10K 분기별: 불확실한 암호화폐 업계에서 확실성을 찾는 방법

출처: 10K Ventures

2025년부터 블록체인 업계는 트럼프/멜라니아/리브라 코인 발행으로 시장의 유동성이 고갈된 이후 전반적인 시장 심리 위축과 유동성 긴축으로 어려움을 계속 겪어왔지만 시장의 양적 긴축이 점차 바닥 국면에 접어들었다고 생각합니다. 올해 하반기 양적완화 가능성으로 인해 시장에 유동성이 더욱 풍부해질 것으로 예상되며, 특히 실제 적용 시나리오와 수익을 보유한 일부 우량 코티지 코인 프로젝트에 주목하고 있으며, 이러한 프로젝트가 시장 회복 과정에서 주도적으로 가치를 부각시킬 것으로 믿으며 인내심과 신뢰를 계속 유지할 필요가 있다고 생각합니다. 한편, 10K 펀드는 1,000만 달러 규모의 혼합 전략 펀드레이징을 성공적으로 완료하고 공식 출시를 앞두고 있습니다.

3월 네트워크 거래량은 약 1.5T로, 12월 거래량의 절반 수준입니다. 시장이 좋지 않았던 작년 중반의 거래량에 거의 근접한 수치로, 시장 심리가 비관적이고 깊은 약세로 접어들었다는 것을 알 수 있습니다. 이번에 전반적인 시장 랠리로 인한 트럼프 거래 분위기는 3개월 밖에 지속되지 않았습니다. 코티지 코인과 주류 코인의 향후 상승은 여전히 금리 인하와 양적 완화에 의존해야 합니다.

현재 현금 흐름이 여전히 양호한 블록체인 섹터를 요약하면 다음과 같습니다. span>

거래소

중앙화된 거래소에 대해서는 자세히 설명하지 않겠습니다. 수익성이 좋은 산업이라는 것은 누구나 알고 있는 사실입니다. 현물 거래소의 경쟁 환경은 이제 거의 정해진 상태지만, 계약 거래소 시장에는 여전히 기회가 있습니다. 이는 계약 거래소가 "프라이빗 도메인" 산업으로서 트레이더의 상당 부분이 KOL 팔로워를 따르고, KOL 시장이 매우 세분화되어 있으며, 각 커뮤니티 리더가 고유한 프라이빗 도메인 트래픽을 보유하고 있기 때문입니다. 이로 인해 작은 퍼펙트 거래소/덱스가 작은 국가에서 많은 KOL을 관리한 후에도 여전히 수익성이 높지만 상대적으로 상한선이 낮고 롱테일이 매우 길다는 사실을 알 수 있습니다.

올해 1분기 바이비트와 업비트의 시장 점유율 하락과 달리 바이낸스, 비트겟은 상당한 시장 점유율을 확보했습니다. 이는 사업 운영과도 관련이 깊은데, 바이낸스는 1분기에 잦은 런치풀 외에도 바이낸스 알파+팬케이크 IDO+켁스가 펀드를 통해 덱스 토큰을 구매할 수 있는 등 많은 활동을 펼쳤고, 이로 인해 바이낸스 시장 점유율은 42%에서 50%로 다시 상승했으며, BG의 런치풀+런치엑스의 부의 효과는 여전히 남아 있습니다.

올해 바이비트는 북한 해커 그룹에 의해 15억 달러 규모의 해킹을 당했고, 업비트는 비리 의혹으로 한국 내 업로드를 중단하면서 1분기 바이비트와 업비트의 시장 점유율이 크게 하락해 바이비트의 시장 점유율은 7%로, 업비트는 4%로 떨어졌습니다. 바이비트의 시장 점유율은 7%로 작년 최고치의 절반 이하로 떨어졌고, 업비트의 시장 점유율은 7.36%로 약 30% 하락했습니다.

브로커 부도r

여기의 브로커는 문샷, Gmgn 등과 같은 거래 도구와 더 유사합니다. 이들의 비즈니스 모델은 중개 회사의 수수료 모델과 더 유사하며, 사용자는 일반적으로 1%의 거래 수수료에는 관심이 없고 거래 속도와 부의 효과가 있는 토큰을 더 빨리 잡을 수 있는지 여부에 더 관심이 있는 밈 트레이더입니다. 트럼프 코인 붐에 힘입어 많은 신규 사용자가 가장 먼저 사용하는 소프트웨어는 바이낸스나 바이비트가 아닌 문샷인데, 이는 문샷이 더 나은 밈 거래와 법정화폐 입출금 기능을 갖추고 있기 때문입니다. 사용자들은 미국 달러를 U로 이체한 다음 가스비 없이 거래할 수 있고, 장외 인출도 매끄럽게 할 수 있어 퓨투라 등과 매우 유사한 경험을 할 수 있습니다.

관리

중앙 집중식 관리에 대해서는 너무 자세히 설명하지 않겠습니다. 하지만 Amber가 SPEC을 통해 나스닥에 상장되어 현재 시가총액이 11억 달러로 '22년 초의 30억 달러에서 크게 조정되었으며, Matrixport의 AUM이 현재 100억 달러에 도달하여 아시아 최대 자산운용사가 되었다는 점은 주목할 가치가 있습니다.

스테이블코인

업스트림 및 다운스트림 결제 + 액세스

스테이블코인은 24-25년 동안 가장 뜨거운 주제일 수밖에 없습니다. 일련의 데이터를 보면 25년 동안 법정화폐 담보 스테이블코인 시장 규모는 2,300억 달러에 달했으며, 올해 1분기에는 15% 성장했습니다. 스테이블코인 기업들은 일반 시장의 매우 열악한 환경에서도 높은 수준으로 계속 성장하고 있습니다.

전통 금융 산업에서 결제는 거래소보다 훨씬 더 큰 한도를 가지고 있습니다. 예를 들어 Visa의 24년간 순이익은 197억 달러로 나스닥이나 홍콩거래소의 10배가 넘습니다. 바이낸스의 24년 순이익은 아마도 10억 달러가 넘을 것이고, 테더의 24년 순이익은 130억 달러 정도이며 이 중 4분기 순이익은 60억 달러입니다. 사실 전 세계 자금의 대부분은 결제에, 중간 정도의 자금은 투자에, 소량의 자금은 도박에 쓰인다고 이해하는 것이 더 낫습니다.

테더 서클이 앞으로 실수를 하지 않고 규제가 우호적이라고 가정하면, 향후 1~2년 내에 순이익 측면에서 비자카드와 마스터카드를 추월하는 것은 큰 문제가 되지 않을 것입니다.

스테이블코인을 둘러싼 업스트림과 다운스트림에는 주로 액세스 회사 + 결제 회사 등이 포함됩니다.

액세스 골드 기업에서는 문페이 등이 주요 선두주자로, 문페이는 19년 설립된 액세스 골드 기업으로 최근 자금 조달 평가액이 35억 달러, 24년 순이익이 전년 대비 112% 성장하며 플러스 현금 흐름의 시작을 알린 기업입니다. 인바운드 및 아웃바운드 골드 트랙은 블록체인의 영원한 테마이며, 스테이블코인이 점점 더 규정을 준수함에 따라 스테이블코인 발행사의 다운스트림 인바운드 및 아웃바운드/OTC 유통업체가 빠른 속도로 성장하기 시작했습니다.

액세스 기업 외에도 현재 결제 기업의 성장 가능성도 주목하고 있습니다. 결제 회사는 B2B와 B2C로 나눌 수 있는데, B2B 적용 시나리오는 주로 크로스보더/해외 기업의 결제 및 수금 처리 지원과 크로스보더 메인 펀드 구성 시나리오가 있으며, B2C 적용 시나리오는 주로 U-카드 결제 및 자산 관리 시나리오와 유사합니다.

웹3 결제 회사는 웹2 결제 회사 시나리오와 유사하며 경쟁이 매우 세분화되고 플레이어는 시장에서 일정 점유율을 확보하기 쉽지만 현지화 및 규정 준수 및 기타 요인으로 인해 시장이 독점 플레이어로 나타나기 어렵고 투자하기 어렵지만 비즈니스에는 도움이 될 것입니다. 순수 스테이블코인으로 결제하는 것은 총수익이 낮고 경쟁이 치열한 분야입니다. 그러나 지금은 운영 초기에 고객 찾기 + 자동화 개선 + 고객 보유 자금을 사용하여 관리를 수행하는 것이 현재 몇 가지 경쟁 포인트의 핵심을 찾고 있습니다.

BSCthe ecology

메시지

BSC 에코는 솔라나, 베이스 에코-메시지 트랙에서 유출된 것을 가져갔습니다. 실질적인 돌파구를 마련하지는 못했지만 전반적인 TVL은 여전히 높습니다. 수수료 수익과 온체인 트랜잭션 수익 모두 단기 및 중기적으로 증가하고 있으며, 수수료 수익과 트랜잭션 수는 각각 120만 USD와 800만 TX를 넘어섰습니다.

청색은 TVL, 노란색은 수익, 녹색은 거래 수; 출처: DefiLlama

추적적으로 보면, 기여도는 BNB 체인에 기여하는 주요 생태계는 팬케이크(DEX)와 비너스(렌딩)입니다.

팬케이크는 온체인 생태계의 허브로서 BNB 체인 전체에 수수료와 수익을 기여하고 있으며, 비너스는 IDO의 단기 대출 수요로 인해 BNB 체인의 두 번째 성장 극으로 자리 잡았습니다.

BNB 생태계의 주요 상승세는 창립자가 직접 밈을 지원하고 팬케이크 체인에 IDO를 자주 업로드한 것이었습니다. 유명인 코인 효과 이후 솔라나와 베이스 생태계에 대한 사용자들이 신뢰를 잃으면서 솔라나 생태계는 혼란을 겪었습니다. BSC는 밈의 잃어버린 트래픽을 대신할 수 있는 중심이 되었습니다. 그러나 BSC에는 여전히 단점이 있습니다. BSC 밈 시즌의 헤더 최고 상한선은 약 1억 8천만 개로, 같은 기간 솔라나 밈 시즌의 상한선인 3~4억 개에 비해 훨씬 낮습니다. 결과적으로 BSC 생태계에서 온체인 알파를 찾는 것은 더 위험하고 보람도 적습니다. 올바른 베타 타겟을 선택하는 것이 비교적 안전한 방법입니다.

CAKE

BNB 외에 관련성과 가격 대비 성능을 모두 갖춘 것은 DEX Pancake의 플랫폼 토큰인 CAKE입니다.

현재 BNB 생태계의 밈 시장은 아직 초기 단계에 있습니다. 개, 고양이, 아바타 등 순수 밈 과대광고가 주를 이루는 초기 과대광고 단계에 있으며, CZ/이허를 메인 스레드로 외치고 있습니다. 머스크가 아바타를 바꾸고 주문을 외쳤던 23~24년 이더리움 밈 시장과 비슷합니다. 이후 창업자의 외치는 주문에서 시장의 자연스러운 시장(솔라나의 보메와 유사)의 밈 현상이 일어나고, 이후 AI와 같은 체인 상품으로 옮겨가면서 대중의 기업가 정신이 ICO로 돌아오는 정점을 이룰 것으로 예상할 수 있습니다. BNB 생태 시장은 솔라나 시장의 거시적 복제품이며, 기회의 확실성을 추구하는 시장의 비유적 굴절이라고 할 수 있습니다. 레이디움의 최고 시장 가치인 20억에 따르면 팬케이크의 시장 가치는 여전히 이전 최고치를 기록할 가능성이 있습니다. 팬케이크 AMM V3 월 평균 수수료는 약 1000만, 팬케이크 스테이블 스왑은 지난 상승장 이후 지금까지 거래 수수료는 0에 가깝고 월 평균 수수료는 20만(최고 1억 6000만)입니다.

토큰 경제학 측면에서 bscscan에 따르면 1.685 억 CAKE가 소멸되었으며 총 출시량은 약 20억 5,800만 개, 현재 약 2억 9,000만 개의 CAKE가 유통 중이며, 12월 23일 팬케이크의 제안으로 총 공급량이 4억 5,000만 개로 제한되어 이전의 제한 없는 공급이 종료되었습니다.

케이크가 강세를 보이는 또 다른 이유는 CAKE가 매우 강력한 삽질 속성을 가지고 있기 때문입니다. 시장에서는 이미 팬케이크가 온체인 IDO를 위한 자체 플랫폼 토큰으로 BNB를 대체할 수 있다는 소식이 전해졌습니다.

모든 탈중앙 거래소는 생태적 '레버'이며, 팬케이크스왑은 패키지형 '레버' 중 가장 비용 효율성이 높습니다. 그중 유니스왑과 레이디움은 각각 이더리움 생태계와 솔라나 생태계를 대표하며, 이 역시 생태계를 위한 DEX '레버'이지만 둘 다 가격이 비쌉니다. 이 중 UNI와 레이디움은 각각 CAKE의 FDV/수수료 7d의 17배와 7배에 달합니다. BSC 생태계가 여전히 잠재적으로 성장하고 있는 상황에서 CAKE는 가장 저렴한 DEX 플랫폼 코인입니다.

불확실성 속에서 확실성을 찾는 방법암호화폐산업계 확실성을 찾는 업계

긍정적으로

모집 금액 측면에서 3월 시장은 전년 대비 매우 크게 개선되었지만 모금 기업 수 측면에서는 다음과 같이 나타났습니다. 한 달 동안 여러 대형 인수합병과 바이낸스의 MGX 투자로 인해 자금을 조달한 기업 수는 1년 만에 최저치를 기록했습니다. 광범위한 암호화폐 시장에 큰 혁신이 일어나기 전까지는 시장은 "쓰레기 시간"에 머물러 있을 것입니다. 인수합병은 빈번하게 이루어질 것이며, 현금 유동성이 충분한 기업들은 계속해서 사업 기반을 개선해 나갈 것입니다. 거래소, 브로커, 국채, 스테이블코인 등 이미 애플리케이션 시나리오를 구축한 시장에서는 큰 확신이 있습니다. 모두가 암호화폐의 비즈니스 사이클이 기존 산업과 비슷하다는 사실을 인정하고 가능한 한 빨리 PMF와 수익을 실현해야 합니다.

서프라이즈로 승리하기

스타트업을 시작하기에 가장 좋은 시기는 2025년으로, 이 시기는 1차 시장에서 자금 조달의 긍정적 사이클이 깨지고 정크 자산의 과잉 공급으로 인해 코티지 베어(cottage bear)가 잔인하게 정리되는 시기로, 최대 26년까지 지속될 수 있으며, 이때 마이너스 사이클이 극단점에 도달하면 높은 배수의 1차 기회가 발생하고 양질의 스타트업 기회가 창출될 것입니다. 마이너스 사이클이 극에 달하면, 우리는 높은 배수의 1차 기회가 발생하고 양질의 스타트업이 탄생하는 것을 볼 기회를 갖게 될 것이며, 이 사이클 동안 폭풍우에 맞서 도전한 수많은 훌륭한 기업가들을 보게 될 것이며, 우리는 가능한 모든 방법으로 그들을 계속 존경하고 지원하기를 희망합니다. 더 이상 만장일치가 이루어지지 않을 때, 그 틈새에서 기회가 생깁니다.

모두가 불확실한 암호화폐 산업에서 확실성을 찾는 방법을 묻는다면, 10K의 대답은 이미 시작한 사람들을 찾아 동행하는 것입니다.