저자: 라세 클라우센, 크리스토퍼 하이만, 로버트 코시그, 클레어 헤, 요하네스 사 좋은오바, 골든파이낸스 번역
체인 수익이 200억 달러 경제의 중추가 되다
탈중앙화된 금융이 2025년 체인 수익을 지배하다
블록체인 기술이 성숙해지고 거래 비용이 하락하면서 전년 대비 126%의 폭발적인 채택 증가
자산 가격이 확실한 수익 동인이지만 비용 효율적인 인프라도 이제 중요한 역할을 하고 있습니다. 보다 비용 효율적인 인프라도 이제 중요한 역할을 하고 있습니다
상위 20개 프로토콜이 매출의 70%를 기여하는 가운데, 혁신가들은 전례 없는 속도로 기존 업체들을 혼란에 빠트릴 수 있었습니다
따라서 상위 20개 프로토콜이 가장 중요하고 가장 중요한 역할을 담당하고 있는 것으로 나타났습니다. 왼쪽;">'매출과 가치의 상관관계' 측면에서는 앱이 블록체인을 앞섰지만, 시가총액 측면에서는 여전히 블록체인이 우세했습니다
자산 토큰화, 디핀, 지갑, 소비자 애플리케이션은 주목해야 할 고성장 분야
규제가 더욱 우호적으로 바뀌면 2026년 온체인 수수료는 전년 대비 60% 성장하여 320억 달러를 돌파할 것으로 예상되며, 모든 성장의 기여는 애플리케이션 쪽에서 이루어질 전망
이 보고서는 처음으로 1,000개 이상의 프로토콜에 대한 온체인 수수료 데이터를 집계하여 업계 동향, 수익 동인, 수수료 배분 및 가치 평가에 미치는 영향을 분석합니다. 사용자가 지불하는 수수료는 프로토콜이 창출하는 가치의 가장 명확한 신호이지만, 구체적인 맥락도 중요합니다.
2021년 상승장이 절정에 달했을 때 분기별 온체인 수수료는 92억 달러에 달했으며, 주로 소수의 작업증명(PoW) 블록체인이 기여했습니다. 이 중 이더리움만 약 40%에 달했는데, 이는 시장이 투기적 분위기에 휩싸여 사용자가 높은 수수료에 큰 기대감을 갖고 있던 때였습니다. 당시 시장은 투기성이 강했고 사용자들은 높은 거래 수수료에 둔감했습니다.
2025년까지 네트워크는 효율성을 개선하고 거래 비용을 약 90% 절감하도록 최적화되어 애플리케이션 보급률을 높이고 블록체인 인프라에서 애플리케이션이 지속 가능한 실현을 가능하게 할 것입니다. 동시에 투자자 참여에 대한 규제 장벽도 낮아지고 있습니다.
이러한 변화는 프로토콜의 가치 창출이 투자 실행 가능성의 성장과 점점 더 수렴하는 디지털 자산 실현의 보다 성숙한 단계로 나아가고 있음을 의미합니다. 하늘색 곡선에서 볼 수 있듯이 토큰 보유자에게 할당된 가치는 사상 최고치를 기록하고 있으며, 이는 효율성 향상으로 수익 분배의 기반이 마련되고 있음을 시사합니다. 따라서 지금은 투자자들이 프로토콜 실현의 성숙도에 집중해야 할 중요한 시기입니다.
3분기 말 데이터에 따르면 체인 수수료는 2025년에 전년 대비 35% 증가한 198억 달러에 달할 것으로 예상되지만 2021년 수준보다는 여전히 18% 낮을 것으로 예상됩니다.
2020년 대비 2025년 온체인 수수료는 10배 이상 성장하며, 연평균 성장률(CAGR)은 약 60%로 예상됩니다.
사용자들이 2025년 상반기에 지불한 온체인 수수료는 97억 달러로 전년 대비 41% 증가했으며 같은 기간 사상 최고치를 기록했습니다.
2021년이 전체적으로는 여전히 정점이며(주로 하반기가 주도), 그 이후에는 업계 환경이 크게 변화하므로 이 보고서에서는 2021년 하반기 데이터를 여러 차례 검토할 것입니다.
1. 투자 가능한 자산 클래스로서의 프로토콜 토큰 확립
현재 디지털 토큰은 여전히 대부분 개인 투자자들을 위한 투기 수단으로 오해받고 있습니다. 이 보고서는 토큰이 상품 시장에 적합하고 지속 가능한 비즈니스 모델을 구축할 수 있다면 보다 수준 높은 다양한 시장 참여자들이 투자할 수 있는 자산 클래스로 업그레이드될 수 있을 것이라고 주장합니다.
사용자 지불 수수료는 재사용 가능한 유틸리티에 대한 사용자와 기업의 지불 의향을 가장 잘 나타내는 지표라고 생각합니다. 프로토콜이 성숙하고 규제가 개선됨에 따라, 꾸준한 수수료 수익을 창출하고 분배하는 능력은 '장기적인 생존력을 갖춘 네트워크'와 '초기 실험적인 프로젝트'를 구분하는 핵심 기준이 될 것입니다.
오늘날 온체인 수수료의 80% 이상이 토큰화 프로토콜에서 발생하며, 이는 허가 없는 글로벌 투자 채널을 제공합니다. 반면, 오프체인 수익에 대한 접근은 기존 상장 기업이나 민간 투자 수단으로 제한됩니다.
2. 온체인 활동과 효율성의 중요성 증가
온체인 수수료는 여전히 전체 산업 수익에서 상대적으로 낮은 비율이지만, 애플리케이션 채택률과 장기적인 관점에서의 명확한 그림을 제공합니다. 가치 창출: 2025년 현재까지 약 400개의 프로토콜이 연간 100만 달러를 돌파했으며, 20개의 프로토콜이 토큰 보유자에게 1000만 달러 이상의 가치를 분배했습니다.
이러한 결과는 블록체인의 글로벌 범위와 효율성 증가로 인해 애플리케이션이 빠르게 수익성 있는 규모를 달성할 수 있었기 때문입니다(자세한 내용은 보고서의 후속 섹션 참조).
이러한 장점 덕분에 온체인 플레이어들은 현재 전체 암호화폐 거래량의 25%를 차지하는 탈중앙화 거래소와 같은 오프체인 경쟁자들로부터 시장 점유율을 확보하고 있으며, 온체인 인프라의 지원을 받는 DePIN과 같은 여러 고성장 비즈니스 모델도 성장하고 있습니다.
3. 온체인 수수료의 투명성 이점
투명성은 블록체인의 핵심 원칙인 "신뢰는 필요 없고, 오직 신뢰만 있으면 된다"는 원칙입니다. "신뢰는 필요 없고 검증만 있으면 된다". 정보 공개가 지연되는 기존 금융과 달리, 온체인 금융 데이터는 실시간으로 검증할 수 있습니다.
글로벌 투자자를 유치하기 위해 토큰을 발행하는 합의에 있어 이러한 투명성은 매우 중요합니다. 투자자는 검증 가능한 비즈니스 지표를 기대하기 때문입니다. 오늘날에는 일부 수익이 오프체인에서 발생하더라도 온체인 메커니즘을 통해 수익을 공개하거나 성과를 반영하는 협약이 점점 더 많아지고 있습니다.
디지털 자산 수익은 온체인 수수료에 국한되지 않지만, 블록체인 기술의 성숙에 따라 온체인 수수료가 가장 빠르게 성장하고 있습니다.
온체인 수수료(97억 달러): 전년 대비 41% 성장, 두 가지 역추세를 포함합니다:
블록체인은 '고비용, 저거래량' 단계를 지나 '고비용, 저거래량'의 표준으로 자리잡았습니다. " 단계를 지나 표준화된 인프라가 되었으며, 효율성 향상으로 수수료가 꾸준히 감소하고 있습니다 ²;
애플리케이션 측면은 이러한 변화의 혜택을 받아 전년 대비 126% 성장하며 저비용, 고효율 인프라로 빠르게 확장하고 있습니다.
오프체인 비용(235억 달러):
중앙화된 거래소(CEX)가 190억 달러로 추정되는 가장 높은 수익 비중을 차지하며, 나머지는 주로 기타 금융 인프라(시장 조성자, 펀드 자산 관리 규모 수수료 등)와 암호화폐 카지노에서 발생합니다.
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기타 수익(231억 달러): 주로 두 가지 부문에서 발생합니다:
기타 수익(231억 달러). 왼쪽;">블록체인 채굴자 및 위임자가 받은 블록 보상: 비트코인 80억 달러, 솔라나 20억 달러, 이더리움 10억 달러로 가장 높은 비중을 차지했습니다.
스테이블코인 발행 수익: 서클과 테더는 미국 국채 등 스테이블코인의 기반 자산을 통해 45억 달러를 벌어들였습니다.
2025년 상반기 온체인 수수료 97억 달러 중 가장 높은 비중을 차지한 분야는 DeFi입니다:
63%: 탈중앙 금융/금융: DEX, 무기한 계약(Perps), 파생상품 플랫폼의 거래 수수료가 주를 이룹니다.
22%: 블록체인: 레이어 1(L1) 거래 수수료와 최대 추출 가능한 가치(MEV) 채취가 주를 이룹니다; 레이어 2(L2)/레이어 3(L3) 수수료는 여전히 낮습니다.
8%: 지갑 등급: 2024년 4분기부터 스왑 거래가 상당한 지갑 수수료를 주도하며, 팬텀이 전체 지갑 수수료의 30% 기여.
8%: 블록체인 등급: 2024년 4분기부터 상당한 지갑 수수료 주도.
2024년 1분기부터 스왑이 지갑 수수료의 30%를 차지합니다. p>
6%: 소비자: 런치패드에서 80% 이상(펌프닷펀이 이 분야 수수료의 60%를 차지), 카지노에서 8%, 크리에이터 경제 및 소셜 앱에서 4%를 차지합니다.
1%: DePIN 카테고리: 작지만 가장 빠르게 성장(전년 대비 400% 이상)
1%: 미들웨어 카테고리: 크로스체인 브리지(Li.fi가 주도)에서 55%, 신원 및 평판 서비스에서 15%, 개발자 도구에서 15%를 차지했습니다. 개발자 도구에서 15%.
2021년. 사용자들은 블록체인 거래에 134억 달러, 즉 전체 수수료의 56%를 지불합니다.
2024년에는 온체인 수수료가 전반적으로 증가하면서 블록체인 기반 수수료의 우위를 DeFi/금융 카테고리의 앱이 차지하고, 2025년에는 DeFi/금융의 가치가 다음과 같을 것으로 예상됩니다. 131억 달러, 즉 전체 수수료의 66%에 달할 것으로 예상됩니다.
DeFi/금융은 2025년 상반기에 전년 대비 113% 성장하며 계속해서 강력하게 성장하고 있으며, 온체인 수수료는 기록적인 성장세를 이어가고 있으며, 그 동인은 아래에 자세히 설명되어 있습니다. 요인은 아래에 자세히 설명되어 있습니다.
새로운 사용 사례 확장과 스테이블코인 성장으로 2025년 상반기 온체인 수수료가 2021년 하반기를 넘어설 전망 정점:
성숙 카테고리: ~4% 수수료 성장;
디파이 영역의 DEX, 무기한 계약 및 파생상품 플랫폼이 CEX ¹의 시장 점유율을 빼앗아;
하이퍼리퀴드가 이끄는 영구 계약 플랫폼은 전년 대비 수수료 2배, 거래량 5배 성장;
수수료는 전년 대비 2배, 거래량은 5배 성장;
대출 부문의 수수료는 약 7억 달러로 안정화되었으며, Morpho와 같은 신규 업체가 효율성 향상을 통해 시장 점유율을 높였습니다.
스테이블코인: 새로운 카테고리는 아니지만, 시가총액 ²이 최고치를 기록하고 오프체인 담보를 통한 수익 실현 능력이 향상되면서 스테이블코인 관련 온체인 수수료는 기록적인 수준에 도달했습니다.
기타 새로운 사용 사례: 11억 달러의 수수료 기여: 자동화/탈중앙화된 인공지능(DeFAI, 예: 봇과 인공지능 에이전트), 위험 관리 및 금고(볼트), 실세계 자산(RWA), 유동성 스테이킹 - 이러한 사용 사례는 가장 먼저 도입된 사례입니다. 스테이킹) - 이 모든 사용 사례는 사용자 예치금에서 수익의 일부를 징수하여 수수료를 창출합니다.
토큰 바이백을 통한 CEX의 수익은 투명하지 않습니다: 바이백은 수익/이익을 반영해야 하지만 검증하기 어렵고, 바이낸스와 비트겟은 더 이상 바이백을 수익과 연결하지 않으며, 2) OKX의 실제 바이백 규모는 광고된 것보다 작을 수 있어 보고서에서 제외되었습니다. 바이낸스와 비트겟은 더 이상 바이백을 수익과 연결하지 않으며, OKX의 실제 바이백은 발표된 수준과 다를 수 있으므로 이 보고서에는 해당 데이터가 포함되지 않았습니다; 2) 2025년 3분기 말까지 스테이블코인 시가총액은 3천억 달러에 가까웠습니다.
디파이/금융 수수료는 2025년 상반기 61억 달러(전년 대비 113% 증가)로 증가했으며, 핵심 카테고리(DEX, 무기한 계약 및 파생상품 플랫폼, 대출)가 44억 달러에 기여했습니다. 주로 수익이 미미했던 신규 플레이어들의 성장이 두드러졌습니다.
DEX: 솔라나 생태계 폭발의 혜택을 받은 레이디움과 메테오라가 성장을 주도했고, 3위였던 레이디움은 하락세를 보였습니다. 유니스왑: 시장 점유율이 44%에서 16%로 하락하며 성장이 둔화되고 있습니다.
영구계약/파생상품: 주피터의 수수료 점유율이 5%에서 45%로 상승했으며, 출시 1년이 채 되지 않은 하이퍼리퀴드는 현재 이 부문 수수료의 35%를 기여하고 있습니다.
대출: Aave가 여전히 지배적이지만, Aave를 기반으로 하는 대출 애그리게이터인 Morpho의 수수료 점유율은 2024년 상반기 거의 0%에서 10%로 상승했습니다.
효율성 향상: 특히 다음과 같습니다. 이더리움은 거래 비용을 낮춤으로써 전체 수수료 수익을 줄였습니다(자세한 내용은 (04장) 참조);
MEV: 플래시봇 프로토콜은 이더리움에서 소위 MEV 거래를 조정하기 시작했고, Jito는 솔라나에서 유사한 작업을 수행했습니다. 지토는 솔라나에서도 비슷한 사업을 시작했습니다. 이러한 수수료는 차익거래 기회와 관련이 있으므로 2024년 하반기부터 2025년 1분기까지 밈 붐과 같이 투기가 활발한 시기에 수익이 급증할 수 있습니다.
집중: 2025년 상반기에는 상위 5개 프로토콜(트론, 이더리움, 솔라나, 지토, 피토)의 수익이 다양한 목적으로 사용될 수 있는 수준까지 증가할 것으로 예상됩니다, 솔라나, 지토, 플래시봇)가 블록체인형 수수료의 약 80%를 차지했습니다. 여전히 집중도가 높지만, 이는 2021년에 비해 개선된 수치입니다. 2021년에는 이더리움만 블록체인 유형 수수료의 86%를 차지합니다.
롤업(L2/L3): 2022년에 등장하기 시작하며, L1보다 훨씬 낮은 수수료로 시작하지만, 현재로서는 상당한 수수료 점유율 ¹을 정당화하기에는 아직 거래량이 충분하지 않습니다.
기본 L2: 2025년 상반기 온체인 수수료가 약 3,900만 달러에 달합니다.
사용자들은 2025년 상반기에 역대 최고치를 기록했던 2021년 하반기보다 34% 더 적은 비용을 지불하지만, 블록체인 효율성 향상으로 인해 더 많은 활동이 발생했습니다.
2021년 이더리움의 단일 체인이 온체인 수수료의 40% 이상을 차지, 2025년에는 그 비중이 3%로 감소 - 이더리움의 확장 노력이 평균 블록체인 거래 수수료 86% 하락의 주요 원인입니다.
블록체인 L1과 L2의 일일 평균 거래량은 약 2.7배 증가한 1억 6,900만 건으로 증가했습니다.
전례 없는 수의 프로토콜이 실현되었습니다: 2021년에는 125개의 프로토콜에만 수수료가 발생하고,. 거의 모든 수수료는 20개 프로토콜에서 발생 ¹; 반면 2025년 상반기에는 4년 만에 8배 증가한 969개 프로토콜에서 수수료가 발생합니다.
토큰 보유자에게 분배되는 가치 증가: 수수료는 2021년보다 낮지만 프로토콜은 현재 토큰 보유자에게 50% 더 많은 가치를 분배하여 사상 최고치에 도달하고 있습니다.
이 같은 발전은 2024년 말부터 디지털 자산 및 가치 배분에 우호적인 규제 환경과 함께 이루어집니다.
헤드라인 20 협약은 2021년 하반기 비용의 94%를 차지하며, 2025년 상반기에는 69%로 떨어집니다.
>평균 거래 수수료는 다음과 같은 요인으로 인해 이더리움(전체 하락의 90% 이상을 차지)에 의해 86% 하락했습니다. 이더리움의 새로운 수수료 메커니즘(EIP-1550)의 시행과 L2 채택 증가.
비용 절감으로 참여 증가 :
일평균 거래량은 2021년 하반기 대비 2.7배 증가했습니다. L2 점유율 증가;
유사하게, 2025년 상반기 월 평균 거래된 지갑 수는 5.3배 증가한 2억 7,300만 개로 증가했습니다.
2025년 데이터 세트에서 온체인 수수료를 생성하는 프로토콜은 1,124개입니다 ¹:
2025년 온체인 수수료를 생성하는 프로토콜은 1,124개입니다 ¹:
이 중 389개 프로토콜은 2025년에 처음으로 비용이 발생하며, 2025년까지 연간 총 비용의 13%, 3분기 비용의 17%를 기여했습니다.
이 프로토콜의 대표적인 사례는 다음과 같습니다. /li>
Meteora(2025년 상반기 총 비용 1위)
Axiom
Bullx
Trojan
2025년은 "새로운 비디파이/금융 프로토콜"이 상당한 비중을 차지하는 해로, 2025년에 추가될 150개의 "기타 도메인" 프로토콜 중 DePIN이 첫 번째가 될 것입니다. " 프로토콜 중에서는 DePIN과 소비자 프로토콜의 비중이 가장 높습니다.
데이터 2025년 3분기 기준, 2025년 3분기에만 1,053건의 수수료가 발생하는 계약 2) 특히, 이러한 계약에 대한 수수료 데이터는 처음으로 공개됩니다.
환매, 소각 및 기타 발생 후 토큰 추가를 뺀 '순 가치'는 지난 3개 분기 동안 사상 최고치를 기록했습니다. 분기가 사상 최고치를 기록했습니다.
19억 달러의 가치가 2025년 3분기에 할당되어 2021년 하반기(수수료 피크 기간)의 총 할당량과 거의 일치합니다.
그러나 많은 프로토콜은 여전히 할당량이 0입니다. 새로운 네트워크에 대한 토큰 인센티브 지급 규모가 여전히 보유자에게 반환되는 가치를 초과하며, 이는 블록체인 L1에서 더 흔합니다.
앱 측면은 인센티브 감소로 인해 가치 분배에 크게 기여하고 있습니다: 헤드 앱 ¹의 토큰 인센티브는 2021년 하반기 28억 달러(수수료의 90%)에서 2025년 상반기 1억 달러 미만으로 감소하여 보유자에게 돌아가는 순이익을 크게 증가시켰습니다.
'가치 분배'와 같은 수익 기반 지표에는 한계가 있으며, 특히 '어떤 보유자가 혜택을 받는가(액티브 보유자 대 패시브 보유자)'라는 질문에는 한계가 있다는 점에 유의하는 것이 중요합니다. " 문제에서 특히 그렇습니다. 업계에서 사용하는 방법론과 지표에 대한 자세한 내용은 다운로드 가능한 보고서의 51페이지 이하를 참조하시기 바랍니다.
자산 가격은 대부분의 영역에서 달러 표시 수수료의 입력 변수이므로 둘 사이에는 예상되는 상관관계가 있지만 그보다 더 많은 동인이 있습니다.
계절성: 시장 위험 선호도의 변화는 토큰 가격의 주기적 변동으로 이어질 수 있으며, 이는 다시 수수료 수준에 영향을 줍니다.
인과성 ¹: 이 관계는 시간에 따라 그리고 업종에 따라 달라집니다. DeFi/금융 카테고리(2022년부터 더 강한 상관관계)와 블록체인(2021년 이후 1개월 시차)에서는 수수료 변화가 밸류에이션 변화를 주도합니다.
산업 역학:
블록체인 L1: 2021년에는 주로 가격 중심, 현재는 효율성 향상으로 인해 거래 비용이 더 큰 영향을 미침;
트레이딩 플랫폼( DEX, 무기한 계약 등): 여전히 자산 가격에 의해 주도되지만 공급과 수요 측면의 경쟁이 심화되면서 금리가 하락했습니다.
대출: 수수료는 가격과 양의 상관관계가 있지만 금리 체제에 의해 제약을 받는 자금 활용도에 의해 결정됩니다.
DePIN: 수수료는 제공되는 서비스의 달러 가치에 연동되며 자산 가격 변동에 덜 민감합니다.
이더리움 수수료는 2021년 하반기에 63억 달러를 기록했는데, 이는 이더리움의 높은 가격과 높은 수수료에 대한 사용자들의 관용도가 높았던 시기의 투기적 수요로 인해 발생한 결과입니다.
2025년 상반기까지 ETH 가격과 거래량은 2021년 수준과 비슷하지만, 확장 조치 ¹로 인해 평균 수수료가 약 95% 낮아져 USD 기준 수수료 수익이 크게 감소했습니다.
이 변화는 거래 활동과 인플레이션에 긍정적인 영향을 미쳤습니다:
검증자 인센티브도 함께 축소되었습니다. -- 2021년 하반기 94억 달러에서 2025년 상반기 12억 달러(90% 감소)로 감소하여 ETH 토큰 공급량은 2022년 말 이후 제자리걸음입니다.
그러나 이더리움 자체는 거래량이 소폭 증가했을 뿐이며, L2는 2025년 상반기에 하루 평균 약 2290만 건의 거래를 기록하며 18배 더 커졌습니다.
유니스왑은 최초의 주류 탈중앙화 거래소로서 거래량과 수수료 수익 측면에서 오랫동안 선두를 지켜왔습니다. 거래량과 수수료 수익률에서 선두를 달리고 있지만, 수수료는 주로 평균 금리 하락으로 인해 2025년 상반기 USD 기준 전년 대비 18% 감소했습니다.
거래된 자산의 평균 가격이 해당 기간 동안 ¹ 상승하여 수수료에 긍정적인 영향을 주었을 것입니다.
Uniswap은 오랜 역사를 가진 최초의 주류 탈중앙화 거래소로서 거래량과 수수료 수익률에서 선두를 달리고 있습니다. 수수료에 긍정적인 영향을 미쳤을 것입니다.
스왑 금리는 5-100bps 범위였지만 거래량이 점차 낮은 금리 풀로 이동하면서 평균 금리가 30% 이상 감소했습니다.
거래량은 2025년 2분기에 전년 동기 대비 20% 증가한 2300억 달러로 증가했지만, 이는 대부분 가격 상승에 따른 것이었기 때문에 가격에 따라 정상화된 자산 거래량은 오히려 소폭 감소했습니다.
다른 거래소들도 비슷한 비율 압축 문제에 직면했습니다. 하지만 팬케이크스왑은 거래량 증가를 통해 환율 하락의 영향을 상쇄하여 전년 대비 약 150%의 수수료 인상을 달성했습니다.
업계 점유율과 마찬가지로 헤드라인 프로토콜은 탈중앙 금융/금융 및 블록체인 카테고리에 집중되어 있습니다:
예를 들어 소비자 카테고리의 펌프와 지갑 카테고리의 팬텀은 예외이지만, 일부 프로토콜은 여러 영역에서 수수료를 받고 있습니다(예: 토큰 런치패드를 운영하는 메테오라는 소비자 카테고리에 속함).
상위 20개 프로토콜(전체의 2%)이 수수료의 69%를 기여했습니다.
상위 20개 프로토콜(전체의 2%)이 수수료의 69%를 기여했습니다. 2%)가 수수료의 69%를 차지하며, 이는 디지털 자산 시장의 일반적인 지표에서 볼 수 있는 집중도입니다.
유니스왑, 에이브 및 모든 블록체인 프로토콜과 같은 일부 프로토콜은 수년간 운영되어 온 반면, 펌프, 포토톤, 액시엄 등과 같은 프로토콜은 운영된 지 2년이 채 되지 않았습니다.
헤드 5 프로토콜이 대부분의 도메인에서 수수료의 80% 이상을 차지합니다(진한 파란색 열에 해당하는 DePIN 및 지갑 도메인에서 더 높은 점유율).
DeFi/금융의 낮은 집중도: 헤드 5 프로토콜이 수수료의 41%를 차지.
DeFi/금융의 높은 집중도: 헤드 5 프로토콜이 수수료의 41%를 차지.
하지만 헤드 포지션은 고정되어 있지 않습니다 :
DeFi/금융 집중도 낮음: 헤드 5 프로토콜이 41%를 차지합니다;
차트의 DePIN 영역에서 볼 수 있듯이 2025년 상위 5개 협약의 1년 전 비용 비중은 현재보다 훨씬 낮았습니다(밝은 파란색 열에 해당). 차트의 DePIN 필드가 대표적인 예입니다.
최근 성장은 주로 다음과 같은 솔라나 생태계에서 DEX가 주도해왔습니다. 메테오라 및 레이디움:
1년 전만 해도 이러한 DEX의 수수료 규모는 미미했지만 오늘날 솔라나 생태계의 DEX는 시장 점유율을 확대할 뿐만 아니라 성장을 주도하고 있습니다. 오늘날 솔라나 생태 DEX는 시장 점유율을 확대할 뿐만 아니라 전체 온체인 수수료 풀의 성장을 주도하고 있습니다.
Pump.fun과 같은 다른 프로토콜도 새로운 DEX를 출시하고 높은 수수료 수익을 빠르게 실현하고 있습니다.
전임자인 유니온, 전 DEX 1위 업체인 유니스왑은 수수료의 절대 규모는 안정적으로 유지되고 있지만, 솔라나 생태계 구축에 실패하면서 시장 점유율이 하락했습니다.
반면, 거래량 증가를 통해 수수료 성장을 실현한 BNB 체인의 팬케이크스왑은 거래량 증가에 힘입어 2025년 3분기 수수료 수익 상위권으로 뛰어올랐습니다.
분석한 1,000개 이상의 프로토콜 중 71개의 프로토콜이 연간 온체인 수익이 1억 달러를 돌파했으며, 그 중 32개는 출시 후 1년 이내에 1억 달러를 달성해 커서와 같은 대표적인 AI 혁신의 성장률에 필적할 만한 속도를 보였습니다. 대표적인 예는 다음과 같습니다:
블록체인 클래스: 베이스, 파일코인, 리네아
디핀 클래스: Aethir
디파이/금융 클래스: 에테나, GMX, 버추얼스, 스시스왑
지갑/인터페이스: Axiom, 문샷, 포토톤
컨슈머: Friend.tech, 룩스레어, 펌프닷펀
출시 첫 3개월 동안 5억 달러의 수수료를 벌어들인 룩스레어처럼 초기에 수수료를 늘리기 위해 인센티브에 의존하는 계약도 많았지만, 같은 규모의 인센티브를 지급하는 경우도 있었습니다.
71개 계약 중 16개는 2023년 6월 이후에 플랫폼을 출시했으며, Base를 제외한 모든 계약이 앱 기반이라는 점에 주목할 필요가 있습니다. 이러한 현상은 수수료 창출이 집중되고 있다는 사실과 성숙한 인프라로 인해 혁신 기업이 기존 플레이어를 혼란에 빠뜨리려는 움직임이 가속화되고 있다는 사실을 강조합니다.
이더는 6년 내(2021년 상승장 기간) 시가총액 5천억 달러를 돌파한 최초의 공개 투자 가능 자산입니다:
비트코인과 마찬가지로 이더리움은 처음부터 전 세계적으로 접근 가능했습니다.
이 가치에 도달하기 전에 이더리움은 단 2.5년 만에 연간 수수료 10억 달러를 돌파하고 ARR 1억 달러를 달성했습니다.
이후 이더리움의 수수료 수입은 감소했지만, 2021년 4분기에 연간 수수료 수익은 거의 150억 달러로 정점을 찍었습니다.
에너지 기업만이 비트코인, 비트코인, 이더리움과 경쟁할 수 있습니다. 가장 빠르게 성장하는 기술 기업인 메타가 13.5년이 걸린 목표인 5,000억 달러의 가치를 달성한 비트코인과 이더리움의 속도에 맞설 수 있는 기업은 에너지 기업뿐입니다.
수수료가 발생하는 프로토콜 중 블록체인형 프로토콜이 밸류에이션을 지배하고 있습니다 - 우리가 집계한 1조2천억 달러의 시가총액(비트코인 제외) 중 91%를 블록체인형이 차지합니다:
이더리움, XRP, 솔라나, BSC만 블록체인 카테고리 시가총액의 약 80%를 차지합니다.
. 왼쪽;">디파이/금융 6%: 출시된 지 1년이 채 되지 않은 무기한 계약인 DEX 하이퍼리퀴드가 가치와 수수료 측면에서 빠르게 선두를 차지하고 있습니다.
다른 모든 분야를 합하면 시가총액의 2% 미만입니다.
그 외 모든 분야를 합치면 2% 미만을 차지합니다.
"가격 - 수수료 비율"(시가총액을 연간 수수료로 나눈 값)은 수수료 점유율과 시가총액 점유율의 큰 차이로 인해 섹터 간에 큰 격차를 보여줍니다: L1 블록체인 유형 프로토콜의 경우 이 비율이 수천 배 높은 반면, 다른 섹터의 경우 10~100배에 불과합니다. 100배에 불과합니다(자세한 내용은 다음 차트 참조).
이 격차는 시장 참여자들이 수수료 창출에만 가치를 두지 않는 비트코인과 마찬가지로 L1 블록체인에 부여하는 가치 프리미엄을 반영합니다.
블록체인형 프로토콜의 수수료 점유율이 2023년 60% 이상에서 2025년 3분기 12%로 감소했음에도 불구하고, " 수수료가 발생하는 프로토콜의 총 시가총액"은 여전히 90%를 상회하고 있으며, 반면에 DeFi/금융은 수수료의 73%를 차지하지만 시가총액은 여전히 10%를 훨씬 밑돌고 있습니다.
가격 - 수수료 비율은 "완전 희석 시가총액을 연간화된 수수료로 나눈 값"으로 정의됩니다. 이 비율은 애플리케이션보다 블록체인 유형 프로토콜에서 훨씬 더 높으며, 앞서 설명한 평가-비용-발생 차이를 반영합니다.
블록체인 클래스: 2025년 3분기 P/F 비율 중앙값은 3902입니다. (L1 블록체인의 경우 ~7300배);
DeFi/금융: P/F 비율 중앙값 17배(DEX 14배, 대출 8배);
DeFi/금융: P/F 비율 중앙값 17배(DEX 14배, 대출 8배);
섹터 내에서는 더 넓은 범위의 비율이 존재하는데, 예를 들어 블록체인 카테고리는 2025년 3분기 1,000~12,000배 사분위수에 속하지만 지난 3년 동안 전체적으로 이 넓은 범위 내에서 유지되었습니다.
DePIN은 예외로, P/F 비율 중앙값이 는 1년 전의 약 1,000배에서 211배로 감소했습니다.
모든 토큰이 수수료 생성 프로토콜에 해당하는 것은 아니므로 "수수료 - 가치 비교"에서 제외되었습니다."
모든 토큰이 수수료 생성 프로토콜에 해당하는 것은 아니므로 "수수료 - 가치 비교"에서 제외되었습니다."
비트코인의 경우 58%: "디지털 금"으로 포지셔닝. 비트코인 블록체인에 수수료가 발생하지만 가치 평가에 미치는 영향은 미미함 ¹;
7% 스테이블코인/토큰화된 자산: 주로 스테이블코인; 예비 자산에서 발생하는 수익은 사용자가 지불하는 수수료가 아니며 해당 토큰 보유자에게 발생하지 않음
1%는 밈 코인 ²: 현금 흐름이 뒷받침되지 않는 투기적 거래에 의해 주도됨;
시총의 나머지 4%는 "수수료 데이터가 없다. " 또는 "비용 미발생"으로 제외되었으며,
최종적으로 시가총액 1.2조 달러(전체 시가총액의 30%)를 "비용-가치 비교" 분석 대상으로 선정했습니다. " 분석 대상으로 선정했습니다.
주: 일부 수수료 생성 프로토콜은 토큰을 발행하지 않기 때문에 가치 평가 데이터가 없습니다. 2025년 상반기에 이러한 프로토콜은 전체 수수료의 24%를 차지했으며 Meteora, Phantom, Axiom, Photon, Flashbots가 약 60%의 비중을 차지했습니다.
비트코인 채굴 보상이 기하급수적으로 감소하면서 채굴자들의 수수료 수입(비트코인 네트워크 보안에 사용됨)이 점차 가치에 영향을 미칠 수 있으며, 도지코인 등 "블록체인 네이티브 토큰으로서의 밈 코인 "이 속한 프로토콜이 거래 수수료를 생성하기 때문에 여전히 분석 대상에 포함됩니다.
1. 실물자산 토큰화(RWA)
RWA는 디파이 영역에서 수수료 규모가 가장 작지만 성장 잠재력이 큰 분야입니다.
온체인 RWA 자산 가치는 지난 4년간 235%의 연평균 성장률(CAGR)로 전년 대비 2배 증가했습니다.
온체인 수수료 성장률 자산 가치 성장률을 능가하는 성장률: 낮은 수준(1,500만 달러에 불과)이지만 2025년 3분기에는 전년 동기 대비 50배의 수수료 성장률
이 수수료는 주로 운용자산 규모(AUM) 분할, 거래 수수료 또는 관리 수수료에서 발생합니다.
수수료는 우호적인 규제(토큰화에 개방된 더 많은 자산 클래스), RWA AUM 증가², 더 많은 오프체인 가치 '온체인' 덕분에 계속 증가할 것으로 예상됩니다.
주: 블랙록 BUIDL 펀드와 같은 일부 대형 RWA 프로토콜은 온체인 수수료 통계에 포함되지 않습니다.
2. 탈중앙화 물리적 인프라 네트워크(DePIN)
헬륨과 더불어 RWA도 RWA 체인에 가입되어 있습니다. ">헬륨, 아카시, 아위브와 같은 초기 단계 프로젝트를 제외하면 디핀은 아직 비교적 초기 단계입니다. 지난 한 해 동안 이 공간에서 실현 규모가 크게 증가했습니다.
수수료는 전년 대비 약 4배 증가했으며, Aethir와 IO.Net이 성장을 주도했습니다.
GPU 컴퓨팅 서비스를 제공하는 Aethir의 점유율이 높지만 수수료는 토큰 바이백을 기반으로 합니다.
Aethir와 IO의 성장세가 둔화된 반면, IO. 2025년 3분기에는 순이익이 감소했지만, 디핀 업계의 전반적인 성장은 분명하며¹ 향후 몇 분기 동안 더 많은 수익이 발생할 것으로 예상됩니다.
세계경제포럼은 2028년까지 디핀 업계의 가치가 3조 5천억 달러(2025년 대비 약 90배 증가)에 이를 것으로 예측하며 최근 높은 성장세가 지속될 것으로 예상하고 있습니다. 이는 최근의 높은 성장세가 지속될 것으로 예상됨을 시사합니다.
3. 지갑 및 거래 인터페이스/앱
지갑 및 거래 인터페이스/앱은 주로 추가 수수료의 스왑 거래를 통해 사용자에게 직접 전달됩니다. 온체인 실현 :
2024년 4분기부터 솔라나 생태계 활동이 급증하면서 팬텀의 수수료 기여도 대폭 증가;
코인베이스 지갑은 2024년 12월부터 월 수수료 수익이 500만~1500만 달러로 안정화되고 시장 점유율이 점진적으로 증가했습니다.
팬텀과 코인베이스 지갑은 새로운 수수료 성장 단계로 접어들고 있습니다. 팬텀과 코인베이스 지갑이 수수료 창출 단계에 진입함에 따라 메타마스크의 시장 점유율이 감소합니다.
2024년에 포토톤과 같은 트레이더 친화적인 UX 중심의 인터페이스가 등장합니다.
2025년 2분기 시장 침체와 함께 지갑형 수수료가 60%(전년 대비) 감소할 것으로 예상.
4. 소비자: 런치패드
런치패드 분야의 수수료는 2024년 하반기에 급등했습니다. 2025년 1분기에 펌프닷펀의 온체인 수수료가 2억 5천만 달러에 달했고, 2025년 2분기에는 메테오라(Believe 생태계 기반)와 같은 다른 플랫폼들이 현금화를 시작하고 있습니다."
. 다른 플랫폼들이 현금화하여 시장 점유율을 확보하기 시작했습니다.
런치패드 공간은 수수료가 빠르게 확장될 가능성을 보여주지만, 2021~2022년 초 게임 카테고리(Axie, 샌드박스)와 크리에이터 경제 카테고리( 오픈씨, 룩스레어) 계약도 2021~2022년 초에 급격한 수수료 증가를 보이다가 급격히 감소했습니다.
기본 시나리오 예측에 따르면 2026년 온체인 수수료는 전년 대비 63% 증가한 320억 달러 이상이 될 것이며, '앱 측면 주도 성장'의 추세를 이어갈 것입니다.
블록체인 카테고리: 성장 여지가 제한적이며, 효율성 개선의 영향이 활동 성장을 대부분 상쇄하고 편차가 있을 경우 대부분 시장 요인(예: 2024~2025년 "밈 코인 붐")에 의해 주도될 것임. ");
DeFi/금융: 자산 가격 변동성에 영향을 받겠지만, 신흥 부문이 지원을 제공하면서 계속 확장(전년 대비 50% 이상 성장)할 것입니다.
신흥 부문 :
RWA: 2026년 5억 달러의 온체인 수수료 예상(전년대비 10배 성장), 주로 다음 요인에 따라 달라집니다. AUM 성장 기대치;
DePIN: 4억 5천만 달러를 초과하여 세 자릿수 성장을 유지할 것으로 예상;
월렛 카테고리: DeFi보다 약간 높은 성장률(50%) 예상 소비자: 전년 대비 ~70% 성장했지만, 양방향 모두 큰 오차범위;
미들웨어: 많은 프로토콜이 출시를 앞두고 있어 50% 성장 실현 또는 실현 규모 확대(예: 월렛 커넥트).
앱 측 수수료는 2021년에 블록체인 유형의 수수료가 급증했지만, 최근에는 온체인 수수료 성장이 전적으로 앱 측에 의해 주도되고 있으며 이러한 추세는 계속될 것으로 예상됩니다.
RWA, DePIN, 지갑, 소비자 등 신흥 영역은 2025년 상반기(빨간색 선)에 전년 대비 세 자릿수 비용 증가율을 보였으며 2026년에는 전년 대비 약 70%의 증가율을 보일 것으로 예상됩니다.
이 추세는 계속될 것으로 예상됩니다. centre">
실현을 실현하는 소비자 및 DePIN 프로토콜의 수는 이미 2025년에 증가하기 시작했으며(차트에서 어두운 선), 이러한 추세는 모든 애플리케이션 영역에서 계속될 것입니다.
프로토콜이 토큰 보유자에게 분배하는 가치는 거의 전적으로 앱 쪽에서 발생하며(하늘색 선), 이러한 추세는 규제의 호의로 더욱 강화될 것입니다.
규제 당국이 전략을 조정하고 디지털 자산 친화적인 신호를 보냅니다:
디파이 애플리케이션에 대한 규제 명확성 증가: 암호화 자산 시장 규정(MiCA) 및 지니어스 법(Genius Act) 등의 정책 도입;
프레임워크의 지속적인 개선: 명확성법(Clarity Act)이 결실을 맺었고, SEC는 이전의 '집행 우선순위'를 대신하여 '규칙 제정 우선순위'로 전환했습니다.
규제 당국과 선출직 공무원이 블록체인 기술에 대한 지식을 심화함에 따라 관련 법률과 규정이 업계의 실제 요구사항에 더욱 밀접하게 부합할 것입니다. 미국 증권거래위원회의 신임 의장은 암호화폐와 토큰화를 최우선 과제로 삼았습니다.
현재 미국의 규제 환경은 주류 채택의 조짐을 보이고 있습니다:
토큰화된 펀드: 블랙록의 BUIDL 펀드(증권화를 통해 토큰화된);
토큰화된 주식: 예: 갤럭시의 $GLXY 주식(슈퍼스테이트를 통해 토큰화된);
토큰화된 주식: 갤럭시의 $GLXY 주식(슈퍼스테이트를 통해 토큰화된)
로빈후드, RWA를 위한 자체 L2 발표;
예탁결제청산공사(DTCC), 청산 업무 토큰화 계획 발표;
DTCC, 청산 업무 토큰화 계획 발표;
디지털 자산 수탁자(DAT)의 인기 급증;
하지만 세법은 여전히 체인 상의 자금 흐름에 걸림돌로 남아 있습니다: 체인 상의 가치는 여전히 미국 세법의 적용을 받으며 수수료 생성은 여전히 미국 세금 규정의 적용을 받습니다. 흐름과 수수료 생성은 다음과 같은 미해결 문제와 같은 미국 세법의 명확성 부족으로 인해 여전히 영향을 받고 있습니다.
토큰 "포장 / 포장 풀기 "(래핑/포장 풀기) 과세 대상인가요?
복리형 유동성 담보 토큰(LST, 예: stETH)과 누적형 LST(예: wstETH)의 세금 처리에는 차이가 있나요?
서약 보상 소득은 "발생 시" 또는 "수령 시" 인식해야 하나요?
사용자들은 2025년 상반기에 97억 달러의 온체인 수수료를 지불하며 2021년 하반기 수수료 이후 두 번째로 높은 수치를 기록했습니다. 수십억 달러의 사용자 인센티브, 관련 투기 활동, 몇 개의 고비용 작업증명 블록체인에 의존한 성장
오늘날 수수료는 주로 애플리케이션 측면에서 발생하며 금융 사용 사례가 지배적이지만 DePIN, 지갑, 소비자 애플리케이션이 빠르게 확장되고 있습니다(모두 200% 이상의 성장을 달성함). 빠르게 확장(모두 전년 대비 200% 이상의 성장률 달성)
처리량 증가에도 불구하고 효율성 향상으로 단가가 낮아지면서 블록체인 수수료는 보합세를 유지하고 있으며, 이는 DEX 및 기타 성숙한 프로토콜로까지 확대되는 추세입니다. 이는 애플리케이션 측면에서 수익성으로 빠르게 확장할 수 있는 여건을 조성합니다.
그 결과 프로토콜이 토큰 보유자에게 분배하는 가치(예: 바이백, 토큰 파기)는 지난 3개 분기마다 사상 최고치를 기록했습니다.
규제 환경도 변화했습니다. 지니어스 법과 같은 최근 법안으로 인해 기관의 디파이 참여 가능성이 열리고 "토큰 보유자에게 가치 분배"의 정당성이 더욱 인정받기를 바라며 변화했습니다.
전망: 2025 데이터 및 "2026년 온체인 수수료가 전년 대비 63% 증가한 320억 달러 이상"이라는 예측은 온체인 실현이 계속해서 상승하고 있음을 확인시켜줍니다. 앱 측면에서는 전례 없는 속도와 규모로 더 많은 가치가 할당되고 있으며, 규제의 명확성은 더 많은 투자자의 참여를 지원합니다. 애플리케이션 수수료와 가치 평가의 관계에서 알 수 있듯이, 온체인 경제는 보다 성숙한 단계에 접어들었으며, 투자자들은 기본적인 수수료 지표에 주목할 필요가 있습니다.
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Catherine
