超安全資産：9万～21万ドル相当のBTC

著者：劉教鎖

昨夜の小館と東風、心は少し理解した。

12日午後、教鎖はバックアップ番号「劉教鎖プロ」で新作『公共鎖実用トークンのミクロ経済学』を発表し、「分散化」の経済的意義を創造的に打ち出した。「分散化の経済的意義は、供給曲線を平坦化することにある。すなわち、パブリック・チェーンが分散化されればされるほど、その供給曲線は平準化、すなわち非弾力的供給曲線（S0）に近づく。

以下のように。後日、ティーチ・チェインが再び3.12「インサイド：イーサ・カンクン・アップグレードはアップサイドを開くか？で、イーサの拡大がETHコイン価格に与える潜在的な影響を、この世代の暗号通貨ミクロ経済学の理論を用いて分析しました。

分散化はセキュリティのための技術です。ここでいうセキュリティとは、クラッキングからの保護といった技術的なセキュリティだけでなく、腐敗しない、不滅である、腐らない、劣化しない、中央から過剰発行されない、没収されない、といった経済的なセキュリティも含まれる。

ビットコイン以前は、金と米ドルが最大の価値を持ち、グローバルで安全な資産でした。(Teachchain 2022.3.4記事「ドル覇権の黄昏」参照）

もちろん、それぞれに欠点というか、安全保障上の大きな脆弱性がある。金は略奪や没収から守られていない（1933年のルーズベルトによる金没収は記憶に新しい。）米ドルは中央集権的な無制限の過剰発行メカニズムを持っている（米国債のネズミ講スパイラル、2023.10.12の記事「ドルの4つの嘘」を参照）。

ビットコインはこれらの欠点をすべて克服している。

ビットコインは超安全資産です。

超安全資産であるビットコインの供給曲線は、他のすべての既知の商品や貨幣よりも非弾力性水準（S0）に近い！

ここで語られているのは、BTCの二次取引市場、いや、投機市場ではなく、BTCの一次市場、特に需要側、つまりアプリケーション側の話です。

BTCには生産側と需要側の2つの一次市場があり、両者は流通市場を通じてつながっている。

M0 -> M2 -> M1

投機市場であるM2は、生産側であるM0と需要側であるM1の間の摩擦を潤滑にし、流れの効率を向上させる役割を果たします。

M2は弾性需給均衡に厳密に従う自由市場であり、価格発見機能を持つ。

サトシ・ナカモトはM0で見事な設計を行った。第一に、マイナーたちがいくら生産量を拡大して演算能力を高めても、M0がBTCを生産する速度を上げることはできない。第二に、この生産速度は約4年ごとに半分に低下する。

これにより、M2に限界供給ショックが生じ、需給バランスが変化せざるを得なくなる。

本稿ではM0, M2は議論の対象ではないので、ここで止め、拡大を続けない。

M1に注目しましょう。

超安全資産であるBTCは、M1において、ギリギリで水平な供給曲線を描きます。

つまり、M0がM2を通じてM1にいくらBTCを送っても、M1におけるBTCの限界値は変わりません。

M1では、BTCの限界価値は需要受け入れ上限によってのみ決定されます。

これは買いだめ効果のおかげです：BTCを買いだめするコストはほぼゼロであり、BTCの超セキュリティによって人々は自信を持って永遠に買いだめすることができるため、価格を押し下げ、限界値よりも低く見えるような強制的な売却は行われません。

単純な定量化：人々が需要側で受け入れることができるBTCの限界評価はいくらでしょうか？

既知：BTCの主なユースケースは、国境を越えた、ライセンスフリーの、摩擦の少ない価値移転手段です。

主観的な推定によると、人々は国際送金に平均約10ドルを支払うことを望んでいる。

客観的なベンチマークでは、クエリを見ることができ、銀行の国際電信送金業務は、1％の送金額、50元/ペンの最小値、最高1,000元/ペン、プラス電信料を請求する。明らかに、10ドルの主観的な見積もりは、現在の銀行業界の料金よりもはるかに低くされています。

これに続いて、BTCブロックチェーンの公開データから明らかなように、最近の平均取引手数料は0.00011BTC（36sats/vB）であり、中央値は0.000047BTC（14.8sats/vB）である。

上記のデータを使用すると、BTCの限界評価額を計算することができます：$10 / 0.00011 BTC = $90909/BTC、$10 / 0.000047 BTC = $212766/BTC.

すなわち、BTCの限界評価幅は$90,000 - $210,000BTCである。

流通市場が与えているBTCの現在の価格設定は7万ノット以上であり、これは流通市場が利用者に割引利用料を与えることで需要側に補助金を与えていることを意味する。これは、実際にBTCを使用する人にとって、経済学で「消費者余剰」として知られているものを生み出す。

同時に、ネットワーク上の混雑を引き起こすインスクリプションのような活動は、マイナーの収入を増加させるが、手数料率を増加させ、それによってBTCの限界価値を減少させ、最終的にシステムの経済的価値を害することは容易に理解できる。(Teachain 2023.12.26記事「インスクリプションがビットコインを殺す」参照）