米国株の急落 - これらのチャートからその理由がわかる

By Jacob Sonnenschein; Source: Barrons Barron's

ここ数週間の米国株下落の理由は、一見すると見つけるのが不可能に思えるかもしれないが、その要因は実は明白である。

金曜日、米国の3つの主要株価指数はまちまちだったが、いずれもこの秋につけた高値から反落した。S&P500とナスダック総合株価指数が最も大きく下落し、ハイテク株中心のナスダック総合株価指数は10月末につけた史上最高値から約4％下落した。

下落を牽引したのはモメンタム株で、ボラティリティがそれほど高くないのに大きく上昇した銘柄だ。

投資家は利益を取るためにこれらの資産を売却することを選択し、主要なニュースイベントがない場合には、セクターの低い評価で市場に向けるので、これらの銘柄は、市場の下落の現在のラウンドを説明することができ、この "買い市場よりも販売 "文は、全体的な市場動向の解釈にウォール街の多くの人々は、引き戻しを行います。

しかし、最近の売りには一つの説明があり、それは、連邦準備制度理事会（FRB）の12月の利下げに対する投資家の期待が冷めたというものだ。

フェデラルファンド金利先物市場を追跡しているチェース・アンド・カンパニー（CMEグループ）のデータによると、12月にFRBが利下げを実施する確率は、10月のほぼ釘付けになる水準から、現在は50％強まで低下している。利下げの確率が着実に低下するにつれ、主要株価指数も低下している。問題は、FRBが以前の予想ほど急激な利下げを行わない可能性があることだ。つまり、経済成長の継続に対するFRBの支持は、市場が以前予想していたよりも低くなるということだ。

みずほ証券（みずほ）のトレーディング・アナリスト、ダニエル・オレーガン（Daniel O'Regan）氏によると、今年5月以降、利下げの確率とMSCI米国モメンタム指数の相関は非常に高い。先月から12月の利下げ確率が下がり始めたため、そのモメンタム指数も後退した。

12月の利下げ期待が薄れたことで、米国株全体とモメンタム株は下落

その後、米連邦準備制度理事会（FRB）が来月利下げを行う可能性は低いことが投資家の間で次第に明らかになり、株式市場は弱含みで推移した。

米政府閉鎖の影響で、FRBにとって重要な雇用とインフレのデータ収集の多くが中断を余儀なくされている。

興味深いことに、利下げ確率の低下は一夜にして突然起こったのではなく、徐々に進展した。10月当初、パウエルFRB議長は利下げは決定事項には程遠いと公言した。その後、複数のFRB高官が12月の利下げ休止を公に呼びかけた。その後数週間、FRBからの発言はほとんどなく、経済データの発表も遅れたため、利下げの可能性は引き続き低かった。今日、政府は10月に関連するデータを整理することができるが、まだ疑わしい。

仮に11月のデータが公表できたとしても、FRBは利上げを決定する際、数カ月分の完全なデータを参照することを好む。パウエル議長が10月に述べたように、十分なデータがない中で金融政策を決定するのは、霧の中を運転するようなものだ。

ここから導き出される結論は、数年にわたる米国株の強気相場を支えた柱のひとつであるFRBの景気支援は、今や頓挫し、株価の小幅な引き下げにつながっているということだ。市場は、FRBが今後数回の会合で何度も利下げを行わないかもしれないというリスク、つまり12月の金利据え置きから始まるかもしれない失望を考慮しなければならない。

実際、雇用市場が過去1ヵ月間低迷していることを示す民間セクターのデータにもかかわらず、インフレ率はFRBの目標を上回って推移すると予想されている。関連データが不足している現状に加え、パウエル議長らが経済成長を手放しで支持するとは考えにくい。

良いニュースは、11月の米雇用統計とインフレ統計が12月に続き、FRBの次回利上げ決定が12月9～10日に予定されているため、状況がすぐに明らかになるということだ。FRBが利下げを見送ったり、明確なフォワードガイダンスを出し渋ったりしたとしても、FRBはすでに入手したデータについてコメントし、次に何を重視するかを説明するだろう。

それまでに、状況が新たな形で悪化しない限り、市場は徐々にすべてのリスクを反映し、その後安定するかもしれない。9月以降、株価指数の主な支持水準は、ナスダックが22,000ドル前後、S&P500が6,600 ポイント前後、iシェアーズMSCI USモメンタムファクターETFが242ドル前後となっている。これらの支持水準はいずれも、現在の水準より1～3%低いだけだ。