一、山寨コインETFの集中
2025年第4四半期。米国市場はコインスポットETFの集中期を控えている。ビットコインやイーサリアムのETFへの門戸開放に続き、XRP、DOGE、LTC、HBARなどのコテージコインETFが米国で正式にオンライン化された。AVAXやLINKなどの資産のETFも、ビットコインETFとの10年にわたる規制当局との密接な駆け引きとは対照的に、迅速なトライアルに入り、わずか数ヶ月で申請から上場までの全プロセスを完了し、米国の規制当局の姿勢を示している。このETFは、わずか数ヶ月で申請から上場までの全過程を完了し、米国の規制当局の姿勢を示している。態度が大きく変わったことで、コテージETFの強化はもはや孤立した出来事ではなく、暗号規制の構造的緩和の自然な帰結である。
今回の上場ラッシュの引き金となったのは、2025年9月17日に米証券取引委員会（SEC）が承認した「商品信託株式一般上場制度基準」の改正と、「第8条(a)と、11月の米国政府閉鎖中に発動された「第8条(a)」である。一般上場基準は、暗号資産ETFに統一的なアクセスを設定するもので、基準を満たした資産がケースバイケースでSECの厳しい精査を受ける必要がなくなる。暗号資産が、監視・共有メカニズムが導入されたCFTC規制の先物市場においてそのような超過実績がある限り、または関連するエクスポージャーの少なくとも40%を持つETFがすでに市場に存在する限り、この制度を適用することができ、それによって水平的な取引所サイクルが240日から60～75日に短縮される。
第二に、11月に第8条(a)が発動され、SECがPASSを実施したことで、ETFのオンライン化が加速した。PASSは米国政府の閉鎖により一時中断されたが、SECは11月14日にガイダンスを発表し、発行体がS-1登録届出書から自発的に遅延修正条項を削除することを初めて認めた。1933年証券法第8条(a)に基づき、このような条項が含まれていない登録届出書は、SECが自発的にこれを中止しない限り、20日後に自動的に有効となる。これにより、事実上のデフォルト上場が実現した。この時点では、政府部門の閉鎖により、限られた期間、ケースバイケースで申請をブロックすることは不可能だった。その後、ビットワイズ、フランクリン・テンプルトンなどの発行体が窓口を捉え、完了遅延条項を削除することで登録を急ピッチで進め、11月中旬から下旬にかけてコテージコインETFの集中を促し、市場の現在の暗号資産ETF上場の波を作り出した。
II.主なコテージコインETFのパフォーマンス分析（2025年10月～12月）
ソラナ（SOL）
SOLの宣伝商品は10月28日に上場され、SOLの価格は上場以来約31％下落し続けているが、ファンドは下落すればするほど買いを入れる逆トレンドの流入を見せている。12月2日現在、SOLのETFセクター全体の純流入額は最大6億1800万ドルに達し、総資産はSOLの時価総額の1.15％にあたる9億1500万ドルに達している。2ヵ月足らずでこれほどの規模に達したことは、SOLが「第3のパブリック・チェーン」であることを市場が広く認識していることをある程度示している。
ビットワイズがローンチしたBSOLは、その単一商品だけで約5億7400万ドルの資金を集め、SOLの単一ETFとしては最大の資金流入を記録するなど、際立ったパフォーマンスを示している。
BSOLのリーダーシップの鍵は、そのプレッジド・インカムの仕組みの設計にある。--SOLの全保有銘柄は直接質権設定され、獲得した質権報酬は投資家に分配されず、ファンドの基準価額の成長を高めるために自動的に再投資される。誓約報酬をファンドの基準価額にリンクさせるこの方法は、SOLエコシステムに参加しながらも独自の秘密鍵やノードを管理したくない機関/投資家にとって、コンプライアンスに準拠し、便利で有利な選択肢を提供します。
リップル（XRP）
2025年11月13日にXRP ETFが稼働を開始し、同時期にXRPの価格が下落しました。が稼働し始め、XRP価格は同期間に約9％下落した。SOLと同様、XRP ETFも下落に伴い買い増しの傾向が見られた。12月2日頃、累計8億2400万ドルの純流入が記録され、資産総額は約8億4400万ドル、XRPの時価総額の0.65％に相当する。最近、XRP ETFのオファリングにおける発行体間の規模格差が大幅に拡大しており、複数の機関が関連する市場シェアを示しています。
ドッグコイン（DOGE）
ドッグETFは市場を完全に冷え込ませた。
ミームコインと機関投資家の資金調達チャネルとの間には大きな溝があることを確認した。シェイズ・オブ・グレイのGDOG（11月24日にローンチ）に代表されるこの商品のパフォーマンスは極めて悪く、累計純流入額はわずか268万ドル、運用資産は700万ドル未満、シェアドッグの時価総額のわずか0.03％に過ぎない。より堅実なBitwiseの類似製品であっても、ゼロ流入が登場し、低い毎日の売上高（約109万ドル）はまた、伝統的な投資家は、主にMEME資産のコミュニティ感情に依存して、サポートするファンダメンタルズの欠如などのDogeにまだ懐疑的であることを示しています。
アイビー(HBAR)
中小型資本のアイテムであるHBAR ETFは、まだ相対的な普及に成功していない。このETFは10月に稼働を開始した。ETFは10月29日に稼動し、HBARの価格は過去2ヶ月で約28％下落しているにもかかわらず、ETFは8204万ドルの純利益を計上した。そして、HBAR ETFのAUMはHBARの時価総額の1.08%に達した。この浸透は、DogeやLTCのようなトレントよりもはるかに効果的であり、市場がHBARのような明確な企業用途を持つ中堅資産にある程度の信頼を寄せていることを意味する可能性もある。
ライトコイン（LTC）
一方、LTC ETFは、新しい物語の欠如の典型的なケースとなっています。物語性、新しい物語性を欠く伝統的な資産は、当分の間、ETFへのアクセスがあっても若返りに苦労している。10月29日の上場後、値動きは弱く、約7.4％安と軟調で、資金幅はほぼ到達、純流入総額はわずか747万ドル、1日の流入額がゼロという恥ずかしい事態も何度もあった。1日の取引高はわずか約53万ドルで、流動性の欠如を浮き彫りにしている。これは、LTCが現在、デジタル銀やその他の陳腐なレポートに依存していることを示しています。
チェーンリンク（LINK）
同様に、GLINK ETFは12月3日に正式にローンチされた。12月3日に正式にローンチされ、ローンチ後初日に約4,090万ドルの資金流入があり、現時点での総資産額は約6,755万ドルで、リンクの総時価総額の0.67%に相当する。初日の取引結果から判断すると、GLINKは流動性と資本誘致の面で順調なスタートを切っている。
第三に、山寨コインETFの主な参加者と資金源について
山寨コインETFの上場以来上場以来、暗号ETF市場は大きな変動を見せている。ビットコインとイーサリアムの資金調達価格は下落を続ける一方、関連ETFはブレイクを続けているが、SOL、XRP、HBAR、LINKなどのコテージコインETFはその流れに逆らい、資金流入を獲得した。逆に、BTCやETHのETFから撤退した資金の一部は、暗号市場から離脱することなく、より高い性資産にシフトした。これは、コテージコインETFのソースが示す構造も示しており、株式配分を維持し、フォロースルーも維持している。
増加資金の主な供給源は、ブラックロック、フィデリティ、ヴァンエック、フランクリンテンプルトン、カナリアなど、この募集に関わる伝統的な金融関係者です。これらの機関の背後にある資金源は、ヘッド、保険ファンド、ウェルス・マネジメント口座、401K退職プラン、トレジャリー・クライアント、ファミリー・オフィスなどであり、過去にはコインのトレントを直接購入できないコンプライアンス・ファンドに設定されていたが、今回初めてETFを通じて合法的な配分が行われるようになり、まさに新たな資金流入となった。言い換えれば、コテージETFの大規模なローンチは、伝統的なファンドが参入して暗号資産を購入する新たな機会を与えている。
4、今後の展望：コテージコインETFの次の拡大ラウンド
SOL、XRP、HBARなどのワークフォース商品のローンチが成功したことで、コテージコインETFの制度化への道筋が着地しました。次に注目されるのは、AVAX、ADA、DOT、BNB、TRX、SEI、APTなど、エコシステムが大きく、機関投資家の注目度が高いパブリックチェーンへの資金供給だ。上場が承認されれば、これらの資産はさらにコンプライアンスを惹きつけ、マルチチェーンのエコシステムに新たな流動性移転をもたらすだろう。
第一に、ヘッドの集中と商品の差別化が強まる。
明確なファンダメンタルズと長期的な物語を持つ資産は、継続的な資金調達の優先権を得る一方で、生態学的な推進力を欠くプロジェクトの上場は、パフォーマンスの向上に苦戦するでしょう。同時に、ETF商品における資金獲得競争の中心は、金利、誓約リターン、ブランディング能力に置かれることになり、有力な発行体がシェアの大半を吸い上げることになるだろう。
2つ目は、単一の分配金追跡の方向性戦略と商品形態の組み合わせである。
インデックス・ベース、マルチ・アセット・バスケット、アクティブ運用の商品が次々と登場し、リスク分散、リターン向上、長期的なアロケーションといった機関投資家の専門的なニーズに応えていくでしょう。
第三に、ETFは市場の資金調達構造を深く暗号化する重要な力となるだろう。
ETFに組み入れられた資産は「コンプライアンス・プレミアム」を受け、資金が安定的に流入する一方、コンプライアンスの枠組みにないトークンは流動性と注目を失い続け、市場の階層構造がさらに強化されることになります。
言い換えれば、ETFにおける競争の焦点は「上場できるか否か」から「上場後にいかに資金を維持するか」に移っている。AVAX、ADA、DOT、BNB、TRXなどが骨髄の終わりに入ると、コテージコインETFの拡大の第二ラウンドは静かにサイクルを開いています。2026年、持続的なコンテンツの上場増殖の数だけでなく、付加価値の深さをもたらす資本価格ロジックと生態学的競争パターンの魅力だけでなく、暗号資産の完全な制度化の重要なノードになります。
