ウォール街のベテラン：家内工業も始める

ビットコインが反落、トレントETFが急騰

強気派は依然として広がっており、ビットコインが上下する中、イーサリアムは下落幅を反転させ3700ドルを突破、Defi、Layer2などが総じて上昇しており、コテージコイン市場はようやく活性化し始めている。しかし、数日前の状況は全く異なり、ビットコインは10万ドルに迫る勢いだったが、コテージコインはあちこちで慟哭しており、市場は生死の境をさまよっている。

ウォール街は、トレントが失敗している間、見守っている。前例のない規制優遇措置の下、ウォール街はコテージコインETFに照準を合わせ、長い間休眠状態にあったコテージコイン市場にも冬の火を灯した。

ちょうど1週間前、ビットコインコインは99,000ドルを突破し続け、ヘッドラインを賑わせていたが、常にアクティブなコミュニティは珍しく、沈黙していた。今回の機関投資家主導の強気相場では、市場参加者のほとんどが流動性のオーバーフローを得られず、それどころか、コテージコインの保有資産は常にビットコインに吸い取られ、マイナス成長の傾向を示しており、轟々とした強気相場の宣伝と比べると、参加者の心は苦い。

典型的な例はイーサで、他のコテージコインと比較して、ETHは主流コインとして認識されているが、価格動向から見ると、相対的な上昇率はビットコインよりもはるかに低い。ETHとBTCの交換レートは今年一貫して低く、0.053から0.032まで下落し、イーサでさえ最近になって反発し始めたばかりだ。

ウォール街のベテランがトレントで遊び始める

しかしつい最近、SoL、XRP、LTC、Linkなどのコインが週末に市場に登場し、休眠状態にあったトレント市場が息を吹き返したようです。Linkやその他のコインは先週末に初めて稼働し、SolanaのDEXは1日の平均出来高が60億ドルを突破し、XRPは1.63ドルまで高騰した。今朝、イーサは3,600ドルを超えて力強く上昇し、コテージコインセクターは全般的に上昇し、デフィセクターは24時間で8.47%上昇した。

コテージコインの上昇の理由といえば、強気相場がもたらしたポジティブなセンチメントとは別に、ウォール街の貢献が不可欠であり、ETFは最も直感的なプレゼンテーションである。

現在の強気相場の始まりにさかのぼると、11のビットコインスポットETFがブームを巻き起こした。ブラックロックやフィデリティといったウォール街の大手が参入したことで、ビットコインはメインストリームに押し上げられ、暗号市場への参加障壁は一気に低くなった。当時、ビットコインとイーサリアムのスポットETFが承認され、市場はウォール街を興奮させる次のトークンについて意見が分かれていた。一時期、ソラナは時価総額と資金調達の理由から最も人気のあるコインだった。

6月27日、資産運用大手のVanEckは「VanEck Solana Trust」のフォームS-1をSECに提出した最初の企業だった。翌日には21シェアーズがS-1を提出し、7月8日にはシカゴ・オプション取引所Cboeがヴァンエックと21シェアーズのソラナETFの19b-4を正式に提出し、SOL ETFの宣伝の波が一気に押し寄せてきた。

SECのこのETFに対する強硬姿勢は長くは続かなかった。8月、市場関係者は、CBOEが2つのソラナETF候補の19b-4提出書類をウェブサイトの「保留中の規則変更」ページから削除したと報じ、アナリストは「可決の見込みはない」と述べた。

しかし現在、市場はまだあるものの、話は大きく変わり、11月22日、Cboe BZX取引所は、Bitwise、VanEck、21Shares、Canaryが所有する4つのソラナ関連ETFをプラットフォームに上場し、取引する提案を提出した、21SharesとCanary Fundsは「コモディティ型信託の株式」に分類され、規則14.11(e)(4)に基づいて申請される。SECに正式に受理されれば、最終承認期限は2025年8月上旬となる見込み。

ソラナだけでなく、さらに多くのETFが登場している。先月、暗号投資会社カナリー・キャピタルは、XRP、ライトコイン、HBARを含む3つの通貨のスポットETFをSECに申請した。ETF Storeの社長であるネイト・ジェラチ氏によると、現在少なくとも1つの発行体がADA（カルダノ）またはAVAX（アバランチ）ETFを申請しようとしているとのことだ。

ウォール街のベテランもトレントで遊んでいる

コテコテのコインETFの出現は広く話題を呼び、遠方からの資金流入で市場は騒然としている。暗号ETFの西部開拓時代は本当に到来したのだろうか？

客観的に言えば、ビットコインとイーサリアムの承認プロセスを振り返ると、暗号通貨がスポットETFとして承認されるには2つの暗黙の要件を満たす必要がある。典型的な特徴は、トークンが米国のシカゴ・マーカンタイル取引所（CME）で取引できること、つまり先物市場が初めて開設されたことである。この観点からすると、現在の暗号市場は、ビットコインとイーサを除いて、どれも基準を満たしていないように見える。特にSOLは中央集権化が顕著であるだけでなく、米国SECのCoinSecに対する告発に証券として明記されている。

にもかかわらず、市場はSOLとXRPのETFが承認されることに前向きであり、ETF分野の第一人者であるブルームバーグのETFアナリスト、ジェームズ・セイファート氏は、SOL、XRP、LTC、HBARのETFの意思決定と承認のスケジュールは、2025年末まで延長されるかもしれないと考えている。ETF Storeのネイト・ジェラチ社長はより楽観的で、ソラナETFは来年末までに承認される可能性が高いと述べている。

当然ながら、楽観論を裏付ける情報があり、その中心的要因はトランプ次期大統領を指している。暗号に関するトランプ氏の約束は積極的に守られており、内外の規制環境の変化は暗号通貨業界に自信を与えている。

業界の規制面では、主要な暗号通貨規制機関であるSEC業界規制の面では、主要な暗号通貨規制機関であるSECが大きな転換期を迎えようとしている。現SECのゲーリー・ゲンスラー委員長は、トランプ大統領が正式に就任した2025年1月20日に自主的に辞任し、退任を表明、近年のSECの重い規制にようやく一時停止ボタンが押された。統計によると、ゲンスラー氏は在任中、コインベース、クラーケン、ロビンフッド、オープンシー、ユニスワップ、メタマスク、その他多数の事業体に対して強制執行を行い、合計数千件の強制執行を完了し、約210億ドルの罰金を回収したことで、業界ではよく知られた暗号反対派となった。

次期SEC委員長はまだ決まっていないが、この問題に詳しい関係者によると、ゲーリー・ゲンズラー氏の後任にはポール・アトキンス元SEC委員が就任する可能性があるという。暗号通貨証券をめぐる争いが激化するなか、トランプ政権は商品先物取引委員会（CFTC）の権限を拡大し、デジタル資産分野での規制権限を強化したいとの噂もある。この動きが具体化すれば、暗号資産の証券属性が弱まる可能性がある。

より広範な外部環境に目を向けると、トランプ政権は暗号通貨プレーヤーが集まる場所だ。トランプ新政権の全閣僚のうち、スコット・ベサント財務長官、マイケル・ボルツ国家安全保障顧問、トゥルシ・ガバード国家情報長官、ハワード・ラトニック商務長官、ロバート・F・ケネディ保健福祉長官の5人は、マスク氏やハワード・ラトニック氏といった市場でおなじみの名前に加えて、暗号通貨支持者だ。ボルツ、ルトニック、ガバードの3人は実際に暗号通貨を保有している。ルトニックはビットコインの大ファンで、何億ドルものビットコインを保有しているだけでなく、彼の会社であるカントル・フィッツジェラルドは何年もテザーにカストディアル・サービスを提供している。

この政権の構成が前政権と全く異なることは明らかであり、ほぼ支持的な上部構造によって、暗号通貨に対する規制緩和が行われるに違いない。暗号資産に対する包括的な規制の枠組みがこの政権の在任中に構築されれば、その後の業界の規制の方向性はより明確になるだろう。

規制に加えて、トランプ氏の企業は以前からビジネスチャンスを狙っており、最近では投資や融資を通じて暗号業界を拡大させることにコミットし、多くの行動を起こしている。市場関係者によると、トランプ・メディア・テクノロジーは、暗号通貨取引所Bakktの買収案についてインターコンチネンタル取引所（ICE）と協議しているという。つい最近、トランプ・メディア・テクノロジー・グループは、暗号決済分野への参入を計画して、Truth Fiと呼ばれる暗号通貨決済サービスの申請を行った。同社の動きは、暗号通貨に対する大統領の前向きな姿勢を改めて横から示すものだ。

市場がコテコテのコインETFに新たな期待を寄せているのは、こうした要因に基づくものだ。何しろ、SEC委員長が退任したことで、コテコテのコインをめぐる証券論議は終結すると見られている。

一方、コテージコインETFの方向性が予測できないとしても、ウォール街は3兆ドル超の巨大市場を見限ろうとはしていない。伝統的な金融機関は、投資家が暗号資産をポートフォリオに組み込みやすくするために、暗号資産にまつわる新しい投資商品やデリバティブを構築している。

暗号インデックスプロバイダーであるCFベンチマークを運営するSui Chung氏は、主流投資家はスポットビットコインETFを通じてトレンドへの直接的な一般的エクスポージャーを構築するだけでなく、アドオン商品を通じて資産クラスへのエクスポージャーをカスタマイズすると述べた。最も人気のある商品には、暗号通貨と連動して収益を得る商品先物や、オプションによるダウンサイド・プロテクションを提供する商品などがある。同社は現在、ナスダック・ビットコイン指数のオプションの発売を計画している。

アストリア・ポートフォリオ・アドバイザーズのジョン・ダヴィ最高投資責任者（CIO）も現在、自身が運営するETFモデル・ポートフォリオにビットコインへのエクスポージャーを追加することを検討していると述べた。

総合的に見ると、現在の規制の背景では、コテコテのコインETFブームはまだ掴みどころがないが、長期的には、規制緩和と投資家の関心の高まりにより、機関投資家がトラフィックの獲得と市場競争のために暗号資産を掘り下げることは客観的な現実となるだろう。商品面では、機関投資家はビットコインとイーサリアムに限定されなくなり、暗号資産の商品化と標準化がさらに強化され、デリバティブは投資家の市場参入の道を開くことを目的とした一大ブローアウトの先駆けとなるかもしれない。投資家が暗号通貨関連商品に投資する方法が増えることは予見できる。

まだ発売されていない新商品に加え、既存のETFもこのトレンドの恩恵を受けるだろう。例えば、イーサリアム・スポットETFは、長い間ビットコインよりも資金流入が弱かった。データによると、11月27日現在、イーサスポットETFへの資金純流入額は約2億4000万ドルであるのに対し、ビットコインスポットETFの純流入額は303億8400万ドルと高く、両者の差は歴然としている。

理由としては、イーサはすでに価値の固さや位置づけの違いからビットコインに比べて不利な状況にあったこと、中核となる誓約機能がSECによって拒否権発動・制限され、投資家の熱意を再び希薄化させたことなどが挙げられる。コスト面で説明すると、投資家はETHを直接保有すれば3.5%近いステーキングリターンを得ることができるが、機関投資家向けETFを保有すれば、このリスクフリーリターンを得られないだけでなく、0.15%から2.5%の範囲の追加管理手数料を発行体に支払わなければならない。

しかしながら、規制の変化により、イーサのスポットETFがステーキングから解放されるとは限りません。最近、欧州のETP発行会社である21Shares AGは、主力商品であるイーサETPにステーキングを追加すると発表した。

もちろん、ETFが優れているとしても、実際の資金流入はまだわからない。グレイのソラナ・トラストの総資産はわずか7000万ドルで、山寨コインの投資購買力は思ったほど楽観的ではないようだ。この結果、ブラックロックのデジタル資産部門の責任者であるロバート・ミッチニック氏は、同社はビットコインとイーサ以外の暗号商品にはほとんど関心がないと言及している。

しかし、その後の承認がどのように進むかにかかわらず、コテージETFをめぐる宣伝はすでに始まっており、長い間病んでいたコテージ市場にとって、この一撃はこれ以上ないタイミングで訪れた。