Pantera 파트너 Paul Veradittakit과의 인터뷰: 약세장에서의 폭락과 기회

이번 호의 편집자|Colin Wu

Pantera는 현재 50억 달러 규모의 펀드 규모를 자랑하는 블록체인 업계에서 가장 크고 초기의 VC 중 하나이며 Terra의 중요한 투자자이기도 합니다. 이 대화에서 우리는 Pantera 파트너 Paul Veradittakit 및 SynFutures 설립자 Rachel과 거시 경제 상황, 약세 시장에서의 투자 기회, Meta의 새로운 퍼블릭 체인 및 3AC Babel Terra의 붕괴 이유에 대해 논의했으며 그 중 일부는 매우 흥미로웠습니다.

Colin: 최근 시장 상황에 대해 어떻게 생각하십니까?

Paul: 2017년의 강세장은 주로 ICO 모델에 따른 소매 자금에 의해 주도되었습니다. 21년 강세장은 주로 기관투자자들이 주도하고 있으며 점점 더 많은 기관자본, 심지어 연기금까지 이 분야에 유입되고 있다. 시장의 하락은 차익실현 자금의 유출이 본질이며 경기침체라는 맥락에서 한번도 하락 사이클을 경험한 적이 없습니다 현재 시장은 연준의 정책 및 글로벌 거시경제와 밀접한 관련 ,하지만 대부분의 부정적인 기대는 얻은 것 같습니다.완전히 가격이 책정되면 시장의 전환점은 반드시 비트 코인이 반감 될 때까지 기다릴 필요는 없으며 결국 조금 멀어졌습니다. 이더리움의 합병은 글로벌 거시적 상황에서 통화 시장을 분리하는 전환점이 될 수 있습니다. 이전 패닉 매도가 800달러로 이더리움의 바닥을 강타한 후, 우리 중 많은 부분이 바닥에 도달했을 수 있고 합병 및 기타 요인이 시장을 밀어 올릴 수 있다고 느꼈습니다. 물론 프로세스의 변동성은 불가피합니다.

Rachel: 매크로 연구 분야에서 경력을 쌓기 시작했습니다. 저는 현재 가격 움직임의 많은 부분이 연준의 결정과 밀접하게 연관되어 있다는 Paul의 의견에 동의합니다. 현재 미국의 명목중립금리는 연준이 6월에 설정한 목표치에 근접해 있으며 유가하락으로 인플레이션에 대한 물가압력이 완화되고 경기침체에 대한 우려도 나오고 있다. 저는 미국의 대차대조표가 10년 전과 매우 다르며 그렇게 오랫동안 높은 금리를 유지할 수 없다고 생각합니다. 긍정적으로 보면 최악의 상황은 끝난 것 같고 Web2 기관과 그 공간에 진입하려는 사람들이 증가하고 있으므로 암호화폐 산업은 일반 시장보다 더 빨리 회복할 기회가 있을 것입니다.

Colin: Ethereum 합병이 성공적으로 이루어질 것이라고 생각하며 그 영향은 무엇입니까?

Paul: 9월 직후에 지연이 계속되더라도 제 시간에 맞춰질 것이라고 생각합니다. 대부분의 경우 개발자는 모호한 기간을 제공할 뿐 확고한 날짜를 약속하는 것을 좋아하지 않습니다. 하지만 이번에는 비교적 확실한 날짜로 빛을 볼 수 있지 않을까 생각합니다. Ethereum의 통합은 더 많은 참여를 허용하는 데 매우 중요하지만 사람들이 수입을 얻기 위해 스테이킹에 참여하기를 원할 것이기 때문에 공급을 줄이는 것도 중요합니다. 병합된 이더리움은 더 많은 개발자와 소비자를 끌어들여 생태적 번영을 더욱 촉진할 것입니다.

Colin: 광부가 지원하는 ETC 또는 ETHW가 성공할 것이라고 생각하십니까?

Rachel: 채굴자, 거래소, 사용자 등의 지원이 있는 한 실제로 성공적으로 포크할 수 있습니다.이 또한 개방형 블록체인의 아름다움입니다. 하지만 매우 성공적인 퍼블릭 체인으로 성장할지에 대해서는 약간의 의구심이 있습니다. BTC의 포크 BCH는 당시 많은 지원을 받았음에도 불구하고 쉬운 작업이 아니었습니다. 오늘날 BTC 포크보다 Ethereum 포크에 대한 지원이 훨씬 적습니다. 둘째, Bitcoin과 달리 Ethereum은 DeFi, NFT 및 게임이 존재하는 거대한 생태계를 가지고 있습니다. 모든 생태계 구축자들이 그 방향으로 움직이도록 설득하는 방법은 무엇입니까? 나는 이것에 대해 많은 질문을 가지고 있습니다.

Colin: 현재 VC는 투자에 대해 더 신중한 것 같습니다.많은 자금이 대규모 자금 조달을 완료했지만 어떻게 생각하십니까?

Paul: 이제 자본을 조달한 자금이 그 어느 때보다 많습니다. 그리고 이러한 자금의 대부분은 여전히 시드와 A 라운드를 목표로 할 것입니다. 이 약세장에서도 많은 연쇄 창업가와 많은 Web2 창업가가 합류하는 것을 볼 수 있습니다. 많은 사람들이 초기 시드 라운드에 참여하려고 노력하고 있습니다. 저는 100만 달러에서 500만 달러 사이라고 말해야 하며, 그 규모와 가치를 중심으로 모금하는 회사의 경우 상승 여력이 있습니다. 시장이 안정됨에 따라 우리는 점점 더 많은 시리즈 A 및 B 거래를 보게 될 것입니다. 판테라는 무엇을 하고 있습니까? 우리는 현재 일반적으로 DeFi 및 인프라와 같은 영역 주변의 시드 라운드에 매우 집중하고 있습니다. 지난 약세장에서 우리는 Polkadot에서 두 번째로 큰 투자자였습니다.

우리는 DeFi에 매우 관심이 있습니다. 시장 규모 성장 측면에서 업계가 성숙함에 따라 응용 프로그램 계층에서 더 많은 연구를 시작할 수 있습니다. 이 분야가 점점 더 글로벌해짐에 따라 미국에서 성공적으로 인프라를 구축한 많은 유형의 회사가 해외에서 등장하기 시작할 것입니다. 따라서 CeFi 및 DeFi, 아마도 KYC 및 REGTECH(규제 기술)의 보관 및 거래 측면에서 여전히 혁신의 여지가 있다고 생각합니다. 더 많은 정보, 아마도 더 많은 고객 데이터를 얻는 것과 같이 점점 더 많은 요구가 있을 것임을 예측할 수 있습니다. 따라서 규제된 세계에 대비하거나 이제 더 많은 기관 투자자가 이 공간에 들어오는 것을 보기 시작할 필요가 있다고 생각합니다. 결정을 내리려면 더 많은 데이터가 필요합니다. 온체인과 오프체인에는 많은 데이터가 있으므로 함께 모아서 신용 등에 연결될 수 있습니다.

조각난 데이터 블록이 점점 더 중요해질 것이라고 생각하며, 물론 블록체인에 의해 파괴될 다양한 시장이 있을 것이라고 생각합니다. 미국에서 보는 많은 것들이 아시아/동남아시아에도 존재합니다. 우리는 또한 소비자 대면 제품에 관심이 있으며 최근 NFT의 Chainalysis와 유사한 Optic이라는 회사에 투자했습니다. NFT가 성장한다면 분명 트레이딩 시장과 파생상품 시장을 갖게 될 것입니다. 프로젝트를 진행합니다. 그건 그렇고, 보험 분야도 있습니다. 보험은 또 다른 거대한 시장이 될 것입니다.

Colin: 인기 있는 메타 퍼블릭 체인(Apots\Sui 등)에 대해 어떻게 생각하십니까?

Paul: 그들은 특히 민감한 데이터, 금융 데이터 등과 관련된 일부 기술을 통합하고 있을 수 있습니다. 제가 이야기를 나눈 개발자들은 Rust나 Solidity에 비해 Move를 사용하는 것에 대해 약간 들떠 있습니다. 그래서 약간의 진전을 이룰 수있는 것들이 있습니다. 우리는 아직 접촉을 시작하지 않았습니다. 힘겨운 전투가 될 것입니다. 생태계가 어떻게 발전하는지 지켜보고 싶습니다. 그러나 이 단계에서 새로운 퍼블릭 체인이 등장하여 시장의 주목을 받는 것은 실제로 어렵습니다.그러나 메타 퍼블릭 체인은 두 가지 특징이 있습니다: 특히 민감한 데이터\금융 데이터와 관련된 일부 프로젝트 사용 사례의 경우 더욱 프라이빗합니다. 그들의 개발 언어인 Move.I는 일부 개발자에게 이 언어에 대한 경험에 대해 물었고 대부분은 Rust\Solidity보다 더 유쾌하게 놀랐다고 말했습니다. 시장이 새로운 퍼블릭 체인의 막바지에 진입했다고 생각하지만 치열한 경쟁에도 불구하고 여전히 잠재력이 있다고 생각합니다. Pantera의 펀드는 현재 이 새로운 퍼블릭 체인의 꼬리 시장을 고려하여 생태가 어떻게 발전하는지 기다리는 경향이 있기 때문에 위험 노출이 없습니다. 반드시 기회를 잡을 것입니다.

Rachel: 우리도 매우 우려하고 있습니다. 빌더의 입장에서 새로운 생태계에 진입하려면 많은 자원과 시간 비용이 필요하고 네트워크 생태가 사용자를 끌어들일 수 있는지 관찰해야 하며 막대한 인센티브가 있습니다. 현재 L1은 이미 매우 인기가 있으며 이더리움의 생태계는 번영하고 다른 L1보다 훨씬 앞서 있습니다. 또한 퍼블릭 체인의 설계는 본질적으로 기술의 획기적인 발전이 필요한 불가능한 삼각형에 대한 절충안입니다. 그렇지 않으면 새로운 채택을 위해 많은 노력이 필요할 것입니다.

Colin: Pantera는 Terra의 투자자이며 LUNA가 폭락하기 전에 지분의 80%를 매각했습니다. 확장할 수 있습니까?

Paul: 처음에 우리는 팀과 그들이 과거에 지불과 관련하여 무엇을 했는지에 내기를 걸었습니다. 나중에 그들은 Anchor 등을 포함하여 DEFI에 더 집중하도록 이동했습니다. 운도 여기에서 모든 투자에 작용합니다. 우리는 Terra의 후속 개발을 예견하지 않았습니다. 우리 중 누구도 예측할 수 없는 것 중 하나입니다. 분명히 우리 모두를 위한 교훈이 있습니다. 그리고 Celsius와 3AC는 심도 있는 실사에서 위험 통제, 투명성에 이르기까지 DeFi가 과거에 일어난 일에 비해 정말 멋진 이유입니다. 하지만 결국에는 생태계로서 모두 함께 발전해 나갈 것입니다.

Paul: 우리는 3AC를 알고 있지만 비즈니스에서 겹치지 않습니다. 그들이 똑똑하지 않다고 생각해서가 아니라 함께 일하기에 정말 적합한 적이 없었기 때문입니다. 감당할 수 있는 것보다 더 많은 위험에 노출되어 있습니다. 공개적으로 본 바에 따르면 특히 일부 고객에게는 매우 안타까운 일입니다.

Colin: 3AC의 실패 이유가 Babel Finance와 비슷한가요? 2020년 312 사건 당시 대출 업계도 큰 위기에 직면했습니다. Babel Finance는 왜 지금 다시 무너지고 있습니까?

레이첼: 우리가 이해한 바에 따르면 3AC는 GBTC와 UST에 투자한 후 레버리지를 사용하는 큰 위험을 무릅쓰고 시장이 급락하여 청산되었습니다. 이것은 Babel Finance 및 기타와 유사합니다.

이것에 대해 어떻게 생각하는지, 왜 Babel이 다시 붕괴되고 있는지 묻는다면, 이 모든 것은 항상 그들의 너무 낙관적이고 업계에서 계속 이야기하는 무모함과 위험 관리 부족 등을 비난할 수 있습니다. 그러나 진실은 그것이 인간 본성의 일부이며 인간 본성의 탐욕스러운 측면이며 비대칭적 인센티브 구조에 의해 증폭된다는 것입니다.

이것은 암호화폐 산업에만 국한된 것이 아닙니다. 2008년 리먼브러더스가 파산한 금융위기 당시 모두가 이 실무자들의 인센티브 구조에 대해 이야기하기 시작했다. 큰 위험을 감수하면 엄청난 상금을 탈 수 있는 기회가 생길 수 있습니다. 그러나 실패하면 처벌은 대부분 상이나 현재 직업을 잃고 곧 다른 경력을 시작하는 것입니다. 이것이 바로 비대칭 인센티브 구조입니다 . Babel Finance는 한 번 실패했지만 곧 다시 시작할 수 있습니다. 베이시스캐쉬가 배운 교훈 후에 다시 테라가 있습니다. 사람들은 그것에 익숙합니다, 특히 신흥 암호화 산업에서. 실패하더라도, 특히 원래 잃을 것이 없다면, 다른 것을 올바르게 시작할 수 있습니다. 떨어져 있는. 그러나 일단 더 많은 위험을 감수하면 많은 명성과 부와 모든 것을 쉽게 얻을 수 있습니다. 따라서 궁극적으로 모든 사람이 더 많은 위험을 감수하게 만드는 것은 본질적인 인센티브 구조입니다. 저는 DeFi 분야에 있으며 DeFi를 믿습니다. 하지만 이런 질문을 한다면 순수한 DeFi 자체가 궁극적인 해결책은 아니라고 말하고 싶습니다. DeFi의 투명성과 신뢰성은 업계에 많은 좋은 점을 가져다 줄 수 있지만, DeFi는 목적 그 자체가 아니라 목적을 위한 수단일 뿐입니다. 이러한 유형의 인센티브 구조를 해결하려면 일종의 반인간적 규범에 의존해야 합니다. 정부 규제뿐 아니라 업계 자체의 자율 규제다. 예를 들어, 위험 준비금으로 일정 금액의 자금을 따로 보관해야 하는 기존 금융의 요구 사항과 유사하게 할 수 있는 작업과 사용자를 보호하는 방법에 대한 몇 가지 제한 사항이 있습니다. 그래서 저는 산업이 발전함에 따라 권위 있는 규제든 업계 자율 규제든 어떤 유형의 규제가 등장할 것이며 DeFi 및 기타 유사한 블록체인 기술의 투명성이 규제를 제자리에 두는 데 도움이 될 것이라고 말하고 싶습니다. 더 건강한 금융 시스템을 보여주는 더 넓은 방향.

레이첼: 폴에게 질문이 있어요. 또한 Terra 직책을 종료하기로 결정한 방법도 궁금합니다.

Paul: 첫째, 위험에 대한 자금 관리입니다. 포지션이 그렇게 높게 상승하는 것을 보면 가격이 펀더멘털의 가치를 초과했다고 생각합니다. 그런 다음 해당 포지션 크기가 합리적인지 평가하고 전체 포트폴리오에서 그 집중도를 이해하고 최종적으로 노출을 조금 줄이기로 결정합니다. 조금. 그러나 이 과정은 정밀과학이 아니라 예술과도 같다.

Rachel: 수년간 시장의 흥망성쇠와 함께, 이 시장 상황에서 프로젝트와 건축업자를 위한 조언이 있습니까?

Paul : 약세장에서 지금이 건설하기에 가장 좋은 시기라고 생각합니다. 직원들은 더 이상 거래나 투기를 통해 큰 돈을 버는 것을 즐기지 않을 것이며, 모든 사람들은 건물을 짓고, 제품을 시장에 출시하거나, 근본적으로 이익을 얻으려고 노력합니다. 즉, B2C보다 B2B에 더 집중한 다음 실제로 노출을 구축할 수 있는 다른 방법을 찾으려고 노력해야 합니다. 특히 다음 강세장을 지원하는 제품을 중심으로 팀 및 프로젝트 기반을 구축하십시오. 거래소라면 다음 강세장에서 나타날 것으로 예상되는 다음 사용 사례를 지원할 수 있는지 확인하고 고객 지원 및 모든 항목이 최신 상태인지 확인하십시오.