グレイの提案するスポットビットコインETFのレートが同業他社よりはるかに高い理由

著者：Ben Strack, Blockworks; Compiled by Pine Snow, Golden Finance

Grayscale が計画中のビットコインETFの立ち上げ準備を進めており、その手数料が想定される米国のライバルと比較して異常に高いことから、業界観測筋は、同社が間もなく資金流出に見舞われる可能性があると述べています。

月曜日の一連の改定をめくってビットコインETFの申請書を見た人にとって、いくつかのことが明らかになりました。

第一に、競争が激しいことです。多くのファンドグループが、一部の予想よりも低いレートで同様のサービスを提供する構えのようです。

第二に、Grayscale Investmentsの提案するビットコインETFは、提案レートがはるかに高い。もし承認されれば、Grayscaleのファンドは1.5％のレートを持つことになります。

一方、競合のビットワイズは0.24パーセント（24ベーシスポイント）のファンドレートを提案しており、ライバルのどれよりも低い。

ブラックロック、ヴァンエック、フランクリン・テンプルトン、フィデリティ、そしてアーク・インベストと21シェアーズは、いずれも40ベーシスポイントを下回るレートを予定している。

証券取引委員会は、長年そうしてきたように、このようなファンドの計画に拒否権を発動する可能性がある。規制当局は水曜日までに、一連のスポットビットコインETFの提案について裁定を下す見通しだ。

Why Grayscale's Rate Is an Outlier

Grayscale's process for launching a spot bitcoin ETF was bit different than others.ビットコインを直接保有するファンドを立ち上げようとしていますが、既存の主力ファンドであるビットコイントラストファンド（GBTC）をETFのラッパーに変えることでそれを実現します。

2013年にスタートしたGBTCは、現在年2％の手数料を徴収し、すでに約270億ドルの資産を運用している。

グレイスケールは数年前に信託基金の償還を禁止した。投資家は対象となるGBTC株を流通市場で売却することができるが、近年その選択肢を検討している投資家は、株式を割安で売却することに耐えなければならなかった。

モーニングスターのパッシブ戦略調査責任者であるブライアン・アーマー氏は、同社が再び「出口戦略を持たない投資家を利用している」ように見えると指摘した。

「グレイスケールは、惰性で、あるいは長期投資家がETFに乗り換えることで高額な税金を負担させられるため、手数料が大幅に高いにもかかわらず投資家がGBTCに固執することに賭けようとしているようだ」とアーマー氏は述べた。

グレイスケールの提案する1.5％の手数料は、潜在的な米国のライバルよりも、他の国のスポットビットコインETFに似ています。
例えば、カナダのパーパス・ビットコインETFの手数料は1％で、オーストラリアのGlobal X 21Shares Bitcoin ETFの手数料率は1.25％です。

米国の潜在的な競合他社よりもはるかに高い手数料を予定しているにもかかわらず、Grayscaleは自社を差別化するために位置づけている。

同社の広報担当者は、Grayscale Bitcoin ETFは「市場をリードする流動性、買値と売値のスプレッド、高い取引量、10年にわたる運用実績」を持つファンドを探している投資家にアピールする可能性が高いと指摘しています。

データ会社VettaFiの金融未来学者、デイブ・ナディグ氏は、GBTCの約270億ドルの資産に対する現在の2％の手数料は、同社がその手数料で5億ドル以上を稼いでいることを意味すると指摘する。1.5％に引き下げることで、この数字は25％削減されることになる、と同氏は付け加えた。

デーブ・ナディグ氏は、「この儲かるビジネスを手放したくない人がいても不思議ではない」と指摘した。

業界のオブザーバーは、グレイスケールは将来的に1.5％の手数料を調整する可能性があると指摘している。ヴァン・ビューレン・キャピタルのパートナーであるスコット・ジョンソン氏は、同社は "資産運用の減少を抑え、手数料を維持する最適なバランスを見つけようとしているのかもしれない "と月曜日のXの投稿で述べている。

GBTC の資金流出が迫る - 承認されれば？

Armor氏は、0.25%で購入できるファンドと同じBTCへのエクスポージャーを提供するETFのために、投資家が100ベーシスポイントを支払う必要はないと主張しています。

アーマー氏は、「GBTCが[NAV]に近い価格で取引されるようになれば、大量の資金流出が予想される」と述べた。 "私は常に、グレースケールにとって最悪の結果は、スポットビットコインETFを承認することだと言ってきた。" なぜなら、オープン償還のある競争市場では、同レベルの手数料収入を得る可能性は低いからだ。

YCharts.comによると、GBTCの株式は金曜日に純資産価値に対して5.6％のディスカウントで取引されていた。 このディスカウントは、信託がETFへの転換を許可されれば、ほとんどなくなるとグレイスケールは述べている。

ナディグ氏は、投資家が時間とともにGBTCから他のファンドに移動することを期待していると述べた。

彼はさらに、"そのレートレベルでは、（資産運用への）一方通行のドアだ "と付け加えた。