フィデリティのCEOは10年間でどのような暗号の決断をしたのか？

このインタビューは、A16Zの最近の創業者サミットで収録されたもので、A16Z Cryptoのアンソニー・アルバネーゼCEOがモデレーターを務め、フィデリティ・インベストメンツのアビゲイル・ジョンソン会長兼CEOと行った。アビゲイル・ジョンソン（フィデリティ・インベストメンツ会長兼CEO)インタビューでは、ビットコインや初期段階のマイニング、暗号エスクロー、ステーブルコイン、革新的な投資モデル、「ビルド vs. バイ」などの主要トピックが中心に語られた。

「機関投資家採用の年」と呼ばれているこの対談は、伝統的な金融がいかに暗号を見つめ直し、受け入れているかを象徴している。

アンソニー：皆さん、おはようございます。今日はフィデリティ・インベストメンツのCEO、アビー・ジョンソンさんにお越しいただきました。アビーさん、ようこそお越しくださいました。

アビー：皆さん、ありがとうございます。この対談を楽しみにしていた方も多いと聞いています。

アンソニー：それでは早速本題に入りましょう。ご存知の通り、私のバックグラウンドは伝統的な金融です。A16Zに入社する前は、ニューヨーク証券取引所で働いていました。かつて大手金融機関が暗号の分野に参入することがいかに困難であったかはよく理解しています。しかし、あなたは10年前にフィデリティにその一歩を踏み出させた。

なぜそのようなことをしたのですか？そしてどのようにしたのですか？

アビー：実は、すべては「好奇心」と「学習」から始まったのです。フィデリティは常に学習する文化を重視してきました。ビットコインについて初めて耳にしたとき、多くの人々と同じように、私たちの頭の中にはひとつの疑問がありました。これは何なのか？本物なのか？

2012年と2013年には、これらの質問に答える人はあまりいませんでした。

2012年から2013年にかけて、このような疑問に答える人はあまりいなかった。やがて私たちは気づいた。ここには何か現実的で重要なことが起こっているのだ。

私たちは、ビットコインが私たちのビジネスにどのような影響を与えるかをブレインストーミングで考え始め、52の潜在的シナリオのリストまで作成しました。

私たちは、ビットコインが私たちのビジネスにどのような影響を与えるかについてブレインストーミングを始め、52のシナリオの候補を挙げました。

ビットコインは多くの新しい富を生み出し、これらの人々は慈善寄付のために暗号資産を使用する手段を必要としているという点が指摘されました。フィデリティは独自の慈善基金を持っており、ビットコインによる寄付を受け入れる最初の組織のひとつとなった。当時、ビットコインによる寄付を積極的に受け入れる大企業は他にありませんでした。これは、初期の暗号エコシステムにおける私たちの信頼性を築き、より多くの人々にフィデリティを紹介するものでした。

同時に、この分野に参入するのであれば、マイニングのような基本的なことから始めなければならないと主張しました。私たちは分析を行い、採掘は良いビジネスに思えた。結果的に、2013年に採掘を始めれば、そのリターンは実に素晴らしいものでした（笑）。私が初期のアントマイナーに20万ドルを費やすことを提案したとき、それを拒否しようとした人たちがいましたが、結果的に最もやりがいのあるプロジェクトの1つになりました。

物語はそこから始まる。

アンソニー：その後、状況はどのように変化しましたか？顧客にトレーディングサービスを提供し始めたのはいつですか？

アビー：私たちはそのようなアプリケーションのシナリオを探求し続けました。そのほとんどは軌道に乗りませんでしたが、そのおかげで私たちは学び続け、試行錯誤を続けることができました。

最初の顧客向けビジネスで本当にうまくいったのは、親権でした。

正直、これには驚きました。カストディは伝統的な金融で最も古いビジネスのひとつであり、「クリプト・スピリット」とは正反対のもののように思われる。しかし、アドバイザーや顧客からのカストディ・サービスに対する需要は大きい。コインの初期保有者の多くは、将来の計画を立てたいと考えている。自分がこの世からいなくなった場合、家族はどのようにこれらの資産を相続するのだろうか？これは信頼できるカストディアンに頼らざるを得ない。

その結果、私たちはエスクロー事業に参入しました。セキュリティを重視する組織として、サイバーセキュリティと伝統的なセキュリティの非常に厳格なシステムを構築し、暗号空間における当社の評判をさらに高めています。

これらの基礎的な能力が成熟するにつれて、暗号ビジネスは現在、フィデリティの複数の部門に分散しています。カストディ業務は従来のブローカー業務と並行して存在し、デジタル資産管理業務は暗号ETPを推進し、インキュベーションおよびラボチームは新しい暗号技術を探求し、イノベーション・プロジェクトは社内に散らばっています。この分散型イノベーションにより、フィデリティは常に時代の先端を走っている。

アンソニー：今、ジーニアス法について言及されましたが、これは今年の暗号政策分野における重要なブレークスルーです。私たちはここ数年、規制の明確化を求めて戦ってきましたが、ようやく大きな一歩を踏み出すことができました。フィデリティとその顧客にはどのような影響があると思われますか？

アビー：過去の規制環境では、暗号業界はその黎明期にほとんど注目されませんでした。多くの人は、奇妙でとんでもない新技術の一種として見下すだけでした。ワシントンに行くと、多くの場合、暗号を理解していなかったり、気に入らなかったりする人たちから、「いったい何を言っているんだ」という顔をされます。

暗号の声が大きくなっても、理解がそれに連動して大きくなることはなく、この「理解の欠如」がかえって彼らの拒絶反応を助長する。暗号化が規模を拡大し続ける頃には、あらゆる種類の「ネガティブな免疫反応」が引き起こされた。既存の、しかも明らかに時代遅れの規制ルールが、暗号空間に逆に適用されたのだ。これらのルールは適用できるものでも、実際に正当化できるものでもないが、極めて不利な規制環境を作り出している。

当社のような老舗の組織には、本業と既存顧客に対する長期的な責任の両方があります。にもかかわらず、お客様から『フィデリティはいつ暗号通貨投資を始めるのか』という問い合わせを受け続けています。フィデリティはいつ暗号通貨投資を始めるのですか？フィデリティを通じて行いたいので、他で口座を開くのは避けたいのです」。

私たちは、クリプト・ビジネスのために何人の顧客が相談に電話をかけ続けているかを数えたこともある。さらに驚くのは、社内で "これに関わりたい "と名乗り出た同僚の数だ。そのような自発的な熱意は非常に心強い。

そこで私たちは、当時主にビットコインをめぐって起きていたすべての会話に進んで手を差し伸べようとする、ボランティアで参加した人たちだけで構成された小さな社内チームを結成しました。そして、規制環境の変化を見守り続けながら、既存のビジネスを維持するための基礎的な能力を構築し始めた。しかし、規制は改善されるどころか、より厳しく、敵対的な方向に進んだ段階もありました。

だからこそ、ようやく政策が明確になって「追いつく」ことができる段階になったことは、我々にとって非常にエキサイティングなことなのだ。

アンソニー：フィデリティは最近、ステーブルコインに関するレポートを発表しました。ジーニアス法の成立により、安定コインの議論はかつてないほど熱を帯びています。安定コインの本当に有望な部分はどこにあると思いますか？なぜ今、皆がそれについて話しているのでしょうか？

アビー：私が初めてステーブルコインに出会ったのは数年前です。当時は、ステーブルコインはエスクロー・ビジネスの論理とはほぼ正反対に思え、最初は意味があるのかどうかもよくわからなかった。

しかし、フィデリティが「ブリッジング・アセット」の分野で自然な優位性を持っていることに気づいてからは、本当にのめり込み始めました。私にとってはとてもエキサイティングなことです。もっと多くの賢い人たちがこの分野に参加してくれたら最高です。

私たちは長い間、ステーブルコインに利息を支払うことができるようにするために闘いました。社内では、これは私たちの長年のビジネスロジックに挑戦するものであり、激しい議論を巻き起こしました。私たちは常に、資本増価または利息という形で投資家にリターンをもたらすことに全力を注いできました。顧客から資金を預かり、何も返さないのはフィデリティの価値観に反する。

だからこそ、私たちは最後まで利息の可能性を求めて戦い続けたのです。しかし、率直に言って、私たちが主張し続ければ、プロジェクトは行き詰まる可能性があった。私は結局、失望しながらも、この点に関しては妥協しなければならないことを理解し、話し合いに入った。

しかし、重要なのは、最終的に物事が前進した、ということだ。そこで私たちは、"代替案はないのか？"と考え始めた。このまま終わることに満足していなかったからだ。

私たちはついに解決策を見つけたと思います。私たちは、長い間業界トップクラスであった従来のマネー・マーケット・ファンドと同等の利回りを持つ、オン・チェーンのトークン化されたマネー・マーケット・ファンドをローンチしました。この設計は、設立当初からステーブルコインのエコシステムをベンチマークとしています。

アイデアはシンプルです。トークン化されたマネー・マーケット・ファンドに資金を預けて市場をリードする流動性リターンを獲得し、必要なときにボタンをクリックするだけでステーブルコインに切り替えることができます。本当に素晴らしい方法だ。

その過程は、私が始めた理想的な道筋をたどっているとは言えませんが、このように進化していくのはとてもエキサイティングなことです。

アンソニー：暗号化は銀行システムにおいてかなり議論の的となっています。しかし、私はあなた方がそれを正しく理解していることを高く評価しています。私たちは昨日、年次版である最新の「暗号通貨の現状レポート」を発表しました。今年の結論の一つは、2025年は暗号資産が真に大規模に金融機関に採用される年になるだろうということです。

過去1年間、私たちはフィデリティを含む多くの大規模な組織と会ってきました。多くの組織が暗号への参入を望んでいるが、「作るか、買うか」という選択肢の間で悩んでいる。

アビー：これは私たちの中で繰り返されているテーマです。自前か買収か、買収かパートナーシップか。私たちは他の大手金融機関よりも自社で構築する傾向がありますが、どんな企業でもすべてを自社で行うことはできません。

重要なのは、どのような能力が戦略的差別化要因であるかを見極め、長期的にコントロールできるようにすることです。

これこそが長期的な存続可能性を決めるのです。

アンソニー：ここにはフィデリティと一緒に働きたいと考えている起業家がたくさんいます。彼らにどのようなアドバイスをしますか？

アビー：実は私たちのチームにも何人かその場にいた者がいます。

まずは、あなたのお考えをお聞かせいただき、フィデリティを訪問されることを大変嬉しく思います。社内には4,500人の会員を擁する非常に活発なパーツ愛好家クラブ（BITSクラブ）があります。私たちはネットワーキングを促進するために様々なイベントを開催しており、メンバーには暗号業界の実務家だけでなく、この分野に関心のあるフィデリティ社内のあらゆる立場の人が含まれています。

また、定期的にシニア・マネジメント・フォーラムを開催し、外部のパートナーを招いて最新の開発状況を共有しています。

ですから、文脈によって答えは異なりますが、私たちは多くのチームとパートナーシップを結んでいます。暗号化の本質はオープン・コラボレーションであり、誰もがその一翼を担い、共につながることです。

私たちはこのオープンな対話を続けたいと思っています。フィデリティにはコラボレーションに関する厳格なルールはなく、この分野では高い柔軟性を維持しています。

アンソニー：10年近く会社のリーダー、社長、CEOを務めてきた中で、最も重要なリーダーシップの教訓は何ですか？

アビー：その過程で多くのことを学びました。1つ目は、好奇心を持ち続け、学ぶことをやめないこと。もし私が学び続けなければ、この地位で卓越することはできなかったでしょう。

組織運営や文化構築の面では、それは継続的な反復プロセスです。私が推し進めた重要な制度のひとつに、社内の「強制的な移動」があります。これは、従業員が定期的にローテーションを行い、長期間同じポジションに固定されないようにするものです。

これは非常に価値がある。一つの考え方に凝り固まるのではなく、多角的な視点を得ることができる。

さらに、私たちは「悪い知らせ」をできるだけ早く伝えることを奨励する文化を築くことに多くの時間を費やしています。私はいつも言うんだ。"良いニュースだけを言わないでくれ、そうすれば私は何もすることがなくなる "とね。そのような文化を本当に実行するには、多くの努力が必要です。

アンソニー：では、今知っていることで、最初から知っていればよかったと思うことはありますか？

アビー：たくさんあります。一番大切なことがあるとすれば、自分の直感を信じること。誰もが自分の中に、自分をここまで導いてくれた声を持っている。それに耳を傾け、それに従うことを学んでください。

さて、質疑応答に移ります。会場にはあなたに質問したいという熱心な人がたくさんいます。より多くの人に質問の機会を与えるため、できるだけ短くお願いします。皆さん、こんにちは。

質疑応答

オーディエンス：こんにちは、元IDEO社員のアビー・バンクスです。あなたは実際に2015年にIDEO Cryptocurrency Collaboration Labを設立し、フィデリティは同じ年に関連チームを立ち上げました。この10年間、業界の発展に貢献していただき、本当にありがとうございました。

昨日のディスカッションで特に興味を持ったのは、ジーニアス・メカニズムがどのようにステーブルコインや機関の採用を促進するかという話と、今後予定されている市場構造法案です。この法案が今年か来年に成立した場合、どのような新しい章が開かれるのでしょうか？あなたはどう思いますか？

アビー：私たちのチームは市場構造法案を注視しています。正直なところ、アップデートがあるたびに内容がほとんど変わってしまいます。だから私はよく同僚に、"そんなに頻繁に更新されなくてもいいから、ほとぼりが冷めたら教えてね "と言っています。

もちろん、協定が正式に結ばれる前に綿密な話し合いを始めたい。しかし、まだいくつかの重要な問題について合意する必要がある。今のところ私は少し『保留』になっているが、専門家チームが綿密にフォローしている。もし双方がまだ連絡を取っていないのであれば、彼らは喜んで連絡を取ってくれるだろう。

オーディエンス：いつもありがとうございます。暗号ネイティブ・コミュニティでは、将来、すべての金融システムはまったく新しい基本アーキテクチャで再構築されるだろうという見方があります。また、伝統的な金融の側では、過去に「そうはならない」と主張した人々がいました。しかし、伝統的な金融がこれらのテクノロジーを採用し、統合していくという中間的な見方もあります。将来はどちらの道に進むと思いますか？

アビー：現時点では、「実現しない」という選択肢は完全に排除できます。10年前に52のアプリケーション・シナリオを調査したとき、私はあなたが言った最初の道を選びました。これらのテクノロジーは、今日のシステムの煩雑なプロセスの多くをどのように置き換えるのでしょうか？

伝統的な財務の現実を見れば、それは非常に複雑な「調整システムの網」全体で構成されています。マクロ・レベルでは、実際にかなり威圧的だ。誰も今日のようなシステムを積極的に設計したわけではないだろう。何十年にもわたり繰り返された技術の重ね合わせの結果であり、それぞれのレイヤーは当時の技術の上に構築され、相互接続性によって、誰もが過去の最低レベルの技術に閉じ込められているのだ。

これは業界にとって実存レベルの課題です。大企業はインフラのアップグレードを加速させたがりますが、業界は「民主的」であり、中小規模の組織はアップグレードに参加する余裕がないことが多いのです。つまり、『実現するかどうか』ではなく、『どのように進化するか』が問題なのだ。

最終的には、競争圧力と規制基準の組み合わせによって推進される、段階的な妥協の道となるに違いない。

私たち自身の観点からは、企業が新しいやり方を試したり、これまで利用できなかった新しい機会を生み出したりできるようなプロジェクトに関心があります。

アンソニー：確かに、金融セクターには惰性的な部分が多く、皮肉なことに、それはまさにそのシステムが高度に相互接続しているからなのです。

AUDIENCE: 2013年以来、この分野に正当性をもたらしてくださってありがとうございます。私がマサチューセッツ工科大学（MIT）にいたとき、同僚のほとんどは私が暗号に取り組んでいることを「クレイジー」だと思っていました。その後、フィデリティが私たちのワークショップに来て、人々は『ああ、フィデリティが来たんだ、これは本物なんだ』と気づきました。

ビットコインについて質問します。

ビットコインについて質問します。あなたはさまざまな資産クラスの出現を目の当たりにし、多くの金融商品を牽引してきました。次にビットコインが登場するのはどこだと思いますか？価格についてではなく、資産システム全体における役割についてお聞きします。

アビー：早くから手を出していたからなのか、年をとるにつれて「オールドスクール」になってきたからなのかはわかりませんが、私はビットコインがとても好きです。デジタル通貨はあまり持っていませんが、ビットコインはずっと持っています。

ビットコインは今後も多くの人の貯蓄システムで重要な役割を果たすと思います。長い間存在し、非常に安定しており、様々なサイクルを経てなお好調で、非常に堅牢なシステムです。

長い目で見れば、私はビットコインにとても満足しています。

長期的に見れば、私はビットコインにとても満足しています。そして、ビットコインをよりアクセスしやすく、使いやすくする原動力のひとつになれることを大いに期待しています。というのも、ビットコインのデザインは天才的に巧みですが、IDEOのUXリソースのいくつかが当時在籍していれば、より多くの人々がより早く、より簡単にビットコインに関わることができたかもしれないからです。

オーディエンス：私はIDEO CoLabで人生初のインターンシップの給料をもらいました。ありがとうございます。CEOとして、リスクの高い賭けと日々の業務のバランスを取る必要があります。組織内の抵抗に直面したとき、どのようにして新しい方向性への強い信念を築くのでしょうか？

アビー：素晴らしい質問ですね。前にもお話ししたように、私たちはスタッフのローテーションとチーム・ミックスを利用して、チーム内にさまざまな異なる視点や信念を結集させています。その自然な副次的効果として、社内で多くの議論が生まれるのですが、これは健全な組織に不可欠な要素だと思います。

もちろん、健全な議論と「宗教戦争」は紙一重です。暗号空間は、多くの人々の生々しい感情的な反応を引き起こした歴史があり、一時期は本当に「宗教戦争」と同じくらい白熱していました。また、伝統的な金融界のリーダーたちの中には、非常に未熟ではあるが、非常に声高なやり方で、暗号空間の物事に強く反対する人たちを見たことがあるかもしれない。

その間、私は忍耐強くプッシュし続けなければならないと感じました。抵抗の多くは、理解できないが、トレンドが勢いを増しているのを見て、フラストレーションを感じているだけなのです。そのために、対立をエスカレートさせず、チームが徐々に消化し、適応していくのを助けることだ。

これには、当時私たちが模索していたビットコインやその他の暗号プロジェクトも含まれます。

構造的には、父が数十年前に設立した研究開発ラボと、後に私が制度化した社内インキュベーターを通じて、チームに「安全な空間」を提供しました。「安全な空間」、つまり実験や失敗、そして失敗であるべきものさえも許容する空間をチームに提供したのだ。

私はよくチームに、もしラボのプロジェクトがすべて成功したら、私たちは十分なリスクを取っていない。

このようなメカニズムが制度化されれば、誰もが同意しないことをチームが行う「許可」が生まれ、それがイノベーションの核心となる。

アンソニー：それはとても興味深いことで、ベンチャーキャピタルとよく似ています。私たちが投資した企業がすべて成功したとしたら、それは私たちが十分に広い網を張っておらず、十分にリスクを取っていないことを意味します。いいですね。他に質問がある人は？

AUDIENCE: デジタル資産と伝統的資産が将来的に融合することになった場合、この「クロスオーバーゾーン」についてはどのようなビジョンをお持ちですか？伝統的な金融からデジタル資産に何をもたらすでしょうか？また、伝統的な金融はデジタル資産から何を学ぶのでしょうか？

アビー：簡単に言えば、両方です。

前にも述べたように、私は「今すでにやっていることを、違う基礎技術でもう一度やる」ことよりも、「人々にもたらす真新しいもの」にずっと興奮しています。

しかし、そんなに単純ではない。私が述べた前提、つまりこの業界には世俗的なデフレがあるということに立ち返れば、すべての技術はいずれ変化を余儀なくされる。

私たちは数年前にコアビジネスをクラウドに移行し始めました。信頼性が高く、かつ安全性の高いものを見つけるのに、最初は数年の探索が必要でした。幸いなことに、私たちは最初にいくつかのリスクの低いシナリオでテストを行い、そこから多くのことを学びました。

これは我々にとって大きな構造的移行であり、現在も進行中である。

では、ブロックチェーンが最終的に今日の金融システムの巨大で複雑な「和解の網」に取って代わるような将来的な機能はあるのだろうか、と考えずにはいられません。

はい、この傾向は間違いなく見られます。問題は、どのような移行経路があるのか？そして、移行はどれくらいのスピードで進むのか？これらは経過を観察し、感じるしかない。

私たちの今のアプローチは、長期的な視野を保ちつつ、短期的に軌道に乗る可能性が高いと思われる技術を構築することです。

私が驚いているのは、私たちが今、想像していたよりもずっと「橋渡し段階」に近づいているということです。

例えば、ステーブルコイン、例えば「トークン化されたマネー・マーケット・ファンド」。DeFiに参加するにはステーブルコインが必要ですが、利息を得たいのであれば、伝統的な世界からデジタル化された商品が必要です。

正直なところ、もっと「科学的」な答えが出せればいいのですが、非常に難しい質問です。誰もが同時に考え、推し進めなければならないことだ。ある意味、私たちは原因であると同時に結果でもあるのです。

オーディオ：今日、あなたは「長期的な構造的デフレ」について2回言及しましたが、私の理解では、テクノロジーがあらゆるものの価格を抑えているということです。しかし、対外的には、金融機関によって新技術の受け入れに大きな差があるようです。クリプトアセットのような新技術を採用する組織の意欲を決めるものは何なのか、興味があります。

アビー：とてもいい質問ですね。その答えは、2つの要因の組み合わせから生まれます：時間軸と、多少のリスクを取る意欲です。

規制リスクではなく、伝統的なビジネスでよく言われる風評リスクです。

その「最も物議を醸した数年間」の間、フィデリティ社内では、「この分野に関与することの風評リスクは何か」ということについて多くの議論が交わされました。たとえ私たちが実際にはほとんど何もしていなかったとしても。

たとえば、私たちが初めて慈善財団を通じてビットコインによる寄付を受け入れたとき、その寄付はビットコインでお金を稼いだ人たちからのものでした。私にとっては少しクレイジーに聞こえるが、多くの人々にとってはクレイジーどころか「アンタッチャブル」なのだ。

ですから、その多くは個人的なものだと思います。ここにいる皆さんは、クリエイティブでリスクに対する健全な欲求を持つ人々のグループの一員です。しかし、大企業、特に金融セクターでは、この種の特性は通常、自然な土壌ではなく、「温床」ともみなされません。

もちろん、ポートフォリオやヘッジファンドを運用するような投資家の中には、自らリスクを取る人もいる。しかし、彼らは決められた枠組みの中でリスクを取っている。そして、彼らは技術的な詳細や運用能力を支えるインフラについて考えていない可能性が高い。

フィデリティが少し特別なのは、事業運営を支える技術的な詳細について考えることに非常に重点を置いていることだと思います。

私たちが長年にわたって学んできたことは、私たちが構築、カスタマイズ、あるいは私たち自身のニーズへの適合に関与できる技術が多ければ多いほど、競争上の優位性、特に持続可能な優位性が高まるということです。というのも、そうすれば技術を常に最新に保つことができ、自分たちが望む調整を自由に行うことができるからだ。

そして、これは従来の金融サービスではあまり見られなかった考え方です。

アンソニー：さて、アビー、素晴らしい議論になりました。本当に面白かったです。

アビー：お招きいただきありがとうございます。