By Nikka, WolfDAO
비트코인(BTC) 시장은 기관과 애널리스트들이 연말까지 가격이 15만 달러 이상, 심지어는 심지어 20만 달러 이상까지 치솟을 것으로 예상했습니다. 하지만 현실은 '반대의 드라마'였습니다. 10월 초 12만 6,000달러를 정점으로 33% 이상 급락한 BTC는 11월 한 달 만에 28% 하락하며 '피바다' 모드에 돌입했고, 12월 10일에는 9만 2,000달러대에 안착했습니다.
이런 집단적 롤오버는 연초의 예측이 왜 그렇게 일관성이 있었을까요? 거의 모든 주류 기관이 틀렸던 이유는 무엇일까요?
I. 연초 예측과 현재 상태 비교
1.1 시장 합의의 세 가지 기둥
2025년 초. 시장 합의의 세 가지 기둥. 비트코인 시장은 전례 없는 낙관론으로 가득했습니다. 거의 모든 주류 기관이 연말 가격 목표를 15만 달러 이상으로 제시했으며, 일부 공격적인 예측은 20만 달러에서 25만 달러까지 내다보기도 했습니다. 이러한 매우 일관된 강세는 다음과 같은 세 가지 주요 '확실성'에 기반하고 있습니다.
순환성: 반감기의 저주
4번째 반감기(2024년 4월). 네 번째 반감기(2024년 4월) 이후 12~18개월은 역사적으로 여러 차례 가격 급등으로 특징지어져 왔으며, 2012년 반감기 13개월 후 가격이 1,150달러까지 상승했고 2016년 반감기 18개월 후 2만 달러를 돌파했으며 2020년 반감기 12개월 후 6만 9천 달러에 도달했습니다. 공급 측면의 위축이 지연되고 있으며 2025년이 '역사적인 시기'라는 인식이 널리 퍼져 있습니다.
자금 조달 기대: ETF 홍수
현물 ETF의 승인은 '기관 자금 수문'이 열린 것으로 간주됩니다. 시장에서는 연금과 국부펀드 등 전통적 자금이 대규모로 유입되고, 블랙록과 피델리티 등 월스트리트 거물들의 지지로 '비트코인 주류화'라는 이야기에 힘을 실어주면서 첫해 누적 순유입액이 1000억 달러를 넘어설 것으로 예상하고 있습니다.
정책적 긍정적 요소: 트럼프 카드
전략 비트코인 비축 제안 논의, SEC의 인사 개편 기대 등 암호화폐 자산에 대한 트럼프 행정부의 우호적인 태도는 장기적인 정책적 지원으로 간주됩니다. 장기적인 정책 지원으로 여겨지고 있습니다. 시장에서는 규제 불확실성이 크게 줄어들어 제도권 진입의 길이 열릴 것으로 보고 있습니다.
이 논리에 따르면 연초 주류 기관의 평균 목표 주가는 17만 달러로, 연간 내재 수익률은 200% 이상입니다.
1.2 기관 전망 파노라마: 누가 가장 공격적인가?
다음 표는 11개 주요 기관 및 애널리스트의 연말 전망을 요약하고 현재 가격($92,000)과 비교한 것으로, 편차가 명확합니다.

예측 분포의 특징:
공격적(8): 가격 목표 $150,000 이상, 평균 편차 80% 이상, VanEck으로 대표됨, 톰 리, 스탠다드차타드
중립 (2): JPMorgan, 범위 내 전망 제시, Flitpay, 강세/약세 시나리오 제시, 하방 유지
중립 (2): JPMorgan, 범위 내 전망 제시, Flitpay, 상승/약세 시나리오 제시, 하방 유지
비관론자(1): MMCrypto만이 충돌 위험을 명시적으로 경고하여 유일하게 정확한 예측을 합니다
가장 공격적인 예측은 가장 유명한 기관(VanEck, Tom Lee)에서 나온 반면, 정확한 예측은 상대적으로 소수의 기술 분석가 그룹에서 나왔다는 점에 주목할 필요가 있습니다.
오판의 근본 원인: 기관의 예측이 한꺼번에 실패하는 이유
2.1 합의의 함정: '선'이 한계 효과를 잃을 때
9개 기관이 공교롭게도 'ETF 유입'에 베팅하면서 매우 동질적인 예측 논리를 형성했습니다.
어떤 요인이 시장에서 완전히 인식되어 가격에 반영되면 한계 자극을 잃게 되는데, 2025년 초에 이미 모든 투자자가 '상승'에 대해 알고 있었고 가격은 이미 미리 반응해 ETF 유입에 대한 기대가 완전히 가격에 반영된 상태였습니다. 2025년 초에는 ETF 유입 기대감이 이미 완전히 가격에 반영되어 모든 투자자가 '호재'에 대해 알고 있고 가격은 이미 반응했습니다. 시장에 필요한 것은 '기대치를 충족'하는 것이 아니라 '기대치를 뛰어넘는 것'입니다.

< p style="text-align: left;">11월 ETF 순유출액은 34억8000만~43억 달러로 예상보다 적었습니다. 더 비판적인 것은 기관들이 ETF가 양방향 채널이라는 점을 간과했다는 점입니다. 시장 변동 시 지원을 제공하는 대신 자본 도피의 고속도로가 되고 있습니다.
분석가의 90%가 같은 이야기를 하고 있다면, 그 이야기는 알파 가치를 잃은 것입니다.
2.2 주기적 모델의 실패: 역사는 단순히 반복되지 않는다
Tom Lee, VanEck 등의 기관은 "반감기 후 12~18개월 가격 정점"이라는 역사적 패턴에 크게 의존하며, 주기가 자동으로 실현될 것이라고 믿었습니다. 자동으로 실현될 것이라고 믿었습니다.
환경 변화: 2025년에 직면할 거시 환경은 과거 사이클과 근본적으로 다릅니다.

연준 금리 인하에 대한 기대감은 연초 93%에서 11월 38%로 급락했습니다. 통화정책의 이러한 급격한 전환은 역사적인 반감기 사이클에서 볼 수 없었던 일입니다. 기관들은 '사이클'이 본질적으로 확률 분포이며 거시 유동성 환경에 크게 의존한다는 점을 무시한 채 결정론적 법칙으로 간주하고 있습니다.
환경 변수가 급격하게 변하면 과거 모델은 필연적으로 실패할 수밖에 없습니다.
2.3 이해상충: 기관의 구조적 편향
반에크, 톰 리, 스탠다드차타드 같은 상위권 기관이 가장 큰 편향(+100% 이상)을 보였습니다. 반면, 틈새 시장인 체인질리, 엠엠크립토가 가장 정확합니다. 기관 규모는 예측 정확도와 음의 상관관계가 있는 경향이 있습니다.
근본 원인: 이러한 기관은 그 자체로 이해관계자입니다.
세계 최고의 금융 서비스 제공업체인 VanEck은 시장의 주요 플레이어입니다. ">VanEck: 비트코인 ETF 상품 발행
스탠다드차타드: 암호화폐 자산 수탁 서비스 제공
Fundstrat. Fundstrat: 암호화폐 자산을 보유한 고객에게 서비스를 제공
Tom Lee: 이더리움 수탁기관 BMNR의 회장
구조적 압력:
약세는 자신의 밥그릇을 깨뜨리는 것과 같습니다. 약세 리포트를 발행하는 것은 고객에게 '우리 제품은 구매할 가치가 없다'고 말하는 것과 마찬가지입니다. 이러한 이해 상충은 구조적이고 피할 수 없는 문제입니다
고객은 포지션을 정당화하기 위해 "15만 이상"의 목표 주가가 필요합니다. 이러한 기관에서 서비스를 제공하는 대부분의 고객은 강세장 중후반에 시장에 진입하여 8만~10만 달러의 포지션을 보유했습니다. 이들은 포지션을 계속 유지하거나 더 늘릴 수 있도록 심리적 지원을 제공하기 위해 애널리스트가 15만 달러 이상의 목표가를 제시하여 자신의 결정을 정당화할 필요가 있습니다.
공격적인 예측은 언론에 보도될 가능성이 더 높습니다. "톰 리, 비트코인 25만 달러 예측"과 같은 헤드라인은 보수적인 예측보다 더 많은 클릭과 리트윗을 받습니다. 공격적인 예측에 따른 노출은 조직의 브랜드 영향력과 비즈니스 트래픽으로 직결됩니다.
저명한 애널리스트가 자신의 과거 입장을 뒤집기는 어렵습니다. 톰 리는 2023년 비트코인의 반등을 예측하여 명성을 얻었고 '강세 기수'라는 대중적 이미지를 구축했습니다. 그가 시장에 대한 내부적 의구심이 있더라도 2025년 초에 낙관적인 입장을 뒤집기는 어려울 것입니다. 낙관적 입장
2.4 유동성 맹신: 비트코인의 자산 속성에 대한 잘못된 판단
시장은 오랫동안 BTC를 인플레이션과 통화 절하를 헤지하는 자산으로 '디지털 금'과 비유하는 데 익숙해져 왔습니다. 통화 평가절하 헤지 자산. 그러나 실제로 비트코인은 유동성에 매우 민감한 나스닥 기술주와 비슷합니다. 연준이 매파적 기조를 유지하고 유동성이 긴축될 때, BTC의 성과는 안전자산인 금보다는 하이베타 기술주에 더 가까워집니다.
핵심 모순은 비트코인의 자산 특성과 고금리 환경 사이의 자연스러운 충돌입니다. 실질 금리가 높은 수준을 유지하면 제로 수익률 자산의 매력은 체계적으로 감소합니다. 비트코인은 현금 흐름을 창출하지도 이자를 지급하지도 않으며, 그 가치는 전적으로 '미래에 더 높은 가격에 구매할 의향이 있는 누군가'에 달려 있습니다. 저금리 시대에는 어차피 은행에 예치된 돈의 수익률이 높지 않으니 기회를 잡는 것이 좋습니다.
그러나 무위험 수익률이 4~5%에 도달하면 투자자의 기회비용이 크게 상승하고 비트코인과 같은 제로 수익률 자산은 근본적인 지원이 부족해집니다.
가장 치명적인 오산은 거의 모든 기관이 '연준의 금리 인하 사이클이 곧 시작될 것'이라고 전제했다는 것입니다. 연초만 해도 시장은 연내 4~6차례의 금리 인하와 누적 금리 인하 폭 100~150bp를 예상했습니다. 그러나 11월 데이터는 정반대의 결과를 보여주었습니다. 인플레이션 반등 리스크가 재점화되면서 금리 인하 기대감이 완전히 무너졌고, 낙관적 전망 위에 '유동성 완화'를 바탕으로 구축된 핵심 가정이 깨지면서 시장은 '빠른 금리 인하'를 기대하던 것에서 '고금리 유지 기간 연장'을 가격 책정하는 것으로 그 근거를 잃게 되었습니다.
결론
2025년의 집단적 롤오버는 정확한 예측 자체가 잘못된 명제라는 교훈을 주었습니다. 비트코인은 거시 정책, 시장 심리, 기술 및 기타 여러 변수의 영향을 받으며, 단일 모델로는 이러한 복잡성을 포착할 수 없습니다.
기관 예측은 시장의 지배적인 이야기, 자금 기대치, 심리의 방향성을 드러내는 것이지 쓸모없는 것은 아닙니다. 문제는 예측이 컨센서스가 될 때 컨센서스가 함정이 된다는 것입니다.
투자의 진정한 지혜는 기관 리서치를 활용해 시장의 생각을 이해하되, 그것이 내가 해야 할 일을 지시하지 않도록 하는 것입니다. 반에크와 톰 리가 집단적으로 강세를 보일 때는 "그들이 옳은가"가 아니라 "그들이 틀렸다면 어떻게 될까"를 물어야 합니다. 리스크 관리는 항상 수익 예측보다 우선시되어야 합니다.
역사는 반복되지만 결코 단순하게 반복되지 않습니다. 반감기, ETF 내러티브, 정책 기대치 등 이 모든 논리가 2025년에 실패한 것은 논리 자체에 결함이 있어서가 아니라 환경 변수가 근본적으로 바뀌었기 때문입니다. 다음에는 촉매제가 다른 것으로 불릴 것이지만 시장의 지나치게 낙관적인 성격은 변하지 않을 것입니다.
이 교훈을 기억하세요: 권위를 따르는 것보다 독립적인 사고가 더 중요하고, 주류의 합의보다 반대의 목소리가 더 가치 있으며, 정확한 예측보다 리스크 관리가 더 중요하다는 것을요. 이것이 바로 암호화폐 시장에서 장기적인 생존을 위한 해자입니다.