미국 Stablecoin Act가 Stablecoin 개발에 미치는 영향을 해석하는 기사

2022년 9월 현재 스테이블코인은 전체 암호화폐 시가총액의 약 15%, 즉 약 1,500억 달러를 차지합니다. 암호화폐 시장 참여자들이 많이 사용하고 있으며 우수한 제품 시장 적합성을 보여주었습니다. 2017년 상승기에는 스테이블 코인이 거의 존재하지 않았습니다. 사용 사례는 종종 거래소별로 다르기 때문에 스테이블 코인이 모든 사람의 주요 관심사는 아닙니다. 2020년 중반과 초반에 DeFi 여름이 왔고 모든 것이 바뀌었습니다. 그때까지는 중앙 집중식 거래소에서 거래하는 경우 스테이블 코인을 사용할 중요한 이유가 없습니다. 거래는 오프체인에서 정산되며, 부업에 머물고 싶다면 USD로 쉽게 현금화할 수 있습니다. 파생 상품 시장에서도 트레이더는 BitMEX에서 BTC를 1배 매도하고 현물 BTC는 중립을 유지합니다.

2020년 DeFi의 출현으로 온체인 시장 인프라가 기하급수적으로 성장하고 있습니다. 유니스왑(Uniswap) 및 컴파운드(Compound)와 같은 프로토콜은 스테이블 코인이 제품 시장에 적합하도록 필요한 환경을 제공하여 스테이블 코인 공급의 붐을 일으켰습니다.

출처: 블록

오래지 않아 업계 참여자들은 자체 스테이블코인 소유의 중요성을 깨닫고 혁신적인 스테이블코인 모델에 대한 일련의 시험을 시작했습니다. 가장 주목할만한 것은 Terra의 UST 스테이블 코인으로 실제 담보 없이 알고리즘 스테이블 코인을 생성한다는 훌륭한 아이디어를 가지고 있습니다. UST는 프로토콜의 기본 토큰인 LUNA에 고정되어 있으며 주조 및 소각 메커니즘을 사용하여 미국 달러에 1:1 고정을 유지합니다. 처음에는 블록체인의 기본 토큰을 스마트 계약 기능 및 기본 스테이블 코인과 결합하는 것이 천재적인 아이디어처럼 보였습니다.

출처: 코인게코

놀랍게도 UST는 갑자기 폭락하여 하룻밤 사이에 180억 달러의 가치가 증발했습니다. 간단히 말해서, 이 디커플링 이벤트는 UST의 내생적 설계로 인해 발생했습니다. 내생적이란 기본적으로 스테이블 코인이 동일한 발행자의 토큰에 의해 뒷받침되거나 부분적으로 뒷받침된다는 것을 의미합니다. MakerDAO 커뮤니티에서 활동하는 연구원인 Luca Prosperi는 이전에 이 개념에 대해 글을 쓴 적이 있습니다. 사실, 내생적이라는 용어는 미국 하원의 스테이블코인 법안 초안의 핵심 문구입니다. 수조 달러 규모의 이 산업의 미래는 영원히 바뀌었을 수도 있습니다.

이 기사의 요점에 대한 간략한 설명:

• 미국 스테이블코인 법안이 통과되면 내생적으로 담보된 스테이블코인에 대한 등록 및 금지를 포함하여 더 엄격한 규제 요건이 적용될 것입니다.
• 중요한 부분은 프로토콜 소유 스테이블 코인에 대한 2차 효과를 생성할 수 있는 레지스트리 측면입니다.
• 강력한 스테이블코인 산업은 "달러 밀크쉐이크 이론"(모든 명목화폐는 부채에 뿌리를 두고 있고 절대적인 가치 저장소에 의해 뒷받침되지 않기 때문에 결함이 있고 궁극적으로 파산한다는 이론)을 악화시킬 것입니다. 대조적으로 미국 달러는 본질적으로 결함이 적습니다. 세계의 주요 준비 통화로서의 지위로 인해 다른 통화보다).
• 어떤 종류의 규제도 없거나 스테이블 코인에 대한 가벼운 규제를 기대하는 것은 비현실적입니다.
• 명목화폐에 고정되지 않고 가치를 안정화하는 것을 목표로 하는 USD에 고정되지 않은 스테이블 코인이 증가할 것입니다.

스테이블코인 법

Stablecoin Act의 목표는 stablecoin 발행에 관한 프레임워크를 도입하는 것입니다. "어떻게"와 "누가" 문제를 다룹니다.

"어떻게" 부분은 발행할 수 있는 스테이블 코인의 유형을 지정합니다. 도권을 탓해라. 새 법안은 현금이나 유동성이 높은 자산으로 담보되지 않은 스테이블코인을 2년 동안 금지하고 "내생적으로 담보된" 스테이블코인을 발행하면 범죄로 처벌할 예정이다. 위 모델을 사용하는 기존 스테이블코인의 경우 발행자는 담보 모델을 변경할 수 있는 2년의 유예 기간이 있습니다.

법안이 진행됨에 따라 더 많은 세부 정보가 제공될 예정입니다. 트위터에서의 대화는 문구의 흥미로운 불일치를 지적했습니다. "전적으로 의존한다"는 것은 Terra의 UST가 생명의 마지막 단계에서 부분적으로 BTC의 지원을 받기 때문에 법의 영향을 받지 않을 수 있음을 의미합니다.

출처: 트위터

"누가" 섹션은 스테이블 코인 발행자가 준수해야 하는 요구 사항과 해당 발행자를 규제하는 사람을 지정합니다.

법정화폐 지원 스테이블 코인의 비은행 발행인도 주 은행 규제 기관과 연방 준비 은행의 규제를 받습니다.
은행이나 신용협동조합은 자체적인 스테이블코인을 발행할 수 있으며 이는 통화감독청과 FDIC의 규제를 받습니다.
이러한 규제 기관의 승인 없이 스테이블코인을 발행하면 최대 5년의 징역형과 100만 달러의 벌금형에 처해질 수 있습니다.
—— 블록

법안이 통과되면 승인을 받아야 하는 요건에 더 많은 문제가 발생할 수 있습니다. DeFi의 구성 가능성을 직접적으로 파괴할 수 있습니다. 예를 들어:

• USDC가 관련 규제 기관의 승인을 받은 경우 Compound는 대출 플랫폼에 대해 cUSDC(수익 창출 자산)를 발행하기 위해 동일한 승인을 받아야 합니까?
• 브리지 프로토콜을 실행하는 경우 USDC의 브리지 버전에 대한 승인을 받아야 합니까?
• 실제 자산에 연결하기 위해 스테이블 코인의 래핑된 버전이 필요한 경우 어떻게 달성할 수 있습니까?

이 법안은 업계 참여자에게 명확한 프레임워크를 제공하는 것보다 더 많은 불확실성을 야기할 가능성이 높습니다.

기존 스테이블코인

Stablecoin Act는 상위 탈중앙화 Stablecoin에 어떤 영향을 미칩니까?

• 다이

DAI는 MKR의 지원을 받지 않지만 Maker 프로토콜이 손실을 입을 경우 MKR을 프로토콜의 손실을 보상하기 위한 최후의 수단으로 사용할 수 있습니다.

이것은 거의 발생하지 않지만 이전에 발생했습니다 .

법안은 MKR에 영향을 미치지 않아야 합니다.

• 프락스

FRAX는 FRAX의 거버넌스 토큰인 FXS에 의해 부분적으로 지원됩니다.

FXS의 모기지 금리는 FRAX의 이용률에 따라 업데이트됩니다.

이 법안은 FRAX가 동일한 발행자의 토큰에 의해 내생적으로 부분적으로 담보되기 때문에 정밀 조사를 받게 됩니다.

• LUSD

LUSD는 LUSD의 거버넌스 토큰인 LQTY의 지원을 받지 않습니다.

LUSD는 주로 ETH에 의해 뒷받침됩니다.

법안은 LUSD에 영향을 미치지 않아야 합니다.

• USDD

USDD는 USDD 생태계에 내생적인 TRX에 의해 부분적으로 지원됩니다.

USDD는 TRX에 의해 30% 이상 지원됩니다.

이 법안은 USDD가 동일한 발행자의 토큰에 의해 내생적으로 부분적으로 담보되기 때문에 조사 대상이 됩니다.

• USDN

USDN은 USDN 생태계에 내생적인 WAVES에 의해 지원됩니다.

이 법안은 USDN이 동일한 발행자의 토큰에 의해 내생적으로 부분적으로 담보되기 때문에 조사 대상이 될 것입니다.

• 밈

MIM은 MIM의 거버넌스 토큰인 SPELL에서 지원되지 않습니다.

MIM은 주로 FTT와 같은 다른 자산에 의해 뒷받침됩니다.

법안은 MIM에 영향을 미치지 않아야 합니다.

어떤 법정화폐에도 고정되지 않고 가치를 안정화하는 것을 목표로 하는 USD에 고정되지 않은 스테이블코인이 등장할 것이라고 생각합니다. 그러나 이러한 유형의 스테이블 코인은 주류 채택에 이르지 못할 것입니다. 오해하지 마세요. 저는 이러한 개념(예: RAI)을 포기하지 않지만 이를 확장하고 비암호화폐 소비자에게 친숙하게 만들기 위해 아직 해야 할 일이 많습니다.

바쁜

이 게시물의 정신에 따라 스테이블 코인이 규제되지 않거나 가볍게 규제되는 것을 기대하는 것은 비현실적이라고 생각합니다. 우리는 여전히 스테이블 코인이 전 세계 정부의 거버넌스 및 안정성 도구인 명목 화폐와 직접 연결되는 정부가 통치하는 사회에 살고 있습니다. 그렇기 때문에 지난 수십 년 동안 놀라운 경제 성장을 이룬 한국과 같은 국가에서도 여전히 어떤 형태의 자본 통제가 시행되고 있습니다.

미국이 스테이블코인 산업을 번성하고 달러 밀크쉐이크 이론을 악화시키더라도 미국 이외의 관할권은 가만히 있지 않고 통화가 약해지도록 허용할 것입니다. 나는 달러 밀크쉐이크 이론을 신봉하지만, 다른 명목 화폐가 아무런 저항 없이 하락할 것이라고 기대하는 것은 순진한 생각입니다.

우리는 stablecoin 공간에서 점점 더 많은 규제를 보게 될 것입니다. 업계 참가자는 두 가지 측면에서 시작해야 합니다. 진실을 추구하고 실용적이며 상황을 최대한 활용하고 다양한 조치를 통해보다 우호적 인 감독을 적극적으로 옹호합니다. 무슨 일이 있어도 스테이블 코인 산업은 여전히 수조 달러의 가치가 있을 것입니다. 언제가 아니라 어떻게가 문제입니다.