심층 보고서: 이더리움 합병, ETH 가격 추세 분석

저자: 할 프레스

출처: 무통장

이더리움 합병이 임박한 상황에서 이더리움 생태계와 ETH의 가격 행동에 대해 어떻게 생각해야 할까요? Hal Press의 이 긴 기사는 몇 가지 유용한 참고 자료를 제공할 수 있습니다(참고: 삭제된 내용이 있습니다. 이 기사는 투자 또는 거래 조언이 아닌 참조용입니다).

암호화폐 역사상 가장 큰 구조적 변화

합병에 대한 주장은 바뀌지 않았습니다. 이더리움은 대규모 구조적 변화를 겪게 될 것이며 수수료는 사실상 0으로 떨어질 것입니다. 이러한 변화는 암호화폐 역사상 최초의 대규모 구조적 수요 자산을 발생시킬 것입니다.

먼저, 우리는 공급 감소 및 결합된 담보 비율과 같은 몇 가지 주요 기본 사항을 이해하기 위해 이더리움의 핵심 모델의 일부 측면을 강조하고 싶습니다.

12월 이후 가장 큰 변화는 ETH로 표시되는 수수료의 대폭 하락입니다. 그러나 여기에는 흥미로운 역학 관계가 있습니다. 수수료는 감소했지만 활성 사용자는 6월 말부터 꾸준한 증가세를 보였습니다.

더 많은 사용자가 더 높은 가스 요금으로 귀결되기 때문에 이것은 직관에 반하는 것처럼 보입니다. 우리는 이러한 역학 관계가 다양한 대중적인 이더리움 애플리케이션에 대한 최근 효율성 최적화로 인해 발생했다고 생각합니다. 가장 눈에 띄는 사례는 Wyvern에서 Seaport로 마이그레이션할 때 가스 효율성을 35% 향상시킨 Opensea입니다. 따라서 가스 요금이 줄어드는 것이 활동이 줄어드는 것은 아닙니다.

실제로 여러 지표에 따르면 낮은 가스 수치에도 불구하고 활동이 최근 증가하고 있습니다(자세한 내용은 나중에 설명). 이것은 흥미로운 질문을 제기합니다: 이더리움에 대한 최적의 운영 수수료는 얼마입니까? 더 높은 수수료는 더 많은 ETH가 소각된다는 것을 의미하며 결합 시 더 높은 담보 비율과 관련이 있지만 이러한 더 높은 수수료는 채택을 제한하기도 합니다.

2021년에 보게 되겠지만 수수료가 너무 높아지면 일부 사용자는 다른 L1 생태계로 밀려납니다. 적절하게 확장된 롤업을 통해 이더리움은 높은 수수료와 지속적인 채택을 모두 달성할 수 있어야 합니다. 우리는 수수료가 새로 발행된 모든 토큰을 소각할 수 있을 만큼 충분히 높은 지점 근처에 스위트 스폿이 있다고 믿습니다. 이것은 채택을 방해하지 않을 만큼 낮은 수수료를 유지하면서 ETH 공급을 안정시킬 것입니다. 흥미롭게도 수수료는 최근 이 지점에서 균형을 찾았습니다. 낮은 수수료는 또한 채택에 긍정적인 영향을 미친 것으로 보이며, 활성 사용자는 장기적인 하락 추세 후에 증가하기 시작했습니다.

최적의 운영 수수료율에 근접한 것처럼 보이지만 수수료 인하가 다양한 모델의 출력에 부정적인 영향을 미칩니다. 이 효과는 현재 운영 속도에서 소각된 ETH가 여전히 충분히 크기 때문에 합병 후 ETH가 약간 디플레이션이 될 수 있기 때문에 중요하지 않습니다. 중요한 것은 공개된 ETH의 대부분이 판매될 가능성이 낮고 중고 수수료는 공개 시장에서 구매해야 하기 때문에 현재 운영 수수료율이 구조적 수요를 계속해서 견인할 것이라는 점입니다.

결합된 담보 비율은 4.2%에서 5.2%로 약 100 베이시스 포인트 증가합니다. 그러나 이것은 실제 영향을 제대로 설명하지 못합니다. 이러한 변화를 충분히 이해하려면 명목 수익률이 아닌 실질 수익률을 평가해야 합니다. 명목 수익률은 현재 ~4.2%이지만 매년 새로운 ETH의 4.4%가 발행되므로 실질 수익률은 0에 가깝습니다. 이 경우 실제 수익률은 현재 ~0%이지만 합병 후 ~5%로 증가할 것입니다. 이것은 암호 화폐에서 가장 높은 실질 수익률을 창출하는 데 먼 길을 갈 엄청난 변화입니다. 유일하게 비교할 수 있는 수익률은 실질 수익률이 1%인 BNB입니다. ETH에 대한 5%의 수익률은 시장을 선도하는 수치가 될 것입니다. 이 수익률의 의미는 무엇입니까?

스테이커는 순 5%의 이자율을 얻게 되며 이는 100/5 = ~20x 수익률에 해당합니다. 이 배수는 스테이킹 참여율이 낮기 때문에 수익 배수보다 훨씬 낮습니다. 이는 스테이킹자가 총 보상에서 불균형한 몫을 받는다는 것을 의미합니다. 이것은 투자 관점에서 ETH의 주요 이점 중 하나입니다.

암호화 생태계 전반에 걸쳐 ETH에 대한 다른 많은 용도가 있으며 대부분의 ETH는 스테이킹되지 않고 이러한 응용 프로그램에 고정됩니다. 이를 통해 투자자들은 매우 높은 실질 수익률을 얻을 수 있었습니다.

흐름 측면에서 ETH는 지속적인 ~$18M/일 구조화 유출에서 ~$300K/일 구조화 유입으로 전환될 것입니다. 수요 측면의 흐름 방정식이 완화된 반면 공급 측면의 전면적인 감소는 여전히 가장 중요한 변수로 남아 있습니다. ETH로 표시된 공급 감소에 대한 우리의 추정치는 실제로 이전보다 더 큽니다. 이는 해시 비율의 상응하는 하락을 동반하지 않는 고점에서의 가격 하락 때문입니다. 그 결과 채굴자들의 수익성이 크게 떨어졌고 ETH의 거의 100%를 팔고 있을지도 모릅니다.

계산을 위해 채굴자 ETH의 80%가 판매되었다고 가정합니다. 이 경우 ETH는 하루에 약 108,000 ETH(1,800만 달러)를 판매하는 광부들과 함께 균형을 찾았습니다. 평균 수수료가 약 200만 달러라는 점을 고려하면 순유출액은 1600만 달러가 됩니다. 합병 후에는 이러한 매도압력이 0으로 줄어들게 되며, 합병 후 약 30만 달러/일의 구조적 유입이 있을 것으로 예상된다.

요약하면 지난 8개월 동안 많은 수치가 크게 변경되었지만 결론은 거의 동일하며 ETH는 가격 하락을 막기 위해 1,800만 달러의 새로운 유입이 필요했지만 가격 하락을 막기 위해 300,000달러의 유출이 필요했습니다. 가격 상승을 방지합니다.

정리하면 6개월 전보다 담보율과 구조적 수요가 줄었다. 그러나 이것은 활동이 느린 기간에 예상되는 것이며 활동이 계속해서 반등하면 이러한 비율이 증가할 것입니다.

여기서 자주 간과되는 또 다른 점은 통합이 단순히 수요와 공급의 변화가 아니라는 것입니다. 이것은 네트워크가 여러 면에서 더 효율적이고 안전해짐에 따라 이더리움을 위한 대규모 기본 업그레이드이기도 합니다. 이것은 이더리움 합병과 이전 비트코인 반감기의 차이점 중 하나입니다.

비트코인 반감기(보안성 하락)의 경우 펀더멘탈 하락에 비해 여기서는 공급이 크게 줄어들고 펀더멘탈이 크게 개선됩니다.

마지막으로 논의할 가치가 있는 두 가지 요소가 더 있습니다.

1. 시간 수확

우리는 또한 몇 가지 배경 토대를 마련해야 합니다.

SPX(또는 거의 모든 미국/글로벌 주가 지수)가 장기적으로 수익성 있고 안정적인 투자 수단이 된 이유는 무엇입니까? 대부분의 사람들은 이러한 추세가 거의 전적으로 수익 증가와 P/E 확대에 의해 주도된다는 데 동의합니다. 그들은 경제 성장이 둔화되거나 가격 대비 수익 비율이 확대되지 않으면 이러한 투자가 미래에 긍정적인 수익을 얻을 가능성이 낮다고 가정할 것입니다. 이것은 올바르지 않습니다.

이러한 지수의 가장 신뢰할 수 있는 가격 상승 소스는 시간의 흐름입니다.

이 예는 요점을 잘 보여줍니다. 레모네이드 가판대인 레몬(레몬 = 비즈니스, $레몬 = 레몬 스톡)은 연간 1달러를 벌고 있습니다. $lemon 주식 10주가 발행되었습니다. Lemon은 대차대조표에 현금이나 부채가 없습니다. 시장은 현재 $1 성장주를 10배의 수익으로 평가하고 있습니다. 지금 레몬의 가치는 얼마입니까? 주당 레몬 $는 어떻습니까?

레몬이 내년에도 계속해서 $1를 벌고 시장이 동일한 P/E 비율에 있다고 가정하면 지금부터 1년 후 Lemons/$Lemons의 가치는 얼마입니까?

첫 번째 질문 세트에 대한 답이 $10/$1이면 정답을 맞힌 것입니다. 두 번째 질문 세트에 대한 답이 $10/$1이면 틀린 것입니다. 첫 번째 부분에서 레몬은 시장에서 1달러의 수입을 10배로 계산하고 대차대조표의 가치가 0이기 때문에 10달러의 가치가 있습니다. 두 번째 부분은 시장이 여전히 1달러의 수익에 10배의 수익으로 거래되고 있지만 중요한 것은 레몬의 대차대조표에 1달러에 1달러의 현금을 할당한다는 것입니다. 레몬은 이제 11달러 또는 주당 1.10달러의 가치가 있습니다. 회사가 돈을 벌면 그 돈은 사라지는 것이 아니라 회사의 대차대조표로 흘러들어가 그 가치가 사업주(지분 보유자)에게로 흘러갑니다. $Lemons는 0 성장과 0 P/E 확장에도 불구하고 창출한 수익으로 인해 1년 만에 10% 상승했습니다.

이것은 수확량 대 시간의 흐름의 힘입니다.

Cryptocurrencies는 이러한 역학의 이점을 전혀 얻지 못했습니다. 실제로 암호 화폐는 실제로 반대 방향으로 영향을 받았습니다. 거의 모든 암호화폐 프로젝트는 수입보다 지출이 많기 때문에 마이너스 순이익을 충당하는 데 필요한 자금을 생성하기 위해 보유자를 희석해야 합니다. 따라서 수익이 증가하거나 P/E 비율이 확대되지 않는 한 토큰당 가격은 하락할 것입니다. 내가 생각할 수 있는 가장 주목할만한 예외는 현재 수익이 비용보다 큰 유일한 L1인 BNB입니다.

ETH가 PoS로 전환되면 이 독점 범주에 들어갑니다. 결합된 ETH는 약 5%의 실제 수익률을 생성합니다. 이 수익률은 단순히 수익률을 상쇄하는 인플레이션에서 투자 수익률이 나오는 거의 모든 다른(BNB 제외) L1과 매우 다를 것입니다. 다른 모든 조건이 같다면 ETH 보유자는 연 5%를 받게 됩니다. 다른 프로젝트의 99.9%에서 시간은 역풍이 아니라 순풍이 될 것입니다.

그것은 또한 보유자의 심리를 변화시켜 더 강력한 장기 매수 전략을 채택하도록 장려하고 더 많은 비유동적 공급을 효과적으로 잠글 것입니다. 또한 "실질 수익률" 이론과 ETH가 최초의 대량 실질 수익률 암호화 자산이 될 것이라는 사실은 많은 기관에서 특히 관심을 가질 것이며 제도적 채택을 가속화하는 데 도움이 될 것입니다.

2. 걱정의 벽

지난 몇 달 동안 투자자들은 기술적 위험, 엣지 케이스 및 타이밍 위험에 대해 극도로 회의적이었습니다.

최근 주목받고 있는 비주류 사례는 이더리움의 PoW 포크가 합병 후에도 살아남을 가능성이다. 일부 PoW 우월주의자(채굴자 등)는 PoW ETH를 선호하며 현재 포크된 ETH 버전이 이미 PoW 대체품으로 존재하는 ETC보다 우수하다고 믿습니다. 우리는 분기에 많은 가치가 있다고 생각하지 않지만 이 문제에 대한 우리의 견해는 특별히 관련이 없습니다.

중요한 것은 이 포크가 병합된 PoS ETH에 영향을 미치지 않는다는 것입니다. 모든 잠재적 위험은 쉽게 관리되거나 전혀 위험이 아닙니다. 예를 들어 재생 공격은 PoW 체인이 동일한 체인 ID를 사용하지 않을 가능성이 높기 때문에 문제가 되지 않을 가능성이 높습니다. 또한 악의적으로 동일한 체인 ID를 사용하도록 선택하더라도 PoW 체인과 상호 작용하지 않거나 먼저 분할 계약에 자산을 전송하여 관리할 수 있습니다.

마지막으로, 사용자가 재생 공격을 받더라도 해당 사용자의 개인 자산에만 영향을 미치고 전체 체인의 상태에는 영향을 미치지 않습니다. PoW 포크가 하는 일은 ETH 보유자에게 배당금을 제공하여 합병 가치를 더욱 높이는 것입니다. 포크된 코인에 가치가 있는 경우 ETH 보유자는 이를 거래소로 보내고 추가 자본을 위해 포크된 코인을 판매할 수 있으며, 대부분은 PoS ETH로 다시 재활용됩니다. 우리는 이것이 합병 관련 투자 사례에 좋다고 생각하지만 많은 사람들이 잠재적인 위험과 기타 여러 가지 비주류 사례에 대해 우려하고 있습니다. 우리는 각 위험에 무게를 두고 이점이 위험보다 훨씬 크다고 결론지었습니다.

그럼에도 불구하고 이러한 우려는 많은 오랜 신자들을 소외시킵니다.

합병이 가까워지면 이러한 문제 중 많은 부분이 해결될 것입니다. 결국 많은 회의론자들이 마음을 바꿀 것이고 이벤트가 가까워짐에 따라 지속적인 유입을 위한 모멘텀을 만들어 결국 합병이 성공하는 날에 많은 구매자가 ETH를 구매하게 될 것입니다. 그것은 "뉴스 판매"역학을 상쇄하는 데 도움이 될 것입니다.

지난달만 해도 합병이 10월까지 이루어질 것이라고 생각한 사람은 3분의 1도 되지 않았습니다. 이제 그 날짜는 9월 중순으로 확정되었지만 시장은 여전히 10월까지 그 일이 일어날 가능성을 3분의 2에 불과하다고 보고 있습니다.

이러한 배경에서 합병이 다가옴에 따라 가격 움직임을 어떻게 예상해야 할까요? 이것이 핵심 문제입니다.

첫째, 우리는 통합에도 불구하고 거시경제가 절대 물가 수준에 여전히 상당한 영향을 미칠 것임을 인정합니다. 그러나 앞으로 몇 주 동안 합병 관련 알파가 어떻게 발전할지 고려하는 것은 여전히 합리적입니다. 멀리 갈수록 길을 예측하기 어려워지는 것 같지만 어느 시점에서 충분히 멀리 가면 다시 쉬워지기 시작합니다.

단기 추세

합병을 중심으로 내러티브가 구축되었지만 시장의 좀 더 캐주얼한 부문에서는 포지셔닝이 상당히 느슨한 상태로 남아 있습니다. 영구 펀딩은 6월 이후 대부분의 랠리에서 마이너스였으며, 이는 무기한 계약 시장에 황소보다 곰이 더 많다는 것을 시사합니다.

최근 Bitfinex에 대한 또 다른 주목할만한 임의적 ETH 노출 롱 포지션이 최저치로 감소했습니다.

이 낮은 포지셔닝은 많은 대형 플레이어들이 이것을 "하락 시장 랠리"로 보고 따라서 우리가 계속 상승함에 따라 헤지하기를 원하기 때문인 것 같습니다.

역사적으로 BTC 우월주의 방향으로 기울고 항상 합병 이야기를 경시하려는 많은 투자자 그룹이 있었습니다. 그들의 주장은 두 가지 중심점 중 하나를 중심으로 전개됩니다.

첫 번째는 "지난 6년 동안 합병이 6개월 남았다고 합니다." 두 번째 질문은 기술/실행 위험에 관한 것입니다. 시간과 실행 위험을 평가한 후 두 가지 모두에 익숙해졌습니다. 이번 주 초 핵심 개발자들은 최종 테스트넷 Goerli의 성공적인 합병에 이어 9월 15일부터 16일까지 메인넷 병합 날짜를 정했습니다. 나머지는 조정입니다.

많은 사람들이 실행 위험에 대해 우려하고 있지만 업그레이드는 수년에 걸쳐 매우 엄격하게 테스트되었으며 많은 팀에서 교차 확인되었습니다. 또한 Ethereum의 핵심 기둥 중 하나는 탄력성입니다. 그렇기 때문에 다양한 클라이언트가 있습니다. 중복성은 단일 에지 케이스 또는 버그에 대한 안전망과 같습니다. 프로토콜에 영향을 미치려면 여러(보통 둘 이상) 관련 없는 우발 상황이 동시에 발생해야 합니다.

이 내장된 탄력성, 공간에서 가장 뛰어난 개발 팀 및 수년간의 준비는 기술적 문제(위험하지만)가 발생할 가능성이 낮다고 믿을 수 있는 이유를 제공합니다.

투자자들의 신중한 입장과 계속되는 거래 "퇴색" 욕구를 감안할 때 다음 4주는 이전 4주와 유사한 경로를 따를 것으로 예상합니다. 사람들이 극도로 희박한 경우를 과도하게 분석할 때 명백한 두려움의 시기가 있습니다. 그러나 약점에 대한 노출을 늘리려는 노출 부족 기관이 많기 때문에 이 기간 동안 가격 하락이 크지 않을 것으로 예상합니다. 또한 향후 몇 주 동안 ETH를 판매하는 거의 모든 사람들은 합병이 발생하기 전이나 후에 ETH를 다시 사겠다는 계획을 가지고 전략적으로 판매하고 있습니다.

이 역학은 순유출 측정을 의미합니다. 한편, 합병 날짜가 가까워지고 주류 언론이 보도함에 따라 합병을 둘러싼 과대 광고가 증폭되기를 바랍니다. 저는 이 논문이 기관 자본과 소매 자본 모두에게 매우 설득력 있고 이해하기 쉽다고 믿습니다. 합병이 가까워짐에 따라 유입이 가속화되어 최고점과 최저점이 높아질 것으로 예상합니다.

합병이 실제로 발생하면 어떻게 됩니까 일반적으로 "뉴스를 팔아라" 반응의 위험이 있다고 생각할 것입니다. 많은 투자자들이 기술적 위험에 대해 걱정하고 합병 후 매수할 계획입니다. 그들은 기술적 위험 없이 합병의 구조적 효과를 거둘 것이라고 믿습니다. 합병 후 기간은 합병에 가까워짐에 따라 얼마나 많은 FOMO가 생성되는지에 따라 달라집니다.

우리는 합병이 효과적으로 "위험을 제거"하므로 합병 후 상당한 매수와 후속 조치를 기대합니다.

중기 추세

구조적 수요와 규모가 크고 유동성이 적은 기관 계정에 의해 이러한 매도 흐름이 흡수되면서 단기 트레이더가 매도하는 범위 제한 거래 기간이 예상됩니다. 이 기간 동안의 가격 조치는 예측하기 어렵고 거시적 환경에 따라 달라집니다. 앞서 말했듯이 매크로 환경은 예측할 수 없지만 몇 가지 아이디어를 제공하려고 합니다.

cryptocurrencies의 거시적 환경은 채택이 증가하는지, 안정화되는지 또는 감소하는지에 대한 하나의 핵심 메트릭에 의해 구동됩니다. 이 메트릭은 더 넓은 매크로 환경의 영향을 어느 정도 받지만 궁극적으로 가장 중요한 것은 채택 메트릭입니다. 이 지표가 가격에 영향을 미치는 이유는 채택이 장기적인 자금 유입 또는 유출을 주도하기 때문입니다. 간단히 말해서, 사용자가 암호화폐를 채택할 때 그들은 또한 종종 매크로를 구동하는 암호화 생태계에 새로운 자금을 투입합니다. 거시적 환경은 채택이 감소하면 불리하고, 채택이 평평하면 중립적이며, 채택이 증가하면 준수합니다. 그렇다면 오늘날 거시 경제 상황은 어떻습니까?

지난 8-9개월 동안 우리는 사용량이 감소하는 환경에 있었고 생태계는 사용자의 순유출을 경험했습니다.

일일 활성 사용자는 5월 21일부터 6월 말까지 감소 추세를 보였습니다. 지난 6주 동안 우리는 사용자 수가 꾸준히 증가하면서 초기에 부활했습니다. 이는 경제 회복의 녹색 싹이며 거시적 환경의 해빙 가능성을 시사합니다. 우리는 채택이 감소하는 단계에 있었고 지금은 적어도 꾸준한 채택 단계에 있으며 아마도 채택이 증가하는 단계에 있습니다. 최근 몇 가지 다른 "그린 싹"이 등장했습니다.

몇 주 동안 상환한 후 Tether는 천천히 새로운 동전을 만들기 시작했습니다. 오랜 기간 동안 돈이 유출된 후 새로운 돈이 다시 들어오기 시작합니다.

이 효과는 이더리움 생태계에만 국한된 것이 아니며 AVAX도 최근 일일 활성 사용자가 증가했습니다.

최근 NFT 사용자와 거래가 안정되었습니다.

특정 웹 검색은 긍정적인 영향을 미치기 시작했고 다른 검색은 더 안정적이었습니다.

이러한 증가는 21년 강세장이 시작될 때 보았던 기하급수적인 성장과 달리 극적이지 않습니다. 그래서 나는 그들을 "녹색 싹"이라고 부릅니다. 그들은 아직 어리고 연약하며 오그라들고 죽을 수 있지만 적절하게 길러지면 상당한 진보로 자랄 수 있습니다.

우리는 더 넓은 매크로 환경이 이러한 "그린 싹"이 살 것인지 죽는지를 결정하는 데 핵심적인 역할을 할 것이라고 믿습니다. 우리에게 인플레이션은 가장 중요한 거시경제 변수입니다. 따라서 우리는 인플레이션이 완화되고 연준이 통화 정책을 조정하고 완화하도록 허용되면 이러한 "녹색 싹"이 더 강해질 가능성이 높다고 생각합니다. 그러나 인플레이션이 여전히 높고 연준이 긴축 정책을 계속 유지해야 한다면 그들은 질식할 가능성이 높습니다. 우리는 인플레이션을 완화하는 것이 가장 가능성이 높은 결과라고 평가하며, 이는 이러한 "녹색 싹"이 꽃을 피울 수 있는 기회를 제공해야 합니다.

더 내구성 있는 바닥을 선호하는 또 다른 이점은 지난 24개월 동안 시작된 프로젝트에서 상당한 양의 투자가 이제 흡수되었다는 것입니다. 또한 대부분의 프로젝트에 대한 투자가 70-95% 감소함에 따라 모든 미래 투자의 명목 규모가 크게 줄었습니다. 종합하면, 이 두 가지 역학은 암호화 공간이 흡수해야 하는 전체 일일 공급량을 의도적으로 줄이는 역할을 합니다.

마지막으로 이 방정식에 영향을 미치는 마지막 변수는 병합이라고 생각합니다. 투자자들은 합병이 부문 전체의 거시적 환경에 미치는 영향을 과소평가하고 있습니다. 이전 비트코인 반감기로 인한 공급 감소가 인간 정서 및 통화 정책의 자연스러운 주기와 우연히 일치하는 것이 아니라 후속 가격 조치를 주도한 정도에 대해 약간의 불확실성이 있습니다. 우리는 이러한 불확실성을 인정하고 타이밍에 행운의 요소가 있다고 믿습니다. 그러나 우리는 공급 감소도 영향을 미치며 진실은 그 사이 어딘가에 있을 수 있다고 믿습니다. 또 다른 일반적인 비판은 공급의 변화가 가격을 주도하는 것이 아니라 중요한 것은 수요의 변화라는 것입니다. 우리는 이러한 생각에 동의하지 않습니다. 공급 감소는 수요 증가와 다르지 않습니다.

채굴자들이 하루에 10,000 ETH를 판매한다고 가정하고, 우리는 이 판매 압력을 제거하지 않고 하루에 10,000 ETH의 구매 압력만 추가합니다. 이것은 광부 판매 압력을 제거하는 것과 똑같은 효과를 갖지만 공급이 아닌 수요의 변화입니다. 분명히 두 옵션 모두 동일한 영향을 미칩니다.

비트코인의 반감기가 암호화폐의 매크로 환경에 영향을 미쳤다고 믿는다면, 이더리움의 합병도 암호화폐의 매크로 환경에 영향을 미칠 것이라고 믿어야 합니다. 비트코인의 마지막 반감기 동안 이더리움의 지배력은 비트코인보다 훨씬 낮았지만, 합병의 영향은 암호화폐의 총 시가총액에 대한 비트코인의 이전 반감기만큼 컸고 절대적으로 훨씬 더 큰 기반이었습니다.

결합된 암호화폐는 일일 공급량을 약 1,600만 달러 줄입니다. 이것은 중요하지 않은 숫자가 아닙니다. 이를 실현하기 위해서는 누적 효과를 고려해야 합니다.

우리는 주당 70k ETH의 TWAP(시간 가중 평균 가격)가 시장에 영향을 미칠 것이라고 생각합니다. 합병이 1년 후에 중단되지 않는 한 이것이 합병이 갖는 효과적인 효과입니다. 이것은 긍정적인 흐름 효과가 나머지 시장으로 흘러들어 전체 공간에 긍정적인 영향을 미칠 가능성이 있습니다. 이는 우리가 앞서 언급한 "그린 싹"을 육성하고 생존 가능성을 높이는 데 도움이 되는 추가적인 매크로 바람을 제공할 것입니다.

종합하면 거시적 환경이 온건해지면 항복 바닥 반등에서 회복이 보다 지속 가능하고 유기적인 회복으로 전환될 가능성이 높으며 통합이 이 과정에 도움이 될 것입니다.

장기 추세

장기적으로는 구조적 흐름이 가장 중요하고 이 시간 프레임에서 예측하기 쉽기 때문에 미래를 예측하기가 더 쉬워집니다. 합병의 영향이 가장 두드러지는 부분이다. 우리는 이더리움 네트워크가 계속 채택되는 한 구조적 수요가 계속 존재할 것이며 추가 자본 유입이 있을 것이라고 믿습니다. 이것은 특히 다른 토큰과 비교하여 앞으로 수년 동안(바람직하게는 수십 년 동안) 지속 가능하고 일관된 감사로 이어져야 합니다. 우리는 유동성이 암호 화폐에서 가장 중요한 변수라고 믿기 때문에 이더리움이 향후 몇 년 안에 가장 큰 암호 화폐로서 비트코인을 능가할 것으로 예상합니다. Ethereum은 합병 후 항상 순조롭게 항해할 것입니다. Bitcoin은 항상 역풍에 직면합니다. 그것이 어떤 모습일지에 대한 아이디어를 얻으려면 BNB/BTC 차트를 살펴보십시오.

BNB/BTC는 이 약세장에서 꾸준히 성장했으며 내러티브 모멘텀의 부족에도 불구하고 여러 차례 사상 최고치를 기록했습니다. 우리는 이것이 주로 BNB가 구조적 수요가 있는 유일한 L1이기 때문이라고 생각합니다. 결합된 이더리움은 절대적 기준과 시가 총액 기준 모두에서 BNB보다 더 큰 구조적 수요를 갖게 될 것입니다.

Ethereum 통합이 다가오고 있습니다. 의심의 여지가 없습니다. 이것은 암호화폐 역사상 가장 큰 구조적 변화가 될 것이며 현재 이더리움 합병은 저평가되어 있습니다.