FTX와 Alameda의 대차대조표에 대한 심층 분석

(이 기사는 내부 소스를 기반으로 한 것이 아니라 공개적으로 사용 가능한 소스에서 도출한 결론입니다. 또한 SBF는 암호화 공간에서 평판이 좋은 플레이어였으므로 다음 사항에 대해 절대적으로 확신하지 마십시오. 이 두 엔터티의 엄청난 크기를 감안할 때, 이 문서는 상황의 전체 범위를 설명하지 않을 수 있습니다.)

FTX를 언스크램블하는 것부터 시작하겠습니다.

문제는 FTX가 얼마나 많은 현금을 보유하고 있는가입니다. FTX에는 두 가지 주요 현금 출처가 있다고 가정할 수 있습니다. 첫 번째는 주입/모금된 자금이고 두 번째는 거래 수입의 손익입니다.

CBinsights에 따르면 FTX는 총 18억 달러를 모금했습니다. 2020년 2월 라운드(제 기억이 정확하다면 약 1,500만 달러)와 엔젤 펀딩을 무시하고 반올림하면 FTX는 19억 달러를 모금한 것으로 간주할 수 있습니다.

FTX가 얼마나 많은 돈을 버는지 확인하기 위해 그들의 FTT 소각을 볼 수 있습니다. 이는 FTX 수익의 1/3이 토큰 소각에 사용된다는 것을 보여줍니다. FTT가 소각된 번호와 날짜는 https://ftx.com/ftt 에서 확인할 수 있습니다.

이 날짜를 그날의 FTT 가격과 일치시키고 오늘까지 합산하면 $466,507,567의 수치가 됩니다. 이것은 FTX가 약 14억 달러를 벌어들였다는 것을 의미합니다.

이 두 수치를 합하면 FTX의 현금 보유액은 최대 33억 달러라고 가정할 수 있습니다. 물론, 우리는 그들의 비용을 제외해야 하는데, 제가 잘 모르겠습니다.

다음으로 알라메다를 살펴보겠습니다. 기사 에 제공된 정보를 기반으로 대차대조표를 복사했습니다.

대부분의 부채를 현금으로 기록해야 하는 이유는 무엇입니까? Alameda와 3AC가 대출 기관의 최대 차용자이기 때문입니다.

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Alameda가 방향성 롱 암호화폐인 경우에만 문제가 있습니다. 그것이 그들의 대차 대조표가 경기 침체기에 어떻게 보일 것이기 때문입니다. 잠긴 자산은 모두 0으로 재평가되며 막대한 대차대조표를 크게 할인해야 할 수 있습니다.

그들은 현명한 시장 참여자임이 입증되었습니다. 그렇다면 진짜 문제는 어디에 있습니까?

대금업자는 광부로부터 다시 깊은 곤경에 처했습니다. 우리는 BlockFi가 큰 타격을 입었고 파산할 수도 있다는 것을 알고 있습니다.

모든 대출 기관은 광산 회사에 노출될 수 있습니다. 결국, 광부들은 가장 배고픈 신용 소비자이며 값비싼 초기 자본 지출(기계 및 전기)을 지불해야 합니다.

Core Scientific 자체가 3억 달러의 구멍을 뚫었습니다. 내가 계산한다면 대출 기관은 현재 최소 10억 달러의 부채가 부족할 것입니다.

FTX가 블록파이를 저장했기 때문에 특히 BlockFi에 대해 이야기해 봅시다. 우리는 BlockFi가 Core Scientific에 6,000만 달러를 노출하고 있다는 것을 알고 있습니다. 전반적으로 모든 채굴 노출이 불이행되면 현재 2억 달러의 부족분이 있는 것으로 추정됩니다.

그렇다면 FTX는 거래에서 물러날까요? BlockFi가 실패하면 모든 대출금을 돌려받을 수 있습니까?

이 이야기에는 움직이는 부분이 너무 많습니다. 그러나 분명히 알라메다의 대차대조표는 어느 정도 허약함을 보여주었습니다. 가장 큰 대출자로서 대출 기관도 위태로워 보이는 상황에 처해 있지 않을까 걱정됩니다.

대출 기관이 자체 위험을 줄이려고 노력함에 따라 이 부문의 순 신용이 축소될 가능성이 있습니다. FTT를 담보로 두는 것은 아마도 작동하지 않을 것입니다.

제 생각에는 암호 화폐는 이미 역경에 처해 있습니다. 3개월 만기 미국 국채 수익률은 4% 이상이며 암호화폐의 "무위험 수익률"은 1-2% 미만입니다... CEX에 넣으면 CEX c/p 위험을 감수하고 있는 것입니다. DeFi에 넣으면 스마트 계약 위험을 감수합니다.

지난 몇 년 동안 암호화폐로 많은 달러가 유입되었습니다. 왜냐하면 암호화폐는 최소 10%의 수익률을 내고 있으며 TradfFi는 사실상 0%이기 때문입니다. 그러나 이러한 추세는 완전히 역전되었습니다.

따라서 두 가지 문제가 있습니다.

이 모든 것이 가격 변동성을 야기하고 깨지기 쉬운 대차대조표에 영향을 미칩니다. 특히 비유동 토큰에서.

개인적으로 나는 FTX가 모금된 현금의 양(지급금 및 VC 수표 제외)을 감안할 때 거래소로서 괜찮을 것이라고 생각하지만 Alameda의 대차대조표는 약간 우려됩니다.

FTX와 경쟁하는 사업을 운영하는 기업이 있다면, 그들이 약할 때 경쟁자를 무너뜨릴 수 있는 기회를 극대화할 수 있다는 것은 의심의 여지가 없습니다.

대체로 Alameda의 대차대조표는 이 기사에서 알 수 있듯이 약간의 우려 사항입니다. 특히 그들은 암호화폐를 빌리기 위해 FTT를 담보로 사용하기 때문입니다. 대출 기관은 채굴 노출로 망할 수 있습니다. 유동성을 회복하기 위해 대출을 요청하면 Alameda는 타격을 입을 것입니다.