Bloomberg: cryptocurrencies의 경우 규제 차익 거래는 기능이지 버그가 아닙니다.

원본 기사: https://www.bloomberg.com/opinion/articles/2022-07-26/crypto-breaks-the-rules-and-that-s-the-point#xj4y7vzkg

타일러 코웬

cryptocurrencies에 대한 가장 일반적인 비판 중 하나는 단순히 금융 규칙 및 규정을 우회하는 방법이라는 것입니다. 이 비판이 완전히 틀린 것은 아니지만 다른 많은 혁신과 마찬가지로 암호화폐의 규제 차익 거래는 결함이 아니라 기능입니다.

여러 번, 규제 차익 거래는 혁신이 어떤 방식으로든 기존 접근 방식을 개선할 때 가장 성공적입니다. 이 차익 거래의 메시지는 기존 규정이 변경되어야 한다는 것입니다.

구체적인 예를 고려하십시오. 많은 암호화폐 기관이 토큰을 발행하고 많은 규제 기관에서 토큰은 증권의 속성을 가지므로 규제되어야 합니다. 그러나 적어도 균일하지는 않습니다. 따라서 암호화 토큰을 발행했지만 증권으로 등록하거나 증권법을 충족하는 프로세스를 거칠 필요가 없다면 규제 차익 거래에 관여하는 것입니다.

이 새로운 맥락에서 일부 규정이 변경되어야 하는 이유에 대해 생각해 볼 가치가 있습니다. 이전 암호화폐 세계에서 증권 발행에는 충족해야 할 규제 제약도 포함하지 않고 많은 제도적 준비, 투자 및 법적 계획이 필요했습니다. 종종 암호화 토큰을 발행하는 것이 더 쉽고 빠르며 상당히 미성숙한 기관이 이미 이를 수행하고 있습니다. 소프트웨어와 블록체인은 한때 사무실, 사람 및 많은 실제 관리가 필요했던 많은 일을 합니다.

발행 조건을 명시한 스마트 계약을 기반으로 암호화된 토큰을 자동으로 발행하는 소프트웨어가 있을 수 있습니다. 그 가능성은 얼마나 많은 것이 변했는지를 보여줍니다.

표준 미국 규제 관행은 일반적으로 소프트웨어보다는 호스트 국가 회사 및 중개자를 규제하는 데 중점을 둡니다. 그러나 블록체인이 정보를 확인, 저장 및 전달하기 시작하면 규제 기관이 개입하여 의미 있는 변경을 수행하기가 매우 어려울 것입니다. 따라서 이전 거버넌스 모델은 더 이상 암호화 경험의 상당 부분에 적용되지 않습니다.

토큰을 발행하는 데 드는 비용이 낮다는 것은 발행 중개자가 자본을 상당히 적게 차지할 수 있음을 의미합니다. 종종 그들은 많은 규정을 충족할 능력이나 인센티브가 없습니다. 또한 기관은 미국에 기반을 두거나 특정 국가와 연관되지 않고 암호화 공간에 완전히 참여할 수 있습니다.

시장의 이러한 특성을 비난할 수 있습니다. 어쨌든 그들은 매우 다른 일련의 규제 제약을 의미합니다. 또한 특정 종류의 증권(정확한 이름인 경우)을 이전보다 훨씬 저렴하게 발행할 수 있음을 의미합니다.

이러한 현실을 감안할 때 규제에 실질적인 변화가 있어야 하지 않겠습니까? 여기에는 규제가 더 엄격한 일부 영역이 포함될 수 있지만 전반적인 규제는 더 관대해질 수 있습니다. 규제 기관은 더 저렴하고 통제하기 어려운 분산형 시장 구조에 적응하는 방법을 배워야 합니다. 일반적인 통념은 소프트웨어가 주요 자본 투자를 대체할 수 있을 때 관찰자가 방법에 대해 동의하지 않더라도 규제가 변경되어야 한다는 것입니다.

불행히도 규제 프로세스는 정적이며 종종 변경 속도가 느립니다. 규제 기관은 더 이상 유지될 수 없을 때까지 현상 유지에 집착하는 경우가 많습니다. 규제 차익 거래의 이점 중 하나는 그들이 행동하도록 강요하고 새로운 균형을 가져온다는 것입니다.

현재 규제가 적절하다고 생각하더라도 이전 규제 차익 거래 사건의 산물이기도 함을 인정해야 합니다. 예를 들어 정크 본드는 1980년대에 일부 주식 규제를 우회하는 데 도움이 되었습니다. 규제 차익거래는 오랫동안 규제를 최소한 어느 정도 최신 상태로 유지하는 수단이었습니다.

당면한 예로 돌아가서 실제로 많은 암호화 토큰 계획이 허위로 판매되거나 "펌프 앤 덤프"전략의 일부입니다. 토큰 현상의 이러한 부정적인 측면은 자본을 조달하거나 시장을 활용하여 프로젝트 가치를 평가하는 새로운 방법으로서의 가능한 이점을 간과해서는 안 됩니다. 철도 및 인터넷과 같은 많은 가치 있는 혁신도 초기에는 투자자 사기에 시달렸습니다.

명확하게 말하면, 이 주장은 규제 차익 거래가 항상 좋다는 것을 말하는 것이 아닙니다. 이는 규제 과잉 반응으로 이어지거나 반대로 너무 오랫동안 지속되어 지속적인 사기 또는 시스템 위험으로 이어지는 규제 격차로 이어질 수 있습니다. 기본적으로 규제 차익 거래는 비용 절감, 혁신 향상, 규칙 개선으로 이어지는 프로세스의 일부라는 주장입니다.

사람들은 종종 암호화의 장점이 무엇인지 묻습니다. 그것은 많은 이점을 가지고 있으며 그 중 일부는 기쁘게 인용할 수 있지만 확실히 과소 평가되는 이점 중 하나는 규제 차익 거래의 한 형태라는 것입니다.