イーセン安定コインの理解

著者：Dao Talks Blockchain

この弱気相場のラウンドでDeFi回路から現れた明るいスポットは多くありませんが、安定コインプロジェクトEthenaはその1つと考えられています。

ステーブルコインといえば、USDT、USDC、DAIが有名だ。これらは暗号エコシステムでより長い期間使用されており、ほぼ独占状態にありますが、より望ましいステーブルコインを見つけることが期待されています。

一方では、これらの現在主流のステーブルコインにはすべて明らかな弱点があるからだ。例えば、USDTは信用面で疑問があり、USDCは検閲に強くなく、DAIは流動性が豊富ではない。

その一方で、ステーブルコインは暗号エコシステムにおけるすべての取引の基盤であり、暗号エコシステムと現実世界をつなぐ架け橋でもあるからだ。どのプロジェクトがステーブルコインの王者となったとしても、暗号エコシステム全体を掌握することになる。既存のステーブルコイン・プロジェクトは、明らかに問題があるため、王とは見なされていない。

Ethenaはそのような新しいステーブルコインプロジェクトの1つです。

その紹介では、金融の専門用語の束を使って、どのように機能するかを説明しており、基本的なロジックは、米ドルに1:1で固定された安定コインをアルゴリズムでシミュレートすることです。

その特徴は以下の3点に集約されます：

オーバー担保を使用しないため、DAIよりも流動性を可能な限り解放することができる。left;">通貨の発行は、ユーザーが暗号資産を担保にすることによって生成されるため、精査する能力があり、USDCよりも優れています。

信用を得るために、コインの価値を米ドルに固定された状態に維持しようとする一連のヘッジ取引を使用しており、USDTよりも優れています。

私の考えでは、これら3つの特徴のうち最も重要かつ基本的なものは3番目である。これは、システム全体が安定的に機能するための基本的な保証である。

しかし、為替レートの変動リスクをヘッジするために中央集権的な取引所を導入しなければならなかったのは、まさにこの3つ目の点であり、したがってやはり中央集権化のリスクを導入することになったのである。

そしてそのリスクは、将来の分散型デリバティブ取引所が流動性とパフォーマンスの面でも中央集権型取引所に匹敵しない限り、取り除かれることはないだろう。

さらに、システムの仕組みは複雑すぎるように見える。複雑すぎるシステムは多くの弱点を露呈することになり、外部からの干渉を受けやすくなる。

設計思想としては、為替レートの安定を純粋にアルゴリズムで実現することを目指すと考えられたが、アルゴリズムの実現と実行は工学的な問題である。しかし、アルゴリズムの実現と実行は工学的な問題であり、実際の実装とアルゴリズムによって構築された理想はしばしば容易に一致しない。

要するに、エテナの業務は伝統的な金融システムのルールに従い続けている。

そうである以上、香港ドルという非常に優れたステーブルコインのリファレンスがあります。

香港ドルは米ドルにペッグされており、為替レートの変動は1米ドルあたり7.75～7.85でコントロールされている。香港ドルは最も単純な担保モデルで発行され、1米ドルを担保に入れるごとに、それに相当する香港ドルが為替レートで発行される。

香港ドルが連動為替レートから外れると、香港政府は公開市場取引を通じて為替レートを維持する。

このプロセスにおいて、為替レートの安定を維持するための中核的な鍵は、香港政府が手元に十分な流動性準備、特に米ドルの流動性を確保しておくことである。

1997年の金融混乱では、香港ドルの為替レートを維持するために香港政府の流動性が十分でないと国際的な投機筋が考えたため、香港ドルは狙撃された。そして香港がその災難を乗り切った鍵は、香港政府がさまざまな手段で米ドルの全額を保証していたことだった。

香港ドルのモデルとは対照的に、エテナはより複雑で、流動性保証により依存している。しかし、エテナに為替保証を提供する取引所は、取引量と信用の面で香港政府にかなわない。

ですから、エテナの為替レートの維持はより複雑で困難なものになると思います。

私はこのプロジェクトに毛糸を集める程度の興味しかなく、買う気はあまりありません。

私はこのプロジェクトに興味があるのは羊毛採集だけで、買うことにはあまり興味がありません。