LUNA는 0으로 돌아가고 500억 달러가 전멸

간단히 말해서

2022년 5월 8일부터 UST는 약간의 닻을 내리고 오랫동안 '수중'을 운영해 시장 패닉을 일으켰다. 거대한 고래는 UST를 계속 팔았고 마침내 죽음의 소용돌이를 형성했고 UST의 최저 가격은 $0.21에 도달했고 LUNA 는 전멸했습니다.

LUNA-UST의 포지티브 피드백 메커니즘은 우연한 요인으로 인해 시장의 신뢰가 무너지고 UST가 닻을 깰 때 내부 안정화 메커니즘이 없어 "정상 상태"로 돌아가야 한다고 판단합니다. LFG의 예상 가이던스 또는 실제 자금 따라서 불확실성이 가득한 LFG의 "최종 대부자" 역할과 실제 "최후 대부자" 강도에 크게 의존합니다.

UST는 LUNA의 시장 가치와 두 공유 유동성으로 보증됩니다. 그러나 UST의 과도한 발행 속도와 가격 공급 메커니즘은 LUNA의 상승 주기 동안 막대한 양의 부족한 캐스팅 부채를 축적했으며 이 하락 주기에서 죽음의 나선을 시작했습니다. LFG도 가격 지지의 문제를 깨닫고 BTC를 도입해 유동성을 강화했을 수도 있지만 시장은 UST에게 시간을 주지 않았다.

UST의 폭락으로 수안웬의 가장 큰 위험은 사용자 신뢰임을 알 수 있다. 사용자가 자신감을 잃고 공황 판매를 시작하면 죽음의 소용돌이를 촉발하기가 매우 쉽습니다. 유저들이 신뢰를 잃는 가장 큰 이유는 안정적인 담보가 충분하지 않고, UST의 담보는 본질적으로 LUNA이기 때문입니다. Dai의 담보 ETH 만큼 합의가 높지도 않고 Frax의 담보 USDC만큼 안정적이지도 않습니다. 원래 테라는 아직 한 줄기 생명력을 가지고 있었지만, 도권의 잘못된 선택으로 인해 UST/LUNA의 시장 가치 비율이 급격하게 확대되어 두 사람을 영원한 파멸의 나락으로 끌어들였습니다.

내용물

1 LUNA - UST의 이중 통화 나선

2 소화해야 할 UST의 양이 방대하다

3 루나와 UST의 시장가치는 심각하게 역전

4 LUNA - UST의 죽음의 나선

5 UST의 물가안정 메커니즘 취약

6 LUNA - UST의 끝판왕

텍스트

2021년 최고가 500억 달러(410억 달러)에 육박하는 2021년 스타 프로젝트인 LUNA는 불과 며칠 만에 천당에서 지옥으로 떨어졌고, 시가는 1억 달러까지 폭락했고 가격도 하락했다. 사상 최고가인 119달러에서 0.01달러로 수백억 달러가 전멸해 역사상 '512 비극'으로 알려졌지만 이번 지진의 진원지는 세계 최대 거래소인 바이낸스에 있었고 진원지는 여러 알고리즘 스테이블 코인(베이직캐쉬) 생성의 위험성 한국인 도권.

그렇다면 이 비극의 원인은 무엇일까요? 메커니즘은 무엇입니까? LUNA의 미래는?

LUNA - UST의 이중 통화 나선

2022년 암호화폐 시장의 첫 번째 비극을 이해하기 위해서는 먼저 LUNA-UST의 이중 토큰 메커니즘을 이해해야 합니다.

UST는 Terra 체인의 안정적인 통화로, 온체인 토큰인 LUNA를 소각하면 1달러 상당의 UST를 발행할 수 있으며 반대의 경우도 마찬가지입니다.

UST의 차익거래 메커니즘은 반사적이며, UST의 가격이 앵커 값($1)보다 높을 때 사용자는 $1의 LUNA를 소각하고 1 UST를 발행할 수 있으며 이는 UST의 공급을 증가시켜 앵커로 돌아갑니다. , UST 가격이 앵커보다 낮을 때 사용자는 1 UST를 소각하여 1 USD의 LUNA를 얻을 수 있습니다.

UST는 대부분 Anchor에 저장됩니다. Anchor는 Terra 체인의 대출 계약으로 체인의 공식 은행에 해당하며 매우 높은 APY를 제공함으로써 사용자가 막대한 양의 UST를 예치하도록 유도하여 UST 공급을 크게 증가시킵니다.

소화해야 할 UST의 양은 엄청나다

UST는 시가 186억 달러로 대부분 Anchor에 보관되어 20%에 가까운 APY를 얻었고, Anchor에 예치된 UST 최대 금액은 140억 달러를 넘어섰습니다. 게다가 UST의 예치금은 차입금보다 훨씬 많다. 이는 UST의 실제 유통 및 사용률이 높지 않다는 것을 의미하며, 평균적으로 UST의 80% 이상이 Anchor에 "장벽 호수"처럼 잠겨 있습니다.

LUNA와 UST의 시장 가치는 심각하게 역전되었습니다.

이론적으로 UST는 LUNA를 통해 발행되기 때문에 UST의 안정성을 위해서는 LUNA의 시장가치가 적어도 UST만큼 높아야 합니다. UST의 시장가치가 LUNA보다 작을수록 안전마진이 높아집니다.

그러나 2022년 5월 12일 현재 UST의 시가는 약 87억 달러인 반면, 현재 LUNA의 시가는 1억 달러에 불과해 LUNA/UST는 이미 심각한 부실 상태에 빠져 절박한 상황에 처해 있습니다.

LUNA - UST의 죽음의 나선

UST와 LUNA의 시장가치가 역전되면 UST는 닻을 깰 수밖에 없다. 고정되지 않은 UST는 2차 시장에서 할인되지만 Terra의 온체인 메커니즘에 따르면 1 UST는 여전히 1달러의 LUNA로 교환될 수 있습니다. 이로 인해 많은 사용자가 체인에서 LUNA를 교환하고 판매하게 됩니다. 실행 중에 LUNA의 가격은 엄청난 하락 압력을 받게 될 것이며 LUNA의 시장 가치는 UST에 비해 더 빠르게 하락할 것이며 이는 UST의 심각한 언앵커링과 시장의 패닉으로 이어져 악순환을 형성할 것입니다.

또한 LUNA-UST의 포지티브 피드백 메커니즘은 우연한 요인으로 인해 시장의 신뢰가 무너지고 UST가 닻을 내릴 때 이를 "정상 상태"로 되돌릴 내부 안정화 메커니즘이 없으며 의존해야 한다고 판단합니다. LFG의 기대 가이던스나 실물 화폐는 안정성을 위해 사용되기 때문에 "최후의 대부자"로서의 LFG의 역할과 불확실성이 가득한 "최후의 대부자"의 실질적인 힘에 크게 의존합니다.

5월 8일부터 일부 자이언트 고래들이 약 3억 달러의 UST를 투기하면서 약간 언앵커가 발생했다. UST가 오랫동안 닻을 되찾지 못하고 백만 달러짜리 고래가 잇달아 달아났을 수도 있고, UST의 빈약한 순환은 지속적인 매도 압력을 견디지 못하고 결국 UST의 플래시 크래시를 일으켰고, 또한 LUNA의 가격을 낮추었습니다. 죽음의 나선을 형성합니다.

Anchor는 사용자를 유지하기 위해 금리를 19%로 인상했지만 패닉이 확산되면서 Anchor의 예금자들은 계속해서 손실을 입었습니다. 현재 UST의 시가는 약 87억 달러인 반면, Anchor에 예치된 UST의 물량은 33억 달러 미만으로 40억 달러 이상의 UST가 유통되고 있으며, UST 가격에 지속적인 매도 압력을 형성할 것입니다.

UST의 물가안정 메커니즘 취약

LUNA/UST의 유동성은 공유되며 UST 자체도 LUNA의 시장 가치로 보증되므로 LUNA는 Terra에서 자산으로 간주될 수 있으며 UST는 부채입니다. 루나의 시장가치가 UST보다 크면 자산가치가 부채가치보다 커서 시스템이 안전하다. 그러나 UST의 추가 발행은 너무 빠르고 위험이 너무 많이 누적되어 부채가 자산가치를 약 80억을 초과하는 딜레마에 빠졌다.

UST 가격 지원에는 두 가지 주요 문제가 있습니다. 먼저 LUNA를 10달러에 구입한 다음 20달러로 상승한다고 가정합니다. 감사 과정에서 작은 샘플 가격으로 인해 손을 완전히 바꿀 필요가 없으므로 필요한 자금은 10달러 미만이지만 할 수 있습니다. 민트 20UST. 시스템의 자산은 20달러 미만 증가했지만 부채는 20달러 증가했습니다. LUNA의 상승주기 동안 이렇게 미흡하게 발행된 부채는 점차적으로 축적되었다가 하락주기 동안 집중적으로 풀릴 것입니다.

둘째, UST를 캐스팅하는 것은 LUNA를 시스템에 파는 것과 같지만 LUNA를 파는 과정에서 아직 LUNA의 가격이 떨어지지 않았기 때문에 오라클을 통해 LUNA의 시세에 따라 UST가 발행되기 때문에 발행된 부채는 자산 가치보다 실제로 더 큽니다. 이론적으로 시스템은 일정한 안전 여유를 두어야 하며, UST를 캐스팅하는 과정에서 더 많은 LUNA를 소비하고, 판매 후 LUNA의 가격 하락을 헤지하고, LUNA의 시장 가치를 높여 자산 가치가 항상 부채보다 큽니다. UST의 과도한 추가 발행 속도와 가격 공급 메커니즘은 위험을 누적시켜 죽음의 소용돌이를 일으켰습니다.

Terra는 또한 가격 지원 메커니즘의 단점을 깨닫고 외환 보유고를 도입했을 수 있습니다. 알고리즘 스테이블 통화로서 중앙화 스테이블 통화는 이론적으로 Terra가 선택할 수 없기 때문에 LFG는 자산 보증으로 15억 달러의 BTC를 구매했습니다. 시스템이 공유할 수 있는 유동성.

그러나 BTC와 새로운 보증 메커니즘을 구축하기 전에 UST는 고정되지 않았습니다. 이제 Terra의 BTC 도입 움직임은 위험 경고에 가깝습니다. 현재 LFG는 시장을 보호하기 위해 모든 BTC를 청산했지만 UST와 LUNA의 시장 가치 차이에 비하면 여전히 미미한 수준입니다.

LUNA - UST의 끝판왕

UST의 현재 상황으로 볼 때 UST의 안정성에 가장 큰 위험은 사용자 신뢰입니다. 사용자가 Suanben에 대한 신뢰를 잃으면 패닉이 빠르게 확산되고 계속해서 스테이블 코인을 판매하여 죽음의 소용돌이를 촉발할 것입니다.

사용자가 신뢰를 잃는 이유는 계산 이면의 담보가 불충분하기 때문이며, 시장 변동이 심할 때 대규모 청산 또는 환매가 발생하기 쉽습니다. 엄청난 양의 매도 주문은 통화 가격에 견딜 수 없는 타격을 줄 것입니다. UST는 LUNA를 소각하여 발행되며, 기본적으로 LUNA는 UST의 담보물입니다. 이에 반해 Dai의 담보는 시장에서 가장 높은 합의가 이루어진 자산 중 하나인 ETH이며, 대규모로 청산되더라도 통화 가격의 안정성을 보장할 수 있는 매우 높은 모기지 금리를 설정했습니다. 또 다른 스테이블 통화로 잘 알려진 프랙스(Frax)도 모기지 금리가 높은 USDC를 보유하고 있습니다. 시장이 심하게 요동칠 때 LUNA는 ETH, USDC 등과 같이 사용자 신뢰를 유지하는 역할을 할 수 없어 현재 상황을 초래했습니다.

Terra 자체의 전략은 문제가 되지 않습니다.프로젝트의 확장으로 Anchor의 지속 불가능한 수익률은 점차 줄어들고 BTC는 자산 보증으로 도입되어 UST와 가장 높은 합의를 가진 암호화 자산 간의 더 깊은 상관 관계를 설정합니다. 사용자의 신뢰도를 높이고 실행을 방지합니다.

UST 앵커링의 초기 단계에서는 BTC 승인 메커니즘이 아직 배포되지 않았지만 여전히 삶의 희미한 빛이 있습니다.

우선 Terra는 결정적으로 캐스팅 채널을 폐쇄했습니다. 그렇지 않으면 Terra에서 많은 2차 시장 플레이어 차익 거래가 있을 것입니다. 돌려받을 수 없는 돈을 버는 것보다 관리들이 스스로 차익거래를 해서 돈을 LFG로 다시 가져오는 것이 낫다. 제한된 자금을 사용하여 LUNA의 시장 가치를 최대한 안정시키고, 길고 짧은 측이 UST에서 자유롭게 게임을 할 수 있도록 합니다. UST의 가격이 나쁠지라도 자산 가치는 안정되고 부채 가치는 줄어들었습니다.이 둘이 마침내 수렴되어 매일 UST의 일부에 대한 경직된 지불을 보장하는 한 사용자는 계속해서 신뢰를 유지할 수 있습니다. UST.

둘째, Anchor 및 기타 대출 계약에 대한 UST의 차입 금리를 크게 높이고, UST 공매도 차용자의 비용을 증가시키고, 가능한 한 빨리 상환하도록 강요하십시오.

불행히도 Terra는 정반대입니다. 현재 리턴 채널을 해제한 결과 LUNA의 유동성은 계속해서 빠져나갔고 깊이는 점점 얕아졌으며 슬립피지는 점점 더 커지고 있습니다. 시장 가치는 통화 가격과 함께 급격히 떨어지고 가격이 낮을수록 유통량이 적습니다. UST는 아직 60억 정도의 주식을 보유하고 있고, LUNA가 이를 지원하는 것은 거의 불가능에 가깝습니다.

또한 LUNA의 시장 가치 급락은 Terra 체인의 생태계에도 위협이 될 것입니다. 노드의 약속된 가치가 자금 풀의 가치보다 훨씬 낮을 경우 많은 수의 노드 공격으로 이어져 막대한 생태계 손실을 초래할 수 있습니다. 보안을 보장할 수 없다면 퍼블릭 체인의 요점은 무엇입니까?

현재 LUNA는 여전히 추가 발행을 이어가고 있으며, UST의 가격도 폭락하고 있어 알고리즘 스테이블 코인의 묘지에 또 하나의 묘비가 있을 가능성이 높습니다.

어떤 종류의 알고리즘 스테이블 통화가 성공할 수 있는지는 후속 보고서에서 논의될 예정이니 계속 지켜봐 주시기 바랍니다.

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