목요일 연준 회의의 흥미로운 세부 사항을 분석할 때 시장에 미치는 영향은 무엇입니까?

매우 흥미로운 연준 회의였습니다.

항상 그렇듯이 세부 사항이 차이를 만들거나 깨뜨립니다. 가장 흥미로운 세부 사항과 시장에 미치는 영향에 대해 살펴보겠습니다.

"저를 믿으세요. 우리의 긴축은 인플레이션을 2%로 낮추기에 충분할 것입니다. 충분할 것입니다." Jerome Powell이 기자 회견을 마치면서 한 말이며 업데이트된 비트맵에 반영된 강력한 메시지입니다.

그림에서 몇 가지 흥미로운 점을 찾을 수 있습니다. 연방공개시장위원회(FOMC) 위원 19명 중 12명은 연방기금금리가 2023년 12월까지 4.50~5.00% 범위에 있을 것으로 예상하고 있습니다.

점도표의 예측력은 약하지만 여기서 신호 효과는 분명합니다. 우리는 오랫동안 매우 타이트한 상태를 유지할 준비가 되어 있습니다.

시장(파란색)은 공격적인 점도표(주황색)를 받아들일 것인가? 그럴 것 같지 않습니다.

OIS(Overnight Index Swaps) 시장은 4.6%의 유사한 최종 금리로 가격을 책정하고 있지만 연준이 2년 동안 금리를 4% 이상으로 유지할 수 있다고 믿기는 정말 어렵습니다.

Powell은 종종 1970년대 후반의 상황을 언급합니다. 인플레이션과 싸우면서 조기에 통화 정책을 완화하면 바람직하지 않은 결과를 초래할 수 있습니다.

핵심 PCE 가격 지수는 긴축 중단은 고사하고 거의 급락하지 않을 것입니다.

Powell이 언급한 "생필품"의 인플레이션도 관련이 있으며, 이 인플레이션이 지속된다면 저소득 소득자들은 타이트한 노동 시장을 이용하고 임금의 추가 인상을 요구할 것입니다.

소비지출 측면에서 저소득층은 중요한 집단이다.

대체로 그것은 Jackson Hole에서 말한 것을 되풀이한 것입니다. 연준은 일이 끝날 때까지 계속할 것이며 그들은 인플레이션을 낮추기 위해 고통이 필요하다는 것을 이해합니다.

그러나 CPI를 낮출 수 없다면 앞으로 더 많은 비용을 지불하게 될 것입니다.

시장에 미치는 영향을 논의하기 전에 저는 파월이 연준의 대차대조표에 있는 모기지 담보 증권(MBS)의 매각을 완전히 일축하고 있다는 점이 흥미롭습니다.

이는 가능성은 낮고 영향력이 큰 사건으로 이어질 수 있습니다. 연준이 주택 시장을 더욱 약화시키는 데 "도움"이 되지만 시장에 놀라움을 선사할 수도 있습니다.

시장 얘기가 나와서 말인데 먼저 채권을 살펴보겠습니다.

실질 수익률은 거의 변하지 않았지만 Powell은 오늘 전체 실질 수익률 곡선(주황색)이 0%를 훨씬 웃도는 점에 기뻐할 것입니다. 긴축이 더 오래 지속될 것입니다.

3개월 전에는 그렇지 않았습니다(노란색).

더 높은 실질 수익률이 반드시 위험 자산에 대한 역풍은 아닙니다.

그러나 실질 성장도 둔화된다면 그들은 하나의 선으로 수렴합니다. 이것이 지금 일어나고 있는 일입니다.

연준이 긴축 정책을 강화할수록 미래 경제 성장에 대한 장기적 피해는 더 커집니다.

가장 단순한 의미에서 수익률 곡선의 기울기는 다시 한 번 급격하게 평평해졌습니다.

미국 2s10년대 OIS 곡선은 마이너스 90bp에서 거래되고 있으며 연준이 더 나아갈수록 더 많이 반전됩니다.

우리는 오늘 본 것처럼 추가적인 선불 긴축이 장기 수익률 하락(?!)으로 이어질 수 있는 장기 채권에 대해 매우 흥미로운 시점에 있습니다.

장기 명목 성장에 대한 피해는 선불 금리 수준보다 30년 만기 채권의 더 관련성 있는 동인일 가능성이 높습니다.

위험 자산에 관한 한 상황은 매우 간단합니다. 위험 자산이 상승하면 금융 상황이 완화되고 연준은 이를 좋아하지 않습니다.

또한 5년 5년 실질 금리(주황색) 대 S&P 500(파란색)을 간단히 표시하면 그 격차가 보이나요?

수익에 대한 하향 조정이나 더 큰 위험 프리미엄을 가정하지 않더라도 위험 자산에 대한 장기 위험 보상 비율은 그다지 좋지 않은 것으로 보입니다.

내 기본 사례는 S&P 500이 2022년 저점을 다시 테스트할 것이라는 것입니다.

그렇다면 귀금속은 어떨까요?

대안 및 무이자 형태의 화폐는 비축된 형태의 달러 현금이 명목상 4% 이상 및 플러스 실질 금리를 지불할 때 등급이 하락하는 경향이 있습니다. 즉, 금에는 좋지 않습니다.