미국에서 경기 침체가 시작되고 있습니다.

출처:신화투자 앱

미국 주식시장 폭락은 연방준비제도이사회가 가능한 한 빨리 금리를 인하하도록 하기 위한 트럼프의 또 다른 전술입니다.

미국 주식 시장은 2025년 3월 10일(동부 표준시) 충격적인 급락세를 보였습니다. 나스닥 지수는 하루 만에 4% 하락하여 2022년 9월 이후 최대 낙폭을 기록했고, S&P 500 지수는 2.7% 하락하여 2024년 12월 18일 이후 최악의 하루 실적을 기록했으며, 다우존스 지수는 2.08% 하락세로 마감했습니다.

기술주가 하락세를 주도했는데, 한때 시장의 사랑을 받았던 엔비디아는 5.1% 하락하며 올해 들어 20% 가까이 하락했고 (3월 11일 거래 마감 기준), 같은 날 15% 이상 급락하며 4년여 만에 하루 최대 하락폭을 기록한 테슬라의 경우 하룻밤 사이에 1,300억 달러의 시장 가치가 증발했습니다.

이 모든 사태의 발단은 지난 주말 트럼프 대통령의 발언으로 보입니다. 트럼프는 인터뷰에서 미국이 경기 침체에 직면할지 여부를 예측하지 않고 대신 경제가 '과도기' 또는 '고통의 시기'에 있다고 말했습니다. 트럼프의 발언은 시장에서는 미국 경제가 심각한 어려움에 직면할 수 있음을 시사하는 것으로 해석되어 투자자들이 미국 경제의 경착륙을 우려하게 만들었습니다.

이번 급락의 이면에는 트럼프와 연준 사이의 더 깊은 게임이 숨겨져 있는 것으로 보입니다. 점점 더 많은 시장 분석가들이 미국 증시 폭락이 우연이 아니라 경제 공황을 일으켜 연준으로 하여금 최대한 빨리 금리를 인하하게 하려는 트럼프 행정부의 '쓴 속임수'라는 의심을 품기 시작하고 있습니다.

#01트럼프 "불황"

트럼프는 왜 연준의 금리 인하를 그토록 절실히 원할까요?

한 가지는 현재 미국의 부채 상황이 실제로 우려할 만한 수준이라는 점입니다. 전 리먼브러더스 트레이더이자 베어 트랩스 리포트의 설립자인 래리 맥도널드 분석에 따르면 미국의 국가 부채 규모는 36조 달러를 넘어섰고, 현재 금리 수준인 4.5%를 유지할 경우 2026년 미국의 부채 이자 지급액은 국방 지출보다 많은 1조2000억~1조3000억 달러로 급증해 재정적자가 감당할 수 없는 수준에 이를 수 있다고 합니다.

트럼프 행정부는 근로자를 해고하고, 인프라 프로젝트를 동결하고, 심지어 "부채 스왑"(오래된 채무를 갚기 위해 새로운 채무를 빌리는 것)을 계획하여 이자 지급을 줄이고 있습니다. 맥도날드는 연준이 금리를 100베이시스 포인트 인하하면 미국은 4,000억 달러의 이자 지급을 절약할 수 있으며, 이는 정부가 채권을 발행할 수 있는 여지를 만들 수 있다고 추정합니다.

두 번째는 트럼프가 저금리 환경을 통해 미국 제조업의 복귀를 촉진하고 산업 공동화 문제를 해결하고자 한다는 점입니다. 트럼프는 '제조업 르네상스', '미국 보호를 위한 관세' 등의 슬로건으로 2024년 11월 선거에서 승리했지만, 실제 정책의 실행은 녹록지 않다.

트럼프는 연준이 하루라도 빨리 금리를 인하하도록 하기 위해 공개적인 비판과 정책 압박 등 여러 수단을 동원했지만 트럼프의 한발 한발에 맞서 연준은 타협하지 않았습니다. 작년 누적 금리 인하 폭이 100 베이시스 포인트에 달했을 때 연준은 "브레이크를 밟았다".

2025년 1월 말 파월 연준 의장은 연준이 정책 기조를 서두르지 않고 데이터와 트럼프 정책의 효과를 관찰할 필요가 있다고 말했습니다.

3월 7일까지 파월 의장은 "인내심을 유지하라"고 거듭 강조하면서 현재 경제 펀더멘털이 건전하고 고용 시장이 균형을 이루고 있으며 인플레이션이 아직 2% 목표에 도달하지 못했지만 통제력을 잃을 위험은 없으므로 금리 조정을 서두를 필요가 없다고 강조했습니다. 이 성명은 시장에서 연준이 정치적 납치를 거부한다는 신호로 해석되었습니다.

이러한 맥락에서 트럼프는 연준을 위협하기 위해 공포를 조성하는 등 '강한 약'을 쓰기 시작하며 압박 수위를 높였습니다. 예를 들어, 고관세 추진, 미국 금 원장에 대한 자체 조사 요구, 무스코카 정부 효율성 위원회에서의 해고 지지, 부진한 비농업 고용지표 (실업률 4.1%로 상승)는 시장의 불안을 더욱 가중시켰습니다. 그리고 미국 증시의 급락은 자연스럽게 트럼프와 연준 사이의 게임의 일부가 되었습니다.

이러한 일련의 조치는 시장 침체를 유발하고 공황을 자극하여 연준의 금리 인하를 강요하려는 트럼프 행정부의 의도가 '결합'된 것으로 해석되었습니다.

리먼 브라더스의 트레이더였던 래리 맥도날드는 최근 팟캐스트에서 트럼프가 미국 정부의 이자 지급을 줄이기 위해 의도적으로 경기 침체를 일으켜 연준이 금리를 인하하도록 만들려고 하고 있다고 말했습니다.

트럼프 행정부의 전략은 단기적인 경제적 고통에 의존하여 통화 정책 교착 상태를 깨고 건강한 장기 성장의 길을 닦는 경제적 '도박'으로도 여겨지고 있습니다.

트럼프는 후버 시대의 실수를 반복하지 않고 루스벨트 경로에 더 가까운 재정 부양책과 부채 관리 사이의 균형을 찾으려는 것으로 보입니다. 1930년대 경제 위기가 우리에게 가르쳐 주었듯이, 위기 상황에서는 시장의 자유에만 의존하는 것보다 통화 정책과 재정 정책의 조율이 훨씬 더 중요합니다.

그러나 이러한 선택에 위험이 없는 것은 아닙니다. 연준의 독립성을 방해하면 장기 인플레이션 기대가 높아져 달러의 기축통화 지위가 훼손될 수 있습니다. 동시에 실질 부채 부담을 줄이기 위한 '금융 억압'으로 글로벌 자본시장 변동성을 유발하여 '탈달러화' 과정을 가속화할 수도 있습니다.

#02파월 "패닉하지 않는다"

시장에 패닉이 확산되고 있지만 파월은 "패닉하지 않는다"며 그 이유를 이해하기 어렵지 않습니다. 연준은 독립성을 유지해야 합니다.

현재 미국의 인플레이션 수준은 목표치를 상회하고 있으며 추가적인 온난화에 대한 기대감도 있습니다.

미국 인플레이션은 2023년 말부터 2024년까지 지속적인 하락 추세를 보인 후 2025년 초에 반등할 조짐을 보이는 중요한 전환점에 서 있습니다. 미국 노동부가 발표한 자료에 따르면 1월 소비자물가지수(CPI)는 전년 동월 대비 3.0% 상승하여 예상치인 2.9% 상승을 상회하며 4개월 연속 반등하고 7개월 만에 '3% 시대'로 복귀했습니다.

트럼프의 관세는 특히 우려되는 부분으로, 파월 의장은 특정 상품의 가격을 상승시킬 수 있으며 인플레이션과 싸우려는 연준의 노력을 복잡하게 만들 수 있다고 말했습니다.

예를 들어, 높은 관세는 미국 수입품의 비용을 증가시켜 미국 상품의 가격을 상승시키고 특히 중국의 공급망에 의존하고 비용 효율적인 대체품을 찾는 데 어려움을 겪는 제조 기업의 비용 상승으로 이어집니다. 또한 관세는 다른 국가의 대응 조치를 촉발할 수 있습니다. 예를 들어 캐나다가 미국산 제품에 관세를 부과하고 멕시코가 자동차 부품 등에 대한 미국과의 협력을 중단할 수 있으며, 이 모든 것이 미국의 인플레이션 압력을 더욱 높일 수 있습니다.

역사적으로 유사한 관세 조치는 물가 상승에 효과적인 것으로 입증되었습니다.2018년 2월 트럼프는 수입 세탁기에 20%의 관세를 부과했고, 그 결과 다음 달에 가격이 관세 규모와 거의 일치하는 약 18.2% 상승했습니다.

모건 스탠리 리서치는 최근 2025년 미국 인플레이션이 지난해 12월의 2.3%에서 2.5%로 상승할 것으로 예상한다고 발표했습니다. 더 비관적으로 미시간 대학교 소비자 설문조사에서는 향후 12개월 동안 미국의 인플레이션 기대치가 4.3%(거의 30년 만에 최고치)로 상승하고, 장기 기대치는 3.5%에 달할 것으로 예상했습니다.

미국의 인플레이션이 계속 상승한다면 연준의 금리 인하 여지는 완전히 닫힐 것입니다. 연준은 현 시점에서 너무 빨리 완화정책으로 돌아서면 1970년대의 '스태그플레이션'을 반복할 수 있다고 생각합니다. 1970년대의 교훈에서 알 수 있듯이 인플레이션의 본질에 대한 잘못된 이해와 통화정책의 조기 완화는 장기간의 고인플레이션으로 이어져 궁극적으로 연준이 더 공격적인 긴축 정책을 시행하게 되고, 이는 인플레이션 통제에 실패했을 뿐만 아니라 경제에 더 큰 해악을 끼칠 수 있다.

더 결정적으로 연준은 미국 경제에 대해 비관적이지 않습니다. <파월 의장은 미국 경제가 전반적으로 양호한 상태를 유지하고 있다고 믿고 있습니다.

2월 실업률이 4.1%로 2024년 11월 이후 최고치를 기록하며 미국 경제 둔화에 대한 시장의 우려를 촉발했지만, 파월 의장은 이러한 경기 냉각은 예측 가능한 것이며 부분적으로는 연준의 인플레이션 억제 전략에 따른 예상된 결과라고 믿고 있습니다.

2월 비농업 고용 보고서에 따르면 미국은 예상보다 낮은 151,000개의 일자리를 추가했지만 여전히 고용 시장이 완만한 성장세를 보이고 있습니다. 이 데이터는 현재 경제 성장이 안정적이며 통화 정책을 지나치게 느슨하게 할 필요가 없다는 파월 의장의 견해를 뒷받침합니다. 연준은 시장의 단기 변동에 과민하게 반응하기보다는 안정적인 정책을 계속 유지하는 것을 선호합니다.

과거에는 시장 폭락에 직면했을 때 연준은 일반적으로 시장 심리를 빠르게 안정시키기 위해 적시에 조치를 취했지만 지금은 더 신중한 태도를 취하고 있으며, 이번 시장 변동성에서 "무슨 일이 일어나는지 지켜보자"고 선택한 것 같습니다.

현재 시장에서 연준과 트럼프의 입장은 극명한 대조를 이루고 있습니다. 시장은 일반적으로 미국 증시 폭락이 미국 경기 침체 우려가 심화되고 있고, 연준은 미국 경제가 여전히 "양호"하고 경기 침체 조짐이 없으므로 금리 인하가 시급하지 않다고 주장했으며, 트럼프는 미국 경제가 "전환기"를 겪을 것이라고 주장했습니다. 트럼프는 미국 경제가 "전환기" 또는 "고통기"를 겪을 것이라고 주장하면서 경기 침체에 진입할지 여부를 예측하지 않고 미국이 일종의 조정 및 전환 단계에있을 수 있음을 시사했습니다.

이 세 당사자의 관점은 경제 게임에서 서로 다른 고려 사항을 반영합니다: 시장은 미래의 불확실성에 대해 걱정하고, 트럼프는 정책 수사와 시장 반응을 통해 연준을 압박하려 하고, 연준은 데이터와 경제 펀더멘털에 의존하며, 더 차분하고 이성적인 것처럼 보이지만, 이 세 당사자의 관점은 서로 다른 고려 사항을 반영합니다.

#03누가 먼저 눈을 깜빡이는가

트럼프와 파월 사이의 긴장은 통화 정책과 연준의 독립성을 중심으로 오랜 기간 지속되어 왔습니다. 트럼프는 대통령이 통화 정책과 금리 설정에 발언권을 가져야 한다고 생각하는 반면, 파월은 백악관의 직접적인 간섭으로부터 자유로운 중앙은행이 미국 경제에 큰 도움이 될 것이라고 주장하며 연준의 독립성을 주장하고 있습니다.

프로페셔널 캐피탈 매니지먼트 인베스트먼트의 설립자이자 최고 경영자인 앤서니 폼플리아노는 증시가 계속 하락하면 트럼프와 파월이 '누가 먼저 눈을 깜빡이느냐'를 놓고 싸우게 될 것이라고 말했습니다. 현재 트럼프는 독립성을 주장하고 있는 연준을 압박하기 위해 다양한 전술을 구사하고 있는 것으로 보입니다.

그러나 연준과 백악관 사이의 줄다리기는 궁극적으로 세 가지 주요 변수에 달려 있습니다.

(1)비농업 고용 데이터 방향. 향후 몇 달 동안 인플레이션이 계속 하락하고 실업률이 4.5%를 돌파하면 연준은 금리를 인하해야 할 수도 있지만, 경제 지표가 강세를 보이면 트럼프는 주식 시장 폭락의 위험에 직면하여 연준의 통화 정책 방향을 수용해야 할 것입니다.

(2) 정치적 칩 교환. 트럼프 또는 관세 정책 조정(예: 캐나다에 대한 세금 인상 보류)을 통해 연준과 타협하는 대신 파월 의장은 내부의 매파적인 목소리와 균형을 맞춰야 합니다.

(3) 시장 심리의 티핑 포인트. 현재 시장은 2025년 금리를 75bp 인하할 것으로 예상하고 있는데, 연준이 '동결'을 고집할 경우 주식과 채권의 이중 죽음을 촉발할 수 있으며, 이런 상황에서는 연준이 타협을 하거나 최소한 시장 심리를 진정시키기 위한 조치를 취해야 할 수도 있습니다.

강력한 압박이 계속되는 상황에서 파월 의장이 결국 조기 금리 인하를 결정한다면 글로벌 통화정책에 새로운 동력을 불어넣고 중국 통화정책이 작동할 수 있는 여지를 더 많이 제공할 것입니다. A주의 경우 이점이 단점보다 클 수밖에 없습니다.

그러나 미국 증시의 경우 누가 먼저 눈을 깜빡이더라도 낙관하기는 어렵습니다.

미국의 경우 36조 달러에 달하는 미국 부채의 눈덩이 효과는 시스템적 위협이지만 트럼프의 우선 순위는 여전히 정치 권력을 공고히 하는 것이며, 그의 전략은 '선 위기 조성 후 위기 해결'입니다.

시장에 공포를 조성한 후 연방준비제도이사회가 대규모 금리 인하를 단행하면 경제가 회복세를 보일 것으로 예상되며, 트럼프는 2026년 중간선거를 위한 '성공적인 경제 정책'을 펼칠 수 있을 것으로 기대하고 있습니다. 그러나 이러한 전략은 장기적으로 더 심각한 위험을 초래할 수 있으며, 특히 미국 부채 문제가 악화되어 궁극적으로 "경제를 희생하여 선거를 보호하는" 악순환을 형성할 수 있습니다.

strong>미국 경제의 약세, 트럼프의 불규칙한 정책, 무역전쟁의 불확실성, 머스크가 주도하는 정부 지출 삭감 등이 모두 시장의 신뢰를 약화시키고 있습니다. 동시에 시장의 논리가 바뀌고 있습니다. 미국 주식의 '예외주의'가 약화되고 있으며, 고평가된 미국 주식에서 중국 및 기타 신흥 시장과 같이 상대적으로 저평가된 시장으로 자금이 유출되고 있습니다.

미국 증시 폭락은 일반적인 시장 조정이 아니라 트럼프 대통령이 취임 후 '주식 시장 시험'을 치른 것과 비슷합니다. 나스닥 지수는 그가 취임 한 이후 11 % 하락했으며, 한때 투자자들이 "트럼프 배당금"을 갈망했던 것은 이제 시장의 "트럼프 주식 시장 붕괴"가되었습니다. 한때 시장은 트럼프의 정책에 대한 낙관론으로 가득했고, 그의 경기 부양과 개혁이 주식 시장의 도약을 가져올 것으로 기대했지만, 오늘날의 현실은 큰 놀라움입니다.

어쨌든 이번 미국 증시 폭락은 투자자들에게 분명한 경고 신호를 보냈습니다. <트럼프 행정부의 정책 불확실성과 연준의 정책 조정 사이에서 시장은 혼란의 시기를 겪을 것입니다. 투자자는 경제지표와 정책 시그널에 주의를 기울이고 리스크 관리를 잘하여 '트럼프와 연준'의 게임으로 인한 시장 변동성에 적응해야 합니다.