미국 부채 한도 미세 조정

미국 재무부에 대한 TBAC의 보고 자료를 번역한 것임:

P1 홈 개요

"이후 1960년 이후 의회는 78차례에 걸쳐 법정 부채 상한을 인상하거나 유예하는 조치를 취했습니다. 부채 한도에 대한 우려와 부채 한도 상향 또는 중단 절차는 재무부의 차입 비용을 높이고 금융 시장을 혼란에 빠뜨리며 미국 국가신용등급 강등으로 이어졌습니다.2024년 12월, 미국 회계감사원(Government Accountability Office( GAO)는 잠재적 디폴트의 심각한 결과를 강조하고 부채 한도 프로세스를 개선하기위한 세 가지 옵션을 반복하는 보고서를 발표했습니다 .

(1) 부채 한도를 예산 프로세스에 연결합니다 .

  (2) 의회의 반대 동의를 조건으로 행정부에 부채 한도를 인상할 수 있는 권한을 부여하고,

  (3) 부채 한도를 폐지하여 재무부가 법에 따라 지출에 필요한 자금을 차입할 수 있도록 합니다.

부채 한도(및 관련 한도 상향 또는 중단 과정)가 금융 시장에 미칠 영향에 대한 위원회의 견해를 알려주시면 감사하겠습니다. 그동안 GAO가 제안한 옵션과 그 잠재적 혜택 및 비용에 대한 고려 사항을 제공해 주시기 바랍니다.

P2 요약  

➢ 현행 부채 한도 정책은 글로벌 금융 시스템에 여러 가지 부정적인 영향을 미쳤습니다.

➢ 부채 상한은 국가 부채 수준에 대한 효과적인 제약으로 작용하지 않았으며, 실제로 최근 몇 년 동안 정치적 협상 카드로 자주 사용되었습니다.

➢ 금융 시스템에 미치는 부정적 영향으로는 채무 상환 비용 증가, 신용등급 강등, 기술적 채무 불이행 위험 증가, 금융 시장 혼란, 생산성 저하 등이 있습니다.

➢ 지속 가능한 금융 전망과 거버넌스 메커니즘에 대한 약속과 함께 현재 관행을 어느 정도 개혁할 필요가 있습니다.

➢ 시장은 국가 부채 수준에 대한 어느 정도의 감독을 유지하면서 정치적 게임맨십의 위험을 줄이는 개혁을 환영할 가능성이 높습니다.

P3-P6 현행 부채 상한 프로세스 검토  

➢부채 상한은 미국 정부가 기존 법적 의무를 이행하기 위해 차입할 수 있는 총액을 의미합니다.

➢부채 상한은 발표된 총 부채에 적용되며 공공이 보유한 순 부채에 제한되지 않습니다.

➢ 2025년 3월 현재 정부의 내부 부채는 약 7조2천억 달러(총 부채의 20%)입니다.

➢ 의회는 지출 결정과 독립적인 절차를 통해 부채 한도를 설정하며, 이는 재무부의 차입 및 지출 결정 집행 능력을 제한할 뿐입니다.

➢ 이론적으로는 부채 한도가 재정의 책임을 촉진해야 하지만, 실제로는 최근 들어 협상 카드로 더 자주 사용되었으며, 이는 정치적 양극화 심화와도 관련이 있습니다.

③이러한 상황은 납세자의 비용을 증가시킬 수 있습니다.

다음과 같은 경우 어떻게 되는가? 부채 한도에 도달하면 어떻게 되나요?

왼쪽 블록: 의회가 부채 한도를 인상하거나 중단하지 않으면,

가운데 블록: 예를 들어 재무부는 재무 현금 계정 (TGA), 구조 조정 투자 (예 : CSRDF , G 기금, ESF),

오른쪽 블록: 정부는 자금 고갈에 직면하여 디폴트 위험에 처할 수 있습니다.

부채 한도는 그 자체로 정치적 도구로 사용되기도 하지만, 때로는 예산 세출 과정과 연계되어 정부 셧다운과 관련된 복잡성과 상호 작용을 가중시키기도 합니다.

∆미 회계감사원(GAO)은 최근 부채 한도 교착 상태가 얼마나 오래 지속되었는지, 예상되는 'X-일'에 얼마나 근접했는지 검토한 결과, 많은 경우 매우 근접한 것으로 나타났습니다.

➢예상된 x-데이트를 놓치는 것은 시장 기능에 좋지 않으며 납세자의 비용을 증가시킬 수 있습니다.

➢ 역사적으로 부채 한도는 항상 일시적으로 인상되거나 유예되었습니다

➢ (부채) GDP 대비로 보면 1980년대에 최저 30%까지 떨어졌고 현재 132% 수준입니다.

아래 차트는 1945년 이후 부채 한도의 절대 금액(수조 달러 단위)을, 다른 차트는 GDP 대비 부채 한도를 보여줍니다. 차트의 빈 부분은 과거 의회에서 부채 한도 유예를 통과시킨 시기를 나타냅니다.

Left: US 부채 한도(수조 달러)

가로축: 연도(1945년부터 2025년까지)

세로축: 부채 한도의 절대 금액

. 왼쪽;">빈 영역: 모라토리엄 기간 동안 부채 상한이 특정 값으로 설정되지 않았음을 나타냅니다.

오른쪽: GDP 대비 미국 부채 한도

가로축: 연도

세로축: GDP 대비 부채 한도

차트는 마찬가지로 빈 영역을 통해 부채 상한이 일시적으로 중단된 기간을 표시합니다.

P7 현행 부채 상한 프로세스의 부정적 영향

현행 부채 상한 접근법의 부정적 영향

➢우리는 현행 부채 상한 전략의 몇 가지 부정적인 영향을 관찰합니다.

 1.재무부 현금 계좌 잔액, 실시간 및 단기 국채 발행의 변동성 증가

  2. 2. 부채 상환 비용 증가

3. 미국 신용등급에 대한 부정적 영향

4. 미국으로서 미국에 대한 부정적 영향 미국의 예비 자산으로서의 지위에 대한 부정적 영향

5. 기술 불이행 위험 증가

6. 공공 및 민간 부문에서의 자원 낭비

 6.

P8 영향 #1: 국고 현금 계정 및 단기채권 발행의 변동성 증가

➢ 국고 현금 계정(TGA)의 큰 움직임으로 인해 준비금 잔액이 급등락하여 시장 유동성이 변화하고 조건을 변화시킵니다.

➢ 2025년 부채 상한선 논란에 대한 우려로 연준이 예상보다 빨리 양적긴축(QT) 속도를 늦춰 TGA '재충전'으로 인한 시장 자금조달 차질을 피할 수 있습니다.

➢ 단기채권 발행의 변동성 확대는 단기채권의 약 40%를 보유하고 있는 정부 머니마켓펀드 수급 불안으로 이어질 수 있습니다. 이때 오버나이트 리버스 레포(RRP)가 리스크를 완화하는 도구가 될 수 있습니다.

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왼쪽: TGA 및 준비금 변동

차트의 음영 영역은 부채 한도 교착 상태 동안 데이터에 발생한 상황에 해당하는 TGA 잔액 변동과 총 준비금 및 역레포의 변동입니다.

오른쪽: IMF 단기채권 보유 및 비율 차트

P9 계속

➢ 재무부의 현금 잔고에 대한 불확실성으로 인해 재무부의 운영 리스크를 높입니다.

➢ 최근 부채 한도 교착으로 인해 실제 재무부 현금 계정 잔액이 정책 목표치를 밑돌고 있습니다.

➢ 자연재해나 시장 접근 중단과 같은 갑작스러운 현금 수요 발생 시 이러한 감소는 재무부의 운영 리스크를 더욱 증가시킬 수 있습니다.

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P10 영향 #2: 부채 상환 비용 증가

➢ 2017년 연방준비제도이사회 연구에 따르면 2011년과 2013년의 부채 상한선 통과를 분석한 결과 약 5억 달러의 차입 비용 증가를 초래할 수 있었던 것으로 나타났습니다.

➢ 현재 미결제 부채가 그 두 배 이상(약 16조 달러)으로 증가한 것을 고려하면 현 단계에서 비용 증가는 이전에 추정했던 것보다 훨씬 더 클 것으로 보입니다.

➢ 본 연구는 단기채권 수익률에 미치는 영향뿐만 아니라 국고채 금리에 미치는 영향도 추정합니다.

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P11 영향 #3: 미국 신용등급에 미치는 부정적 영향

➢ 2011년 스탠더드앤드푸어스(S&P)는 미국 정부의 신용등급을 처음으로 AAA에서 AA+로 하향 조정했는데, 이는 부분적으로 정치적 벼랑 끝 전술 때문이었습니다.

"최근 몇 달간의 정치적 벼랑 끝 전술은 미국 거버넌스와 정책 결정의 불안정성, 비효율성, 예측 불가능성 증가에 대한 우리의 우려를 부각시켰습니다. 법정 부채 상한선과 디폴트 위협은 재정 정책 논쟁에서 정치적 쟁점이 되었습니다. 올해 광범위한 논쟁에도 불구하고 양당의 분열은 좁히기 어려웠고, 합의에 도달한 내용은 일부 옹호자들이 구상한 포괄적인 재정 통합 수준에 훨씬 미치지 못했습니다. 의회는 개별 재량 지출을 제한적으로 절감하는 데 그쳤고, 동시에 일부 결정은 특별 위원회에 맡겼습니다. 동시에 정책 선택에서 새로운 수입원이 크게 감소했습니다. 이 계획은 메디케어만 약간 조정하고 장기적인 재정 지속 가능성을 보장하는 핵심 요소인 다른 주요 사회보장 프로그램은 거의 변경하지 않았습니다."

➢ 최근에는 2023년 8월 Fitch가 미국 정부의 신용 등급을 AAA에서 AA+로 하향 조정했습니다. 보고서에서 언급된 이유 중 하나는 '거버넌스 악화'로, 지난 20년 동안 미국의 재정 및 부채 관리 기준이 꾸준히 악화되어 통치 능력에 대한 시장의 신뢰가 약화되었다는 것입니다.

  "거버넌스의 침식: Fitch가 보기에 지난 20년간 거버넌스 기준(재정 및 부채 모두)은 2025년 1월까지 부채 한도를 유예하기로 올해 6월 초당적 합의가 이루어졌음에도 불구하고 꾸준히 악화되어 왔습니다. . 부채 한도를 둘러싼 정치적 교착 상태와 막판 긴급 결정이 반복되면서 재정 관리에 대한 신뢰가 약화되었습니다. 또한 대부분의 다른 국가와 달리 중기 재정 프레임워크가 부재하고 예산 편성 과정이 복잡하다는 점도 문제를 더욱 악화시켰습니다. 이러한 요인들은 여러 경제 충격, 감세, 새로운 지출 프로그램과 함께 지난 10년간 부채 수준의 연속적인 증가에 기여했습니다. 또한 인구 고령화로 인한 사회보장 및 메디케어 비용 증가라는 중기적 과제를 해결하는 데는 제한적인 진전이 있었습니다."

P12 영향 #4: 미국 준비자산 지위에 대한 부정적 영향

➢ 추가적인 신용등급 강등 또는 기술적 디폴트에 대한 우려는 안전자산으로서 미국 국채의 지위와 준비자산에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 외국인 투자자들이 다른 준비자산(예: 금 또는 해외 국채)을 선호하여 미국 국채 매입을 줄일 수 있습니다.

➢ 시장 참여자들이 미국 국채에 대한 외국인 수요에 의문을 품기 시작하고 외국인 투자자들이 보유를 더 줄이면, 이는 기간 프리미엄을 더욱 상승시키고 부채 상환 비용을 증가시킬 수 있습니다.