぶものにつながっています。このコンポーザビリティによって、コンポーネントをシームレスに組み込んだり取り外したりできるモジュール式のテクノロジー・スタックを作成することができ、前例のないイノベーションが推進される。このイノベーションの中心は、ブロックチェーン取引の基本的なプロセスであり、その中核的な価値は、分散型ネットワークが協調し、システムの状態について合意に達する能力に依存しています。

ブロックチェーン上でトランザクションが送信されると、ノードの分散ネットワークはまずトランザクションの内容を検証し、次にチェーンに追加される次のブロックを構成するトランザクションの順序について投票しなければならない。これらのノードが合意すると、「コンセンサス」と呼ばれる状態に達する。ブロックチェーンは当初、Proof-of-Work（PoW）メカニズムを使ってコンセンサスを達成した。このメカニズムでは、マイナーと呼ばれる専門ノードが、新しい取引やブロックをチェーンに追加するために、暗号パズルを解くことを競う。

ビットコインや多くのブロックチェーンは今でもPoWコンセンサスを使用しているが、今日のほとんどのブロックチェーンは、コンピューティングパワーではなく経済的インセンティブによってセキュリティを保証するProof-of-Stake（PoS）に移行している。このコンセプトは、2012年のPeercoinのホワイトペーパーで初めて紹介され、ノードオペレータによって誓約されたローカルネットワークトークンの数に基づいてノードを選択し、より多くの資本を持つノードを優遇する決定論的アルゴリズムを提案した。

その後、Jae Kwon氏は2014年にTendermint BFTのホワイトペーパーを執筆し、ノードの3分の1以下が失敗する限りコンセンサスに達することができる新しいコンセンサスメカニズムを導入し、2019年にCosmos Hubのメインネットの立ち上げとともに、サービスが開始されました。サービスを開始した。PoSの主な利点は、PoWに比べて消費エネルギーが大幅に少ないことに加え、PoWと同様に誓約が簡単に偽造できないことである。加えて、PoSはスラッシングと呼ばれるプロセスを通じて誠実な行動を奨励し、検証者が悪意のある行動を取った場合は金銭的な損失を被る。

PoSブロックチェーンが広く採用されたことで、参加誓約は、新しい製品やエコシステムにセキュリティを提供するために流動性を高めるなど、誓約された資本の効用を最大化するための新しいアイデアを生み出しました。

プレッジデザインの概要

オリジナルのプレッジ

プレッジは、トークン保有者が基礎となるプロトコルのセキュリティ維持に参加し、貢献に対する報酬を受け取るために、プレッジ契約にトークンを預けるメカニズムです。本稿の目的上、この仕組みは「生の誓約」と呼ぶことができる。その中核的な効用はスマートコントラクトの中でアイドルであり続けることに限定されるからである。ベリファイアの誓約の大きさは、ブロックを生成するために選択される可能性を決定する。技術的には、誰でも独立したプレッジャーとして参加することができますが、ブロックチェーンは通常、プレッジャーに一定の資金とハードウェアの要件を課しており、一般的なユーザーやトークン保有者には容易に達成できない場合があります。例えば、Ether Validatorへの参加には32ETHのデポジットと最低16GBのRAM、マルチコアCPU、1TBのSSDが必要であり、Solanaには投票に1日1.1SOLの支払いと最低256GBのRAM、高速マルチコアCPU、高速SSDストレージが必要である。

このように、参加への障壁を下げるために、トークン保有者がより少ない資本とハードウェアなしで誓約に参加できるようにする一方で、バリデータを実行するノードオペレータが誓約の割り当てを拡大し、その結果ブロック報酬を増やすことができるようにする委任メカニズムが形成されました。プレッジはバリデータに直接委任することも、複数のバリデータに資金を集中的に委任するスマートコントラクトであるプレッジプールを通じて委任することもできる。プレッジプールは、プレッジサービスを提供する中央集権的な取引所であるCEXのようなサードパーティによってホストされることもあれば、Ether上のRocket PoolやSolana上のJitoのような分散型オンチェーンプロトコルによってホストされずに運営されることもあります。

プレッジングはアプリレベルでも存在し、アプリのトークン保有者はプロトコルを保護するためにトークンをロックすることができます（例えば、貸し出しプロトコルで不足イベントが発生した場合に流動性を提供するため）。多くの場合、このタイプのプレッジングは、プレッジャーに報酬をもたらすだけでなく、ガバナンス権や収益分配などの追加的なユーティリティをもたらします。これはDeFiにおける賄賂市場（カーブウォーズなど）を生み出しさえしており、そこではプロトコルがより高い割合の報酬と引き換えに、より多くのガバナンス権トークンを蓄積することを競っています。

それにもかかわらず、オリジナルの誓約は、その設計の単純さゆえに、重要な制限があります。誓約がスマートコントラクトにロックアップする資本は流動性が低く、トークンとそのエコシステムの流動性を低下させます。トークン保有者に割り当てられる報酬は、トークンのロックアップに関連する価格エクスポージャーのリスクを補償する必要があるためです。相当量のネットワーク活動があれば、プレッジャーに自然な報酬を提供するのに十分な手数料が発生するかもしれないが、これを維持するのは難しいことが多く、ほとんどのPoSチェーンでは歴史的にそうなっていない。ローカル・トークンの発行を通じて報酬を分配することは一般的な代替手段だが、これもまた、長期間にわたって継続することは難しい。この問題は、流動性誓約プロトコルの開発につながりました。

流動性誓約

流動性誓約は、誓約者が以下のことを可能にする新しいメカニズムを開発する必要性から生まれました。流動性担保は、質権者が担保資産の流動性を維持できるような新しいメカニズムを開発する必要性から生まれた。このプロセスは、質権設定者がスマートコントラクトに資産を預け、基礎となるシステムに貢献するための基本的なリターンを受け取る、基本的な質権設定にほぼ類似している。しかし、流動性誓約は、リキッド・ステーキング・トークン（LST）と呼ばれるバウチャー・トークンを誓約者に配布することで、さらに一歩進みます。このイノベーションはDeFi空間におけるコンポーザビリティの重要性を示しています。LSTは様々なアプリケーション（流動性の提供、貸し借りなど）で使用することができ、最終的に質権設定者は質権設定された資産からより高いリターンを得ながら、基盤となるネットワークエコシステムの全体的な流動性を高めることができます。

流動性担保は、2020年後半に最初の流動性担保契約が登場して以来、DeFiで最も急速に成長しているセグメントとなっています。本稿執筆時点で、このセグメントには423億ドル以上の資産があり、そのうち約60％はリド・ファイナンスのstETH契約となっている。現在、イーサリアムはDeFi空間における流動性誓約資産の85％近くを占めており、一方ソラナは比較的小規模で、流動性誓約契約には40億ドル弱がロックアップされており、その45％はJitoによるものである。

全体として、流動性誓約は誓約者に大きな柔軟性と資本効率を提供する。と資本効率、ひいてはそれらがサポートする基礎となるブロックチェーンとその上に構築されるエコシステムに利益をもたらします。しかし、ブロックチェーンが進化するにつれ、担保資産の用途も変化している。モジュラー・インフラストラクチャーやサービスの台頭により、新しいアプリケーションに特化したブロックチェーンが数多く誕生しているが、それらは活動や金銭的インセンティブの不足により、独自のバリデーター・ネットワークを構築することが困難な場合が多い。その結果、新たなブロックチェーンの安全確保と立ち上げを支援するために、担保資産の利用を拡大する新たな仕組みが考案された。この仕組みは「Restaking」と呼ばれている。

再取得

再取得とは、ブロックチェーンの誓約者と検証者のネットワークを拡張し、他のブロックチェーンにセキュリティを提供することです。より正式な観点からは、再取得は、Proof-of-Stake（PoS）ブロックチェーン環境における共有セキュリティの変形として定義することができ、セキュリティ提供チェーンは、通常、再取得プロトコルと呼ばれる仲介者を介して、セキュリティを消費するチェーンにサービスを提供します。

このメカニズムにより、アプリケーションに特化したものであれ、汎用的なものであれ、新しいブロックチェーンがイーサやソラナといった大規模なインフラ層の経済的・計算的リソースを活用してセキュリティを開始することが可能になります。また、質権設定者は単一のチェーンではなく複数のブロックチェーンを保護することで資本効率を高め、質権設定された資産のリターンを増やすことができる。しかし、複数のブロックチェーンを保護することで、質入れされた資産の罰則化（スラッシング）のリスクが高まることに注意することが重要です。

プルーフオブエクイティのブロックチェーン上で直接バリデーターノードを実行したり、プレッジプールに資金を預けたりする場合と同様に、誰でも再プレッジに参加することができます。ユーザーは、再レバレッジモジュールへの参加を約束するバリデータノードを実行するネイティブ再レバレッジか、再レバレッジの実行を代行する契約やサービスプロバイダーを介して誓約するリキッド再レバレッジのいずれかを選択できます。を誓約する。さらに、再計上は、ネイティブのレイヤー1（L1）資産に限定することも、事実上あらゆる資産をサポートするように拡張することも可能で、「ユニバーサル再計上」または「パーベイシブ再計上」として知られるアプローチです。

初期の実装

リペッジングは今日、一般的にEigenlayerと関連付けられていますが、この概念はアプリケーション固有のブロックチェーンでテストされ、実装されています。そこでは通常、スタートアップのセキュリティが最大の課題の1つとなっている。複数の異なるエコシステムやネットワークが、様々なタイミングで何らかの形の共有セキュリティを実装しており、その具体的な内容は異なるかもしれませんが、核となるコンセプトは多くの場合同じです。

- ポルカドットのエコシステムでは、検証者はDOTを誓約することでリレーチェーンのセキュリティに参加します。Parachains）はセキュリティを提供します。

- 雪崩ネットワークでは、Cチェーン（経済活動の中心）を保護する検証者はサブネットに参加することができます。サブネットは、複数のチェーンを保護したり、状態のコンセンサスを得るために協力する検証者の動的な集まりです。その状態についてコンセンサスを得るために協力するバリデーターの動的な集まりである。サブネットは複数のチェーンを保護することができますが、各チェーンは1つのサブネットによってのみ検証されます。

- Cosmosは異なるアプローチをとっており、エコセンターであるCosmos Hubの誓約重みと検証者のセットの上位95%は、実際にすべての消費チェーンに複製される。「コスモスハブのバリデーターは、すべての消費者チェーンでノードを実行しなければならない。Cosmos Hubバリデーターは、消費チェーンでのパフォーマンスが低い場合（例えば、ダウンまたは二重署名）、ペナルティを受ける。

2023年3月、Prop 187 V9 Lambdaのアップグレードに伴い、レプリケーションのセキュリティが稼動しました。ICS v2では「オプトイン・セキュリティ」が導入され、バリデータは特定のコンシューマチェーンを保護するかどうかを選択できるようになった。さらに、2024年5月初旬には、Cosmos HubのバリデーターがBabylon pledgeプロトコルを介してBTCプレッジを受け取ることを可能にする提案がなされ、Cosmosの経済的セキュリティにあらゆる資産を使用できるようになった。

メッシュセキュリティは、最終的には、プロバイダーチェーンのバリデーターのセットを使用して消費者チェーンを保護するのではなく、チェーンがセキュリティを提供し、使用することを可能にします。オペレーターはCosmosチェーンを運営するかどうかのオプションを持ち、プレッジャーは別のCosmosチェーンを保護するためにプレッジした資産を再提供するオプションを持つことになる。最終的に、2024年5月初旬に発表された提案では、もし可決されれば、Cosmos HubのバリデーターがBabylon pledgeプロトコルを介してBTCの誓約を受け取ることができるようになり、Cosmos上のあらゆる資産を使用した経済的安全性への道が開かれます。

2023年6月、EigenlayerプロトコルはEtherにリプレッジ機能を導入します。EigenlayerプロトコルはEther上のミドルウェア・スマートコントラクトのセットで、コンセンサスレイヤーでETHのリプレッジをサポートします。Eigenlayerは最終的に、セキュリティ（バリデータセットおよび/または誓約された資産）をリースしようとするAVSと、当該セキュリティを提供する誓約者およびノードオペレーターを接続するように設計されたオープンマーケットプレイスとして機能します。ETHおよびサポートされるETH LSTは、AVSの拡張またはイーサリアムを表す一連のスマートコントラクトを通じて誓約することができます。ETHおよびサポートされるETH LSTは、AVS拡張または再誓約された経済的セキュリティを表すスマートコントラクトのセットを通じて誓約することができます。

AVSに安全な資産をリースすることで、オペレーターと誓約者は資産の効用を拡張し、それによってリターンを増やすことができます。EigenlayerはEther上のout-of-protocolソリューションであり、Beacon Chainの検証者はEigenlayerノードのオペレーターとして参加することができます。

現在、Eigenlayerには強制的なカットバック条件や再誓約の報酬はありませんが、EIGENトークンが譲渡可能になる2024年9月下旬には変更される予定です。加えて、Eigenlayerは最近、あらゆるERC-20トークンを再誓約可能な資産として使用できるようにするライセンスフリートークンのサポートを発表しました。

ユニバーサル・リステイキング

ユニバーサル・リステイキング、または「ユニバーサル化」は、譲渡可能な資産としてERC-20トークンを使用します。ユニバーサル・リステイキング、または「ユニバーサル化」は、資産とチェーンにとらわれないアプローチを使用して、セキュリティ・リソースを一連のプロバイダーから一連の消費者に分配します。このアプローチにより、複数のチェーンにまたがる様々な誓約された資産のプールが可能になり、参加者のアクセシビリティが向上し、単一の基礎となるレイヤーへの依存が減少します。Eigenlayerと同様に、Universal Repledge Protocolはセキュリティ・プロバイダー・チェーンとコンシューマー・チェーン（AVS）の中間層として機能します。

リキッド・リプレッジ

リキッド・リプレッジは、リプレッジされた資産をリキッド・リステイク・トークン（LRT）として表現することを可能にします。(LRT）と呼ばれる。流動性誓約と流動性再誓約契約は、最終的な目標が似ています。それは、再誓約者と誓約者に、その基礎となるポジションの流動的な表現を提供することです。そのため、LRTは正式には、リプレッジされたポジションのデリバティブ資産として定義することができます。LRTプロバイダーは最終的に、リプレッジャーに代わってポートフォリオ管理に責任を持ち、リターンを最大化し、預金者のリスクを最小化するために、様々なイールドポジションにまたがる質権の配分を管理します。LRTの詳細な内訳については、ショール・リサーチの既刊レポートを参照されたい。

リプレッジングの現状

本稿執筆時点で、アクティブなリプレッジング資産の合計は281.4億ドルでした。である。Eigenlayerはその合計の60%を占め、イーサ全体としてはリプレッジされたTVL（ロックインされた価値の合計）の80%を占めています。これまでのところ、Eigenlayer、Babylon、Symbiotic、Karakだけが、TVLで10億ドルを突破した4つのリプレッジ契約です。

一方、流動性再調達契約は再調達とともに急成長し、TVL総額は約156.2億ドルとなった。であり、再レバレッジTVL全体の約57%を占めている。

流動性再担保は再担保よりも競争が激しく、2023年6月以降、さまざまな契約が交代で市場をリードしている。本稿執筆時点では、EtherFiが流動性再担保預託のおよそ50%を占めており、流動性再担保TVLの大半はEtherFiを中心としており、再担保の全体的な傾向と一致しています。

Solanaではレプリケーションの進化が遅れています。Picasso Networkは2024年1月末に初めてSolana上で再預金保管庫を立ち上げ、今日までに3,507 SOL (~$729,000) の預金を集めた。今日現在、SolanaのTVLはおよそ3億7,100万ドルで、その大部分はSolayerの立ち上げに伴い、ここ数ヶ月で追加されたものです。

JitoがJito (Re)staking agreementを通じて市場に参入したことで、Solanaのリプレッジは今、熱を帯び始めている。

ソラナに関する発言

高速な実行速度と、大量のトランザクションにおける低コストのトランザクションのために最適化された独自のアーキテクチャで一から構築されたSolanaは、ハードウェアのパフォーマンス能力をフルに活用することで、開発者とユーザーのエクスペリエンスを最大化することを目指しており、最終的には、ハードウェアがネットワークパフォーマンスの唯一の長期的な制限要因になります。TVL（ロックされたポジションの総価値）で2番目にランクされたチェーンとして、Solana上のリペッジングエコシステムは、中長期的な将来にわたって成長し、変革する可能性を秘めています。jitoは、Solanaエコシステムにリペッジングを導入し、その成功した製品開発の歴史を活用しようとしているチームの1つです。

Jito Profile

Jito Labsは、ルーカス・ブルーダーとザノ・シェルワンワニによって2021年に設立された。BruderとZano Sherwaniは、米国を拠点とするSolanaのインフラストラクチャー企業で、MEV（Maximum Extractable Value）製品とサービスのスイートを提供しています。Jito Labsは中核開発チームで、製品開発と展開に注力し、Jito Foundationは以下を担当しています。JTOトークンのガバナンスと、JitoSOL Liquidity Pledge TokenやJito (Re)staking Re-Pledge ProtocolのようなJito Networkの製品とサービスの戦略的監督を担当します。

2022年7月、Jito LabsはMEVダッシュボードをデビューさせ、当時はまだ深く調査されていなかったソラナ上のMEVエコシステムを明らかにした。数カ月後、チームはJito-Solanaをオープンソース化した。これは、MEVの利益を獲得し、それを検証者と誓約者に再配分するために設計された、Solana初の検証者クライアントである。Jito-Solanaは最終的にSolana Labsクライアントのフォークであり、検証者がMEVのリベートを受け取れるように約1,000行のコードを追加した。Jito-Solanaは最終的にSolana Labsクライアントのフォークであり、バリデータがMEVリベートを受け取れるようにするために約1000行のコードが追加されている。

クライアントと連携して、Jito Block Engineはオフチェーンブロックスペースオークションをサポートします。これは、検索者がトランザクションのリスト（すなわち、トランザクションパケット）を提出し、順次アトミックに実行されるものです。提出されたパケットに含まれるトランザクションの各組み合わせをシミュレートした後、エンジンはブロックに含めるために、最も高額のパケットをリーダーに転送する。Jito Relayerはトランザクション処理ユニット（TPU）エージェントとして機能し、チェーンの下のトランザクションをフィルタリングして検証し、検証されたトランザクションをブロックエンジンとバリデーターに提出する。

2024年3月、Jito Labsは、MEVボットを実行している一部のユーザーがサンドイッチ攻撃のためにメモリプールを悪用しているという懸念をSolanaエコシステムが表明した後、Jitoブロックエンジンのメモリプール機能の停止を発表したことに注意することが重要です。今のところ、ブロックエンジンはまだ稼働しており、トランザクションパケットエミュレーションとともにトランザクションの処理と転送を続けていますが、メモリプールのコンポーネントは削除されています。

このメカニズムは最終的に、サイバースパムのトランザクションとパフォーマンスの障害にコストを課します。Jito-Solana を実行しているバリデーターは、そのリードタイム中にトランザクション パッケージで発生した MEV の利益をキャプチャします。JitoSOL流動性誓約トークンの導入により、誓約者はJito-Solanaクライアントを実行している検証者に誓約を委任することができるようになり、それによって検証者からの誓約の量が増え、誓約者は基礎となる誓約の収益とともにMEV報酬を得ることができるようになります。2023年12月、Jito Foundationはまた、検証者がJito-Solanaを実行している検証者に誓約を委任することを可能にする新しいメカニズムであるStakeNetを導入しました。strong>StakeNetは、2つのコア機能を提供するオンチェーンガーディアンとハイパーバイザーのネットワークである。

1. 検証者ヒストリアン：ネットワーク全体にわたって各検証者の履歴を最大3年間保存する。

2. Guardian Procedure: バリデータのパフォーマンスに基づいてスコアを計算し、最も優れたバリデータに誓約が委譲されるように誓約の割り当てを管理する。

MEVと流動性プレッジ・インフラストラクチャ・サービスの経験を基に、Jitoは新しいフレームワークを導入し、アプリやネットワークがSolana上のあらゆるSPLトークンを活用してセキュリティを確保できるようにします。

Jito (Re)staking Repledging

2024年7月25日、Jito財団はJito (Re)staking Repledgingのコードを公開しました。Jito(Re)stakingのコードを公開しました。これは、Solana上のハイブリッド・マルチアセット・プレッジ・プロトコルで、新しいネットワークやアプリケーションが経済的な安全性をブートストラップすることを可能にします。

- 金庫プログラム: 担保資産の作成と管理

- 金庫プログラム: 担保資産の作成と管理

- （再）ステーキング・プログラム：ネットワーク参加者間の活動とインセンティブを調整する。

これら2つのコアプログラムを組み合わせることで、開発者はあらゆるSPLアセットの誓約を簡素化するためのモジュール式で拡張可能なフレームワークを手に入れることができます。

本題に入る前に、重要な用語を簡単に説明します。

- ノード: 関連するネットワーク仕様に従って動作するソフトウェアの一部。ネットワーク仕様に従って実行されるソフトウェアの一部。

- ノード コンセンサス ネットワーク (NCN): コンセンサスを達成し、特定のプロトコルやネットワークにサービスを提供するために協働する分散ノードのセット、Solver Networks、Prophecy Machine Networksなどがある。

- オペレーター：ノードコンセンサスネットワークの1つ以上のノードを管理するエンティティ。

- Vault Receipt Token (VRT): LRT（Liquidity Repledging Token）に似た、リプレッジされたポジションを表すデリバティブ・トークン。

要するに、Jito (Re)staking は、質入れされたSPL資産をVRTとしてトークン化することで、NCNに経済的な安全性を提供し、流動性と換金性を高めます。

The Vault Program

Vaultプログラムは、Vault Receipt Token（VRT）の作成と運用を管理します。コアロジックは、トークンを誓約し、その誓約された流動性ポジションを表すデリバティブトークンを受け取ることであり、これは基礎となるNCNを保護するために使用することができます。の幅広い資産を利用できるようになる。

Vaultプログラムにより、NCNはVRTの運営（鋳造、破棄、委任）を管理し、独自のペナルティ条件と入出金上限を実施することができます。上限を設定することができます。これは特に重要です。なぜなら、全てのSPLアセットが同じレベルのセキュリティを持つわけではなく、セキュリティ要件や条件は、基礎となる機能によってNCNごとに大きく異なる可能性があるからです。さらに、Vault Programは、NCNが複数のオペレーター、DAO、マルチシグネチャ、またはStakeNetデーモンプログラムのようなオンチェーンオートメーションプロトコルにわたってカスタムVRT委任ポリシーを実装することを可能にします。

再取得プログラム

VaultプログラムがVRTの管理に責任を持つ一方で、再取得プログラムはNCNとそれに対応するオペレーターを管理する責任があります。これには、さまざまなオプトイン・メカニズムの実施や、削減条件の割り当てと施行の管理が含まれる。

VaultとRestaking Programsを合わせると、あらゆるSPL資産を使って経済的保障を開始するために使用できるモジュラーフレームワークができあがります。 Jito (Re)stakingは、VRTとオペレーターを管理するためのシンプルでカスタマイズ可能なインターフェースを提供することで、開発者とNCNの両方のプロセスをさらに合理化します。VRTとオペレーター。

Jito（Re）stakingの主な利点

Jito（Re）stakingは、NCNがVRTとオペレーターを管理できるように設計されています。

Jito（Re）stakingは、NCNがコンセンサスを得て経済的安定を得るためのモジュール式で資産にとらわれないフレームワークを提供することで、VRTとオペレーターを管理できるように設計されています。

第一に、Jito (Re)stakingは、誰でも任意のSPL資産を使用してVRTを作成できるようにすることで、トークン経済とトークンユーティリティの設計プロセスを簡素化します。さらに、Jito (Re)stakingはマルチアセットプレッジを可能にし、NCNはネイティブトークンだけでなく、より深い流動性と幅広いトークン流通を持つ既存のアセットも活用し、より幅広いマーケットアクセシビリティを達成することができます。

もう一つの中核的な利点は、Jito (Re)staking によってNCNがリスクパラメーターを設定し、微調整できることです。Jito (Re)stakingの上に構築されたNCNは、より深いレベルの経済的安全性を達成するために、何重もの減額ペナルティやマルチアセット減額など、特定のニーズを満たすために、より洗練されたリスク管理やセキュリティモデルを実装することができます。

同時に、金庫、オペレーター、NCNはリスク許容度に基づいて統合する相手を選ぶことができます。金庫は委任したいオペレーターとNCNを選ぶことができ、オペレーターとNCNはサポートしたい金庫と資産を選ぶことができます。また、保管庫はNCNによって決定された特定の削減条件を選択することができ、ある時点で危険にさらされている資産の数をよりよく管理することができる。ユーザーと資産の安全性を確保するため、すべてのプログラム資金はVaultプログラムに安全に保管され、ユーザーのアクションまたはカットイベントによってのみ引き出すことができます。

ロードマップと採用

ジトー(リ)ステーキングのローンチ以来、協力し統合する計画を発表したチームやプロトコルが複数発表されています。/p>

- Switchboard - Switchboardは、Solana上の予言者の分散型ネットワークです。データフィードの品質とパフォーマンスを向上させる。これによりSwitchboardは、Jito (Re)stakingを統合した最初のNodal Consensus Network (NCN)となる。

- Squads（スクワッズ） - Solana上の分散型保管庫管理プロトコルであるSquads Protocolは、Jito（Re）stakingを今後予定されているSPNは、スマート口座のためのきめ細かく共通の取引方針を可能にすることで、デジタル資産管理に高いレベルのセキュリティと柔軟性を提供します。

- Renzo-イーサネット上の主要なリキッド・リペッジ・プロトコル・ストラテジー・マネージャーであるRenzoは、Jito (Re)staking を利用して、VRTとしてezSOLを立ち上げます。誰でもezSOLを造幣することができます。JitoSOLを誓約し、誓約報酬、再誓約報酬、MEVチップ収益の組み合わせから得ることができます。

- ソニック - Solanaの最初のゲームSVMであるソニックは、ジトー（再）ステーキングを統合します。jito (Re)stakingのNCNモデルは、HSSNにおける状態の衝突を安全に防ぐために、検証者のための経済的なセキュリティ層を追加し、アトミスティックなSVM↔Solana交換を可能にするために、複数のレイヤーのカットとカスタマイズ可能な誓約パラメータでコアのブリッジングインフラストラクチャを補強します。

- Fragmetric - Fragmetricは、Solanaにネイティブな初のフロー再誓約トークンであるFragSOLを、Jito (Re) stakingのVRTとして発表しました。FragSOLはSolanaのトークンスケーリング機能を活用し、NCNの報酬を正確に配分し、標準化されたトークンプロセスを導入することで、マルチアセットの誓約と削減を効率的に管理します。

- Ping Network (旧Twilight) - Solana上のプライバシーDePINプロジェクトであるTwilightは、Jito (Re)staking を活用してバリデータネットワークを強化します。twilightは、複数レベルの削減とカスタマイズ可能な誓約パラメータを活用し、プライバシーインフラの強固な保護を確保します。

- Kyros - kySOLは、プレッジ、MEV、リプレッジの報酬を1つのトークンに統合し、リターンを最適化します。また、kyrosはJito、Kamino、Raydiumと提携してインセンティブ流動性プールを立ち上げ、kySOLの流動性を高め、DeFiエコシステムに多くの機会を提供します。

主なリスクと考慮事項

ソラナへの再挑戦の根拠を示し、ジトのポジショニングを評価する前に、関連する主なリスクを確認する価値があります。ソラナへのリステイクの根拠を述べ、持統のポジショニングを評価する前に、主要なリスクを確認しておく価値がある。再取得と流動性再取得の両方が、エコシステム内のさまざまなプレーヤーに影響を与える一連の相互に関連するリスクを導入する。

プルーフ・オブ・ステーク・ブロックチェーンの中核的リスク

プルーフ・オブ・ステーク（PoS）ブロックチェーンの中核は、スラッシング（Slash）のメカニズムによって提供されるセキュリティにあります。スラッシング）によりセキュリティを提供する。スラッシングは、プロトコルのルールに違反したり（例えば、ブロックの検閲）、一定期間にわたって成績が悪かったり（例えば、過度のダウンタイム）したバリデータに対して、その誓約資産の一部を没収するというペナルティを与える。このメカニズムが再誓約プロトコルに適用される場合、オペレータは、保護するアプリケーションまたはNCN（Nodal Consensus Networks）がさらに減少するリスクを負うため、リスクはさらに増幅されます。

このリスクは、誓約者と運用者の双方にとってより高いリターンによって補われますが、フェデレーション・セキュリティの採用による、より大きな規模での経済的影響は無視できません。削減は、バリデーターにペナルティを課すだけでなく、バリデーターに資本を預けるプレッジャーにも影響を与え、プレッジの削減の結果として受け取る報酬の減少につながる。再誓約契約における誓約の分布が集中すればするほど（つまり、誓約の大半が少数のオペレーターによって保有されている）、全体的な削減リスクは大きくなる。

このような状況は、NCNを保護するために使用される原チェーンの安全性に影響を与える可能性があります。特に、ネットワーク内の多数の誓約が再誓約され、削減された場合、ネットワーク内の大多数の誓約を管理するコストが結果として減少する可能性があります。原資産の価格変動率も重要な役割を果たし、価格が変動すればするほど、原プロトコルやNCNのリスクは高くなります。

現在の抑制メカニズムの不在

すべてではないにせよ、再レバレッジプロトコルのほとんどが、まだ抑制メカニズムをオンラインに持っていないことは注目に値します。その結果、オペレーターによる悪意のある行動や不十分なパフォーマンスに対する抑止力の欠如は、代わりに、誓約者やNCN、特に資本資源が少なく財務的損失の影響が大きい参加者により大きなリスクをもたらします。

例えば、Eigenlayerのようないくつかの再誓約プロトコルは、主観的な障害、すなわちオンチェーンで簡単に検証できない問題に対処するフレームワークを開発しました。客観的な障害は、オンチェーンで数学的・暗号的に証明できる違反（例えば、二重署名や長時間のダウンタイム）に適用されますが、主観的な障害はネットワーク参加者間のある種の社会的合意を通じてオフチェーンで解決されなければなりません。

透明性と信頼の問題

これは、これらのシステムの透明性と信頼の前提に疑問を投げかけるものです。Eigenlayerは、検証者が主観的な失敗に対してカットバックペナルティを課すことを可能にするEIGENトークンを使用することで、このリスクを軽減することを計画しています。

市場主導型インセンティブの影響

市場主導型インセンティブが事業者と誓約者に与える影響を考慮する必要があります。NCNの経済的安定性を高めるためには、誓約資本は粘着性がなければならない。しかし、ロックアップ期間のようなメカニズムを通じて強制されるある種の長期的なコミットメントがない場合（これはオペレーターと誓約者にリスクをもたらす）、オペレーターは可能な限り高いリターンを求めて、いつでも誓約を移動させることができる。

NCNがより高いリターン（典型的にはインフレ的なトークン発行）を提供することで、オペレーターを奪い合うようにインセンティブを与えることは、長期的にはより広いエコシステムの利益にならず、代わりに暗号プロトコルのインセンティブ設計における過去の過ち（例えば、流動性マイニングにおけるプロトコルの収益と費用の不均衡）を繰り返す可能性があります。

リクイディティ・リプレッジにおける主な考慮事項

ショール・リサーチは、以前のレポートでリクイディティ・リプレッジにおける主なリスクのいくつかを調査しています。

- 裏付け預金資産リスク - Vault Receipt Tokens（VRT）は、その裏付け資産のリスクにさらされています。ローカルに再担保されたトークンは、流動性担保トークン（LST）とは異なるリスクにさらされます。

- 流動性アクセスリスク - 一部の再誓約契約では、誓約された資産を取り消す際にエスクロー期間（例えば、Eigenlayerの7日間）が設けられています。このメカニズムは、満期リスクと流動性アクセス・リスクについて問題を提起する。このメカニズムは、満期リスクと潜在的な流動性の問題についての懸念を提起する。流通市場の流動性が低い場合、投資家がVRTを公正な市場価格で売却することは難しいかもしれない。自働（再）担保の質権解除のクーリング・オフ期間は約4～5日（2エポック）である。資産償還のタイミングとVRT提供者の流動性が、このリスクに重要な役割を果たす。

- スマート契約リスク - 報酬分配メカニズム、手数料構造、マルチシグネチャの許可など、VRTプロトコルアーキテクチャのリスクを評価する必要があります。これらの要因は、資産の移転や引き出しに影響を与える可能性があります。

- 予言者リスク - 信頼できる価格データは、VRTの価格設定を維持するために不可欠です。不正確な予言者データはVRTのミスプライシングにつながり、償還や清算の際にシステミック・リスクが生じます。

- ガバナンスリスク - NCNのメカニズムをどのように保護するかを選択することは、長期的な安定性を確保する上で極めて重要です。多数の利害関係者に権限を委譲すること（時間がかかる）と、少数のアクターに委譲すること（たとえば5/3の複数署名者）の間には、トレードオフがなければならない。

- クロスチェーンブリッジングのセキュリティリスク - クロスチェーンVRTの場合、基盤となるブリッジングメカニズムによってもたらされるリスクを考慮する必要があります。ネイティブブリッジとサードパーティブリッジの両方に関連するトレードオフとリスクは異なります。

- 反復的リスク - 貸付市場では、VRTを使った反復的貸出（recurring）は、ボラティリティの高い時期に連鎖的な清算につながる可能性があります。2022年のSTETHのアンカリング解除イベントに似ている。しかし、このリスクは主に貸出市場におけるものであり、大規模な採用がない場合には大きなリスクとはならない。

ソラナでのリプレッジのケース

リプレッジの分野での研究開発は、イーサでのEigenlayerのローンチ以来、劇的に加速しています。現在、Eigenlayerはイーサネット・ネットワークの総ロック量（TVL）で3位にランクされています。一方、SolanaはEtherのTVLに次ぐ、アプリケーション開発の基盤レイヤーとしての地位を再確立した。2023年第4四半期には、暗号通貨取引の急増を主な原動力とする成長の勢いの多くが鈍化したが、いくつかの主要なインフラプロジェクトを含め、Solana上で多くの新製品やサービスが開発されている。さらに、Anzaが導入した新しいSVM APIによって、開発者はSVMベースのプロジェクトをSolanaメインネットベータで構築できるようになり、SVM L2やアプリケーションチェーンの新時代への道が開かれた。これらのL2チェーンやアプリケーションチェーンは、Jito (Re)stakingの重要な需要源となる可能性があります。

Ether vs. Solana Repledge

1.流動性ギャップ

流動性ギャップ

1.

イーサの流動性はソラナよりもはるかに優れており（TVLはソラナの約9～10倍）、より経済的な安全性を高めるための強力なベースレイヤーとなっています。

2.成長

Solana は現在、より多くの可能性と成長の余地を持っており、リプレッジインセンティブはネットワークTVLを増加させる上で重要な役割を果たすことができます。

3. 資本効率

流動性再調整戦略の管理には、資本の絶え間ない再配分と継続的なガス費用が必要です。ソラナでの再レバレッジの管理は、イーサよりも大幅にコストが低く、資本効率も高い。

4.生態学的要件の違い

Solanaエコシステムの多くのチームは、インフラ構築よりもアプリケーション開発に集中しています。このことは、アプリケーションの需要構造がNCNとは異なる可能性があるため、再連帯プロトコルの需要源について疑問を投げかけます。例えば、RaydiumのようなAMMは、現在の状態では独自のバリデータセットを開始する必要はありません。

それにもかかわらず、SVM-L2とアプリケーションチェイニングの台頭は、経済的なセキュリティ要求の新しい流れを作り出し、この必要性を満たすレプリエッジソリューションに大きな機会を提供しています。

Jitoの役割

現在までに、約93%のSolanaバリデーターがJito-Solanaクライアントを実行しています。2.5千のSOLチップが650万のトランザクションパッケージにわたって配布されています。

JitoSOLの預託金は1450万SOL（約31億4000万ドル）に増え、現在までに6億4400万ドルの手数料が発生している。ソラーナの流動性誓約スペースにおけるJitoSOLの地位は着実に成長し、現在ではTVL全体の約45％を占めている。

JitoSOL向け上野ファイナンスの借入需要は引き続き伸びており、利用率は100%に近い。

地頭（再）杭打ちの競争環境

JitoがSolanaに広く存在しているにもかかわらず、Jito (Re)ステーキングの採用に確かな課題をもたらす重要な触媒とプロトコルがいくつかあります。第一に、もう一つのリペッジ・プロトコルであるSolayerは、2024年6月にローンチされ、最大1億6800万ドルの預金を集めているSolana上にすでに存在しています。solayerはリペッジ・アーキテクチャと共有検証者のネットワークを持っており、Solanaアプリにブロックスペースを保存し、取引の組み込みを優先するための強化された機能を提供するように設計されています。

次に、Solanaは他のネイティブチーム、特に流動性誓約プロトコルとの競争にも直面しています。例えば、Sanctumは自身をSolana LSTの統合流動性レイヤーと位置づけ、すべてのLST（規模に関係なく）が流動性の深いプールを共有し、流動性の制約を最小限に抑えて運営できるようにしている。現在までに、SanctumのReserve、Infinity、およびValidator LSTは10億ドル以上のTVLを集めている。SolanaのコアRPCプロバイダーであるheliusは、SanctumとともにhSOL LSTを立ち上げ、現在1300万以上のSOLが誓約されている。CoinのBNSOLは現在、プラットフォーム上で677万SOLが誓約され、先頭を走っている。marinadeは2021年に流動性誓約プロトコルを開始し、現在18億ドル強のTVLと1億8100万ドルの生涯手数料を有している。どちらのチームも現時点ではリプレッジについて言及していないが、これらのチームが独自の競合リプレッジ商品を開発することは想像に難くない。Karakのローンチは、Etherでのリプレッジ競合の門戸を開いたように見え、同様の効果がSolanaでも発揮される可能性が高い。

最終的に、SymbioticやKarakのような汎用リプレッジプロトコルは、SOLやSPL/Token2022アセットをサポートするチェーンニュートラルなアプローチを採用することを選択した場合、競争に直面することになるでしょう。Eigenlayerでさえ、ライセンスなしのトークン・サポートを導入することで、どのようなERC-20アセットでも再担保に使用できるようにする方向転換を始めています。しかし、イーサリアム以外の視点から見ると、Eigenlayerは最終的に「イノベーション・オーケストレーション・エンジン」として自らを位置づけている。ソラナ上でのアプリケーション開発と価値の蓄積がイーサを上回ることがあれば、その際にEigenlayerが需要に応えてソラナ上に店舗を構えない理由はない。しかし、これは長期的な仮定のシナリオであり、Eigenlayerが常に主要な仮想通貨交換プロトコルであり続けるという保証はありません。

このような状況において、JitoはSolanaエコシステムにおける成功の実績に頼り、Jito財団がNCN、オペレーター、その他のプロトコル参加者のニーズやフィードバックに応えながら、タイムリーに再抵当流れプロトコルを最適化し続ける必要があるでしょう。

Jito (Re)staking のアプリケーションシナリオ

再）ステーキングプロトコルは、ビジネスニーズを満たすためのオーケストレーションメカニズムを必要とするミドルウェアソリューションの普及から恩恵を受けています。NCNの開発は初期段階にあり、複数のドメインをカバーする可能性がある。

- 分散型ソルバーネットワーク：

DEXとNCNを使用した開発。ソルバーアーキテクチャを持つDEXや流動性プラットフォームは、独自の分散型ソルバーネットワークを立ち上げることができ、収益を分配し、ソルバーにカットペナルティを課すことで、最良の価格で取引を執行するようインセンティブを与えることができます。

- SVM L2:

Solanaアプリケーションにおいて、より速いブロック確認時間とカスタマイズされた経済的インセンティブへの需要が高まっています。SVM L2が登場し、経済的な安全性に対する需要が高まっていますが、Jito (Re)stakingはここでそれに応えることができます。

- オーダーフローオークションとMEV再分配契約：

ソラナDEXはオーダーフローオークションを実施し、MEVを通じて得た価値をトレーダーに分配することができます。

結論

リプレッジスペースはまだ構想から現実へと移行している最中ですが、まだ現実ではありません。しかし、リペッジングがオンチェーン・アプリケーションの繁栄を促進する重要な発展であり、経済的な安全性と資本効率を高めるのに役立つことは広く受け入れられている。AWSは、オンデマンドのコンピューティング・リソースをレンタルするクラウド・コンピューティング・プラットフォームを提供することで、ウェブ・アプリケーションの開発を急速に促進しました。

コンピューティングリソースとインフラ構築をアウトソーシングすることで、ウェブ開発者は価値ある製品やサービスの創造により多くの時間とリソースを割くことができ、ユーザーのニーズをよりよく理解することができる。同様に、リプレッジ・プロトコルによって、ブロックチェーン・ネイティブのアプリケーションやネットワークは、経済的なセキュリティ問題をアウトソーシングすることができるため、ブロックチェーンの主要な機能や利点を継承しながら、価値ある製品やサービスの開発に集中することができます。

ソラナ上でのリプレッジは増加傾向にあり、ジトー（リ）ステーキングは、新しい革新的な製品やサービスの立ち上げを推進するプロトコルとして選ばれる立場にあります。