トランプ一族がステーブルコインを発売：モデルと意味合い

出典：Taihui Research

ドナルド・トランプ大統領の家族が支援する暗号機関、WLFI（World Liberty Financial）は、米ドルの安定化コインUSD1を立ち上げ、4月8日にガバナンス案を発表した。USD1は、短期米国債、米ドル預金、その他の現金などの価値あるものによって価値が保証されており、各USD1はいつでも1:1の比率で1米ドルと交換できる。USD1は、Tetherが発行するUSDTとCircleが発行するUSDCという2つの主要なステーブルコインと直接対になるものだが、トランプ一族の色彩が強く、暗号資産市場に広範な関心を呼び起こした。

USD1のローンチは、トランプ家の暗号資産ビジネスマップの新たな拡大であるだけでなく、米国の暗号資産戦略マップを完成させる重要なステップでもある。ビジネスモデルの観点から見ると、USD1は独特の「高飛車」色を持っており、発行チェーンの第1陣としてEtherやCoinSmartなどの主流のパブリックチェーンを選択し、機関投資家や政府系ファンドなどのBエンドユーザーに焦点を当て、準備資産の監査と透明性を非常に重視している。上記のモデルは、暗号資産に優しい大統領のブランド効果に支えられ、短期的にはUSD1が市場規模を拡大し、市場シェアを獲得するのに役立ち、長期的には世界のステーブルコイン市場における米国の支配的地位をさらに強化する。

しかし、業界発展の実践から見ると、今後のUSD1の具体的な発展もまだ不透明である。まずUSD1の極めて強いトランプ一族のレッテルは、トランプ一族の関税政策調整によって引き起こされた最近の株価変動と相まって、潜在的な利益相反に対する懸念も引き起こし、刈り取った。2つ目は、USD1の顧客は機関投資家として位置づけられており、同銘柄が機関投資家並みの取引規模で発行されることは難しいということです。3つ目は、代表的なステーブルコインであるUSDTとUSDCはすでに豊富なビジネスエコシステムを構築しており、USD1がブランドの優位性をビジネスシナリオに転換する方法はまだ明確になっていないことだ。

記事出典：沈建光、朱泰輝、王汝漢『トランプ家がデジタル安定コインを発表：そのパターンと意味』、中国ビジネスニュース、2025年4月20日。20日。

I.USD1のローンチはトランプの暗号資産戦略マップを完成させる

トランプの台頭は「暗号に関するニューディール」を積極的に推し進めるだろう。トランプ氏が導入した「暗号資産の発展を支援するための10大政策」は、厳格な制限と抑制から「責任あるイノベーション」へとシフトする世界と米国の暗号規制の流れに従うだけでなく、米ドルの国際的地位の強化を意味する。また、国家戦略レベルでの米ドルの国際的地位強化の検討も意味する。新しいステーブルコインUSD1のローンチは、トランプ家の暗号資産ビジネスマップのさらなる拡大であるだけでなく、暗号資産を改善する米国の戦略における重要なステップでもある。

1.USD1のローンチは、トランプ家の暗号通貨と伝統的な金融市場とのつながりを総合的に強化する。

WLFIは本質的にトランプ・ファミリーのビジネスであり、その安定コインUSD1は本質的に米国大統領の支援を受けた安定コイン、つまりトランプ・ファミリー色が強い。WLFIは2024年10月に設立され、デジタルトークンを発行することで現在までに5億5000万ドルを調達している。WLFIの公の主張は、トランプに触発されて、USDの優位性を確保するために、ステーブルコインとDeFi（分散型金融）、特にUSDステーブルコインの大量採用を推進するというものだ。の優位性を確保するためである。WLFIの公式ウェブサイトによると、トランプ氏とその家族の関連団体であるDT Marks DEFIは、World Liberty Financialの親会社であるWLF Holdcoの60％を所有し、225億WLFIトークンを保有し、WLFIトークンの売却益の75％（運営コスト、準備金などを差し引いた額）を得る権利がある。

USD1はトランプ一族の暗号資産ビジネスの重要な一部であり、そのローンチはトランプ一族の暗号資産ビジネスと伝統的な金融市場の橋渡しとなる。トランプ一族は、NFTやデジタル収集品への投資、分散型金融プロジェクト（WLFI）、ビットコインの採掘イニシアチブ、大統領所有の "トランプコイン "とファーストレディ所有の "トランプコイン "という一対のミメコインなど、暗号業界のほぼすべての分野に関与してきた。"大統領 "と "ファーストレディ "に1枚ずつ。トランプ・メディア&テクノロジー・グループはまた、Crypto.comと提携し、"メイド・イン・USA "に関連するデジタル資産や製品に投資するETFや関連商品を立ち上げた。安定コインUSD1のローンチは、同社の戦略が「メイド・イン・USA」のテーマにどのように適用できるかを示す好例である。ステーブルコインUSD1のローンチにより、トランプ家の暗号ビジネスは完成した。USD1は、一方では暗号通貨市場における投資取引の決済ツールとして機能し、他方では主に機関投資家向けに発行されるため、トランプ一族は暗号通貨資産を伝統的な金融システムと完全に結びつけることができる。

2.USD1の発売により、暗号資産の革新的発展を支援する米国の戦略地図がより完全なものになる。

まず、トランプ氏の暗号資産開発戦略には3つの展開の側面がある。トランプ氏は就任後、「デジタル・フィンテックにおける米国のリーダーシップの強化」と「戦略的ビットコイン準備とデジタル資産の米国備蓄の確立」という2つの連続した大統領令に署名し、3つの側面からの展開を明示した。stablecoinの開発と成長」、「米国管轄内での中央銀行デジタル通貨（CBDC）の作成、発行、流通、使用の禁止」、そして米国の「戦略的ビットコイン準備とデジタル資産備蓄」である。同時に、大統領デジタル資産市場作業部会が設立され、上記の戦略的展開の実施を調整し、米国における安定したコインと暗号資産に関する規制の開発と導入を加速させる。現在、米国のCBDCは基本的に停滞状態にあり、米国の戦略的ビットコイン準備金とデジタル資産準備金は、米国政府のビットコイン購入増加の実施を模索しながら、法整備を進めている。USD1のローンチは、「行動を通じて、世界中の正当な米ドルに裏付けられた安定したコインの開発と成長を促進する」というトランプ政権の戦略を実行するための具体的な措置となる。

第二に、USD安定コインは暗号資産を米ドルシステムにリンクさせる重要な触媒となる。現在の暗号資産システムでは、95%以上のステーブルコインは米ドルにペッグされており、米ドルは「口座単位」として機能している。ステーブルコインは、他の暗号資産投資取引の決済に使用されるほか、現物取引や国境を越えた貿易決済における「支払・決済」機能を果たすためにも使用される。ビットコイン、イーサ、その他の暗号資産は、「価値の保存」の機能を果たすオプション投資資産になりつつある。現在、ステーブルコインの準備資産の約80%は米国財務省に投資され、「ステーブルコインの購入-暗号資産取引のサポート-米国財務省への投資」というサイクルを通じて米ドルが米国金融市場に還流し、依然として米国の金融政策規制の影響を受けている。

チャート1：世界のステーブルコインの供給規模と構造

第三に、米ドル安定コインであるUSD1の発売は、安定コイン市場における米国の支配的地位を総合的に強化する。現在の世界のステーブルコイン市場において、市場最大のステーブルコインはテザー社が発行するUSDT（発行規模は1500億ドル以上）であり、市場シェアは60％以上を維持している。USDTは米ドルのステーブルコインであるが、Tether社は米国企業ではないため、米国のステーブルコイン市場に対する支配力に影響を及ぼしている。USD1の登場は、サークルが発行する世界第2位のステーブルコインUSDC（発行規模約560億ドル）と共に、米国を拠点とする機関が発行する米ドルステーブルコインの市場シェアの拡大に寄与している。米国を拠点とする機関が発行する米ドル安定コインの市場シェアを拡大し、安定コインおよび暗号資産市場における米国の影響力を高める。

3.USD1の大統領一族のラベルは、市場でも利益相反や不公正競争への懸念を引き起こしている。

現在、トランプ氏は米下院と上院に対し、統一された規制メカニズムを改善するため、ステーブルコイン規制規制と連邦規制当局の整備を加速させるよう働きかけており、現時点で米上院は2月、「GENIUS法案」によって提出された新しいステーブルコイン規制法案が"が6月に可決される確率は比較的高い（現在の上院支持率は75％）。安定コイン規制法案と規制メカニズムの実施により、USD1の背後にあるトランプ家のラベルは、ライセンス取得や市場アクセスにおいて優遇措置を受け、市場における不公正な競争や利益相反の問題につながる可能性がある。

第一に、トランプ一族によるステーブルコインと暗号通貨ビジネスのレイアウトは、確かに米国政府職員の要件と矛盾している。米国法典に基づき、連邦政府職員は、配偶者、未成年の子供、関連企業を含め、自身の経済的利益に直接影響を与える、または重大な影響を与える可能性のある政府事業に従事することを禁じられている。さらに、米国政府倫理局（OGE）の規則では、政府職員は自らの金銭的利害に関わる問題から身を引くことが義務付けられている。トランプ氏は「イノベーションと開発を支援する」ために米国のステーブルコインとクリプトアセット政策の転換を推進しているが、彼自身の家族がステーブルコインとクリプトアセットのプロジェクトに直接的または間接的に関与していることは、「競技者であると同時にレフェリーとして行動している」ことに等しく、さすがに上記の米国規制に沿うものではない。

第二に、最近の「関税戦争」の影響により、トランプ一族の利益相反やインサイダー取引に対する批判が著しく高まっている。最近、ブルームバーグが公開データを分析したところ、トランプの「関税戦争」が引き起こした市場のボラティリティを考慮しても、暗号コインプロジェクトはトランプ一族に最大10億ドル近い帳簿上の利益をもたらした。4月2日、ウォーターズ米下院議員は、トランプ氏が政治的影響力を利用して、利益のためにファミリービジネスにステーブルコインを発行するよう働きかけていると非難し、議会は彼の利益相反に対処しないのであれば、関連法案に拒否権を行使すべきだと警告した。4月2日、トランプ氏は新たな相互関税政策を実施する大統領令に署名し、その後、モラトリアムの実施を通じて、トランプ・メディア・テクノロジー・グループ（TMTG）の株価を1日で22％上昇させ、各方面からの批判をさらに引き起こした。最近では、多くの米下院議員や州議会議員が、米証券取引委員会（SEC）や政府説明責任局（GAO）などに、トランプ氏による株式市場の操作や暗号市場における利益相反について徹底的な調査を行うよう要求している。

2、USD1は知名度の高い機関投資家向けサービスを通じて市場シェアを獲得することを目指す

1.市場のポジショニングと顧客の選択という点で、USD1は主に機関投資家と政府系ファンドの投資家を対象としている。 2.

個人投資家向けの既存のステーブルコイン（USDC、USDTなど）とは異なり、USD1は主に機関投資家やソブリン投資家向けに設計されています。この位置づけは、トランプ一族がUSD1を通じてToB市場と伝統的な金融市場に浸透し、機関投資家レベルのモデルを通じてクロスボーダー決済とDeFiで既存のステーブルコインに挑戦することで、既存のステーブルコイン市場の風景を再構築することを望んでいることを示唆している。WLFIの共同創設者であるウィトコフ氏も、その独自性を強調している：「USD1は伝統的な金融システムの信頼性とDeFiプロトコルの技術的優位性を意図的に組み合わせたもので、アルゴリズム安定コインや匿名DeFiプロトコルでは再現できないモデルです、WLFIはまた、Sui、Ondo Finance、Chainlink、AaveなどのDeFiプロジェクトと協力し、ブロックチェーンファイナンスを伝統的な金融とより密接に統合する方法を模索する計画だ。

2.発行チェーンとカストディアンに関して、USD1は主流の公的チェーンとカストディアンと協力することで、ToB市場と金融機関のニーズをよりよく満たす。

発行ブロックチェーンの選択に関しては、USD1の最初のバッチはイーサとコインセーフ・スマートチェーン（BSC）で発行されます。このうち、イーサはスマートコントラクトを適用した最初のブロックチェーンで、現在のDeFiエコシステムの中核であり、BSCは最大の暗号通貨取引所バイナンスが立ち上げたブロックチェーンネットワークで、取引手数料の低さとスループットの高さから暗号市場で重要な地位を占めている。

資産と保管に関して、USD1の準備資産はカリフォルニアを拠点とする暗号資産ソリューションおよびインフラプロバイダーのBitGoによって保有される。 BitGoは、エスクロー、ウォレット、質権設定、取引、融資、決済などの幅広いサービスを提供している。BitGoのマイク・ベルシェ最高経営責任者（CEO）は、同社の2500の機関投資家顧客は、プロジェクトが始動するとすぐにUSD1のステーブルコインを取引できるようになると述べた。

3.規制遵守と資産の透明性に関して、USD1は機関投資家のリスク懸念を軽減する方法として、ステーブルコインのライセンス申請と監査開示に高い優先順位を置く。

WLFIは、USD1が「第三者の会計事務所によって定期的に監査される準備ポートフォリオによって完全にサポートされる」と対外的に述べているが、監査法人に関する詳細な情報は開示していない。近年のステーブルコインの開発慣行を見ると、USD1の発行元であるサークルは、米国のマネーサービス、送金ビジネスライセンスを申請し、監査済みの準備資産の証明とレポートを毎月公表している。

業界に関して言えば、サークルはウェブサイトに資産構成に関する情報を掲載し、更新頻度を高め、最近では財務省証券の準備保有額の内訳を公表しており、コンプライアンス保証によってUSDCの市場シェアは2024年半ばの20％から現在は約27.5％まで上昇している。一方、USDTの発行元であるTetherは、米国以外の地域で登録されており、規制当局の認可やライセンスの取得が比較的少なく、準備資産の状況について透明性が低く、現在、欧州などステーブルコインの規制が強い地域/国において、規制遵守の圧力が高まっており、市場シェアは2024年半ばの約70%から現在約62.5%まで低下している。

図表2：USDTとUSDCの運営モデルの比較

USDCとUSDTの経験から、ステーブルコインのコンプライアンスと透明性を向上させることは、一方では、世界的にステーブルコインとデジタル資産の健全な規制強化の必要性に応えることであり、他方では、顧客の信頼を獲得し、発展の余地を開くことである。ToBサービスはコンプライアンスと透明性をより重視する必要があり、WLFIは次にサークルの経験を生かし、USD1発行取引で規制ライセンスを積極的に申請し、準備資産の独立監査を改善し、コンプライアンスと透明性で機関投資家の信頼を勝ち取ることが期待される。

第三に、USD1の発展見通しと影響

世界のデジタル通貨の競争が激化する中、USD1は大統領一家のブランド効果、主流のパブリックチェーンとの協力、機関投資家向けサービスからの参入、コンプライアンスと透明性の重要性の高さによって、ステーブルコインの発展に新たな弾みをつけている。現在のステーブルコイン市場の競争構造を再構築し、世界のステーブルコイン市場における米国の支配的地位をさらに強固なものにすることが期待されている。

1.USD1のビジネスモデルは差別化された競争優位性を生み出し、ステーブルコイン市場の景観を再形成すると期待されています。

USD1には明確な差別化優位性があります。機関投資家やソブリン投資家向けの顧客ポジショニング、大統領一族に支えられたブランド効果、主流のパブリックチェーンや主要取引所の協力、規制コンプライアンス、資産の透明性などが一体となり、USD1は世界のステーブルコイン市場で「新しいカテゴリー」となっています。USDTやUSDCと比較しても、USD1のこれらの競争上の優位性は非常に明白であり、将来の発展の可能性を開いている。市場規模を拡大し、市場シェアを拡大するために、USD1はその競争上の優位性を活用することで、まず政府系ファンドと伝統的な金融機関向けのサービスを開始することに注力し、その後、主要取引所とDeFiエコロジーシナリオのサポートを通じて、ToCリテール市場にさらに反撃することが期待される。

2.USD1は米国のステーブルコインの発展戦略に沿ったものであり、米国のステーブルコイン市場の優位性を高めることが期待される。

トランプ大統領の「暗号通貨のニューディール」は、表面的にはファミリービジネス的な色彩が強いが、裏では世界の通貨システムにおける米ドルの衰退を逆行させるものだ。国際通貨基金（IMF）が発表した最新のデータによると、世界の公的準備に占めるドルのシェアは2024年第4四半期に57.8％と過去最低に落ち込んだ（2024年第3四半期のシェア57.3％は1995年以来約30年ぶりの低水準）。トランプ氏が米国を世界の暗号資産の首都、ビットコイン大国にしようとする背景には、より大きな国家戦略的思惑がある。暗号資産市場の発展を積極的に促進し、「米ドルでステーブルコインを買う」ことで暗号資産市場と伝統的な金融システムをつなぐ米ドル・ステーブルコインの役割を活用するためである。-暗号通貨取引を支援し、米国債に投資するというサイクルは、世界の通貨システムにおける米ドルの地位を強化し、強化した。

図表3：世界の外貨準備高におけるドル準備高の規模と割合

開発戦略の観点から、米国のステーブルコイン市場の開発は、米ドルのステーブルコインの優位性と米国の発行体の優位性の両方を達成することを目指している。

3.USD1の発展スピードと世界のステーブルコイン市場への影響は、まだいくつかの不確定要素に直面している。

ウェブ3テクノロジー投資管理会社Borderlessのケビン・レティニティ最高経営責任者（CEO）が指摘するように、「ステーブルコインを立ち上げるのは簡単だが、広く採用されるエコシステムを構築するのははるかに難しい。エコシステムを構築するのはもっと難しい」と指摘している。

USD1にとって、一方では、USD1の顧客は機関投資家やソブリン投資家と位置づけられており、発行や取引の規模を拡大することは容易ではない。例えば、JPモルガン・チェースは2019年にステーブルコインのJPMコインをローンチしており、こちらも主に大企業顧客向けのクロスボーダー決済や顧客間の証券取引の決済、その他ToBサービスに利用されているが、現在の1日当たりの取引規模は約10億ドルに過ぎず、USDTやUSDCの1日当たりの取引量である約360億ドル、約160億ドルと比べると大きく見劣りする。一方で、暗号決済会社のリップル社が4月9日に機関投資家向け信用サービスプロバイダーのヒドゥン・ロード社を買収し、機関投資家向けサービスの競争力を強化する方法として、リップル社の安定コインRLUSDをプライム・ブローカー商品の担保として利用するなど、最近、機関投資家向けサービスの拡充に注力している安定コインも多い。

一方、USDTとUSDCは豊かなビジネスエコシステムを形成している。中でも、USDTは主流取引所のサポートと柔軟なサービス戦略を活用することで、大きな先行者利益を築いており、USDCは独自のコンプライアンス上の優位性を活用することで、シナリオの活用とリンクの範囲を拡大し続けており、USD1がブランド上の優位性をシナリオの実際の活用とビジネスエコシステムに変えることができるかどうかについては、大きな不確実性がある。

さらに、安定したコインは基本的にグローバルであり、、USDTとUSDCはすでに米国外で多くのユーザーと利用シナリオを蓄積しているため、USD1が米国外の市場をいかに迅速に開拓できるかも現実的な問題である。タイプ>