クレジットカード・ネットワークが明かすステーブルコイン・ベンチャーの可能性

著者：Alana、Variant Fund投資パートナー; 翻訳：xiaozou、Golden Finance

ステーブルコインはクレジットカード以来の最も変革的な支払い形態であり、お金の流れを変える。国境を越えた低い手数料、ほぼ即時の決済、グローバルなアクセス可能性により、ステーブルコインには金融システムを変革する力がある。また、デジタル資産の裏付けとなるドル預金を預かる側にとっても、ステーブルコインは非常に有利なビジネスとなる可能性がある。

現在、世界のステーブルコインの供給量は1500億ドルを超えています。少なくとも10億ドル流通している安定コインは、USDT（Tether）、USDC（Circle）、DAI（Maker）、First Digital USD（Binance）、PYUSD（PayPal）の5つです。私は、未来の世界では、すべての金融機関が独自のステーブルコインを発行すると信じている。

私は、ステーブルコインの成長がもたらす機会についてずっと考えてきました。他の決済システム（特にクレジットカードネットワーク）の成熟した発展を参照することで、いくつかの答えが見つかるかもしれません。

1.クレジットカードとステーブルコインのネットワークはどれくらい似ていますか？

消費者や商人にとって、すべての安定コインはドルのように見えるはずです。しかし実際には、すべての安定コインの発行者は、発行と償還のプロセス、各安定コインの供給に対する準備金の裏付け、異なる規制体制、財務監査の頻度などが異なるため、米ドルを異なるものとして扱っています。これらの複雑性を調整することは、間違いなく困難な作業です。

私たちは以前、クレジットカードの開発でこのような状況を目の当たりにしたことがある。消費者は、ほとんど、しかし全くと言っていいほど、ドルを表すカビることのない資産を使って消費する（ドル建てのローンだが、人によって信用度が異なるため、カビることはない）。多くのネットワーク（例えば、VisaとMastercard）が、システム全体の支払いのオーケストレーションを処理する。両システムにおける利害関係者は、消費者、消費者の銀行、加盟店の銀行、そして加盟店というように、非常によく似ている（あるいは最終的に似てくるかもしれない）。

次の例は、ネットワーク構造の類似性を明らかにするのに役立つだろう。

●  あなたが外食に出かけ、クレジットカードで会計を済ませたとします。あなたの支払いはどのようにしてレストランの口座に入るのでしょうか？

●  あなたの銀行（クレジットカード発行会社）が取引を承認し、レストランの銀行（アクワイアラーと呼ばれる）に資金を送ります。

●  インターチェンジ・ネットワーク（VisaやMastercardなど）は、この資金のやり取りをバックアップし、少額の手数料を請求します。手数料を徴収します。

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● その後、最初の銀行がレストランの口座に資金を入金します（手数料は差し引かれます）。

ここで、あなたが安定したコインを使って支払いをしたいとします。あなたの銀行（A銀行）はAUSD安定コインを発行しています。レストランの銀行（F銀行）はFUSDを使用します。これらは同じ米ドルであっても、2つの異なる安定コインです。レストランの銀行はFUSDしか受け入れません。AUSDの支払いはどのようにFUSDに変換されますか？

このプロセスは、クレジットカードのネットワークと非常によく似ています。

●消費者の銀行（AUSDを発行している）が取引を承認します。

● The orchestration service supports exchanges from AUSD to FUSD and may charge a small fee.

方法1：分散型取引所でのステーブルコインからステーブルコインへの交換。

方法1：分散型取引所でのステーブルコインからステーブルコインへの交換。

オプション2：AUSDを使ってUSD預金と交換し、そのUSDを一次銀行に預金してFUSDを得る。

オプション3：オーケストレーションサービスは、ネットワーク上のネットフローを相互に計算することができるが、これはおそらくスケールアップしたときにのみ起こるだろう。

オプション3：オーケストレーションサービスは、ネットワーク上のネットフローを計算し合うことができます。

● FUSD が加盟店の口座に入金されます（もちろん手数料は差し引かれます）。

2.その先のアップグレード先は？

上記は、クレジットカードとステーブルコインネットワークの明らかな類似点として私が見ているものです。また、安定コインがどこで意味のあるアップグレードを開始し、クレジットカードのネットワークを超えていくのかを考えるための有用なフレームワークを提供しています。

まず、国境を越えた取引があります。上記のシナリオが、米国の消費者がイタリアのレストランでチェックアウトする場合、消費者はドルで支払い、加盟店はユーロで請求したい場合、既存のクレジットカードは3％以上の手数料を請求します。分散型取引所におけるこのような安定したコイン同士の交換では、手数料は0.05％（60倍の差）で済むかもしれない。この規模の手数料削減を国境を越えた決済に広く適用すれば、安定コインの生産性が世界のGDPにどれだけ貢献できるかは言うまでもない。

2つ目は、企業から個人への支払いの流れだ。決済が承認されてから、実際に資金が支払人の口座から出るまでの時間は速い。即座の決済は価値があり、誰もが望んでいることです。さらに、多くの組織では従業員が世界中に散らばっている。国境を越えた決済は、一般の個人消費者よりもはるかに頻繁かつ大規模に行われる可能性が高い。労働力の継続的なグローバル化は、そのための強力な推進力となるはずだ。

3.チャンスはどこにありそうですか？

ネットワーク構造の比較が一般的な方向で正しければ、起業の機会が存在しそうな場所を明らかにするのに役立つ。クレジットカードのエコシステムでは、主要なビジネスがオーケストレーション、発行イノベーション、フォームサポートに広がっている。同じことがステーブルコインにも当てはまるかもしれない。

上記の例では、オーケストレーションの役割が大きく説明されている。Visa、Mastercard、American Express、Discoverはいずれも少なくとも数百億ドルの価値がある。Visa、Mastercard、American Express、Discoverはいずれも少なくとも数百億ドルの価値があり、その合計額は1兆ドルを超える。複数のクレジットカード・ネットワークがバランスよく存在していることは、競争が健全であり、市場が大企業を支えるに十分な規模であることを示唆している。安定したコインのオーケストレーションにおいても、成熟した市場では同様の競争が存在すると考えるのが妥当だろう。ステーブルコインが大成功を収めるのに十分な基盤インフラが整うまで、あと1-2年しかかからないだろう。新しいスタートアップがこの機会を利用するには、まだ十分な時間がある。

流通もまた、イノベーションが必要な分野です。ビジネスクレジットカードの人気が高まっているのと同様に、安定コインの分野でも同様の傾向が現れるかもしれません。決済ユニットを持つことで、経費管理からオフショア税の処理など、エンドツーエンドの会計をよりよく管理できるようになる。これらは安定コインのオーケストレーションネットワークの直接的なビジネスラインになる可能性を秘めているが、（例えばLithicのような）全く新しいスタートアップのチャンスにもなり得る。これらの企業ニーズの副産物は、さらに新しいビジネスにつながる可能性があります。

流通をますます専門化する方法もたくさんあります。段階的なアプローチを考えてみましょう。多くのクレジットカードでは、顧客は前払いすることで、より良いリワード構造を得ることができます。安定したコインのリワード層で同様の実験が行われても驚かない。これはまた、新興企業が市場に参入するための方法となるかもしれない。

多くの点で、これらのトレンドは互いに補強し合っている。ディストリビューションが多様化するにつれて、オーケストレーション・サービスに対する需要は増加します。オーケストレーション・ネットワークが成熟するにつれて、新規発行者の競争障壁はますます低くなるだろう。これらはすべて大きなチャンスであり、私はこの分野でより多くの新興企業が登場することを期待している。長期的には、これらの市場は数兆ドルの規模になり、多くの大企業をサポートできるようになるはずだ。