a16z: 네트워크 토큰과 회사 지원 토큰의 차이점을 구별하는 방법

저자: 마일스 제닝스 & 스콧 듀크 코마이너스 & 에디 라자린, a16z 크립토, Golden Finance xiaozou 편집

네트워크 토큰과 회사 지원 토큰은 모두 유용성을 가질 수 있고 온체인 기능 및 회사 지원 토큰에서 사용할 수 있기 때문에 구별하는 것은 어려울 수 있습니다. align: left;">네트워크 토큰과 회사 지원 토큰을 구별하는 것은 두 가지 유형의 토큰 모두 유용성을 가질 수 있고 블록체인의 온체인 기능과 회사의 오프체인 노력에서 일부 가치를 도출할 수 있기 때문에 어려울 수 있습니다. 그러나 네트워크 토큰과 회사 지원 토큰은 보유자에게 매우 다른 위험을 초래하므로 관련 법률에 따라 다르게 취급해야 한다는 점에서 두 가지 유형의 토큰을 구별하는 것이 중요합니다. 그렇다면 차이점은 무엇일까요?

웹 토큰은 주로 블록체인 또는 스마트 컨트랙트 프로토콜에서 가치가 발생한다는 점에서 회사 지원 토큰과 차별화됩니다. 이러한 시스템은 사람의 개입이나 통제 없이 자율적이고 탈중앙적으로 운영될 수 있기 때문에 이는 매우 중요합니다. 결과적으로 블록체인 기반 네트워크는 진정한 개방성을 가능하게 합니다. 시스템의 네트워크 효과는 온체인에서 포착되어 토큰 보유자에게 귀속되며, 원칙적으로 누구나 액세스하고 이를 기반으로 구축할 수 있습니다.

반면, 회사 지원 토큰은 주로 오프체인 시스템이나 자율적으로 운영될 수 없는 소스에서 가치를 축적하며, 이는 사람의 개입과 통제에 의존하는 중앙화된 시스템입니다. 이러한 관계는 토큰 가격이 오프체인 애플리케이션, 제품 또는 서비스의 수익과 연계되어 있거나 토큰이 이러한 시스템에서 유용성을 가질 때와 같이 눈에 잘 띄는 경우가 많습니다. 그러나 회사의 브랜딩을 사용하는 목적이 없거나 유틸리티 토큰의 경우 회사가 토큰의 가치를 주도한다는 것을 암시할 수 있는 것처럼 쉽게 드러나지 않을 수도 있습니다. 어떤 경우든 토큰이 본질적으로 자율적으로 운영될 수 없는 시스템과 연결되어 있고 그 가치를 주로 시스템에서 파생하거나 파생할 것으로 예상되는 경우 회사 지원 토큰입니다. 자율성이 없다는 것은 관련 네트워크가 공개적으로 보일 수 있지만 실제로는 단일 회사가 단독으로 통제하는 웹2.0 소셜 네트워크처럼 폐쇄적이라는 것을 의미하므로 토큰의 네트워크 효과는 사용자가 아닌 시스템을 통제하는 회사에 귀속됩니다. .

네트워크 설계의 이러한 차이(폐쇄형과 개방형)는 실제 경제 및 규제에 영향을 미칩니다. 네트워크 토큰은 아무도 통제하지 않는 개방형 네트워크와 연관되어 있기 때문에, 네트워크 토큰은 상품과 더 유사하며 어떤 당사자도 네트워크 토큰과 관련된 위험에 일방적으로 영향을 미치거나 구조화하는 것을 방지하는 방식으로 운영될 수 있습니다. 이러한 신뢰 의존성의 제거는 네트워크 토큰을 증권과 구별하며, 네트워크가 네트워크 토큰의 기능(예: 프로그래밍된 구매 및 파기)을 통해 가치를 네트워크 토큰으로 유도할 경우 더욱 강화될 것입니다.

반면, 기업 지원 토큰은 증권과 유사한 신뢰 의존성을 가지고 있습니다: 토큰의 가치가 단일 주체가 통제하는 폐쇄형 네트워크에서 비롯되는 경우 해당 주체가 토큰의 예상 가치를 일방적으로 변경할 수 있습니다. 예를 들어, 통제권을 가진 주체가 마음대로 유틸리티를 변경하거나 토큰 공급량을 늘리거나 심지어 전체 시스템을 종료할 수도 있습니다. 이는 사람들이 회사 지원 토큰에 투자할 때 증권법이 적용되어야 함을 강력하게 시사합니다.

이러한 차이를 더욱 강조하는 두 가지 예가 있습니다:

*ETH는 네트워크 토큰의 대표적인 예입니다. 이더리움 네트워크에서 거래할 수 있으며, 보유자에게 네트워크에 대한 경제적 지분을 부여합니다. 네트워크는 탈중앙화되어 있으며 자율적으로 운영될 수 있습니다(개인이나 관리팀이 네트워크를 통제하지 않음). 그 결과 SEC는 이더리움에는 증권법이 적용되지 않는다고 결론지었습니다.

*FTT는 반면에 기업 지원 토큰의 명확한 예시입니다. 그 가치는 전적으로 기업이 운영하고 통제하는 중앙화된 거래소인 FTX 거래소의 지속적인 운영에 달려 있습니다. FTX 회사는 거래소 운영 수익의 일부를 가져와 FTT를 재구매하는 데 사용함으로써 경제적 가치를 끌어올립니다. 따라서 FTT는 본질적으로 FTX에 대한 수익 지분이며, 그 효용과 가치는 증권법에 따라 FTX에 의해 통제됩니다.

이 두 극단 사이에서 모호성이 발생할 수 있습니다. 하지만 일반적으로 다음 세 가지 질문에 답하면 토큰이 네트워크 토큰인지, 회사 지원 토큰인지 판단할 수 있습니다.

*시스템의 네트워크 설계가 개방되어 있는가?
*시스템의 네트워크 효과는 프로토콜과 토큰 보유자에게 귀속되는가?
*시스템이 프로토콜과 토큰 보유자들이 독립적으로 가치를 축적할 수 있게 하나요? 위의 모든 질문에 대한 답이 '예'라면, 이론적으로 시스템이 초기 개발팀 없이도 기능이 저하되더라도 계속 운영될 수 있어야 합니다. 이는 시스템이 제어 없이도 실행될 수 있다는 것을 의미하기 때문에 매우 중요합니다.

이러한 개념을 더 잘 이해하기 위해 몇 가지 예를 더 살펴봅시다:

대부분의 탈중앙화 거래소와 관련된 스마트 콘트랙트 프로토콜(DEX) ) 대부분의 탈중앙화 거래소 스마트 콘트랙트 프로토콜과 관련된 토큰은 네트워크 토큰이지만, 초기 개발팀은 일반적으로 이러한 프로토콜을 위한 프론트엔드 웹사이트와 오프체인 라우팅 소프트웨어를 운영합니다. 왜 그럴까요?

DEX 프로토콜은 종종 개방형 네트워크이기 때문에 초기 개발팀뿐만 아니라 누구나 프로토콜 위에 프론트엔드 웹사이트와 자체 라우팅 소프트웨어를 운영할 수 있습니다. 즉, DEX의 네트워크 효과는 대부분 프로토콜을 구축한 회사가 아닌 프로토콜과 토큰 보유자에게 돌아갑니다. 특히, 탈중앙 거래소 운영에 중요한 유동성은 초기 개발팀이 아닌 프로토콜 자체에 의해 통제됩니다.

가치 축적은 여러 곳에서 발생할 수 있지만, 핵심 질문은 초기 개발팀과 독립적으로 프로토콜과 토큰 보유자에게 가치가 축적될 수 있는가 하는 것입니다. DEX는 일반적으로 자체적인 프로그래밍 경제 메커니즘(흔히 "수수료 스위치"라고 함)을 프로토콜에 내장하며, 프런트엔드 사이트 운영자는 정기적으로 사용자에게 요금을 부과합니다. 요점은 네트워크 토큰의 가치에 대한 경제 메커니즘이 초기 개발팀의 오프체인 제품 및 서비스에 의존하지 않고 독립적으로 작동한다면 인터페이스 수준에서 수수료를 부과하는 데 아무런 장애물이 없다는 것입니다. 즉, 프로토콜 수수료 스위치가 켜져 있으면 초기 개발팀을 포함한 단일 회사의 인터페이스 운영과 관계없이 네트워크 토큰의 가치는 토큰 보유자에게 독립적으로 누적됩니다. 즉, 네트워크 토큰은 초기 개발팀과 경제적으로 독립적이며 그들의 통제하에 있지 않습니다.

따라서 위의 모든 기준을 충족하는 DEX는 초기 개발팀이 포기하더라도 계속 운영할 수 있습니다. 따라서 시스템의 토큰은 네트워크 토큰으로 올바르게 분류되어야 합니다.

게임을 다시 예로 들어보겠습니다. 풀체인 게임도 많지만, 대부분의 웹 3.0 게임은 오프체인 서비스(예: 서버)에 의존하여 실행됩니다. <하지만 풀체인 게임이 아니라고 해서 게임에 웹 토큰을 사용할 수 없다는 의미는 아닙니다. 아이템, 캐릭터 등 핵심 자산이 온체인에서 발행되고 기록되며 특정 당사자에 의해 통제되지 않는다면 시스템이 온체인 네트워크처럼 운영된다고 주장할 수 있습니다. 따라서 네트워크가 개방되어 누구나 네트워크의 핵심 자산으로 구축할 수 있으며(즉, 초기 개발팀에게만 권한이 있는 것이 아니라면), 게임의 네트워크 효과는 원래 게임 개발자가 아닌 토큰 보유자에게 귀속될 수 있습니다. 게임 토큰에 가치를 축적하도록 설계된 절차적 경제 메커니즘은 토큰을 네트워크 토큰, 즉 초기 개발팀 없이도 계속 작동하고 가치를 창출할 수 있는 시스템으로 식별할 수 있도록 지원합니다.

탈중앙화된 소셜 미디어 프로토콜을 다시 살펴보세요. 이러한 프로토콜 중 다수는 온체인과 오프체인 구성 요소를 조합하여 사용합니다. <소셜 네트워크가 개방적이고 네트워크 효과가 중앙화된 회사가 아닌 토큰 보유자에게 돌아가려면, 네트워크의 나머지 부분이 이를 막으려 해도 사용자들이 서로를 찾고 소통할 수 있어야 합니다. 이를 달성하는 한 가지 방법은 사용자 계정 등록 및 소셜 미디어 메시징과 관련된 인증 키를 온체인에 보관하고 모든 개발자가 네트워크에 자체 클라이언트를 구축하는 동시에 오프체인 '허브' 네트워크를 통해 게시물 및 기타 사용자 상호 작용을 저장할 수 있도록 하는 것입니다. 각 허브는 네트워크의 데이터와 상태를 복제합니다. 이러한 기능의 결과로 네트워크는 개방형이라고 할 수 있으며, 누구나 공개적으로 액세스할 수 있는 블록체인 스마트 계약을 사용하여 계정을 생성한 다음 해당 계정을 사용하여 콘텐츠를 게시할 수 있습니다. 네트워크는 여러 당사자가 허브를 유지 관리하므로 중앙 집중식 통제에 대한 강력한 보호 기능을 갖추고 있습니다. 이러한 네트워크는 네트워크에 대한 액세스를 제공하는 중앙집중식 사용자 애플리케이션이 존재하더라도 네트워크 토큰을 소유할 수 있습니다. 네트워크 토큰에 가치를 축적하는 절차적 경제 메커니즘을 추가하여 시스템의 독립성을 더욱 강화할 수 있습니다.

이제 Apple이 App Store 토큰을 도입하면 어떤 일이 벌어질지 상상해 봅시다. 토큰을 보유한 사용자는 앱 스토어 할인을 받거나 앱 결제에 토큰을 사용할 수 있으며, 앱 스토어에서 발생하는 모든 블록체인 기반 앱 결제의 일부는 스마트 계약을 통해 토큰 보유자에게 다시 분배될 수 있습니다. 블록체인 기술을 사용하더라도 Apple의 토큰은 회사 지원 토큰이 될 것인데, 그 이유는 시스템이 폐쇄적이며 블록체인 기술을 사용하면 제3자가 Apple의 네트워크 효과를 활용하고 시스템 내에서 경쟁하는 앱 스토어를 구축하는 것이 허용되지 않기 때문입니다. 또한 Apple이 통제하는 독점적인 오프체인 제품 및 서비스(앱 스토어)에서 가치가 창출됩니다. 온체인 프로그래매틱 경제 메커니즘이 있더라도 Apple이 앱 스토어를 폐쇄하면 모든 가치 축적이 중단됩니다. 따라서 토큰의 위험 프로필은 웹 토큰과는 매우 다른 APPL 주식에 가까워질 것이며, 증권법이 적용될 수 있습니다.