人民元ステーブルコインが最もかわいいのはなぜか？人民元安定コインは出現する必要があるのか？

このポッドキャストでは、ステーブルコインについてお話しします。特に今年は、香港と米国で新たな法律が制定され、開発が進んだことで、ステーブルコインは金融セクターで「最もクールな注目株」となりました。その発展スピードは驚くべきもので、2023年には市場規模は2300億米ドルを超え、アクティブな口座数は2億5000万を超える。シティバンクは、2030年までにステーブルコインの市場規模は3兆7000億米ドルに達し、その量は中国の外貨準備高に匹敵すると楽観的な予測さえしている。

最近では、ステーブルコインの規制も世界的に加速している。例えば、米国のGENIUS法（「ジーニアス法」）が上院で可決され、香港金融管理局は早ければ2024年に安定コインのサンドボックスプロジェクトを開始し、立法院は5月21日、安定コインの発行免許制度を正式に確立する法案を可決した。-つまり、香港内での不換紙幣のステーブルコインの発行と、香港ドルとのペッグがついたステーブルコインの域外での発行の両方がライセンス制でなければならないということだ。

しかし、一般の人々にとって、ステーブルコインは、デジタル人民元やビットコイン、さらにはトランプや犬のコインと混同されやすく、まだやや「霧の中」のような概念である。安定したコインはとても熱いので、次のビットコインになるのでしょうか？」-この誤解こそ、私たちが今日解かなければならないことなのです。

さらに重要なのは、米ドル安定コインや香港ドル安定コインが注目すべき進歩を遂げている今、人民元安定コインは世界に存在するのだろうか？それは必要なのか？実現可能なのか？

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01 確認すべき中核概念：安定化コイン、デジタル人民元対ビットコイン

人民元安定コインは必要なのか？安定化コイン、デジタル人民元対ビットコイン

stablecoinを理解するためには、まず他のいくつかの一般的な概念と区別することが重要です。

一言で言えば、これらはすべて「暗号資産」ファミリーの一部です。このファミリーには、中央銀行が発行する「不換紙幣のデジタル化」（デジタル人民元）、不換紙幣に固定された「トークン」（ステーブルコイン）、ブロックチェーンの世界に固有の「デジタルゴールド」（ビットコイン）があります。"ビットコイン"、そして純粋に信念と物語に裏打ちされた "ファンシーコイン"（Dogcoin）。私たちは今日、規制され、備蓄され、不換紙幣に固定されている、準拠した安定したコインに焦点を当てています。strong>固定」とは？その背後にあるメカニズムとリスク

その名前とは裏腹に、ステーブルコインは歴史的に常に安定していたわけではありません。例えば、最大の米ドル安定コインであるUSDTは1ドルを割り込み、最もコンプライアンスが高いUSDCは、シリコンバレーの銀行危機の際、準備金の問題で0.80ドルまで下落し、アルゴリズム安定コインであるTerra/Lunaはゼロまで暴落しました。

それでは、本当に安定した状態を保つために、ステーブルコインは何をしなければならないのでしょうか？

歴史的に見ると、初期の「金細工師」（発行者に似ている）は、準備金を貸し出すために流用できることに気づき、支払いができなくなったときに資金流出につながった。そのため、現代の規制の中心は、そうしたリスクを防ぐことにある。米国や香港の規制では、準備資産は十分かつ質の高いもの（現金や短期国債など）でなければならないこと、資産ポジションの毎月の公開が義務付けられていること、投機的リスクに備えるため利払いが禁止されていることなどが明確に定められている。これらの措置は実際、銀行の自己資本比率や預金準備高、その他の規制要件と同じである。

03  安定固定通貨はどのような真の問題を解決するのか？

ステーブルコインが急成長しているのは、市場における特定のニーズ、特に従来の金融システムではカバーすることが難しい分野を満たしているからです。

発行者から見れば、取引手数料を請求したり、沈没した準備資金を使って低リスクの投資（国庫債券の購入など）を行うことで利益を上げることができるため、より多くの応用シナリオを模索するインセンティブがある。

04 安定固定コインとデジタル人民元：ライバルかチームメイトか？

ステーブルコインとデジタル人民元のような中央銀行のデジタル通貨の間には、対立点と補完点の両方があります。

技術的には、両者にはほとんど違いはありません。

いわゆる「非中央集権的」なステイブルコインも、中央集権的な発行体を持っているため、誤った提案です。

重要な違いは、開発モデルとインセンティブです。法定通貨であるデジタル人民元は、中央銀行によってあらゆる決済シナリオをカバーすることが期待されているが、商業銀行はその普及を推進するのに十分な商業的関心がない可能性がある。一方、安定したコインの発行者には明確な利益動機があり、最も適切で効率的なアプリケーションシナリオを見つけ、開発する意欲が高まるだろう。"あるいは"パスファインダー""のようなものだ。前面に出て成功した応用シナリオは、将来、デジタル人民元が学び、吸収する可能性が高い。厩務員は「まず腰蓑を着て道を探り、道が開けたら、デジタル人民元は腰蓑を脱いで後に続く」と言える。

05 人民元ステーブルコインは必要か？

答えはイエスだ。しかし、ステイブルコインの発行は、その瞬間の支払いの利便性だけではありえず、その背後にある通貨管理システムの方が重要なのです。

もしステーブルコインの準備金を発行者が貸し出しや投資に回せば、無から新たなマネーを生み出すことになり、社会全体の流動性や金利に影響を与え、さらには中央銀行の金融政策に支障をきたすことになる。したがって、もし発行するのであれば、厳しく規制しなければならない。

別の観点から見ると、米国も香港も海外で発行され、自国の不換紙幣にペッグされた安定したコインを規制の対象としている。人民元の国際化が進むにつれ、国外で発行される可能性のある人民元の安定した硬貨に蓋をするための規制ルールを率先して確立しなければ、危険な抜け穴が残されることになる。実のところ、国外にはすでに小規模な人民元安定コインが存在している。したがって、それに対応する規制システムを発行し、確立することが必要かつ緊急である。

06 人民元安定コインを発行するには？

香港の「サンドボックス・メカニズム」から学び、小規模なパイロット・スキームから始め、成功したら拡大することができる。パイロットはオンショアでもオフショアでも実施できますが、香港のようなオフショア市場でのパイロットの方が、国境を越えた適用シナリオをより完全にテストし、国際資本フローへの影響を観察することができるため、規制のために豊富な経験を提供することができ、より価値があるかもしれません。

発行体については、銀行のみに発行を認めるか（銀行小切手と同様）、サンドボックス・メカニズムの下で適格な非金融機関の参加を認めるか、検討することができる。市場は最終的に、競争と選択を通じて優れたステーブルコインを際立たせることができるようになるだろう。

07  ステーブルコインの金融システムへの影響

結局のところ、安定した固定通貨の成功の鍵は、「お金を取り戻せるか」ということだ。strong>"です。最先端の技術やモデルも、最終的に安全かつ簡単に法定通貨と交換できなければ、口先だけのものだ。