なぜトレントは大量死しているのか？

先週は劇的な市場変動に満ちており、そのほとんどすべてが重要なマクロデータに集中していた。まず、6月11日の米非農業部門雇用者数が予想を大幅に上回り、ビットコインが5％以上急落した。次に、6月12日の米消費者物価指数（CPI）が予想を0.1％下回り、ビットコインが5％以上急反発した。最後に、6月13日に米連邦準備制度理事会（FRB）が市場予想を下回る利下げを示すドットプロットを発表し、ビットコインが再び5％近く急落した。わずか3日間で、市場は2つのジェットコースターを経験し、多くのトレンドトレーダーはメジャーに何度も翻弄された。9月に利下げを行うかどうかは、資本後半の最も重要なゲームの方向性の一つとなっている。

 3 つの重要なマクロ経済取引ノードの中で、最も意外な市場の反応は6月12日のインフレデータ発表後に現れた。実際の消費者物価指数（CPI）は予想より0.1％低いだけで、合理的な誤差の範囲内だが、それでも市場はこのわずかな差を大きなプラスとして捉え、マクロデータに追随する市場が病理学的に近いところまで来ていることを示している。また、マクロデータに対する市場の熱狂は、暗号の物語ロジックがない場合、市場が流動性緩和にのみ評価余地を開く希望を託すことができることも示唆している。したがって、レバレッジド・トレーダーにとって、次のマクロデータのウィンドウはすべて、細心の注意を払って扱う必要がある。

 現在、金利スワップ市場では、市場参加者はFRBが年内に50ベーシスポイントの利下げを実施する可能性が90％と高いと予想しているが、最初の利下げが9月に実施されるかどうかについては、市場の意見は大きく分かれている。この1週間、一連のマクロデータの発表に伴い、スワップ市場における9月利下げのプライシングも50％から70％の間で大きく変動している。こうした不透明な期待を背景に、予想通り9月に利下げが実施されれば、政策緩和のタイミングが早まるだけでなく、緩和が市場の予想よりも強まる可能性を示すことになる。(2-3回の利下げ）もちろん、9月の利下げ観測が崩れれば、市場は同様に弱気に反応するだろう。しかし、前回の記事で分析したように、9月に利下げが実施される確率は高く、利下げ直前の市場はまだ強いウォッシュが続く可能性があると思う。

最近、市場では現在の強気相場にトレントがない理由について広く議論されている。CoinMarketCapとTradingViewのデータによると、ビットコインの時価総額は2023年1月の330億ドルから、2024年には324％増の1兆4000億ドルに拡大した。同期間中、トレントの時価総額は850億ドルから3500億ドルに増加し、3.11％の上昇となった。ビットコインが2021年の最高値を更新したのに対し、シャンツァイインの時価総額は2021年のピークの85％に迫っている。しかし、トレントの時価総額の構成を詳細に分析すると、2650億ドルの増加分のうち、約1000億ドルが制限付きトークンのリリースによるもの、600億ドルが新規トークン提供によるもので、トークン価格の上昇による実質的な時価総額の増加分は1050億ドルに過ぎない。言い換えれば、過去1年ほどの強気相場の間、トレントへの毎月の増加流入の大部分以上は、古いコインのロック解除と新しいコインの提供によって占められています。

10xリサーチとCoinGeckoによると、今後6ヶ月間で、トレントのロック解除は200億ドルに達し、さらに60億ドル近くのロック解除が行われると予想されています。億ドルに達し、さらに毎月60億ドル近くの新規トークンが提供されると予想されている。ダンピングされた供給と限られた需要との間のこの矛盾は、コテージコイン市場における流動性の苦境を拡大することにつながるだろう。

これほど多くの供給とこれほど少ない需要では、市場が2021年のコテージコインの強気相場を繰り返すと期待するのは非現実的に思える。したがって、今後コテージコインの強気相場があったとしても、それは構造的な相場になる可能性が高い。

ブロック解除と発行はコテージコインの台頭を制限する不利な要因ではあるが、コテージコイン市場の時価総額2250億ドルは、まだ高度に繁栄した段階にあるブロックチェーンにとっては取るに足らないものである。今後、内発的な成長で牽引できるプロジェクトは、10倍、100倍に成長する余地がまだある。要するに、市場の暴落は、まだ質の高いトレントを吸い込むチャンスなのだ。

市場がストックゲームに変われば、発言権も価格決定権も、十分な資金を持つグループの手に次第に集中していく。このコテージコイン熱狂のラウンドで最大の勝者は、間違いなくPEとVC企業である。彼らは既存の収益モデル、つまり新しいプロジェクトに投資してインキュベートし、それを取引所に上場することでキャッシュアウトして評価を上げるというモデルを使い続けるだろう。その結果、短期的な取引チャンスは引き続き新コインまたは新コイン以下のコインとなる。この1ヶ月で、Coinの新コインの第2波はBB、NOT、IOで検証されており、ZKも同じパターンをたどる可能性が高い。