암호화 은행은 두 세계 모두에서 최악입니다

https://medium.com/bankless-dao/crypto-banks-are-the-worst-of-both-worlds-ada37258a927

FTX, Binance, Voyager, Celsius 및 BlockFi와 같은 중앙 집중식 암호화폐 거래소(암호화폐 은행이라고도 함)는 규제의 회색 영역에 속하는 것 같습니다. 잠재적으로 소매 투자자와 업계 전체에 피해를 줄 수 있습니다.

많은 소매 투자자들은 다양한 관할권에 등록되어 있고 때로는 공개적으로 거래되는 이러한 회사가 규제 조사 및 소비자 보호 요구 사항의 대상이라고 생각하지만 그렇지 않은 경우가 많습니다. 회사가 슈퍼볼 광고를 후원하거나 스포츠 경기장을 브랜드화할 수 있다면 소매 투자자가 회사에 적절한 위험 관리 또는 규정 준수 프로세스가 있다고 가정하지 않는 이유는 무엇입니까? 불행하게도,전염병 Three Arrows Capital이 다양한 암호화 은행으로 확산되면서 2008년 투자 은행과 마찬가지로 규제 당국이 DeFi에 대해 불평하느라 너무 바빠서 이러한 등록된 암호화 기업을 실제로 규제할 수 없다는 것이 분명해졌습니다.

소매에 중점을 둔 암호화 은행 중 최고는 Celsius Network였습니다. 2018년 출범 이후 셀시우스는 2022년 5월 현재 약 120억 달러를 관리하는 암호화폐 최대 자산 운용사 중 하나로 성장했습니다. 셀시우스는 공개적으로 거래되지는 않았지만 토큰(CEL)은 주식과 유사한 방식으로 사용되었습니다. , 완전히 규제되지 않았다는 것뿐입니다. 부족적절한 규제 다른 요인과 결합하여 2022년 6월에 일어난 사건 —파산 신청을 한 셀시우스 고객 자금을 동결하고 인출을 일시 중지한 후. 파산 신청 후 소매 투자자들은 막대한 투자 손실을 입게 되었습니다.

분명히 하자면, '암호화폐 은행' 섭씨는 사실 은행이 아닙니다

Celsius 및 기타 유사한 회사는 그렇지 않습니다.전통적인 은행 및 중개 회사와 같은 규제 , 따라서 투자 손실은 Federal Deposit Insurance Corporation에 의해 보장되지 않거나 Securities Investor Protection Corporation에 의해 보호되지 않습니다.Andrew Bruck 장군에 따르면 , 뉴저지의 전직 법무장관 대행:

암호화폐 시장의 변동성과 규제 감독의 부족으로 인해 이러한 플랫폼은 투자자에게 더 높은 손실 위험을 안겨줍니다.

본질적으로 Celsius 및 기타 암호 은행은 투자 또는 은행 부문 규제 기관의 감독 대상이 아닙니다. 그러나 Celsius는 상장 또는 비상장 회사에서 종종 부적절한 방식으로 주식 제공으로 기본 CEL 토큰을 사용했기 때문에 금융 업계 규제 기관의 감독을 받아야 했습니다. 안타깝게도 그렇지 않았습니다.

보안 또는 비보안?

규제 조사는 종종 유가 증권으로 분류되는 자산과 관련이 있지만, Celsius'위험 면책 조항 CEL 토큰이 증권이 아니라고 주장하며 다음과 같이 명시합니다.

[CEL] 토큰은 미국 증권법, 영국 금융 서비스 및 시장법 또는 기타 관할권의 해당 법률에 따라 등록되지 않았으며 등록할 의도도 없습니다. 규정이 명확하지 않은 경우 토큰이 증권, 금융 상품, 특정 투자 또는 기타 규제 상품으로 간주될 위험이 있습니다. 이러한 경우 해당 법률의 적용 가능한 등록 요구 사항의 적용을 받지 않는 거래 또는 면제에 따른 경우를 제외하고 토큰을 제공하거나 판매할 수 없습니다. 이러한 제한은 토큰의 양도 가능성, 가치 및 유동성을 제한할 수 있습니다. Celsius는 증권 거래소에서 거래하기 위해 토큰을 등록할 의도가 없습니다.

CEL이 규제 당국에 의해 증권으로 간주될 수도 있고 그렇지 않을 수도 있지만, Celsius는 확실히 그것을 하나로 사용했습니다. 이것은 다음으로 가장 잘 설명됩니다.알파 기사 찾기 2021년부터:

[CEL]은 회사에서 증권(주식과 같은) 및 유틸리티 토큰으로 사용됩니다. . . 이를 통해 Celsius는 자금을 조달하기 위해 재무부에서 토큰 판매를 수행할 수 있고, 담보 제공, 유동성 제공 및 대출에 사용할 수 있습니다. 또한 회사 수익으로 주간 배당금을 지불하는 데 사용됩니다. 이러한 배당금은 회사가 공개 시장에서 CEL 토큰을 구매하여 매주 월요일 귀하의 계정에 입금하는 바이백 형태입니다.

또한, SEC의 2019년디지털 자산의 "투자 계약" 분석을 위한 프레임워크 — 어떤 디지털 자산이 유가 증권으로 통하는지 정의하는 것을 목표로 하는 발행물 — 특정 특성이 반드시 결정적인 것은 아니지만 '타인의 노력'에 의존하는 요인으로 인해 디지털 자산이 유가 증권일 가능성이 더 높다고 지적합니다. 활성 참가자):

[액티브 참가자(AP)]는 디지털 자산의 가격에 대한 시장을 생성하거나 지원합니다. 예를 들어 여기에는 다음과 같은 AP가 포함될 수 있습니다. (1) 디지털 자산의 생성 및 발행을 제어합니다. 또는 (2) 바이백, '소각' 또는 기타 활동을 통해 공급을 제한하거나 희소성을 보장하는 등 디지털 자산의 시장 가격을 지원하기 위한 기타 조치를 취합니다.

셀시우스의 지속적인 자사주 매입과 공급을 제한하고 가격을 높이는 기타 메커니즘은 이 설명에 분명히 부합합니다. 에 따르면아캄 인텔리전스 , Celsius는 시장을 지원하고 토큰 가격을 조작할 수 있는 여러 가지 방법으로 CEL을 사용했습니다.

시장 조작이란 시장의 자유롭고 공정한 운영을 방해하려는 모든 시도를 말합니다. 시장 조작에 대한 법률이 존재하지만, 암호화폐나 Celsius와 같은 단체에 특정한 것은 없습니다. 상장 기업의 경우 시장 조작에 관한 규칙은 일반적으로 시장 참여자가 가격에 민감한 정보(특정 기업의 주가에 영향을 미칠 가능성이 있는 정보)를 기반으로 거래하거나 인위적으로 주식을 매도하는 것을 금지합니다. 따라서 투자자는 가격에 민감한 정보를 가지고 있지 않은 다른 투자자를 이용할 수 없습니다.

불행하게도 암호화폐 은행은 은행이나 상장 기업과 동일한 내부자 거래 보호 장치를 구체적으로 가지고 있지 않습니다. 그러나 그것은 바뀔 수 있습니다. 최근 미 법무부(DOJ)는청구 전 Coinbase 제품 관리자와 전신 사기 및 내부자 거래 공범 2명. DOJ는보도 자료 직원이 실제 상장 전에 Coinbase가 상장할 암호화 자산에 대한 정보를 공유했습니다. SEC는 또한요금 동일한 내부자 거래 혐의에 연루된 3명의 개인에 대해 CEL의 유틸리티 토큰 대 보안 특성에 대한 규제 불확실성은 궁극적으로 Celsius의 CEO인 Alex Manshinsky 및 기타 내부자를 기소할 수 있습니다.

파산 상태에서도 회사는 10억 달러의 가치가 있습니다(토큰은 판매할 수 없지만).

그 당시파산 신청 , Celsius는 170만 명 이상의 사용자와 잠긴 클라이언트 자금에 최대 47억 2000만 달러의 부채가 있다고 주장했습니다. 이 회사는 6억 달러(6억 5800만 달러)의 가치를 지닌 CEL 토큰 보유를 제외하고 17억 5000만 달러의 암호화 자산을 보유하고 있었습니다.CEL 토큰 ). 회사는 이러한 토큰 중 2억 7,900만 개를 고객에게 빚지고 있으며 회사는 3억 7,900만 개의 흑자를 남겼습니다. 2022년 8월 15일 숏 스퀴즈 시장 펌프에서 Celsius의 CEL 포지션 순 가치는 파산 신청 당시의 거의 두 배인 약 10억 달러였을 것입니다.

이러한 겉보기 횡재에도 불구하고 대부분의 CEL 토큰 공급은 플랫폼에 고정되어 있으며 거래소의 CEL 쌍 유동성은 대규모 거래를 지원하기에는 너무 얇습니다. 이것은 특히 관련이 있습니다.자금 고갈 예상 그러나 회사가 대차대조표 부족분의 일부를 충당하기 위해 CEL 토큰의 일부를 판매하려고 시도(또는 할 수 있는 경우)하면 가격(처음에 환매로 인해 인위적으로 부풀려진 가격)이 발생할 가능성이 가장 높습니다. 탱크. "CEL 보유의 자산 측면은 아마도 0의 가치가 있을 것입니다.",말했다 507 Capital의 설립자 Thomas Braziel은 파산 및 구조 조정에 자금을 제공하는 투자 회사입니다. 그는 또한 CEL 토큰 소유자가 파산 법원에서 셀시우스에 대한 청구를 추구할 가능성이 높기 때문에 부채가 여전히 존재한다고 덧붙였습니다.

크립토 뱅크를 어떻게 평가합니까?

중앙 집중식 암호화 회사가 재무 자산을 공개하기로 선택한 경우를 제외하고 재무 가치를 정확하게 평가할 수 없습니다.

불행하게도 암호화폐 은행은 은행이나 상장 기업과 동일한 내부자 거래 보호 장치를 구체적으로 가지고 있지 않습니다.

레거시 금융에서 주식을 평가하는 가장 일반적인 방법은 회사의 가치를 계산하는 것입니다.가격 대비 수익(P/E) 비율 . P/E 비율은 회사의주가 가장 최근에 보고된 주당 순이익으로 나눕니다. 낮은 P/E 비율은 주식을 사는 투자자가 매력적인 가치를 받고 있음을 의미합니다. Celsius와 같은 회사의 경우 공개 요구 사항이 없기 때문에 소매 투자자는 Celsius가 펀드를 가지고 있는 동안 펀드에 무슨 일이 일어나고 있는지 구체적으로 알지 못했습니다. 하지만 은행이나 투자 회사와 달리 Celsius는 소매 자금을 투자하는 방법에 대한 표준 위험 관리 및 규정 준수 관행에 구속되지 않았습니다.

셀시우스는 사실상의 증권처럼 CEL 토큰을 사용했고 가격 상승은 회사가 잘하고 있다는 인식을 주었습니다. 이것은 또한 Celsius의 전체 가치를 크게 부풀렸습니다. 어떤 토큰이 유가 증권이고 어떻게 규제되어야 하는지에 대한 논쟁이 여전히 있지만, 규제 회색 영역에서 운영되는 중앙 집중식 암호화 은행은 남용 가능성으로 인해 사실상의 주식으로 가장한 토큰을 발행해서는 안 됩니다.

더 많은 파산이 올 것인가?

암호화폐 시장은 Celsius 및 Three Arrows Capital과 같은 상위 기업의 붕괴에서 아직 완전히 회복되지 않았지만 2022년 11월 또 다른 암호화폐 거래소인 FTX가 붕괴되었습니다. FTX의 뱅크런은 FTX의 관련 거래 회사인 알라메다 리서치(Alameda Research)와의 잠재적인 레버리지 및 지급 능력 문제를 강조하는 CoinDesk의 보고서를 따랐습니다. FTX의 파산에 대한 사실은 Celsius보다 훨씬 더 복잡하지만 FTX 붕괴의 주요 원인은 Alameda/FTX가 활용하는 대부분의 순자본이 FTX의 기본 FTT 토큰(CEL 또는 틀림없이 신뢰의 위기 동안 기능적으로 비유동적이 되는 모든 교환 토큰입니다.

이것은 다시 한 번 소위 암호화 은행과 규제 문제의 근본적인 문제를 보여줍니다. 이 모든 것은 중앙 집중식 엔터티를 견제하기 위해 암호화 공간에서 적절한 규정의 필요성을 더욱 강조합니다. 그들이 도적질하는 것을 막습니다.