분석: 2022년 암호화폐 신용 위기의 시작과 끝

저자: 피터 양

출처: creatoreconomy.so

2022년 4월 이후 전 세계 암호화 시장은 1조 2천억 달러의 손실을 입었고 많은 암호화 회사가 파산에 직면해 있습니다.

무슨 일이에요?

인플레이션은 40년 만에 최고치를 기록했고 주식 시장은 폭락했습니다.

간단히 말해서:

1. Terra UST와 LUNA 충돌, 590억 달러 손실

2. Three Arrows Capital이 100억 달러에서 파산으로 하락

3. 셀시우스가 200억 달러에서 고객 인출 동결로 감소

Terra UST와 LUNA의 590억 달러 충돌

Terra는 한국 기업가 Do Kwon이 이끄는 블록체인 프로토콜입니다. 블록체인에는 두 가지 주요 토큰이 있습니다.

UST는 미국 달러에 고정된 스테이블 코인입니다(1 UST = 1 USD).

LUNA는 UST에 고정된 토큰을 안정화하는 데 사용됩니다.

UST와 LUNA의 작동 방식

스테이블 코인에는 여러 종류가 있습니다. 예를 들어 USDC는 재무부에 있는 실제 미국 달러로 뒷받침되는 스테이블 코인입니다. 하지만 UST는 다릅니다.

UST는 자매 코인인 LUNA를 사용하여 마법처럼 페그를 1달러로 유지하는 "알고리즘" 스테이블 코인입니다.

1. 1 UST는 항상 1 USD LUNA로 교환할 수 있습니다.

2. 따라서 UST가 1 USD 이하로 떨어지면 1 UST를 1 USD LUNA로 교환하여 수익을 낼 수 있습니다. 이것은 결국 UST의 가격을 $1로 되돌릴 것입니다.

사람들이 UST와 LUNA에 투자하도록 하기 위해 Terra는 연이율(APY) 20%를 제공하는 "저축" 프로토콜인 Anchor를 적극 홍보하고 있습니다.

물론 몇 가지 질문을 하면 이 모든 것이 무너집니다.

1. UST와 LUNA의 가치는 어디에서 오는가?

2. 누가 연이율 20%로 돈을 빌릴까요?

어떤 사람들은 이런 질문을 했지만, 도권은 가난하다고 비웃기만 했다.

배후에서 Do는 수요가 고갈되면 UST가 분리될 것임을 알고 있습니다. 그래서 그는 2022년 초 UST 가격을 지원하기 위해 비트코인으로 10억 달러를 모금했습니다. 이번 펀딩에는 많은 기관투자가들이 참여해 실물화폐를 거액의 루나로 교환했다.

UST와 LUNA의 붕괴

2022년 5월, 그들은 마침내 다음과 같은 결과를 거두었습니다.

UST가 달러에서 분리된 후 가격은 며칠 만에 1달러에서 5센트 미만으로 95% 하락했습니다. Terra는 더 많은 LUNA를 발행하고 비트코인 준비금을 사용하여 페그를 유지하려고 시도합니다. 그러나 죽음의 소용돌이는 UST와 LUNA가 모두 쓸모없게 될 때까지 계속되었습니다. 590억 달러가 몇 주 만에 증발했으며, 그 중 180억 달러는 UST "스테이블코인"에서 나왔습니다.

그러나 이것은 시작에 불과합니다.

암호화 위기가 확산됩니다.

Anchor에 대한 UST의 수익률로 수많은 펀드/기업/상품이 자금을 폭파했습니다. 수십억 달러의 약속 - 영원히 사라졌습니다.

저는 암호화폐 수익률 제품에서 어떤 가치도 얻고 싶지 않습니다. 아직까지 파산선고를 하지 않은 회사가 있는 것 같아요.

— @DylanLeClair_

Three Arrows Capital이 100억 달러에서 파산한 방법

Three Arrows Capital(3AC)은 Zhu Su와 Kyle Davies가 이끄는 암호화폐 펀드입니다. 전성기에 3AC는 100억 달러 이상의 자산을 관리했습니다. 투자에는 블록체인 및 DeFi 프로토콜을 선도하는 "유명 인사" 목록이 포함됩니다.

3AC의 투자

이 모든 성공은 3AC를 자만하게 만들었습니다. 이 펀드는 담보를 제공하지 않고 오로지 명성만을 바탕으로 대출 기관과 투자자로부터 돈을 빌리기 시작했습니다. 도권처럼 주수 역시 암호화폐가 달에 도달할 것이라고 확신한다.

2021년부터 3AC는 세 가지 위험한 내기를 했습니다.

1. 3AC는 Terra의 비트코인 매장량을 지원하기 위해 LUNA에서 2억 달러 이상을 구입했습니다. UST/LUNA 폭락 후 투자액은 $0이 되었습니다.

2. 3AC는 아래의 섭씨 섹션에서 소개할 stETH에 막대한 투자를 했습니다.

3. 3AC는 GBTC의 최대 주주이며 GBTC는 막대한 손실을 입었습니다.

GBTC가 무엇인가요?

그레이스케일 비트코인 트러스트(GBTC)는 비트코인 가격을 추적하도록 설계된 공개적으로 거래되는 증권입니다. 기본적으로 GBTC는 비트코인을 대량으로 사들여 국고의 순자산가치를 반영한 펀드주식을 발행했다.

비트코인에 대한 GBTC의 프리미엄은 2021년에 할인으로 바뀝니다( 출처 )

비트코인을 직접 보유할 수 없는 기관 투자자들의 수요로 인해 수년 동안 GBTC의 가격은 비트코인보다 높았습니다.

2021년 캐나다 규제 당국은 GBTC 대비 비트코인 가격을 더 면밀히 추적하는 여러 비트코인 ETF를 승인했습니다. 기관 투자자들은 GBTC 주식을 팔아 이 ETF를 매수했습니다.

GBTC는 프리미엄이 아닌 NAV 대비 할인된 가격으로 거래를 시작했습니다. 이를 역전시키기 위해 GBTC는 SEC에 비트코인 ETF로 상장할 수 있도록 요청했습니다.

Zhu는 이것을 엄청난 차익 거래 기회로 보고 있습니다. 3AC는 GBTC 주식을 할인된 가격에 사서 ETF 승인 후 가격이 오르면 차익을 얻을 수 있다.

그러나 이 글을 쓰는 시점에서 미국 SEC는 아직 GBTC를 ETF로 승인하지 않았습니다. 동시에 GBTC의 가격은 NAV(2022년 7월 현재 -30%)에 비해 계속 하락하고 있습니다. 3AC는 결국 막대한 손실을 안고 포지션을 청산할 수밖에 없었습니다.

3AC의 붕괴

전반적인 암호화 시장이 악화되자 대출 기관은 3AC에 돈을 돌려달라고 요청하기 시작했습니다. 예를 들어, 3AC는 선도적인 암호화폐 대출업체인 Voyager로부터 15,250 비트코인과 3억 5천만 달러의 USDC를 빌렸습니다. 그러나 LUNA, GBTC 등에 대한 투자 부실로 3AC는 대출금을 갚을 돈이 없습니다.

회사는 파산을 선언할 수밖에 없었다. Su Zhu와 Kyle Davies의 현재 행방은 알 수 없습니다.

Celsius 및 기타 암호화 대출 회사가 고객 자산에서 200억 달러를 동결하는 방법

Celsius는 사람들이 자금을 인출할 수 없을 때 '안전하고 투명하다'고 주장합니다.

Celsius는 Alex Mashinsky가 이끄는 암호화폐 대출 회사입니다. 전성기에 이 회사는 170만 명의 고객을 위해 200억 달러의 자산을 관리했습니다. 이들 고객 중 다수는 Celsius가 제공하는 스테이블 코인에 대한 10% 이상의 APY에 매력을 느끼는 소매 투자자입니다. 결국 "군사 수준의 보안과 높은 수준의 투명성"을 갖춘 플랫폼에서 현지 은행의 10배 수익을 얻고 싶지 않은 이유는 무엇입니까?

물론 실제 질문은 다음과 같습니다.

10% 이상의 APY 수익을 제공하기 위해 Celsius는 사람들의 예금으로 무엇을 합니까?

Celsius의 가장 큰 투자 중 하나인 stETH에 대한 4억 달러 투자를 살펴보겠습니다.

stETH가 무엇인가요?

stETH 또는 "지정된 ETH"는 이더리움의 새로운 지분 증명 비콘 체인에 예치된 이더리움 단위를 나타냅니다. 설명하겠습니다.

1. 이더리움은 작업 증명(메인 블록체인)에서 지분 증명(비콘 체인)으로 업그레이드되고 있습니다.

2. Lido Finance를 통해 ETH를 약정하고 그 대가로 stETH를 받을 수 있습니다. 이 과정에서 4% APY를 얻습니다.

3. 문제는 이더리움이 Proof of Stake로 업그레이드된 후 6-12개월(2023년 이후) 내에 stETH를 ETH로 공식 전환할 수 있다는 것입니다.

4. 방법이 있습니다: 유동성 풀을 사용하여 stETH를 ETH로 교환할 수 있습니다. 유동성 풀은 토큰 스왑을 용이하게 하는 데 도움이 되는 ETH 및 stETH 토큰 바구니입니다(이 문서: 유동성을 제공하는 방법? 참조).

문제는 다음과 같습니다.

1. Celsius는 stETH에 4억 달러 이상을 투자했으며, 암호화폐 강세장이 계속될 것으로 예상합니다.

2. 결과는 약세장이며 stETH의 투자자들은 불안해합니다. 그들 중 많은 사람들이 3AC와 Celsius를 포함하여 stETH를 ETH로 교환하기 시작했습니다. 결국 유동성 풀에 더 이상 ETH가 남지 않게 되어 스왑이 불가능해집니다.

3. ETH 대비 stETH의 가격이 떨어지기 시작합니다. 셀시우스의 남은 stETH 가치가 급격하게 떨어졌고 ETH로 빠르게 교환할 수 없었다.

동시에 셀시우스 예금자들은 자금 반환을 요구하기 시작했고 셀시우스는 돈이 없었습니다. 사람들은 같은 우려를 가지고 있지만 Alex Mashinsky는 이를 일축합니다.

마이크, 셀시우스에서 돈을 인출할 수 없는 사람을 아십니까?

FUD와 잘못된 정보를 퍼뜨리는 이유.

이 비용을 지불하는 경우 모든 사람에게 귀하가 어느 편에 있는지 알리십시오. 그렇지 않으면 함께 Tradfi와 싸우는 것이 우리의 임무입니다...

— @Mashinsky

앞서 언급한 트윗이 게시된 지 하루 만에 Celsius는 170만 명의 고객에 대한 인출을 중단한다고 발표했습니다.

"은행은 당신의 친구가 아니다"라는 평판을 쌓은 회사는 은행보다 훨씬 더 위험합니다.

2022년 암호화 신용 위기의 결과

그래서 상황은 다음과 같이 진행됩니다.

1. 소매 투자자는 10%+APY 수입을 얻기 위해 Celsius와 같은 CeFi 대출 플랫폼에 자금을 예치합니다.

2. 이 플랫폼들은 당신의 돈을 3AC에 빌려주고 더 높은 수익률을 추구하기 위해 UST, GBTC, stETH와 같은 위험 자산에 투자합니다.

4. UST와 3AC의 충돌 이후 CeFi 플랫폼은 더 이상 돈을 반환할 수 없습니다.

이 끔찍한 일련의 사건은 일부 주요 암호화 기관의 탐욕과 무모함에 의해 주도되었습니다. 분산화되어야 하는 공간에서 잘 알려진 이름입니다.

다행스럽게도 Aave와 같은 실제 분산형 금융 플랫폼은 이번 충돌로 인해 크게 손상되지 않았습니다.

그러나 불행하게도 이것은 조작된 수백만 명의 소매 투자자들에게 위로가 되지 않습니다.

Terra and Celsius 서브레딧에는 이러한 댓글이 가득합니다.

마지막으로 몇 가지 교훈을 인용하여 이 위기를 요약해 보겠습니다.

1. 감당할 수 있는 손실 이상으로 투자하지 마십시오. 암호화폐는 변동성이 매우 큽니다.

2. 스스로 조사하고 이해하지 못하는 것에 투자하지 마십시오.

3. "이러한 이점은 어디에서 오는가?"와 같은 질문을 스스로에게 하십시오.

4. 급격한 가격 상승이나 미친 APY에 대해 FOMO를 받지 마십시오.

5. 제발, 레버리지를 하지 마세요.

돈을 잃는 것은 이 분야에 진출하는 최악의 방법이기 때문에 더 많은 사람들이 이 교훈을 배웠으면 합니다.