상위 8개 스테이블코인 수익 가이드

저자: JacobZhao 출처: mirror

최근 암호화폐 시장은 부진했고, 보수적이고 꾸준한 수익률이 다시 한 번 시장의 요구가 되었기 때문에 최근 몇 년간 제 자신의 투자 경험과 작년 말의 집중적인 연구를 결합하여 따라서 최근 몇 년간 제 자신의 투자 경험과 작년 말 스테이블코인 분야에 대한 집중적인 연구를 결합하여 오래되었지만 영원한 주제인 스테이블코인 수익률에 대해 이야기하고자 합니다.

현재 암호화폐 시장의 스테이블코인 카테고리는 다음과 같습니다:

• 조건부 규제를 준수하지만 시장 점유율이 가장 높은 것은 다음과 같습니다. USDT: 충분히 광범위한 적용 시나리오(거래소 페어, 암호화폐 업계 급여, 실제 국제 무역 및 오프라인 결제 시나리오), 사용자들은 Too Big To Fail과 Tether의 인수 능력에 기대를 걸고 있습니다.

• 법정화폐에 1:1로 고정된 준수 스테이블코인: USDC는 진정한 온체인 USD를 지원하는 가장 많은 체인 및 애플리케이션 시나리오를 보유한 반면, PayPal USD, 백록 USD 등과 같은 다른 준수 스테이블코인은 애플리케이션 시나리오 측면에서 몇 가지 제한이 있습니다.

• 초담보 스테이블코인: 메이커다오의 DAI와 스카이 프로토콜로 업그레이드된 USDS가 대표적이며, 리퀴티의 LUSD는 0%의 담보 대출 이자율과 110%의 낮은 담보율이라는 마이크로 혁신으로 경쟁자 중 하나가 되었습니다.

• 합성자산 안정화 코인: 이 사이클은 경이로운 에테나의 USDe가 가장 잘 대표합니다. 자본 금리 차익거래를 통해 수익을 얻는 모델도 이 글에서 집중적으로 다룰 스테이블코인 수익 모델 중 하나입니다.

• 미국 채권을 기초자산으로 하는 RWA 프로젝트 스테이블코인으로는 Usual의 USD0와 온도의 USDY가 가장 대표적입니다. Usual의 USD0++는 리도의 이더 스테이킹과 유사하게 미국 채권에 유동성을 공급한다는 점에서 혁신적입니다.

• 알고리즘 스테이블코인: 테라의 트랙은 UST 폭락 이후 기본적으로 반증되었고, 루나의 실제 가치 부족은 급격한 매도세로 토큰 가격 변동성을 뒷받침했으며, 데스 스파이럴이 분리된 후 다시 급락하여 궁극적으로 붕괴되었습니다.FRAX의 알고리즘 스테이블코인 수집과 과담보화 모델은 여전히 일부 적용 시나리오를 가지고 있습니다. 일부 적용 시나리오는 시장에 영향을 미치지만, 나머지 알고리즘 스테이블코인은 시장에 영향을 미치지 않습니다.

• 미국 달러가 아닌 스테이블코인: 유로 스테이블코인(서클의 EURC, 테더의 EURT 등) 및 기타 법정화폐 스테이블코인(BRZ, ZCHF, HKDR 등)은 미국 달러가 지배하는 스테이블코인 시장에 거의 영향을 미치지 않습니다. 제가 한때 투자했던 비USD 과잉담보 스테이블코인 프로젝트는 기본적으로 제로가 되었으며, 비USD 스테이블코인의 유일한 길은 네이티브 암호화폐 커뮤니티가 아닌 규제를 준수하는 결제 비즈니스에 진출하는 것입니다.

스테이블코인 시가총액 순위, 출처: https://defillama.com/stablecoins

그리고 현재 스테이블코인을 통해 수익을 얻는 주요 모델은 다음과 같으며, 이 글에서는 각 수익 카테고리에 대해 더 자세히 분석할 것입니다.

I. 스테이블 코인 차입(대여 및 차입):

대출 및 차입은 가장 전통적인 금융 소득 방식으로서 소득의 본질은 대출자가 지불하는 이자에서 비롯되며 플랫폼 또는 계약 보안, 대출자의 채무 불이행 가능성, 소득의 안정성 등을 고려해야 합니다. 시장의 스테이블코인 대출 및 차입 상품:

• Cefi의 플랫폼은 주요 거래소(바이낸스, 코인베이스, OKX, 바이비트)의 수요 금융 상품에 기반을 두고 있습니다.

• 헤드 디파이 프로토콜은 에이브, 스카이 프로토콜(메이커다오의 업그레이드 브랜드), 모포 블루 등이 있습니다.

순환을 거친 헤드 거래소는 플랫폼 보안이 높고 헤드 디파이 프로토콜은 더 안전하며, 대출 및 차입 수요가 많은 시기에는 U 수요 수익률이 20% 이상으로 쉽게 치솟을 수 있지만 수요가 적은 시기에는 일반적으로 수익률이 2~4% 수준으로 낮아집니다. 따라서 변동 이자는 시장 활동의 좋은 지표이기도 합니다. 고정금리 대출은 유동성을 희생하므로 대부분의 경우 콜보다 수익률이 높지만, 시장이 활발한 기간 동안 콜 수익률이 급등하는 것을 포착하지 못합니다.

또한, 전반적인 스테이블코인 대출 시장에는 다음과 같은 몇 가지 미세한 혁신이 있었습니다:

• 고정 이자 대출 디파이 프로토콜: 현재 사이클을 대표하는 펜들 프로토콜은 고정금리 대출로 시작하여 수익 토큰화가 되었으며, 이 글의 뒷부분에서 더 자세히 설명할 것이며, 성공적으로 운영되지는 않았지만 설계 개념은 참고할 만한 가치가 있는 노셔널 파이낸스, 엘리먼트 파이낸스 및 기타 초기 고정금리 디파이 프로젝트가 있습니다.

• 대출에 금리 차입과 종속성 도입;

• 제공 레버리지 대출을 위한 Defi 계약;

• 기관 대출을 통해 수익을 창출하는 Maple Finance의 Syrup과 같은 기관 고객을 위한 Defi 대출 계약.

• RWA는 실제 대출과 차입의 수익금을 가져와 체인에 투자하는 것으로, Huma Finance의 온체인 공급망 금융 상품이 이에 해당합니다.

요약하면, 가장 전통적인 금융 수익 모델인 대출은 이해하기 쉬우며, 가장 많은 자본을 보유하는 것이 계속해서 지배적인 스테이블코인 수익 모델이 될 것입니다.

둘째, 유동성 채굴(이자 농사) 수익:

AMM 거래를 통한 수익에서 LP의 수수료와 토큰 보상 몫으로 대표되는 커브(Curve)가 대표적입니다. 커브는 스테이블코인 DEX 플랫폼의 성배이며, 커브 풀에서 지원되는 스테이블코인이 되는 것은 업계에서 새로운 스테이블코인 채택의 중요한 지표가 되었습니다.커브 채굴의 장점은 매우 안전하다는 것이지만 단점은 수익이 너무 낮고 매력적이지 않으며(0-2%), 대규모 및 장기 자본이 아닌 경우 커브의 유동성 채굴에 참여하지 않으면 수익이 거래 가스 수수료조차 충당하지 못할 수 있다는 것입니다.

유니스왑의 스테이블코인 풀 쌍도 같은 문제에 직면해 있으며, 유니스왑의 비스테이블코인 쌍은 유동성 채굴 손실 가능성이 있고, 다른 소규모 DEX 스테이블코인 풀 쌍은 수익이 높더라도 여전히 러그풀 우려가 있으며, 어느 쪽도 신중하고 신중한 스테이블코인 금융 원칙에 부합하지 않는다고 할 수 있습니다. 신중함의 원칙은 스테이블코인 금융 관리와 일치하지 않습니다. 현재 디파이 스테이블코인 풀은 여전히 대출 모델에 의해 지배되고 있으며, 커브의 가장 대표적인 3Pool(DAI USDT USDC)은 TVL 순위에서 상위 20위 안에만 머물러 있는 것을 볼 수 있습니다.

스테이블 코인 풀 TVL 순위, 출처: https://defillama.com/yields?token=ALL_USD_STABLES

시장 중립 차익거래 수익률:

시장 중립 차익거래 전략은 오랫동안 전문 트레이딩 기관에서 널리 사용되어 왔으며, 롱과 숏 포지션을 모두 취함으로써 포트폴리오의 순 노출이 0에 가까워지는 전략입니다. 암호화폐 주요 특징:

펀딩 비율 차익거래(펀딩 비율 차익거래): 무기한 선물(무기한 선물)은 만기일이 없으며, 펀딩 비율(펀딩 비율) 메커니즘을 통해 가격이 현물 가격에 맞춰집니다. 펀딩 비율 메커니즘을 통해 현물 가격에 가격이 연동됩니다. 펀딩 비율은 현물과 무기한 계약 간의 단기 스프레드를 줄이기 위해 주기적으로 지불해야 합니다.

• 영구계약 가격이 현물 가격(프리미엄)보다 높으면 매수 측이 매도 측에 지불하고 펀딩 비율은 양수입니다.

• 영구계약 가격이 현물 가격보다 낮으면(할인) 숏 측이 롱 측에 지불하고 펀딩 비율은 음수가 됩니다.

• 역사적 되돌림 데이터에 따르면 시간이 지남에 따라 펀딩 비율이 양수가 될 확률이 마이너스가 될 확률보다 더 큽니다. 따라서 수익원은 주로 펀딩 비율이 양수인 시나리오에서 현물 매수, 무기한 계약에서 공매도를 통해 롱 쪽에서 지불한 수수료를 회수하는 것입니다.

현물 차익거래: 현물 시장과 만기 선물 시장 간의 가격 차이를 이용해 포지션을 헤지하여 수익을 확보하는 차익거래입니다. 핵심 개념은 만기 선물 가격과 현물 가격의 차이인 "베이시스"입니다. 보통 콘탱고(현물보다 높은 선물 가격) 또는 백워데이션(현물보다 낮은 선물 가격) 시장에서 운영됩니다. 현금 차익거래는 대규모 자금에 적합하며, 락업 기간을 수용할 수 있고, 전통적인 금융 사고방식의 트레이더가 흔히 볼 수 있는 베이시스 차이 투자자의 수렴에 강세를 보입니다.

거래소 간 브릭스 차익거래: 서로 다른 거래소 간의 가격 차이를 사용하여 중립 포지션을 구축하는 것은 암호화폐 업계의 초기 주류 차익거래이지만, 현재 다른 거래소 간의 스프레드가 극도로 낮아져 자동화된 브릭스 스크립트에 의존해야 하며 변동성이 높은 시장과 소형주에 더 적합하며 개인 투자자가 높은 참여 문턱인 허밍봇 플랫폼을 참조하세요. 허밍봇 플랫폼.

이 외에도 삼각 차익거래, 크로스 체인 차익거래, 크로스 풀 차익거래 및 기타 차익거래 모드가 시장에 존재하며 이 글에서는 추가 설명을 하지 않습니다.

시장 중립적 재정거래 전략은 고도의 전문성으로 인해 대부분 전문 투자자에게만 제한됩니다. 현재 에테나의 사이클에서는 일반 리테일 사용자도 사용할 수 있는 검증된 모델인 펀딩 금리 차익거래가 등장했습니다.

에테나 프로토콜에 stETH를 입금하는 사용자는 이에 상응하는 USDe 토큰을 발행하고 동시에 중앙화된 거래소에서 숏 주문에 해당하는 주문을 열어 헤지하고 플러스 펀딩 비율을 얻게 되며, 이는 과거 통계에 따르면 80% 이상의 시간 동안 발생했습니다. 에테나는 준비금을 통해 손실을 보전하고, 에테나 계약 수익의 65% 이상이 펀딩 비율을 헤지하며, 이더 스테이킹, 온체인 또는 거래소 대출 수익의 일부(35%)를 추가 수익으로 사용하고, 사용자 자산은 제3자 관리 기관인 OES(장외 거래소 결제)에 보관하며, 정기 감사 보고서를 발행합니다. 또한 사용자 자산은 제3자 수탁 기관인 OES(장외거래결제)에 보관되며 정기 감사 보고서를 발행합니다.

에테나의 리스크에 대해 거래소 플랫폼과 커스터디언의 사고, 스마트 컨트랙트 보안 문제, 앵커 자산의 디커플링 등 프로젝트 측이 통제할 수 없는 요인 외에도 더 중요한 핵심은 "자금 손실과 계약이 준비된 자금으로 감당할 수 없는 장기 마이너스 펀딩 비율 시나리오"에 대해 풀백의 과거 데이터를 보면 확률이 낮고 발생하더라도 해결책을 찾을 수 없다는 것을 이해할 수 있습니다. 과거 데이터를 바탕으로 확률이 낮다는 것을 이해할 수 있으며, 발생하더라도 업계에서 일반적으로 적용되는 "자본 금리 차익 거래" 거래 전략이 유효하지 않다는 것을 의미합니다. 따라서 팀이 악을 행하지 않는다는 전제하에 에테나 프로토콜은 테라 알고리즘 스테이블코인 데스 스파이럴 모드가 나타나지 않고, 고수익의 토큰 보조금이 점차 정상적인 차익 거래 수입 범위로 다시 감소하는 것에서 발생할 수 있습니다.

동시에, 우리는 에테나가 데이터 투명성에 대해 훌륭한 일을 해왔으며 공식 웹 사이트에서 과거 수익률, 펀딩 비율, 다른 거래소에서의 포지션, 월별 수탁자 감사 보고서를 명확하게 확인할 수 있어 시중의 다른 펀딩 비율 차익거래 상품보다 낫다는 것을 인정해야 합니다.

피오넥스는 에테나의 '펀딩 금리 차익거래' 모델 외에도 스테이블코인 금융상품을 위한 '만기 차익거래' 모델도 제공합니다. 안타깝게도 현재 시장에는 에테나를 제외하고는 소매 고객이 낮은 문턱으로 참여할 수 있는 시장 중립적인 차익거래 상품이 많지 않습니다.

넷째, 미국 국채(미국 국채)

연준의 2022~2023년 금리 인상 주기로 인해 미국 달러 금리가 5% 이상으로 상승했고, 점진적인 금리 인하로 전환했지만 4% 이상의 금리가 인하되었습니다.

연준의 2022~2023년 금리 인상 주기로 미국 달러 금리는 5% 이상으로 상승했으며 점진적인 금리 인하로 전환되었지만 4% 이상의 미국 달러 금리는 여전히 전통적인 금융 산업에서 높은 안전성과 높은 수익을 결합한 드문 자산 클래스입니다.

미국 채권을 기초자산으로 하는 온도는 비미국계 리테일 고객의 경우 USDY 기준 4.25%, 미국 기관 적격 고객의 경우 OUSG 기준 4.25%의 수익을 내고 있으며, 멀티체인 지원과 생태적 적용 측면에서 RWA 트랙의 맏형이지만 규제 준수 측면에서는 Franklin Templeton의 FOBXX 및 블랙베리 상품과 비교하기는 어렵습니다. 그러나 규제 준수 측면에서 프랭클린 템플턴의 FOBXX와 블랙록의 BUIDL에 비해 이번 사이클에서 두각을 나타내고 있는 유주얼 프로토콜은 유동성 토큰 USD0++를 미국 채권 USD0 바스켓에 기초 자산으로 추가했으며, 이는 4년 동안 고정된 미국 채권에 유동성을 공급하고 스테이블코인 유동성 채굴 또는 대출 풀에 참여하여 추가 수익을 얻을 수 있는 리도의 이더리움 서약과 유사하다고 할 수 있습니다. 추가 수익을 위한 렌딩 풀.

2025년 초 USD0++의 상환 메커니즘 조정으로 인한 가격 디커플링과 매도는 채권 속성과 시장 기대치 간의 불일치에 겹친 거버넌스 실패에 뿌리를 두고 있지만, 유동성 설계 메커니즘은 다른 미국 채권 RWA 프로그램에서 배울 만한 업계 혁신으로 남아 있습니다.

V. 구조화 상품 (구조화 상품)

현재 대부분의 중앙화된 거래소에서 인기 있는 구조화 상품 및 이중 통화 전략은 프리미엄을 얻기 위해 옵션을 매도하는 방법인 옵션 거래의 매도 풋 또는 매도 콜 전략에서 유래했습니다. 이 분야의 주요 스테이블코인은 매도 풋 전략으로, 옵션 매수자가 지불한 프리미엄, 즉 안정적인 USDT 프리미엄을 얻거나 더 낮은 목표 가격에 BTC 또는 ETH를 매수하여 수익을 얻습니다.

실제로 매도 풋 전략은 변동이 심한 다양한 시장 상황에 더 적합하며, 다양한 시장 상황에 더 적합하며 다양한 시장 조건에 더 적합합니다. 매도 풋 목표 가격은 변동 범위의 하한선이고 매도 콜 목표 가격은 변동 범위의 상한선이며, 일방적인 상승장의 경우 옵션 프리미엄 이득이 제한되고 하늘에서 벗어나기 쉬워 매수 콜을 선택하는 것이 더 적합하고, 일방적인 하락장의 경우 매도 풋은 산 중턱에서 매수 후 연속 손실 상태가 되기 쉽습니다. 초보 투자자의 경우 단기적으로 '높은 프리미엄 수익'을 추구하고 통화 가격 급락으로 인한 위험 노출을 무시하는 함정에 빠지기 쉽지만, 목표 가격을 너무 낮게 설정하면 프리미엄 수익률이 충분히 매력적이지 않습니다. 필자의 다년간의 옵션 트레이딩 경험을 종합하면, 매도 풋 전략은 주로 시장이 하락하고 패닉이 지배할 때 매수 목표가를 낮게 설정해 높은 옵션 프리미엄을 얻고, 시장이 상승할 때는 거래소 콜론 수익률을 더 많이 얻기 위해 사용됩니다.

최근 OKX와 같은 거래소에서 대중화된 샤크핀 원금 보호 전략은 베어 콜 스프레드 전략(옵션 프리미엄을 받기 위해 콜 매도 + 높은 행사가 매수 + 상승을 제한하기 위해 콜 매도)+불 풋 스프레드(옵션 프리미엄을 받기 위해 풋 매도 + 낮은 행사가)가 사용됩니다. 불 풋 스프레드 (옵션 프리미엄 징수를 위한 풋 매도 + 하방 제한을 위한 낮은 행사가 매수 풋 매도), 옵션 프리미엄을 추구하지 않고 원금의 안전에 초점을 맞추기 위해 추가 수입없이 서로 헤지하기 위한 매수 및 매도 옵션 이외의 범위에서 프리미엄 수입을 얻는 범위의 전체 옵션 포트폴리오 또는 금융 계획의 최대 수익률의 통화는 사용자에게 적합하지 않습니다.

여섯째, 수익 토큰화

현재 사이클을 대표하는 펜들 프로토콜은 2020년에 고정금리 대출로 시작하여 2024년에 수익 토큰화가 되었습니다. 2024년 수익 토큰화를 통해 사용자는 고정 수익을 고정하고, 미래 수익을 추측하거나, 수익 자산을 여러 구성 요소로 분할하여 수익 위험을 헤지할 수 있습니다.

• 표준화된 수익 토큰 SY(표준화된 수익 토큰)는 본체 토큰 PT와 수익 토큰 YT로 나눌 수 있습니다

• SY(표준화된 수익 토큰)는 본체 토큰 PT와 수익 토큰 YT로 나눌 수 있습니다

• < p style="text-align: 왼쪽;">PT(원금 토큰): 기초자산의 원금 부분을 나타내며, 1:1 만기 시 상환할 수 있습니다.

• YT(수익 토큰): 미래 수익의 일부를 나타내며, 시간이 지남에 따라 감소하고 만기 시 0으로 돌아갑니다.

펜들의 트레이딩 전략은 다음과 같습니다:

• 고정수익: PT 보유 를 만기까지 보유하여 위험을 회피하는 분들에게 적합합니다.

• 소득 투기: 미래 소득 상승에 베팅하기 위해 YT를 매수하며 위험 회피 성향이 있는 분들에게 적합합니다.

• 위험 헤징: 현재 수익을 고정하고 시장 침체 위험을 피하기 위해 YT를 매도합니다.

• 유동성 제공: 사용자는 유동성 풀에 PT와 YT를 예치하여 거래 수수료와 PENDLE 보상을 받을 수 있습니다.

현재 스테이블코인 풀은 기초 자산의 기본 수익 외에도 YT 투기 수익, LP 수익, 펜들 토큰 인센티브, 포인트 및 기타 인센티브가 겹쳐져 전체 수익률이 상당히 높습니다. 단점 중 하나는 펜들의 고수익 풀은 일반적으로 단기에서 중기적으로 운영되며 스테이킹이나 유동성 채굴, 대출 풀처럼 한 번에 운영할 수 없기 때문에 정기적으로 풀을 변경해야 한다는 점입니다.

세븐, 스테이블 코인 수익 상품 바스켓:

하락 추세의 포화 상태로 접어든 리스테이킹 트랙에서 Liquid Restaking 계약의 헤드인 Ether.Fi. 리스테이크 트랙이 포화 하락 추세에 접어든 후 리퀴드 리스테이크의 대표 프로토콜인 이더파이(Fi)는 BTC, ETH 및 많은 인컴 상품의 스테이블 코인에서 시작된 상품 전환의 변화를 적극적으로 수용하여 완전한 디파이 업계 선두 자리를 계속 유지했습니다.

스테이블코인 시장 중립적 USD 풀에서는 대출 및 차입(Syrup, Morpho, Aave), 유동성 채굴(Curve), 펀딩 금리 차익거래(Ethena), 수익의 토큰화(Pendle) 등 다양한 상품을 적극적으로 관리하는 펀드 형태로 사용자에게 제공하고 있습니다. (펜들) 및 기타 스테이블코인 수익 상품으로 구성된 바스켓입니다. 안정적인 온체인 수익을 추구하고 자본이 충분하지 않으며 자주 운용하고 싶지 않은 분들을 위해 높은 수익과 분산된 위험을 결합할 수 있는 방법입니다.

VIII. 스테이블 코인 스테이킹 서약 수익:

스테이블 코인 자산은 스테이킹 속성을 가진 ETH와 같은 POS 퍼블릭 체인은 아니지만, Arweave 팀이 출시한 AO 네트워크는 토큰 페어 런치 분배 모델에서 stETH와 stEH를 허용합니다. 그러나 Arweave 팀이 출시한 AO 네트워크는 토큰 페어 런치 발행 모델에서 stETH와 DAI의 온체인 서약을 허용하며, DAI 서약은 AO 수익 자금 조달 효율성이 가장 높습니다. 이러한 유형의 스테이블코인 서약 모델은 대안적인 스테이블코인 수익 모델로 분류할 수 있는데, 즉 DAI 자산을 확보하여 소액의 수익을 창출하는 동시에 추가적인 AO 토큰 보상을 얻는 것으로, 핵심 리스크는 AO 네트워크 개발과 토큰 가격의 불확실성입니다.

위 표에는 현재 암호화폐 시장의 주류 스테이블코인 수익 모델이 요약되어 있습니다. 스테이블코인 자산은 암호화폐 시장 종사자들에게 가장 친숙한 시장이지만 가장 쉽게 무시되는 시장입니다. 스테이블코인 수익의 원천을 이해하고 적절하게 배분한다면 건전한 재무 기반을 바탕으로 불확실한 암호화폐 시장 리스크에 보다 편안하게 대처할 수 있을 것입니다.