中国の景気刺激策は暗号通貨に影響するか？

Author: Revelo Intel Source: substack Translated by Good Oba, Golden Finance

先週は、FRBによる50bpの利下げ決定について議論した。しかし、世界各国の緩和策、特に世界第2位の経済大国である中国の緩和策についてもかなりの時間を費やした。私たちは、中国がまだ金利引き下げなどの「強硬」な措置はとっていないが、住宅ローンの借り換えを認める可能性があるなど、より微妙で緩やかな緩和策を選択し始めていることを指摘した。

これは月曜日の中国本土と香港の取引開始時にも同様で、PBoCはいくつかの重要な発表を行い、暗号通貨と伝統的な金融部門の両方から国際的な投資家の注目を集めました。これらの発表や動きは、単純な50ベーシスポイントの金利引き下げのような露骨なものではなく、中国経済で最も流動性を必要としている分野、特に近年苦戦している不動産市場や株式市場に流動性を誘導する意図的な取り組みでした。

最近の相次ぐ政策調整を受けて、今週のマクロフラッシュをお届けします。

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人民銀行が沈黙を破る

人民銀行が記者会見を開くことは、それ自体が改善であると見られています。米国の投資家は、先見性のある情報を求めている。

そう考えると、これは記者会見を開くに値する重要なメッセージだと推測できる。PBoCの記者会見は今年1月以来となる。中国当局が現在の微妙な状況を認識していることを反映したものだ。通常、市場はFRBのレトリックに過剰に反応し、数カ月先まで織り込み済みであることが多いことは周知の通りだ。中国の資産価格の現状を考えると、PBoCが自らの考えを十分に説明し、誤解を避けたいと考えるのは合理的だと思われる。

中国人民銀行の発表

人民銀行が月曜日に発表した内容を正確に見てみよう。paddingleft-2">

この最後の部分は、多くの英文ニュースの見出しを飾った。結局、この政策実施の価値は、スワップ・ライン1本あたり約700億ドルに過ぎず、この融資の対象となる銘柄の時価総額合計が約10兆ドル以上であることに比べれば、雀の涙に過ぎない。中国人口の10％しか株式を保有していないため、株式市場はあまり注目されていない。そのため、比較的小さな影響にもかかわらず、この特別な指標が注目されているのだろう。

米国の投資家にとって株式が最も身近な市場であり、中国の成長を利用する主な方法であるという問題もある。中国に投資する他の方法としては、鉱業株や欧州の高級品株などが知られており、これらは中国の消費拡大から恩恵を受けている。

その他の措置

主要な発表以外にも、中国当局がさらなる緩和を好んでいる兆候がある。例えば、最近中国の海南島で行われたカニエ・ウェストのコンサートだ。そのイベントの実際の経済効果は控えめで、推定6000万ドルの消費に貢献した。

しかし、このイベントは、米国の著名人が参加した他の祝賀ツアーとともに、消費を拡大しGDPの成長を後押しするために、海外と中国経済との交流を奨励する意欲を示した。中国政府が過去10年間、何人ものアメリカ人有名人の国内での公演を禁止してきたという背景がある。このような動きは小さく見えるかもしれないが、中国当局が海南島を熱帯の経済特区（SEZ）のような観光と消費の中心地にしたいと考えていることを示している。SEZと行政特別区といえば、香港に話を戻そう。

本日、香港当局は蒸留酒の関税率を引き下げる計画を発表した。この動きは小さく見えるかもしれないが、香港の大きな流れを示すものだろう。中国が成長するにつれ、より多くの投資が中国本土で直接行われるようになり、香港が仲介する必要がなくなっている。このため、香港の付加価値が疑問視されている。代替案として考えられるのは、純粋な商業よりもレジャーに近い目的で中国や海外から観光客を誘致し、消費者の中心地となる方向に向かうことだ。中国が投資や輸出に過度に依存するのではなく、GDP成長における消費の役割を重視しているという考えは、多くの人が言及している。

中国が外国直接投資（FDI）にとって最良の場所ではないことは先に述べた。当局はいくつかの分野で海外投資家との軋轢を修復しようとしているようで、最近では外国人が私立病院や医療施設を完全に所有することを認めている。これらは、中国経済のさらなる政策緩和という大きな絵を指し示す追加的な例である。

真の緩和かKPIか

注目すべきは、これらの最近の発表のタイミングである。FRBとECBが利下げを決定した直後に発表されただけでなく、2024年の第4四半期に入ろうとしている。これは中国当局が年間KPI目標を達成する最後のチャンスであるため、重要である。

これは、米国市場を追っている人には少し馴染みのない概念かもしれない。米国は定期的に経済成長目標を設定していない。中国政府は2024年のGDP成長率目標を5％に設定している。

米国の今年のGDP成長率は2～3％というのがコンセンサスのようだ。ユーロ圏の成長率はさらに低く、2025年には改善が見込まれるものの、1％を下回るとみられている。しかし、ユーロ圏、米国、中国はまったく異なる経済である。前者2つは非常に成熟しているが、中国はまだ急成長している。したがって、5％の成長率は米国の2倍、あるいはユーロ圏の5倍になる可能性がある。米国の経済規模が中国より大きいにもかかわらず、より小さな成長率も可能なのである。

重要なのは、5％は高いように見えるかもしれないが、中国が近年達成した8％や9％以上の成長率に比べれば低いということだ。したがって、今回の発表は、中長期的な成長の基礎としてではなく、この年間割当量を満たすために行われた可能性が高い。投機筋は、より前向きなアプローチを示唆するようなPBOCやその他の中国当局のさらなる動きに目を光らせる必要があるだろう。

一方で、これらの発表はFRBが急速に利下げを開始した数日後に行われた。このタイミングは、PBoCが中長期的な見通しに重点を置いていることを示しているのかもしれない。FRBに追随し、ドルに対する人民元の下落をあまり心配することなく、自国経済にさらに勢いを与えることを意図している。

中国の緩和の影響

中国の最近の緩和発表の最大の影響は、中国の株価指数に直ちに現れ、株価指数は下落の多くを反転させ、年初来でほぼ横ばいとなった。上海証券取引所総合指数は現在、年初来で約2％下落している。他の本土の株価指数はまだもっと大きな下落の真っ只中にある。香港のハンセン指数は年初来で13％以上上昇しており、多くの人が中国株の健全性を評価する際の最有力候補となっている。

これらの発表の影響は商品市場にも波及している。世界的な主要輸出国として、今回の緩和策は間違いなく製造業の成長を刺激し、商品需要を高めるだろう。これは米国経済にも影響を与え、連邦準備制度理事会（FRB）の意思決定に影響を与える可能性がある。中国の現在のデフレ状態は、そのデフレの一部を輸出する結果となっており、FRBが検討する可能性のある要因となっている。商品価格の上昇は米国のインフレに影響を与える可能性がある。

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最後に、暗号通貨について話さなければならない

中国と暗号通貨の相関関係（存在するとしても）は明確ではない。しかし、だからといって私たちや他の人々が推測するのを止めることはできない。米連邦準備制度理事会（FRB）の緩和策（中国の緩和策ではない）の重要な影響は、中国の輸出企業が保有する推定5兆ドルのドル建て資産が、中国に還流し始める可能性が高いということだ。

中国が株式市場の信認を高めるための措置を講じているため、中国への資本還流はより魅力的なものとなっている。暗号通貨もその一部となる可能性がある。資金がある場所から別の場所に移動するときはいつでも、暗号通貨が考慮される可能性が高まる。中国の場合、この可能性は特に強いと言える。

資本が暗号通貨に移動する可能性は、その時価総額と市場の注目度が高まるにつれて高まるだけであり、米国自体が外国人による米ドルの所有に敵対的になっているという事実は言うまでもない。すでにここ数日、金の価格が大きく上昇しているが、これは過去2年間の大きなトレンドの最新の現れに過ぎない。

ここ数日、特に週末には、多くの暗号市場の価格変動が米国の取引時間外に発生していることが観察されます。全体として、この流動性のうちどれだけが暗号通貨に流入するかを判断するのは難しいものの、通貨流動性の増加は暗号通貨にとって良い兆候であり、世界的な流動性の増加はこの資産クラスにとって特に有益です。

香港はすでに暗号市場に足がかりを築こうとしており、多くの投資家やビルダーが香港に拠点を置いている。中国が本土で暗号通貨に対するスタンスの変更を発表するか、経済特区や特別行政区を通じた運営を継続するかはまだわからない。中国国民は多くの資金を保有しており、政府はその資金を活用してもらいたいと考えている。理想的には、暗号通貨を購入するのではなく、レストランでの食事や製品の購入など、消費に回すことだ。中国の家計は18兆ドル以上の貯蓄があると推定されている。もし今回の金融緩和の中に、中国の個人が暗号通貨を取引できるようにする明確な緩和が含まれているとしたら、それは非常に大きなことだ。

ビットコインの採掘と暗号資産の取引は現在禁止されているが、中国は依然として世界第2位のビットコイン採掘国である。暗号資産を所有することはまだ合法だが、中央集権および分散型の取引所へのアクセスは禁止されている。

結論

中国本土における暗号通貨の合法性にかかわらず、世界第2位の経済大国である中国が金融刺激策を提供しており、財政刺激策はまだこれからだという事実は、暗号通貨にとって明るい兆しです。中国経済はすでに実質GDPで世界最大であり、群を抜いている。

実質GDPで測定する目的は、経済の価値を評価する際に強い通貨が持つバイアスを取り除くことであり、暗号通貨や資産の流れを評価する際には特に重要ではありません。いずれにせよ、中国経済の規模が非常に大きいにもかかわらず、特に暗号の分野では、まだほとんど報道されていない。

世界経済が暗号に与える影響は、近年無視できなくなっている。この現象の多くはコミュニケーション不足に起因しており、特に中国の資産は近年アンダーパフォームしているため、ほとんど議論されていません。PBoCからの最近の一連の発表により、暗号への注目が中国に向けられたようだ。幸いなことに、これは暗号通貨にとってほとんど良いニュースだ。