윈터뮤트: 시장 회복을 위해서는 현물 수요 회복이 필요하지만, 현재로서는 그 징후가 거의 보이지 않는다.

윈터뮤트(Wintermute)는 최신 시장 분석 글에서 지난주 시장이 항복 매도(capitulation sell-off) 특성을 보였다고 밝혔다. 변동성 급등, 25억 달러 이상의 포지션 강제 청산, 6만 달러대에서 매수세가 나타난 것이 그 증거다. 이전에는 미결제약정이 지속적으로 누적되었고, 공매도 물량 유입으로 자금 수수료가 급락했으며, 금요일의 격렬한 공매도 청산은 변동성을 더욱 가속화시켰다. 현물 거래가 부진한 환경에서 레버리지가 가격 흐름을 주도하고 있다. 미결제약정이 크게 재구축되지 않는다면 양방향 시장 흐름의 지속성은 제한될 것이다. 구조적 회복을 위해서는 현물 수요의 회복이 필요하나 현재로서는 그 징후가 거의 보이지 않는다. 더 심각한 현실은 디지털 자산 보유 기관들의 미실현 손실 총액이 약 250억 달러에 달하며, 이는 소수 기관에 집중되어 있다는 점이다. 비트코인 현물 가격은 이미 다수 기관의 보유 원가 아래로 떨어졌으며, 프리미엄률(자산 순가치 대비)도 축소되면서 이들 기관은 한계 구매자에서 수동적 보유자로 전환됐다. 지난 18개월간 주요 매수 동력이었던 이들의 자금 조달은 현재 환경에서 매력도를 잃었다. 앞으로 시장은 높은 변동성을 보이는 혼돈의 바닥 찾기 단계에 진입할 수 있다. 코인베이스 프리미엄이 플러스로 전환되고, ETF 자금 흐름이 역전되며, 베이시스 금리가 안정화되지 않는 한 지속적인 상승을 기대하기 어렵다. 개인 투자자들의 관심이 다른 자산군으로 분산되면서, ETF와 파생상품에 유입되는 기관 자금이 시장 방향을 주도하는 핵심 동력이 되었다.