https://blockworks.co/news/the-grayscale-dilemma-a-record-discount-and-a-golden-goose
그레이스케일 인베스트먼트(Grayscale Investments)의 비트코인 트러스트(Bitcoin Trust)는 최근 며칠 동안 기록적인 할인가로 판매되고 있지만 일부 업계 전문가들은 이 트러스트가 청산될 것으로 예상하지 않습니다.
블룸버그 인텔리전스 애널리스트 제임스 세이파트(James Seyffart)는 연구 노트에서 가장 최근 암호화폐 거래소 FTX의 붕괴와 이달 초 파산 신청으로 촉발된 지속적인 암호화폐 시장 변동성이 그 자체로 신탁 청산(GBTC)을 강요하지는 않을 것이라고 말했다.
그는 "GBTC가 모회사에 대한 가치 창출 수수료, 주주들이 그러한 움직임을 강요하는 데 장애물, 모든 청산이 비트코인이 아닌 현금으로 분배되어야 한다는 요구 사항 때문"이라고 말했다. "게다가 GBTC를 청산하는 것은 공개 시장에서 현재 105억 달러 상당의 비트코인을 45% 할인된 가격에 판매하는 것을 의미합니다."
GBTC의 할인율은 금요일에 45%에 도달했으며, 이는 전날 약 42.7%에서 증가한 것이라고 합니다.YCharts.com . 할인은 11월 초에 약 35%를 맴돌고 있었습니다.
세이파르트트윗 GBTC의 할인율은 월요일 아침에 50%에 도달한 후 약 48%로 후퇴했습니다.
Morningstar의 패시브 전략 연구 책임자인 Bryan Armour는 GBTC의 기록적인 할인은 비트코인의 연초 대비 60% 이상 하락으로 이미 고통을 느끼고 있는 투자자들에게 "큰 걱정거리"라고 말했습니다. 그레이스케일은 할인을 완화할 수 있는 주식 환매를 허용함으로써 GBTC의 억눌린 공급량 중 일부를 상쇄할 수 있는 옵션이 있다고 그는 덧붙였다.
아머는 "그들은 비용을 발생시키고 관리 수수료로 인한 미래 수익을 낮출 것이기 때문에 이 레버를 당기려는 의지를 전혀 보이지 않았다"고 말했다.
그레이스케일 대변인은 논평 요청에 즉각 답변하지 않았다.
Armor는 또한 그의 추정에 따르면 Grayscale이 2021년 초부터 약 9억 달러의 관리 수수료를 벌었기 때문에 펀드 그룹이 GBTC를 청산할 것으로 기대하지 않습니다. GBTC는 연간 2%의 관리 수수료를 부과합니다.
아머는 "그들은 황금 거위를 죽이려 하지 않을 수도 있다"고 말했다.
청산의 경우 어떻게 됩니까?
Seyffart는 Grayscale의 파산 또는 파산이 신탁 투표의 50%가 새로운 스폰서에게 이전되지 않는 한 청산 사유가 될 것이라고 언급했습니다.
청산해야 하는 경우 그레이스케일은 비트코인 거래소 또는 장외 비트코인 시장에 직접 참여하여 신탁의 비트코인을 "가능한 한 최상의 공정 가치를 얻으면서 가능한 한 신속하게" 청산할 것이라고 SEC 공개에 따르면 말했습니다.
암호화폐 운용사 제네시스의 대출 사업부고객 상환 및 신규 대출 시작 중단 지난주. 잠재적인 Genesis 파산으로 인해 Grayscale이 어떤 영향을 받을 수 있는지는 불분명하다고 Seyffart는 말했습니다.
Grayscale과 Genesis의 모회사인 Digital Currency Group의 대변인은 논평 요청에 즉시 응답하지 않았습니다.
Grayscale 제품의 모든 디지털 자산은 Coinbase Custody Trust Company가 보유하고 있다고 회사는 말했습니다.블로그 게시물 금요일. 각 제안을 관리하는 문서는 자산을 빌려주거나 차용하는 것을 금지한다고 덧붙입니다.
"Grayscale의 디지털 자산 제품의 기반이 되는 디지털 자산의 보관은 영향을 받지 않으며 당사 제품의 디지털 자산은 안전하고 안전하게 유지됩니다."라고 블로그는 말합니다.
할인을 줄이는 더 빠른 해결책은?
그레이스케일 최고법률책임자 크레이그 살름(Craig Salm)은 이전에 GBTC가 ETF로 전환되면 신탁의 할인이 종료될 것이라고 말했습니다. 회사는 거부 후 올해 초 SEC를 고소했습니다.GBTC가 제안한 전환 현물 비트코인 ETF로. 규제 기관은 파생 상품 기반 제품만 승인했습니다.
"최근 사건은 — 전체 암호화폐 생태계에 불행한 일이지만 — D.C. 순회항소법원에서 우리 사건을 강화해야 합니다."라고 그는 FTX 이후 이메일에서 Blockworks에 말했습니다.파산 신청 .
Armor는 GBTC가 ETF로 전환될 것으로 기대하지 않는다고 말했습니다.진보적 인 암호화 규제를 막을 가능성이 높습니다. 언제든지.
SEC의 승인 없이도다른 업계 구성원들은 회사가 규정 M 완화를 시도해야 한다고 말합니다. , 기관이 조작을 방지하기 위해 고안한 규칙입니다. Arch Public Inc.의 공동 설립자인 Andrew Parrish에 따르면 모회사인 DCG가 자산을 절약하기 위한 최후의 노력이 될 수 있습니다.
Parrish는 "투자자에게 어떤 혜택도 없다고 생각합니다. 제네시스와 DCG가 대차대조표의 구멍을 메우고 대차대조표의 손실을 충당하는 데 이점이 있다고 생각합니다."라고 말했습니다. "그것이 모든 종류의 '구조 조정'에서 모든 종류의 Reg M 사용에 대한 전체 이유라고 생각하며 구조 조정이 가장 좋은 시나리오입니다."
규정 M이 승인되면 펀드가 동시에 주식을 생성하고 상환할 수 있다고 그레이스케일은 말했습니다.Q&A 그러한 전환이 어떻게 진행되는지 자세히 설명합니다. SEC가 GBTC의 ETF로의 전환을 승인하면 Regulation M이 자동으로 부여될 것이라고 Grayscale은 말했습니다.
그러나 Messari CEO Ryan Selkis에 따르면 Grayscale은 소송이 해결되기 전에 지금 Regulation M 승인을 신청할 수 있으며 순 자산 가치에 대한 할인을 제거할 수 있습니다.
제네시스 트레이딩, 제네시스 캐피탈 및 최소 2개의 파산 상대방(BlockFi 및 3AC)과의 관련 당사자 거래에 비추어 그레이스케일이 SEC에 대해 승소할 확률은 이제 0입니다.”라고 Selkis는 말했습니다.트위터 . "Reg M 프로그램 추진의 지연은 DCG/Grayscale을 풍부하게 하는 동시에 주주들에게 피해를 줍니다."
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